股指

情緒顯著改善，繼續持有滬深300期指多單

周二（2月6日），A股整體放量大漲。當日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且后兩者幅度較大。另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則大幅回落?？傮w看，市場情緒有明顯改觀。

當日主要消息如下：1.據中美經濟工作組第3次會議，雙方就兩國宏觀經濟形勢及政策、產業政策等議題進行深入、建設性交流；2.證監會稱，堅定支持匯金公司持續加大增持規模，繼續協調引導機構投資者更大力度入市等。

 從近日A股盤面走勢看，資金面負反饋效應有減弱跡象，而核心指數關鍵位支撐亦有強化，技術面整體有修復信號。而國內資本市場重磅政策持續加碼，基本面整體亦延續邊際改善態勢，利于提振市場風險偏好、并支撐盈利端樂觀預期?？傮w看，積極因素仍將持續發酵，A股仍宜維持多頭思路?？紤]相關行業景氣度預期、微觀籌碼結構，以及盤面運行特征，仍宜持穩健思路，繼續持有對收益性、確定性兼顧最佳的滬深300期指多單。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

美元短期偏強，銅價上方承壓

上一交易日SMM銅現貨價報67980元/噸，相較前值下跌550元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行。海外宏觀方面，市場對降息預期修正，美元指數支撐偏強，但進一步向上空間或有限。國內方面，需求動能不足問題仍存，但穩增長政策在持續加碼，市場預期有所改善。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強，根據礦企公布的2024年指導量來看，漲跌各異。資源問題以及品位下降將持續對礦端供給形成拖累，但目前銅價仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內刺激政策加碼預期不斷強化，歐美或都將逐步轉向寬松，存在改善空間，但市場預期仍有反復。綜合而言，雖然供需面存潛在利多，但美元短期偏強，且新增驅動有限，銅價或震蕩運行。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

庫存維持低位，鋁價易漲難跌

上一交易日SMM鋁現貨價報18770元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩走高。海外宏觀方面，市場對降息預期修正，美元指數支撐偏強，但進一步向上空間或有限。國內方面，需求動能不足問題仍存，但穩增長政策在持續加碼，市場預期有所改善。供給方面，新增驅動有限，氧化鋁開工情況有所好轉，但仍將受到天氣擾動，價格波動持續。而電解鋁方面，在產能天花板及枯水季的共同作用下，產量易下難上。需求方面，下游逐步放假，市場交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂觀預期。庫存方面，電解鋁庫存持續抬升，但累庫節奏偏緩，目前仍處低位。綜合來看，鋁價短期內新增驅動有限，進一步上行動能放緩。但供給約束為鋁價形成支撐，而低庫存為鋁價提供向上彈性，易漲難跌。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

原料緊張格局有所緩解，成本端下方仍有支撐

　　供應方面，全行業整體開工率處低位但部分廠家產線開工情況良好。鹽湖提鋰減產力度未變，外購提鋰已有利潤空間，云母提鋰原料來源受限，自有礦企產線持續開工。全球新增供應量看，非洲項目已竣工投產、南美項目延期時有發生、歐美項目完工時點不明。供應過剩未實質解決，關注后續投產進度。

　　需求方面，淡季時點下游采購總量無顯著提高，但流通貨源緊張程度延續。部分外購企業暫停報價出貨，預計目前以長協出貨、散單詢價為主；下游備貨節奏發生轉變，出現原料采購前置情況。各國鋰資源開發進度相差明顯，但政府重視程度及推動力量增強。短期需求采購提升，關注企業后續排產計劃。

　　現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格維持97050元/噸，期現價差變至1800元。供應端繼續維持減量格局，現貨源緊張格局已維持一段時間。散單定價分歧大，多方詢價但成交少。盤面倉單量相對合理，近月合約交割平穩進行。節前市場大幅波動概率較低，但仍需警惕期現價差的高波動率情況。

總體而言，遠期供給項目投產進度存疑，海外礦企下調資本開支強度；需求增長格局明確，增速數值成市場預期值?，F貨價已觸底回暖，消息面炒作力度有限，悲觀情緒有所放大。昨日期貨大幅下跌，盤面活躍度略有提升。節前供需緊平衡但受資金面影響顯著，盤面出現增倉行為，下方仍有價格支撐。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

鋼礦

市場情緒有所企穩，節前鋼價震蕩運行

1、螺紋：距離春節假期剩余2個交易日，昨日股市出現重大政策調整，A股股指全線反彈，國債大幅回調，市場情緒有所企穩，觀察股強債弱的持續性。中觀延續春節淡季的走勢特征，即螺紋供需雙降，庫存加速積累。截至目前，螺紋累庫速度可控，絕對庫存規模也不高。估值方面，隨著盤面爐料價格的走弱，也在考驗成本支撐的力度。綜上，螺紋期價走勢偏震蕩，關注下方螺紋電爐成本（3870/3720）支撐。策略上，單邊，節前新單暫時觀望；組合，觀望。風險提示：國內穩增長力度不及預期；高爐復產節奏超預期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：距離春節假期還有2個交易日，昨日國內股市發生重大政策調整，A股股指全線反彈，三十年國債大幅回調，市場情緒有所企穩，觀察股強債弱的持續性。中觀方面，熱卷供需矛盾積累有限。熱卷等板材的直接和間接出口表現韌性，當前國內通過“以價換量”的方式向海外轉移多余制造業產成品供給的邏輯仍可持續，卷板需求表現明顯好于建筑鋼材。因此淡季國內鐵水產量繼續向熱卷傾斜，近2周國內熱卷產量增幅大于鐵水產量增幅，也大于螺紋產量增幅。隨著春節臨近，熱卷也已進入累庫階段，庫存絕對值和累庫速度呈中性。估值端，隨著盤面爐料價格走弱，考驗成本支撐的力度。綜上，節前熱卷或跟隨螺紋震蕩運行，節后關注終端需求兌現程度。策略上，單邊，節前新單暫時觀望；組合，觀望。風險提示：國內穩增長力度不及預期；高爐復產節奏超預期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：春節前還剩2個交易日，昨日股市迎來重大政策調整，A股指數全線大幅反彈，三十年國債大幅回調，市場情緒有所企穩，可觀察股強債弱的持續性及其對市場風險偏好的影響。中觀方面，1季度國內進口礦供需節奏的季節性錯位，并將推動上半年港口、鋼廠進口礦雙重去庫，是鐵礦石基本面改善的潛在動能。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現貨折盤面價格84元/噸（前值87元/噸）。從驅動角度看，宏觀增量信息不多，市場風險偏好能否持續回升還有待觀察，中觀供需結構預期向好。但從估值角度看，鐵礦高估值風險可能正在發酵。即鐵礦期現絕對價格偏高，將刺激全球礦山產量釋放（去年四季度全球礦山發運明顯增加，今年1月份國內進口礦到港量創歷史記錄）；以及產業鏈內部鐵礦相對價格偏高，即螺礦比、焦礦比、電爐成本/高爐成本皆處于各自的低位，使得鐵礦估值對樂觀預期反映更為充分，并可能更容易對鋼價“滯漲”、終端需求不及預期等利空風險反應敏感。暫維持鐵礦逐步見頂回落的風險相對提高的判斷。策略上，建議05合約空單輕倉持有。風險提示：國內穩增長力度不及預期（12個高負債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復產節奏超預期；A股再度恐慌下跌。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產業鏈

節前采購告一段落，原料價格成交暫穩

焦炭：供應方面，焦化利潤仍未有起色，焦爐提產積極性受挫，且北方部分地區大雪阻礙焦企生產，焦炭日產維持偏低水平。需求方面，鐵水日產延續小幅回暖態勢，焦炭入爐剛需得到一定支撐，但鋼廠盈利能力亦表現不佳，對原料采購仍以控制到貨為主，低庫存過年或成現實，且貿易商多已休市，港口庫存大幅累庫?，F貨方面，市場信心不佳使得節后鋼廠存在提降可能，貿易氛圍率先走弱，焦炭現貨市場或再度回調。綜合來看，焦炭剛需增量不足，新年臨近使得鋼廠采購力度減緩，各環節庫存均有累庫跡象，焦炭需求端壓力增大，但考慮到焦爐開工亦受制于天氣及利潤因素，供需格局維持雙弱，產業矛盾并不突出。

焦煤：產地煤方面，多數煤礦進入春節放假，原煤產出季節性回落，洗煤產能亦逐步降低，焦煤供應兌現收緊預期；進口煤方面，天氣因素制約口岸通關，邊境貿易商亦退市過年，甘其毛都通關車數連日降低，而海運澳煤價格依然堅挺，進口窗口尚未打開。需求方面，焦企提產受制于北方大雪及經營利潤，焦煤入爐剛需支撐難有增長，且春節臨近，鋼焦補庫接近尾聲，采購需求亦邊際減弱。綜合來看，現實需求兌現偏弱，下游節前補庫接近尾聲，而產地煤礦多進入放假階段，原煤供應如期收緊，焦煤供需雙雙回落，價格走勢震蕩概率更高，關注節后煤礦開工進展。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

純堿新單觀望，玻璃空單繼續持有

現貨：2月6日隆眾數據，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現貨價格以穩為主。2月6日，浮法玻璃全國均價2023元/噸（0），現貨報價持穩。

上游：2月6日，隆眾純堿日度開工率89.21%（-），日度檢修損失量降至1.23萬噸（-）。裝置運行平穩，暫無明顯波動。

下游：（1）浮法玻璃：2月6日，運行產能171315t/d（0），開工率84.49%（0），產能利用率84.52%（0）。（2）光伏玻璃：2月6日，運行產能96210t/d（0），開工率80.67%（0），產能利用率91.60%（0）。

點評：（1）純堿：遠興4線投產時間仍不確定，現階段純堿維持周產（70萬噸左右）小幅過剩剛需（62-63萬噸）的狀態，且節前下游玻璃廠與輕堿消費企業有階段性補庫，因而近2-3周堿廠庫存積累較慢。受此影響，現貨報價已企穩1周多時間。純堿過剩壓力還待積累發酵，而當前純堿“低庫存、高基差”所反映的“強現實”影響相對放大，預計節前純堿走勢仍偏震蕩，建議新單暫時觀望。（2）浮法玻璃：隨著春節假期臨近，以及產業鏈供需矛盾不突出，影響浮法玻璃價格的驅動主要有，國內宏觀預期和原料成本波動。昨日國內股市迎來重大政策調整，A股指數全線反彈，三十年國債大幅調整，有助于市場情緒、風險偏好短期企穩，可觀察股強債弱的持續性。不過，國內地產下行周期暫無結束信號，按照新開工領先竣工約33個月的經驗看，今年地產竣工周期下行的風險較高。主要原材料方面，預期偏弱與基本面矛盾有限之間繼續博弈，煤炭、純堿價格暫無明確趨勢?？傮w看，宏觀影響放大，中觀及微觀矛盾有限，預計玻璃走勢或偏弱震蕩，05空單輕倉持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

原油震蕩格局強化，節前觀望為主

宏觀方面，美國勞動力市場數據強勁，美聯儲降息的預期有所下降，美元大幅上漲，大宗商品受到壓制。

地緣政治方面，2月6日也門胡塞武裝聲明實施兩次軍事行動，同日以軍方高層表示相關區域的軍事行動將不會在短期內結束。地緣政治事件擾動原油市場情緒。

機構方面，EIA月報數據下調了2024年美國原油產量，預計2024年美國原油產量為1310萬桶/日，此前預期為1321萬桶/日；同時小幅上調了全球原油需求預期，預計2024年美國原油需求增速為16萬桶/日，此前為27萬桶/日。EIA數據總體表現為利多支撐。

庫存方面，美國至2月2日當周API庫欣原油庫存 49.2萬桶，前值-199.5萬桶。凌晨API庫存數據顯示原油小幅累庫但低于預期，油價對此反應不大。

總體而言，市場等待足以改變局面的新變量，當前原油基本面格局多空交織，使油價的區間震蕩格局強化。建議節前觀望為主。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

華東主港庫存繼續下降，建議乙二醇持多頭思路

PTA供應方面，逸盛石化PTA總產能2190萬噸，逸盛寧波3#200萬噸裝置已停車，重啟待定；四川能投PTA總產能100萬噸，該裝置因故停車，重啟時間待定。PTA開工82.06%，目前供應穩定，負荷維持相對高位。

乙二醇方面，地緣危機對沙特乙二醇的供應影響較大，進而影響到我國乙二醇進口，使港口庫存回落，截至2月5日，華東主港庫存總量76.92萬噸，較上一統計周期減少1.04萬噸。節前備貨行為支撐港口發貨良好，華東主港庫存持續去化，對價格支撐較強。

需求方面，聚酯開工下滑至78.95%，滌綸長絲企業產銷率8.9%。下游聚酯減停已略有超出預期，春節終端消費放緩，負反饋拖累心態。

成本方面，國內PX開工86.16%，PX累庫疊加現貨成交疲軟，PXN逐漸回歸合理估值，對PX價格形成壓制，對下游PTA驅動不強。原油受美聯儲降息預期降溫打壓市場預期迅速轉向，油價重回區間震蕩格局。

總體而言，成本支撐尚存，乙二醇華東主港庫存持續下降，建議持多頭思路。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

工業硅

基本面未有增量驅動，節前延續弱勢運行態勢

供應方面，西北地區限產影響未完全結束，開工穩定；西南地區產量本周變化不大，產量延續低迷，非主流產區停爐較多、停產產能復產較少。

下游多晶硅行業開工高位，但目前多數下游工廠節前備貨基本結束、采購力度逐步減弱，影響在節后。

有機硅開工企穩，需求跟隨停復產波動，現貨反彈但終端訂單乏力。鋁合金方面，部分地區放假，節前普遍壓產運行、開工率下降。

庫存方面，截止2月2日工業硅三地社會庫存合計35.1萬噸，建議關注工業硅社會庫存下降的持續性。

總體而言，工業硅基本面未有增量驅動，節前延續弱勢運行態勢；但枯水期成本支撐下預計工業硅進一步下行空間不大。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

節后甲醇有望突破震蕩區間上沿

本周西北樣本生產企業簽單量為0噸，屬于正常情況，去年春節前一周也無新訂單。四川瀘天化裝置點火重啟，計劃2月10日出產品，至此氣頭在檢修裝置只剩下青海中浩和江油萬利兩套裝置，當前甲醇裝置開工率達到歷史最高，產量預計于本月達到歷史最高。周二日盤期貨價格窄幅震蕩，空頭集中減倉。夜盤多頭集中增倉，期貨大幅上漲3%，并接近去年四季度以來形成震蕩區間的上沿。根據一季度甲醇供應收緊和需求平穩的基本面判斷，05合約能夠上漲2550元/噸以上，但行情在春節前突然啟動更多是受悲觀情緒緩和以及交易所提高保證金所影響，如果多單持倉均價在2450以下，建議持有至春節之后。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

PP-3MA空頭離場，直接做多PP

自去年四季度至今，聚烯烴供應壓力增加的擔憂一直存在，然而在高成本和弱需求的背景下，生產企業頻繁臨時停車。1月PE和PP裝置檢修損失量達到去年7月以來最高，同比增加接近一倍。2月初至今，臨時檢修裝置依然較多，按此情況，聚烯烴產量增長可能遠不及平衡表預期，即對應當前聚烯烴價格低估。周二權益市場出現較大幅度反彈，原本偏弱的商品市場，在夜盤也普遍翻紅，其中甲醇更是上漲超過3%，之前推薦做空PP-3MA價差可以止盈離場，并反向做多PP-3MA價差或者直接做多PP或L。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

原料價格支撐尚存，但橡膠供需缺乏增量驅動

供給方面：ANRPC天然橡膠生產季節性走低，極端天氣對膠林養護及割膠作業的負面影響持續增強，合艾市場膠水及杯膠價格屢創同期新高，而本輪厄爾尼諾事件仍在持續，對國內新一輪生產季開割時點及物候環境造成干擾，天膠供應節奏存在不確定因素。

需求方面：乘用車零售增速尚佳，政策層面繼續推進消費刺激相關措施，橡膠終端需求預期樂觀；而下游輪胎廠基本進入春節放假階段，產線開工率有所回落，但半鋼胎企業在手訂單相對充裕，今年計劃復產進度明顯快于往年，關注節后需求兌現。

庫存方面：青島保稅區及一般貿易庫存雙雙回落，港口維持降庫態勢，而滬膠倉單注冊意愿低位，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點：輪胎企業陸續放假，現實需求兌現逐步走弱，拖累滬膠走勢表現偏弱；但國內車市復蘇態勢不改，政策仍有加碼空間，而原料供應或超預期收緊，膠水價格韌性十足，成本支撐亦有走強，滬膠下方空間相對有限，節前價格或趨于震蕩。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

進一步向下驅動放緩，節前觀望情緒加重

昨日棕櫚油價格小幅反彈，但仍維持在偏低水平。油脂板塊整體仍較為疲弱，對棕櫚油形成一定拖累?；久娣矫?，受季節性因素影響，馬棕產量繼續下滑，帶動庫存數據走弱，但近期馬來西亞勞工問題將有所改善，市場對后續增產預期走強。需求方面仍未有明顯改善，國內棕櫚油庫存受進口節奏偏緩的影響，相對偏低，但三大油脂整體去庫仍較為緩慢，節假日將至，備貨需求基本結束，市場交投清淡，需求端短期難有新增利多。海外方面原油近期止跌對棕櫚油價格形成一定支撐，關注原油價格情況。綜合來看，棕櫚油自身基本面雖無明顯利空，但油脂板塊整體偏弱，且豆棕價差處低位，棕油價格存在拖累。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114