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          興業期貨早會通報:碳酸鋰多單性價比顯現,純堿有望延續強勢-2023-08-17
          時間:2023-08-17

          操盤建議:

          金融期貨方面:國內重磅政策將持續加碼、基本面亦有結構性改善亮點,且關鍵位支撐有效,從相對長時限、邊際增量角度看,A股多頭策略依舊占優。當前價值板塊驅漲動能相對更強,對應的滬深300期指多單耐心持有。

          商品期貨方面:碳酸鋰多單性價比顯現,純堿有望延續強勢。

           

          操作上:

          1.供給釋放程度或不及預期、且成本端有較強支撐,碳酸鋰LC401新多入場;

          2.現貨供應偏緊格局未改,純堿SA405前多耐心持有。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          整體無轉勢信號,滬深300期指多單耐心持有

          周三(8月16日),A股整體延續弱勢。截至收盤,上證指數跌0.82%報3150.13點,深證成指跌0.94%報10579.56點,創業板指跌0.73%報2132.97點,中小綜指跌1.11%報11346.75點,科創50指跌1.71%報901.79點。當日兩市成交總額為0.7萬億,較前日持平;當日北向資金凈流出為46.4億。

          盤面上,TMT、電子、石油石化、國防軍工和汽車等板塊跌幅較大,而房地產、建材、紡織服裝、食品飲料和非銀金融等板塊表現則相對堅挺。

          當日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續縮窄,且整體維持正向結構;另滬深300指數、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則均有回升??傮w看,市場短期情緒波動較大,但一致性預期仍無明確轉弱勢信號。

          當日主要消息如下:1.歐元區第2季度GDP修正值同比+0.6%,符合預期;2.據工信部,將深入推進“機器人+”應用行動,加快成熟場景普及推廣、鼓勵新興領域先行探索等。

          近日A股陷入震蕩,但關鍵位支撐依舊有效、且微觀情緒面仍有積極信號,技術面整體依舊無空頭市信號。而國內重磅利多政策則持續加碼落地、其相關最新基本面指標亦有結構性的改善亮點,故從相對長期限、以及邊際增量角度看,積極因素仍有充分發酵空間;再結合A股當前整體低估值水平看,其多頭策略盈虧比依舊占優。從具體分類指數看,當前階段核心驅漲變量偏向順周期的大消費、金融及周期板塊,仍宜耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          宏觀預期反復,銅價高位震蕩

          上一交易日SMM銅現貨價報68270元/噸,相較前值下跌330元/噸。期貨方面,昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面,美元指數近期表現偏強,非美貨幣疲弱對美元形成支撐,美聯儲對于高通脹仍存擔憂,加息節奏分歧延續。國內方面,本周央行下調了MLF和逆回購利率,提振市場樂觀情緒,后續預計仍將有刺激政策加碼。供給方面,銅礦擾動事件仍存,但從全球供需數據來看,短期內銅礦供給相對充裕。而從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。且中長期成本受環保等因素的影響,將進一步上行。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,近期刺激政策頻出,投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面,雖有所回升,但仍處偏低位。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但潛在利多持續,低庫存結構下,銅價維持高位震蕩。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          庫存仍處低位,低估值鋁價易漲難跌

          上一個交易日SMM鋁現貨價報18590元/噸,相較前值上漲120元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤橫盤震蕩,夜盤微幅走高。海外宏觀方面,美元指數近期表現偏強,避險情緒對美元形成支撐,美聯儲對于高通脹仍存擔憂,加息節奏分歧延續。國內方面,本周央行下調了MLF和逆回購利率,提振市場樂觀情緒,后續預計仍將有刺激政策加碼。供給方面,云南地區復產節奏整體偏快,目前已經接近尾聲,后續進一步增量空間有限。需求方面,地產刺激政策仍在推進,竣工端延續樂觀,光伏需求持續向上,新能源汽車在消費刺激下延續樂觀,電池及輕量化仍對用鋁量存在提振,鋁下游存潛在利多。庫存方面,本輪累庫節奏偏緩,庫存仍處于歷史同期偏低水平,且現已出現庫存再度下滑跡象。成本方面,目前處于偏低位,但在產能天花板的制約下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限,目前多數地區開工率已處高位。綜合來看,美元指數中長期向下趨勢不變,市場對國內需求政策刺激預期仍在持續,供給進一步增量有限,且鋁價目前估值明顯偏低,價格下方支撐明確。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          現貨市場跌勢仍存,關注期貨反彈行情

            供應方面,鹽湖進入季節性生產旺季,開工率維持全年高位;進口原材料價格下行幅度偏弱,生產企業利潤壓縮導致開工率較低。下半年增量部分,非洲礦山投產進度正常、南美鹽湖進入投料階段。長期看鋰價下行格局明確,關注項目投產進度。  

            需求方面,電池需求增長對鋰鹽價格存在底部支撐,但行業增速相較前兩年已明顯下滑。由于全產業鏈仍處去庫存階段,電池廠原料需求放緩,材料廠排產未明顯恢復,下游采購原材料意愿較弱。整體看需求偏弱態勢,持續關注下游生產開工情況。

            現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價仍維持下跌態勢,昨日下跌4000元至230000元/噸,期現價差縮窄至33750元。期貨盤面反應現貨端遠期價格展望,當前市場對未來預期較差,但據現貨歷史走勢屬于看期現價差已是合理偏低范圍。

            總體而言,供應增長穩定而需求增速未復蘇。當前現貨市場看空情緒仍較為強烈,上游累庫疊加下游去庫導致現貨價格維持下行。昨日期貨主力合約小幅反彈初現企穩跡象,建議持續關注盤面走勢及價差結構,警惕超跌反彈行情發生。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          鋼礦

          穩增長政策加碼幅度或上修,黑色金屬板塊支撐增強

          1、螺紋:目前市場主要的利多支撐仍源于政策預期偏樂觀:(1)國內重回穩增長階段,后續寬松政策加碼的方向明確,且經濟下行壓力增大的背景下,加碼的幅度或相應上修,昨日國務院第二次全體會議,總理強調要著力擴大國內需求,繼續拓展闊消費、促投資政策空間,提振大宗消費、調動民間投資積極性。(2)粗鋼產量平控政策落地的概率逐步提高,按已公布的消息,粗鋼平控大概率將按地區/企業逐一落地,實際執行時間或集中在4季度,8-12月粗鋼日產量環比降幅可觀。不過目前仍處在政策兌現期,政策落地到生效仍需時間?,F階段,政策兌現節奏和兌現強度屬于跨變量,而弱現實改變則屬于慢變量。短期內,弱現實難以明顯改善,市場情緒較脆弱,且市場已對預期進行反映,易對快變量的負面因素反應過度。長期中,仍看政策效果,即實物需求改善程度,或供給壓減幅度??傮w看,國內宏觀經濟(穩增長)及產業(粗鋼限產)政策偏樂觀,市場已迎來政策兌現期,政策兌現節奏和兌現強度等短期因素對市場情緒擾動較大,長期仍看政策效果對弱現實的改善幅度。策略上,單邊,暫時觀望,關注粗鋼限產和負反饋哪一個會先發酵;組合,粗鋼平控實際執行節奏不確定,但落地確定性較高,建議仍可擇機逢低做多01合約螺礦比。風險:宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期,粗鋼平控預期落空。

           

          2、熱卷:目前市場主要利多支撐仍在于政策預期偏樂觀:(1)國內重回穩增長階段,我們認為政策加碼的方向明確,且隨著經濟增速下行壓力增加,加碼的幅度或有上修的必要,昨日國務院第二次全體會議再度強調擴內需、促投資、提振大宗消費和調動民間投資積極性等政策發力要點;(2)粗鋼限產政策落地的概率逐步提高,預計平控政策或將以地區/企業為單位逐一落實,實際執行時間或集中在四季度,8-12月粗鋼日產環比降幅可觀,有利于削弱后續供給壓力。目前市場已進入政策兌現階段,政策落地到政策生效仍需時間。并且政策兌現節奏和兌現強度屬于快變量,弱現實的改善則屬于慢變量。短期內,弱現實難以改變,市場情緒較為脆弱,且市場對預期已有所反映,易對快變量的負面信息反應過度;長期核心驅動依然是政策生效程度,即需求實質性回暖/供給收縮幅度??傮w看,國內宏觀經濟(穩增長)及產業(粗鋼限產)政策預期偏樂觀,市場進入政策兌現階段,短期市場易受到政策兌現節奏和兌現強度的影響,長期仍看政策生效程度,即弱現實改善幅度或者供給壓減幅度,我們仍相信政府完成全年經濟增長目標的決心。策略上,單邊,新單暫時觀望;組合,粗鋼平控實際執行節奏不確定,但落地確定性較高,建議仍可擇機逢低做多01合約卷礦比。風險:宏觀穩增長政策加碼以及政策效果不及預期,粗鋼平控預期落空。

           

          3、鐵礦石:粗鋼限產政策落地的概率逐步提高,預計粗鋼平控政策將以地區/企業逐一落實。目前消息基本是要求地區/企業按照22年基數實施平控,今年前7個月國內粗鋼產量已同比多增約1723萬噸,若 8-12月廢鋼供給持平,則8-12月統計局口徑日均鐵水產量環比降幅可觀。即使粗鋼平控執行節奏靠后,以當前國內終端消費強度,也不足以承接240萬噸以上的日均鐵水產量,后續也可能引發產業鏈的負反饋風險。目前鐵礦基本面相對堅挺,宏觀穩增長政策陸續加碼,鐵水產量保持240萬噸以上的高位,鋼廠/港口進口礦庫存處于年內低位,主力合約大幅貼水(01合約貼水最便宜交割品折盤價127元/噸),導致盤面抵抗較強??傮w看,維持下半年鐵礦價格區間運行的判斷,近期穩增長政策加碼逐步兌現,且鐵礦現實偏強,但粗鋼限產預期疊加淡季鋼材消費疲弱,鐵礦價格或呈現抵抗式下跌。策略上,單邊,下半年可能有三條階段性單邊交易主線,鐵水減產,原料冬儲補庫以及2024年高爐復產,三季度交易主要矛盾依然是鐵水減產預期,建議2401合約空單耐心持有,入場732(8月3日),止損760,目標650附近;組合,粗鋼平控實際執行節奏不確定,但落地確定性較高,建議仍可擇機逢低做多01合約螺礦比。關注:宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期,粗鋼平控預期落空。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          煤炭產業鏈

          原料低庫支撐價格中樞,關注粗鋼平控政策擾動

          焦炭:供應方面,焦企盈利能力逐步好轉,生產積極性稍有提升,獨立焦企焦炭日產有望維持穩中增長態勢。需求方面,鐵水日產維持相對高位,焦炭入爐剛需及階段性采購需求表現尚佳,降庫之勢延續,但粗鋼產量平控風波四起,部分省市傳聞著手推動今年壓減方案,關注政策執行對市場預期的擾動?,F貨方面,焦炭第五輪提漲推進受阻,鋼材接受程度一般,鋼焦博弈繼續升溫,現貨市場短期頂部或將顯現。綜合來看,焦炭供需兩端同步好轉,焦化利潤持續修復,企業心態維持樂觀,但連續提漲使得現貨市場壓力增加,而平控政策實施或又來襲,期價擾動因素持續增多,關注本輪現貨漲價落地情況及政策預期。

          焦煤:產地煤方面,山西事故礦井仍處于停產之中,產地安監局勢難有放松,而洗煤廠開工狀況不溫不火,焦精煤供應并無顯著增量;進口煤方面,口岸蒙煤成交小幅走弱,貿易心態轉變使得觀望情緒增多,而澳煤價格上行使得進口利潤再度倒掛,煤炭進口市場或存不確定性。需求方面,鐵水日產維持季節性高位,淡季不淡特征顯現,而焦化利潤回升維持下游補庫情緒,焦煤現實需求表現尚可,但粗鋼產量壓減一事風波又起,關注需求預期變動情況。綜合來看,國內焦煤供應受制于產地安監局勢、進口窗口亦仍未打開,而鐵水日產高位、焦化利潤修復,焦煤現實供需依然向好,且考慮當前較低的價格分位水平,焦煤上行空間及概率更高;但近期粗鋼產量平控傳聞風波又起,關注各地落實產量壓減一事的推進進度。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

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          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          產業低庫存,純堿現貨偏強運行

          現貨:8月16日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2250元/噸(0),華中重堿2250元/噸(0),國內純堿市場偏強運行,貨源緊張,西北輕堿大幅調漲200元/噸;8月16日,浮法玻璃全國均價2029元/噸(0),浮法玻璃現貨價格整體平穩運行。

          上游:8月16日,純堿日度產能利用率80.40%(+0.08%),檢修日度損失量降至1.96萬噸(-0.01萬噸),開工及產量微幅提升。

          下游:(1)浮法玻璃:8月16日,運行產能166810t/d(+1200),開工率80.66 %(0),產能利用率82.16%(0),昨日主產地產銷率環比小幅回升,沙河93%(↓),華東89%(↑),湖北79%(↑),華南95%(↓),西南91%(↑),西北98%(↑),東北95%(↓),全國綜合產銷率91%(↑)。(2)光伏玻璃:8月16日,運行產能90160t/d(0),開工率82.21%(0),產能利用率94.37%(0)。

          點評:(1)純堿:市場消息,遠興1線有所提產,日產大約4000噸,提產節奏較慢,8月繼續關注遠興1線提產以及2線點火投產的節奏;昨日金山出重堿合格品,仍處試制階段,關注液氨供給對金山達產的影響。淡季裝置檢修影響環比7月有所減弱,但開工率仍處于低位,隆眾估計本周純堿產量將小幅回升至56萬噸附近,此外8月中下旬還有三家企業仍有檢修計劃??傮w看,8月供給環比增量有限,純堿低位去庫的大方向暫未發生逆轉,庫存轉折點大概率出現在9月,且9月庫存增幅仍受限于新裝置的實際投產節奏。產業鏈庫存普遍偏低,下游剛需補庫需求有所釋放,純堿企業待發訂單已回升至18天,超過廠內實物庫存量,貨源緊張格局未變。5月估值相對偏低,距離理論生產成本底不遠,且存續期內,國內宏觀政策、經濟、庫存周期均有環比改善的預期,建議5月低位多單仍可耐心持有。(2)浮法玻璃:由于行業盈利較好,浮法玻璃供給回升的風險一直存在,截至上周浮法玻璃毛利環比擴大至382元/噸以上,后續產線復產積極性依然較高,8月后浮法玻璃運行產能同比增速有望轉正。但遠月合約對這一利空已有所反應,01合約貼水現貨455元/噸。同時,國內重回穩增長,央行再度降息,房地產調控政策將繼續優化,短期關注政策兌現強度和節奏,長期觀察政策引導地產周期修復的效果。

          策略建議:單邊,現貨偏緊格局未變,遠月估值偏低,純堿05合約低位多單耐心持有,建倉成本 1420,待庫存拐點出現多單可止盈離場;玻璃新單觀望;組合,關注玻璃正套機會。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          宏觀風險沖擊市場,原油向下尋求支撐

          宏觀方面,消息顯示惠譽可能全面下調美國銀行業評級,全球核心國家經濟下行壓力持續打擊市場信,宏觀壓力持續施壓金融市場.

          機構方面,EIA月報大幅上調了美國國內原油產量,但也將油價目標上移了3美元;IEA月報認為2023年原油市場需求增長220萬桶/日,庫存可能在第三季度減少220萬桶/日,第四季度減少120萬桶/日。OPEC月報認為2023年原油市場需求增長244萬桶/日。

          庫存方面,API數據顯示,截至8月12日當周美國原油庫存下降619.5萬桶,遠超市場預期,進一步證實了原油市場供應趨緊;EIA數據顯示,原油庫存減少596.0萬桶至4.4億桶,幅度略小于之前API數據,對市場影響較小。

          總體而言,短期原油市場缺乏進一步推動油價繼續上行的因素,目前調整也受到宏觀風險影響,短期仍可能高位震蕩。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          聚酯

          供應增量明顯,PTA介入空頭頭寸

          供應方面,東營威聯PTA總產能250萬噸/年,裝置因故短停;珠海英力士PTA總產能235萬噸/年,2#125萬噸裝置降負至7成運作;新疆中泰PTA總產能120萬噸/年,裝置停車當中,計劃15日附近重啟。PTA周均開機負荷提升0.26%至78.41%,隨著下周恒力石化5#、新疆中泰計劃重啟,預計PTA供應增量明顯。

          需求方面,聚酯周均開機負荷較上周下滑0.26%至90.77%,江浙地區化纖織造綜合開工率為62.83%,較上周開工下降0.31%??傮w下游需求未有明顯實質性好轉。

          庫存方面,PTA低工費下的供應彈性較大,當下裝置檢修力度不足,預計8月庫存累積。

          成本方面,在沒有進一步利好消息推動的情況下,國際油價維持高位震蕩,未對PTA形成進一步驅動。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          甲醇

          產量接近年內最高,庫存持續增長

          本周無新增檢修裝置,三通裝置重啟后,檢修涉及總產能減少至280萬噸,達到過去三年最低,開工率和產量已經接近年內最高,最快本月底達到歷史新高。本周生產企業庫存增加1.6萬噸,其中增量主要來自西北地區。訂單待發量減少1.35萬噸,下滑同樣主要來自西北地區,西北地區供應過剩矛盾開始出現,現貨價格下跌可能性較高。本周到港量重回30萬噸以上,臺風影響徹底消退,華東港口正常卸貨,不過華南僅福建有一艘船抵港,隨著華南到港船只增加,到港量再度提升至40萬噸以上只是時間問題。本周港口庫存為96.46(+6.21)萬噸,達到去年9月以來最高,此外浮倉庫存也在快速增加,華東也面臨供應過剩的問題。綜上,西北和華東供應寬松,甲醇價格可能加速下跌。

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          聚烯烴

          庫存延續增長,原油結束八周連漲

          本周生產企業庫存延續增長,PE增加7.7%,增量主要來自煤化工企業的高壓和線性,PP增加2.1%,增量主要來自兩油。社會庫存維持中等偏高水平,PE降低2%,PP增加4.7%。本周PE新增檢修裝置兩套,PP無新增檢修,開工率進一步上升。需求保持低迷,BOPP和塑編日均接單量少于去年同期20%左右。美國供應持續增長,亞洲需求前景不樂觀,國際原油價格結束八周連漲。盡管聚烯烴供應大幅增長,但市場仍寄希望于即將到來的需求旺季,警惕需求不及預期帶來的利空。

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          橡膠

          政策預期博弈弱現實,關注港口降庫持續性

          供給方面:傳統旺產季背景下國內割膠作業維持穩定,原料放量逐步增多,價格中樞維持低位水平,極端天氣影響暫無顯現,但NOAA及國家氣象局對今年下半年厄爾尼諾現象的預測預警依然偏高,氣候因素對產區物候條件的穩定性仍是考驗。

          需求方面:7月經濟數據表現不佳拖累終端市場需求預期,車市負增長壓力依舊,但乘用車零售水平處于近年同期次高,政策推動下淡季不淡特征顯現,市場潛力有望得到激發;且輪企開工狀況可圈可點,需求傳導效率亦保持通暢。

          庫存方面:青島現貨庫存大幅下降,港口重回去庫區間,而滬膠倉單繼續維持同期低位,結構性庫存壓力稍有緩解,關注降庫持續性。

          核心觀點:經濟復蘇差強人意,高基數效應使得車市陷入負增長泥潭,橡膠價格受到一定壓制,但羸弱現實提升政策引導加碼的必要性,消費刺激措施料將提效,而港口庫存再度轉入降庫態勢,原料放量受到氣候因素擾動或存不確定性,考慮當前滬膠指數低分位水平,當前多頭策略賠率及勝率占優。

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          劉啟躍

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          棕櫚油

          出口表現樂觀,棕油表現偏強

          昨日棕櫚油價格全天窄幅震蕩。前期天氣因素對油脂板塊的向上驅動減弱,但近期原油等能源價格的強勢對油脂形成支撐。供給方面,雖然天氣存在不確定性,但厄爾尼諾對產量的影響存在滯后性,而目前正值旺產季,最新MPOB庫存雖然低于預期,但產量增長較快,而高頻數據顯示8月上半月產量增速放緩且出口樂觀,對價格形成支撐。需求方面,主產國正在努力抬升棕櫚油消費量,印尼在全國實行B35政策,但其對消費量的實際增量仍需等待。而高頻出口數據近期表現較為樂觀,對價格形成階段性支撐。綜合來看,棕櫚油及油脂板塊近期供需端均存在一定利多,但不確定性均較強,疊加目前仍處于旺產季,對價格趨勢性上漲驅動仍不足,因此棕櫚油進一步上漲空間有限。

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          張舒綺

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