股指

整體漲勢未改，耐心持有滬深300期指多單

周一（8月7日），A股整體走勢偏弱。截至收盤，上證指數跌0.59%報3268.83點，深證成指跌0.83%報11145.03點，創業板指跌1.00%報2240.77點，中小綜指跌0.42%報11915.92點，科創50指跌0.71%報968.9點。當日兩市成交總額為.89萬億，較前日縮減；當日北向資金凈流出近25億。

盤面上，房地產、醫藥、建筑、建材和通信等板塊跌幅較大，而傳媒、農林牧漁、計算機和有色金屬等板塊走勢則相對堅挺。

當日上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均持續縮窄，且整體維持正向結構；另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則小幅抬升?？傮w看，市場一致性樂觀預期無明顯弱化跡象。

當日主要消息如下：1.歐元區8月Sentix投資者信心指數為-18.9，預期為-24.3，前值為-22.5；2.據工信部，將加快傳統產業改造提升、推進制造業高端化智能化綠色化發展等。

A股短期雖有滯漲，但關鍵位支撐明確，且交投量能仍處較高水平、市場整體情緒偏向積極，技術面多頭格局未改。而國內重磅政策持續落地及推進、基本面復蘇動能亦逐步呈現，利于盈利改善及上修，并為A股續漲提供堅實基礎。此外，海內外市場相關存量利空影響大幅弱化、增量利多將主導行情，亦利于提振市場風險偏好。綜合而言，股指依舊有較大上行空間。再從具體分類指數看，當前市場風格偏向價值板塊，耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

市場預期反復，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現貨價報69285元/噸，相較前值下跌565元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤出現回落，目前基本面暫無明確驅動，銅價受預期影響走勢反復。海外宏觀方面，市場對美國經濟及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數中期向下趨勢不變。國內方面，政治局會議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場樂觀情緒明顯加強。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。此外智利通過了提高采礦權使用費的法案，2024年開始實施，稅收比例將進一步提高進而抬升成本。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但潛在利多持續，銅價維持高位震蕩。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價易漲難跌

上一個交易日SMM鋁現貨價報18490元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續震蕩運行。海外宏觀方面，市場對美國經濟及短期政策存在分歧，但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定，美元指數中期向下趨勢不變。國內方面，政治局會議后，近期刺激政策頻出，且仍存在加碼空間，市場樂觀情緒明顯加強。供給方面，云南地區正在持續復產中，復產節奏較為樂觀，四川地區存在減產可能，但目前復產的確定性及產量要高于減產。需求方面，地產刺激政策仍在推進，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，新能源汽車在消費刺激下延續樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現季節性累庫，但仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產能天花板的制約下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，目前多數地區開工率已處高位。綜合來看，美元指數中長期向下趨勢不變，市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，雖然近期供給存增量，但后續仍存制約，且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯好轉，期貨維持震蕩偏弱

　　供應方面，鹽湖提鋰開工率維持高位；生產利潤下滑限制高成本礦石提鋰企業開工率，下半年非洲鋰礦投產在即、南美鹽湖新增產能已小規模試產。長期來看價格下行趨勢未改變，但需警惕高成本產能暫緩投產的風險。  

　　需求方面，消費提振政策有利于終端市場回暖，動力電池需求增長對鋰鹽價格存在底部支撐；下游正極材料企業存在減產預期，全產業鏈看跌情緒較濃，整體上看需求增速亟待復蘇，持續關注下游生產開工情況。

　　現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價仍維持下跌態勢，昨日下跌6000元至256500元/噸，期現價差增至36700元；未來供需結構存在不確定性，期貨盤面無法反映當前情況，據現貨歷史數據看期現價差已是合理偏低范圍。

　　總體而言，供應增長預期明確而需求回暖預期較弱，當前上游持續累庫疊加下游企業僅維持剛需補庫導致現貨價格持續下行。昨日期貨主力合約放量下跌，小幅收攏期現價差，當前維持對期貨呈震蕩走弱的觀點。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

鋼礦

粗鋼限產預期較強，鐵礦價格下行壓力較大

1、螺紋：從宏觀角度看，繼7月政治局會議定調寬松，8月迎來政策兌現期，國內政策底已明確，短期政策兌現強度和節奏影響市場情緒，長期關鍵則在政策傳導效果尚，即經濟復蘇斜率。從產業角度看，近期粗鋼限產消息較多，但主要地區仍無正式文件，我們認為以22年基數實施粗鋼平控的概率相對較高，但正式文件下達前，鋼廠生產仍缺乏約束。目前宏觀經濟和產業政策預期仍偏樂觀，但政策生效前，弱現實壓力仍在積累。地產行業調整尚未結束，7月地方債發行仍未提速，上周鋼聯樣本，螺紋周度表需再下臺階，庫存環比增3%至794.35萬噸，同比降幅縮窄至3.05%。且出口也出現回落跡象，市場數據8月第一周剛鋼材出口量140.9萬噸，折算全月出口環比下降157萬噸?？傮w看，國內宏觀經濟和產業政策偏樂觀，但政策落地執行和生效仍需時間，而短期弱現實壓力已逐步積累，終端需求強度對供給的承接能力明顯不足，短期螺紋價格或相對承壓，下方觀察出口成本及電爐谷電成本。策略上，單邊，暫時觀望，暫持偏空思路；組合，今年繼續執行粗鋼平控的概率較高，未來鐵水產量環比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.15。風險：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

2、熱卷：從宏觀角度看，繼7月政治局會議定調后，8月迎來政策兌現期，短期政策兌現強度和節奏影響市場情緒，長期則看政策傳導效果，即對實物需求的影響。在此情況下，考慮到國內工業企業庫存周期已有環比改善的跡象，未來則需關注庫存周期改善的斜率。從產業角度看，近期粗鋼平控消息較多，我們認為大概率仍將以22年基數實施粗鋼平控，但正式文件下達前，鋼廠生產仍缺乏有效約束。雖然宏觀經濟和產業政策預期偏樂觀，但弱現實矛盾仍在繼續積累。國內需求偏弱，內外價差收斂，直接出口也環比轉弱，8月第一周出口量僅140.9萬噸，折算全月出口量將環比減少157萬噸。上周鋼聯樣本，熱卷供需雙降，總庫存環比增1.01%至370.23萬噸，同比增加2.61%?？傮w看，國內宏觀經濟及產業政策預期偏樂觀，但政策落地執行和生效仍需時間，且弱現實矛盾也在逐步積累，終端消費強度對當前供應的承接能力不足，在限產政策落實、或者需求回暖前，市場仍有下行壓力，下方觀察板材出口成本。策略上，單邊，新單暫時觀望，組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65。風險：宏觀穩增長政策加碼以及政策效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

3、鐵礦石：近期粗鋼限產消息較多，我們認為今年按照2022年基數執行粗鋼產量平控的概率較高。前7個月國內粗鋼產量已同比多增約1900萬噸，平控目標下，若8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統計局口徑日均鐵水產量將環比降30萬噸至218萬噸，環比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，下半年終端消費強度對于當前鋼材供給的承接能力也不足，后續也存在鋼企因虧損主動減產的風險。不過，當前鐵礦基本面仍相對偏強。日均鐵水產量保持240萬噸以上，到港量連續3周下滑，鋼廠及港口進口礦庫存低位運行，港口進口礦累庫時間點較去年不斷推遲。盤面09主力合約貼水最便宜交割品51（前值68）?？傮w看，下半年鐵礦價格維持區間運行的判斷，近期限產預期與強現實博弈，鐵礦價格或呈現抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，粗鋼平控，原料冬儲補庫以及2024年高爐復產，當前2401合約空單耐心持有，入場732（8月3日），止損760，目標650以下；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合。關注：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

焦炭第五輪提漲來襲，焦化利潤修復顯著

焦炭：供應方面，焦炭現貨連續漲價改善企業經營狀況，平均焦化利潤回升至百元左右，焦爐開工率存在提升預期，焦炭日產有望穩中增長。需求方面，河北高爐檢修影響趨弱，開工情況逐步回升，焦炭入爐剛需支撐依然較強，關注階段性補庫持續性?，F貨方面，山西、河北及山東等地開啟焦炭第五輪提漲，漲價幅度100-110元/噸，出貨順暢、廠內庫存低位給予焦企樂觀心態，現貨市場表現強勢。綜合來看，焦化利潤修復使得企業盈利狀況好轉，主動提產可能性增高，而高爐復產及階段性補庫支撐需求，焦炭供需兩端均存在邊際樂觀跡象，現貨市場順勢啟動第五輪漲價，期價中樞支撐亦有抬升，關注粗鋼產量平控政策及終端需求傳導效率。

焦煤：產地煤方面，煤礦生產安全檢查管控常態化推進，洗煤廠開工率繼續下行，夏季焦煤供應端難有顯著增長；進口煤方面，本周澳洲主焦煤遠期成交價FOB242美元，澳大利亞硬焦煤性價比凸顯，進口市場或存在補充作用。需求方面，河北地區環保因素影響持續減弱，鐵水日產維持在240萬噸之上的相對高位，終端需求預期良好，且焦化利潤改善提振焦化廠心態，企業開工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來看，產地安監及電煤保供擾動焦精煤供應，而鐵水產量維持相對高位，第五輪提漲加速焦企利潤恢復，采購補庫意愿支撐走強，焦煤各環節多維持降庫之勢，價格驅動上行概率更高，關注進口煤炭市場放量情況及終端需求預期能否兌現。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

產業低庫存，純堿現貨偏強運行

現貨：8月7日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（+50），華中重堿2250元/噸（+50），國內純堿現貨市場走勢穩中偏強，價格重心上移；8月7日，浮法玻璃全國均價1988元/噸（+2.26 %），全國玻璃現貨價格普漲。

上游：8月7日，純堿日度產能利用率維持80.48%（環比上周五+1.11%，已含遠興150萬噸產能）。

下游：（1）浮法玻璃：8月7日，運行產能165788t/d（+340），開工率80.66 %（0），產能利用率81.08%（+0.12%），昨日主產地產銷率環比略有下降，沙河134%（↑），華東109%（↓），湖北110%（↓）。（2）光伏玻璃：8月7日，運行產能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產能利用率94.37%（0）。

點評：（1）純堿：市場消息，遠興1線已產出重堿，但2線點火或推遲，7月增量不及預期，關注8月份遠興1線的提產節奏以及2線的點火投產節奏。淡季裝置檢修影響仍在持續，截至周日純堿裝置開工率仍低于80%。8月純堿去庫的大方向暫未發生改變。預計純堿庫存轉折點大概率出現在9月，且9月庫存增幅仍看新裝置投產節奏。5月估值相對偏低，距離理論生產成本不遠，且所處宏觀經濟周期有環比改善的預期，估值保護較高，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會議定調后，寬松政策進入兌現期，地產需求端和供給端寬松政策將陸續跟進，短期關注政策兌現強度和節奏對市場情緒的影響，長期仍看政策引導地產周期修復的效果。下游庫存仍偏低，旺季到來前或存在階段性補庫需求釋放，上周主產地產銷率再度向好，推動玻璃企業庫存下降。但長期看，浮法玻璃利潤環比繼續走擴，復產積極性較高，目前浮法運行產能已與去年同期基本持平，8月運行產能有望同比轉正，未來仍將持續壓制浮法玻璃價格。

策略建議：單邊，淡季檢修階段性對沖投產影響，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

短期油價受沙特延長減產的利好沖擊偏強震蕩

宏觀方面，美國勞工部數據顯示，美國7月非農就業增長18.7萬，預期增長20萬，為2020年12月以來最小增幅?？傮w來看近期宏觀環境對油價暫無負面影響。

供應方面，8月3日沙特宣布將把自愿將石油產量減少100萬桶/日的計劃再延長至9月底；俄羅斯也表示將繼續減少石油出口30萬桶/日，沙特、俄羅斯為代表的供應端給市場傳遞強烈護盤意向

庫存方面，API數據顯示原油庫存銳降了1540萬桶，市場預期為90萬桶。EIA庫存數據顯示，至7月28日當周美國原油庫存減少1704.9萬桶至4.4億桶，降幅3.73%，取暖油庫存+23萬桶、汽油庫存+148萬桶。本周美國原油庫存大幅下降助長了油價推漲氛圍。

總體而言，受沙特延長減產的利好影響，預計油價在當前區域維持偏強震蕩震蕩。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

棉花

減產格局明朗，棉花持多頭思路

供應方面，目前新疆棉花生長仍處于花鈴期，大部棉田生育進程略晚于常年，部分缺水地塊可能有鈴重偏小情況產生，部分產區高溫天氣持續擾動。2023年4、5、6月的氣候適宜度均處于近15年以來的低位。由于前期基礎水平較低，即使8月新疆天氣好轉，2023年總體新疆棉花氣候適宜度可能仍處于多年低位水平，今年新疆棉花減產成為大概率事件。據BCO 7月初調查數據，預計2023年新疆新棉總產557.2萬噸，同比-11%；全國總產降至596.2萬噸，同比-12.1%。

美國方面，近期全美普遍持續以炎熱天氣為主，短期內預計無明顯降雨，高溫壓力加劇，棉田灌溉需求增加。棉區干旱面積占比維持在20%，極度干旱及以上區域維持在1%，總體氣候適宜度不佳。

總體而言，新棉減產確定性較強，疊加結轉庫存趨緊及搶收的預期下，棉價上行態勢不改。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

斯爾邦即將重啟，供應寬松格局不變

本周無新增檢修計劃，在檢修產能共計380萬噸，達到去年兩年最低水平，如無意外本周產量將達到歷史最高。周一甲醇期貨價格小幅下跌，現貨價格太倉下跌20遠/噸，內地基本保持穩定。市場傳言斯爾邦MTO裝置即將重啟，疊加前期停車的醋酸和甲醛裝置恢復運行，8月需求有望改善。周一港口煤價延續下跌，產地煤價無變化，海外煤價除理查德港上漲5%外，其他主要港口報價均下跌。8-9月供應重回高位，不過需求正值旺季，剛需支撐下甲醇價格相對抗跌，推薦勝率更高的賣出看漲期權。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

需求逐步進入旺季，聚烯烴易漲難跌

周一新增塔里木石化和榆林化工兩套PE裝置、大慶煉化一套PP裝置檢修，PE和PP各自3套裝置重啟。8月檢修計劃偏少，隨著之前檢修裝置陸續重啟，開工率穩步上升中。上周下游開工率已經開始回升，包裝膜需求良好，農膜淡季尾聲，塑編和管材本月即將進入旺季，整體預期預計改善。美聯儲內部分歧巨大，理事鮑曼重申可能需要進一步加息以降低通脹，不過經過長達一年的持續加息，對市場的影響逐步減弱。上周末泄露的俄羅斯輸送至歐洲的原油管道計劃今日恢復，烏克蘭襲擊的俄羅斯港口也重新運營，昨夜國際原油價格一度下跌1%，然而供應緊張令油價快速反彈。原油成本支撐，需求進入旺季，聚烯烴易漲難跌。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

消費刺激政策預期樂觀，降庫持續性遭受考驗

供給方面：國內產區處于旺產季，原料產出較此前逐步增長，但交割品減產大勢已定，且今夏氣候狀況波動幅度及頻率將顯著增強，近期極端天氣預警數量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩定性不佳，產區物候條件遭受嚴峻考驗，天然橡膠供應端不確定性增強。

需求方面：高基數效應使得當前車市產銷陷入負增長泥潭，乘用車零售增速有所回落，但部分地市開始推進新一輪消費刺激，天膠終端需求實則并未轉向悲觀；而輪胎企業開工狀況可圈可點，山東輪胎庫存進入降庫周期，橡膠需求傳導亦較通暢。

庫存方面：結構性庫存壓力反復，港口庫存小幅增庫，云南現貨庫存及滬膠倉單水平處于同期低位。

核心觀點：預期與現實博弈，供需矛盾尚不突出，滬膠價格延續震蕩格局，但國內消費復蘇大勢不改，車市刺激措施有望加碼，政策引導必要性增強，而極端氣候擾動下原料產出存在不穩定性，滬膠價格驅動上行概率更高，再考慮當前較低價格分位，多頭策略依然占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

關注需求增量，棕油向上驅動放緩

昨日棕櫚油價格早盤震蕩向下，夜盤窄幅震蕩。前期天氣及地緣對供給端造成的擾動有所緩解，油脂板塊向上驅動減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產量的影響存在滯后性，而目前正值旺產季，因此供給端預期仍有較大分歧。最新出口數據顯示，馬來西亞和印尼出口均保持增長。需求方面，主產國正在努力抬升棕櫚油消費量，印尼正在推行全國實行B35政策，但其對消費量的實際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產季增加了供給的不確定性，且價格前期已經有較大漲幅，進一步上行動能仍需新增驅動。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114