股指

整體驅漲動能依舊明朗，滬深300期指仍為最優標的

周三（4月10日），A股整體下挫、且主要板塊分化較大。當日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒有所反復、但一致性預期仍無轉勢信號。

當日主要消息如下：1.美國3月核心CPI同比+3.8%，預期+3.7%，前值+3.8%；2.央行、證監會等七部門聯合發布《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》，包括市場建設、融資等。

近日A股雖有回調，但關鍵位支撐依舊有效、且微觀價格結構層面亦持續有積極指引，技術面震蕩上行格局未改。而海外主要國家及國內基本面主要指標延續改善大勢，政策面亦持續有增量措施、且存量政策利多效果將持續發酵，二者均利于盈利修復預期的強化。另A股估值端吸引力依舊顯著，亦利于提升其配置價值。綜合看，股指仍宜持多頭思路不變。再考慮具體分類指數，當前價值板塊整體占優、部分成長股亦有較大彈性，從兼顧性、穩健性看，滬深300指數映射匹配度最高，前多耐心持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

樂觀預期延續，銅價偏強震蕩

上一個交易日SMM銅現貨價報75985元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日滬銅價格繼續維持在高位運行。海外宏觀方面，受美國CPI超預期的影響，美元指數重回105上方，但近期再通脹預期持續，整體對有色影響減弱。國內方面，經濟數據邊際改善，疊加政策加碼預期仍存，整體樂觀。供給方面，礦端供給擾動持續，向冶煉端傳導仍在持續，加工費持續向下，國內冶煉廠減產預期不斷走強。雖然減產仍未落地，但目前已有冶煉廠降低投料量或提前檢修計劃，冶煉端供應減少有望持續。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續。庫存方面小幅回升，但整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無拖累，國內仍保持樂觀，基本面方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，整體偏樂觀，中期上行趨勢未變。但前期銅價漲速較快，追漲需謹慎。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

積極因素未變，鋁價支撐仍明確

上一個交易日SMM鋁現貨價報20180元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日滬鋁價格維持在高位運行。海外宏觀方面，受美國CPI超預期的影響，美元指數重回105上方，但近期再通脹預期持續，整體對有色影響減弱。國內方面，經濟數據邊際改善，疊加政策加碼預期仍存，整體樂觀。供給方面，關注云南復產節奏，但目前企業復產意愿仍較為謹慎，且電解鋁復產需要時間偏長，實際產能增加或相對有限。需求方面，消費品以舊換新被反復強調，疊加消費旺季，需求潛在利多持續。庫存方面，社會庫存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫存趨勢仍將向下。綜合來看，海外宏觀暫無拖累，國內仍保持樂觀，供給端短期增量有限，且中期維持剛性。而需求方面存改善空間，鋁價下方支撐仍明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

產業鏈下游價格回暖，需求增長預期明確

供應方面，供應端擾動事件未平息，智利出口量符合預期。鹽湖提鋰氣溫回暖推動產量上行，外購原料生產利潤中性偏低，云母提鋰企業環保檢查將落地，自有礦企原有生產計劃未變。全球視角看，非洲運輸成本高、南美鹽湖項目暫緩推進、歐美地區小幅擴產。短期供應持續增長概率低，關注后續生產恢復。

需求方面，電芯月度產量指引提升，材料廠開工狀況有所好轉。終端需求增長明顯提振生產積極性，產業鏈產能過剩問題未改，延續頭部廠商旺產局面。市場鋰鹽采購需求明確，但折扣系數談判進展相對緩慢。新能源車性價比持續提升，3月起電車滲透率已超45%。下游維持低庫存策略，關注市場采買狀況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處113250元/噸，期現價差變至-1250元?；罱Y構維持期貨升水，短期無基差擴大趨勢，期現市場處共振上行。市場成交有所回暖，材料廠原料庫存去化，但其采購策略偏謹慎。進口礦價上行動能仍然維持，下游定期補庫行為未消失，關注現貨實際報價情況。

總體而言，全球鋰資源擴產幅度不大，國內關注產地環保檢查結果；全球主流消費市場續增，且應用場景擴大有望成新增量。市場報價跟隨期價上行，現貨交易穩中有升。昨日期貨震蕩向上，合約持倉量持平且成交額維持5日均值水平；原料拍賣行為助推上漲趨勢，終端滲透率顯著超預期，繼續持有多頭頭寸。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

工業硅

庫存仍高企，工業硅價格低位震蕩

工業硅供應方面，由于硅價持續回落利潤受損，西北地區復工積極性欠佳，進程相對緩慢，僅新疆地區開工率較高，但仍有硅廠計劃回歸停爐檢修，甘肅部分廠家推遲復工計劃，西南地區繼續處于停爐狀態，當前行情令廠家對后續豐水期生產意愿并不高，工業硅供應過剩格局仍存。

需求方面，有機硅部分單體廠家檢修計劃提上日程，后期供需矛盾或將有所緩解，預計近期有機硅市場弱穩運行為主；多晶硅方面，周度產量增速維穩。硅片廠虧損、高庫存，抑制對多晶硅需求，短期多晶硅對工業硅需求承壓。鋁合金方面，鋁合金需求維穩為主?？傮w需求端支撐較弱。

庫存方面，倉單未見明顯去庫，截至4月9日，廣期所公布的注冊倉單24.75萬噸，較上一交易日上升600噸。庫存高企仍對硅價構成壓力。

總體而言，當前工業硅受到高倉單庫存以及弱需求兩重壓力，若無更多的利多因素出現，預計短期工業硅市場價格低位震蕩。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

鋼礦

美聯儲降息預期降溫，大宗商品整體承壓

1、螺紋：昨日宏觀方面消息較多，惠譽下調中國展望至負面，美國最新CPI數據高于預期，二季度美聯儲降息預期再次降溫，美元指數及美債收益率均大幅反彈，對國內或形成負面影響?，F實方面，鋼鐵行業依然面臨板材去庫壓力偏高、建筑鋼材供需雙弱、鋼廠普遍虧損、終端需求強度不支持鋼廠大規模復產、鐵水被動維持低產等問題。關注今天中午公布的鋼聯樣本螺紋去庫數據。但是，國內宏觀預期回暖，機構紛紛上調1季度國內經濟增速預測。同時，如果二季度存量穩增長政策逐步落實，建筑鋼材基本面存在改善預期。例如政府債券發行提速將對基建資金形成補充，三大工程推進也將部分對沖商業地產投資增速下行的影響。且供給端將面臨粗鋼限產政策與行業大范圍虧損的雙重約束。鑒于需求環比增長預期是預期的關鍵，需要持續關注高頻需求指標以評估預期是否存在繼續強化的可能。策略上：單邊，中期多單價值逐步提高，新單等待回調后試多10合約的機會；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善不及預期。

2、熱卷：昨日宏觀消息較多，惠譽下調中國展望至負面，美國最新CPI數據超預期，二季度美聯儲降息預期再次降溫，美元指數與美債收益率雙雙強勢反彈，對風險資產價格形成擾動。鋼鐵行業需求強度不足以支持鋼廠大規模復產，致使鐵水日產低位運行、高爐復產緩慢的“弱現實”尚未實質性改善，其中板材基本面矛盾相對突出，節后至今仍未能有效去庫。不過，國內宏觀預期有所改善，機構紛紛上調1季度國內經濟增速預測。同時，鋼鐵行業供給約束與需求環比改善的預期也有所增強。需求端，國內的設備更新、耐用消費品以舊換新、政府債券發行提速，海外的制造業周期回升、美國制造業主動補庫（中美庫存周期邊際共振向好），均可能對我國制造業用鋼需求形成環比拉動。供給端受到粗鋼限產政策以及鋼廠普虧現實的雙重約束。由于反彈基于預期的改善，因此其持續性依賴預期能否進一步強化，這一點可通過觀察高頻需求指標向好的持續性來驗證。策略上：單邊，中期多單價值逐步提升，新單繼續等待回調后試多10合約的機會；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善不及預期。

3、鐵礦石：市場核心矛盾由“弱現實”切換至“預期改善”，是鐵礦等黑色金屬品種反彈的根本原因?，F實方面，進口礦供強需弱的格局未實質性改變。需求端，4月高爐復產規模有限。供給端，全球鐵礦發運正處于季節性上行階段。國內港口進口礦到港量維持同比多增，本周一港口進口礦庫存已增至1.446億噸以上，庫存拐點尚難確認。但是，國內宏觀預期有所回暖，且鋼鐵產業鏈基本面預期也有相應改善。從環比角度看，二季度國內存量穩增長政策若能落實到位，鋼材消費將有環比改善空間，疊加粗鋼產量調控等供給約束，鋼廠盈利預期、和高爐復產預期也將隨之增強，進而對鐵礦形成提振?？紤]到弱現實已得到驗證，預期改善蓄勢待發，鐵礦等黑色金屬中期多配價值相對提高。策略上：單邊，當前價格多單盈虧比不佳，建議新單觀望；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善不及預期。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產業鏈

現貨市場繼續尋底，產業利潤修復緩慢

焦炭：供應方面，焦炭連續提降使得焦化利潤難有顯著修復，焦企提產積極性受挫，焦爐開工維持低位。需求方面，鋼廠經營狀況有所改善，鐵水日產邊際回升，需求預期顯現回暖信號，但高爐大規模復產仍有待驗證，且低庫策略下鋼企采購需求尚未回暖?，F貨方面，焦炭第八輪提降基本落地，累計降幅800-880元/噸，現貨市場繼續尋底、延續偏弱走勢。綜合來看，焦炭第八輪提降落實，現貨市場繼續探底，需求改善預期雖強、但鐵水提產增量相對有限，弱現實對抗強預期，期價反彈高度或將因此受限，關注終端需求實際兌現情況及降價后下游采購意愿能否順利回升。

焦煤：產地煤方面，坑口安監常態化管控，煤礦生產邊際回升，洗煤廠產能利用率得到提振，但仍需關注政策導向對供給節奏的擾動；進口煤方面，甘其毛都通關車數維持在900車上下，蒙煤通關暫無變動，但口岸貿易商漲庫情況持續，而澳煤進口利潤亦無改善，煤炭進口市場延續結構性分化格局。需求方面，焦企接受新一輪焦炭提降，焦炭提產及對爐料補庫積極性再度減弱，對上游壓價情緒濃厚，坑口競拍氛圍依然悲觀。綜合來看，終端需求預期回暖推動焦煤期貨價格反彈，但需求傳導效率仍有待驗證，中間環節持續處于低利潤狀態，焦煤入爐剛需及采購需求低位，坑口流拍情況不斷存在，礦端累庫壓力不減，關注實際需求改善情況及傳導效率能否修復。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

檢修增多現貨漲價，純堿09合約多單持有

現貨：4月10日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0），現貨成交重心上移，低價上調，部分企業封單漲價。4月10日，浮法玻璃全國均價1729元/噸（+0.46%），現貨連續第3日上調價格。

上游：4月10日，隆眾純堿日度開工率微幅提高至83.91%，日內檢修損失量降至1.91萬噸。中鹽昆山逐步恢復中。

下游：（1）浮法玻璃：4月10日，運行產能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產能利用率85.68%（0）。昨日主產地產銷率環比上行，沙河207%（↑），湖北163%（↓），華東146%（↑），華南169%（↑），東北115%（↓），西南119%（↑），西北106%（↑）。（2）光伏玻璃：4月10日，運行產能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產能利用率93.05%（0）。

點評：（1）純堿：浮法玻璃產能生產慣性強，開停難度大，且今年光伏玻璃投產計劃仍較多，預計二季度玻璃總產能將繼續穩步增加。同時，隨著純堿現貨報價下調至近1年低位，市場抵抗增強。近期純建檢修明顯增多，日開工率已降至83%附近。昨日多家企業封單或漲價。再加上未來淡季檢修、產能出清等純堿供給收縮預期也較強。市場在邊際成本處支撐較強。目前主要關注，在純堿供應明確過剩的背景下，盤面拉漲對于現貨的正向拉動效果，即后續漲價空間。策略上，純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：近期國內宏觀預期有所轉暖，黑色金屬及玻璃等建材產業鏈基本面預期也有所改善。今年玻璃供應過剩的方向已明確，但玻璃期、現貨價格連續大幅回調后，今年浮法玻璃行業冷修預期隨之增強。如果出現類似22年下半年的大規模冷修，或將有效化解玻璃過剩矛盾。同時，中下游行業低庫存的現狀，也可能帶來階段性的下游補庫需求釋放，近幾個交易日浮法玻璃主產地產銷率連續突破100%，或可為印證。預計本周浮法玻璃廠或延續去庫。建議浮法玻璃09合約多單持有。

策略建議：單邊，純堿09合約中期多單耐心持有；玻璃09合約多單持有；組合，觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

地緣因素擾動持續，原油前多持有

宏觀方面，美國3月CPI數據全面超預期。美聯儲最新公布2024年3月份的貨幣政策會議紀要，大多數美聯儲官員擔心通脹沒有很快向聯儲的目標2%回落，但仍預計今年適合降息，同時預告可能很快放慢量化緊縮的步伐。降息預期繼續下降使市場風險偏好明顯降溫。

地緣方面，美國警告伊朗可能在未來幾天襲擊以色列，目前市場更關注地緣因素的進展，地緣因素主導市場情緒。

庫存方面，EIA晚間公布周度數據顯示原油累庫584.1萬桶，超市場預期，同時成品油也全面累庫，利空數據公布后國際油價承壓。

總體而言，地緣因素擾動持續并主導市場情緒，預計原油維持高位運行，建議前多持有。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

庫存小幅積累，反彈高度有限

本周到港量為26.2萬噸，江蘇和廣東到港量減少。港口庫存為63.71（+1.27）萬噸，華東庫存增加2.3萬噸，華南庫存減少1萬噸。生產企業庫存為43.47（+3.38）萬噸，西北庫存加速積累。訂單待發量小幅減少，除華中企業訂單明顯增長外，其他地區訂單均減少。受西北MTO裝置外采利好消息影響，周三期貨價格強勢反彈，抹平過去四日跌幅，不過除華東和西北現貨價格積極跟漲外，其他地區現貨價格漲幅有限。進口量和產量增加，需求表現一般，維持看空觀點。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

生產企業庫存顯著積累，短期面臨回調

美國核心CPI連續第三個月超預期，通脹重現打壓降息預期，部分機構認為年內只會在年底降息一次。受清明小長假影響，本周生產企業庫存被動積累，PE增加8%，PP增加9.5%，當前庫存與過去兩年同期水平接近，無明顯去庫壓力。社會庫存小幅減少，PE減少0.7%，PP減少3.6%，二者均達到春節后最低水平。原油出現短期見頂跡象，本周聚烯烴需求表現偏弱，未來一周聚烯烴期貨價格面臨回調，但5月底之前都受檢修利好支撐，建議期貨先做空后做多，期權賣出看漲。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

政策推動消費預期，國內開割或有延后

供給方面：云南旱情持續，部分試割膠林存在休割可能，原料供應再度受挫，國內產區全面開割時點或將后移，氣候影響權重放大，且海外主產國亦處于低產季，合艾市場膠水及杯膠價格韌性十足，進口膠補充作用同步減弱。

需求方面：多部門聯合印發行動方案推進汽車消費以舊換新，政策施力加碼提效，汽車產銷增速維持增長態勢，且出口驅動依然強勁，橡膠終端需求預期樂觀；而輪胎企業開工積極，半鋼胎開工率維持在近年峰值水平，需求傳導效率亦較順暢。

庫存方面：出庫率持續高于入庫水平、一般貿易庫存加速降庫，而后續到港資源預估難有增量，港口降庫態勢延續。

核心觀點：汽車消費以舊換新行動方案印發，多省市陸續落實實施細則，乘用車零售增長勢頭不減，內需復蘇積極明確，而云南產區開割受阻，干旱情況持續擾動膠樹割膠，全面開割時點存疑，供減需增預期抬升滬膠價格中樞，基本面樂觀因素占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

新增驅動不足，上方空間有限

昨日棕櫚油價格繼續震蕩運行。從產地情況來看，目前供需兩旺，馬棕產量及出口數據均表現較為樂觀，目前天氣擾動仍存，需關注產量的抬升情況。國內方面，進口利潤仍不佳，但近期庫存出現小幅抬升，需求疲弱態勢未變。且目前遠近月豆棕價差均有倒掛，豆棕間可替代性較強，棕油價格拖累仍存。此外主力合約切換至遠月，遠月供需轉向寬松預期較強，遠月合約上方空間受阻。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114