股指

整體漲勢未改，繼續持有滬深300期指多單

周三（3月15日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數漲0.55%報3263.31點，深證成指微跌0.03%報11413.43點，創業板指跌0.24%報2337.46點，中小綜指漲0.46%報12083.5點，科創50指跌0.6%報1007.3點。當日兩市成交總額為0.82萬億、較前日縮量，當日北向資金凈流入為32.9億。

盤面上，建筑、建材、鋼鐵、電力及共用事業、房地產等板塊漲幅相對較大，而TMT、消費者服務、食品飲料等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊、但總體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則明顯回落?？傮w看，市場整體一致性預期無弱化跡象。

當日主要消息如下：1.美國2月零售銷售額環比-0.4%，預期-0.3%，前值+3%；2.我國1-2月城鎮固定資產投資額同比+5.5%，預期+4.4%，前值+5.1%；3.我國1-2月社會消費品零售總額同比+3.5%，前值-0.2%；4.央行稱，要精準有力實施穩健的貨幣政策，把握好信貸投放節奏，全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作。

近期海外市場負面擾動較多，但從主要大類風險資產分化走勢、以及國內定價資產獨立偏強走勢看，其對A股的邊際影響將大幅弱化。此外，從微觀面主要量價指標看，股指整體亦無轉勢信號。另而國內經濟復蘇大勢明朗、最新數據亦有明顯印證，且政策面各項積極措施仍有充足發酵空間，利于強化盈利改善預期，為A股續漲的主要因素。綜合看，股指整體仍宜持多頭思路。再從具體分類指數看，當前階段大盤價值板塊業績端確定性、估值安全性相對更高，且盤面走勢更穩健，其整體盈虧比最佳，前多繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

宏觀拖累減弱，銅價下方空間有限

上一交易日SMM銅現貨價報68950元/噸，相較前值上漲275元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，歐美銀行風險仍在發酵，市場避險情緒有所抬升，推升美元上行。目前市場對歐美加息預期均有所下降。國內方面，經濟復蘇基調不變，昨日公布的經濟數據表現尚可。供給方面，WBMS數據顯示1月精銅市場小幅短缺。但從資本開支節奏，年內銅礦供給收縮壓力較為有限，關注冶煉端情況。下游需求方面，市場成交積極性一般。庫存方面，整體呈現向下趨勢，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外不確定性持續，階段性對銅價形成拖累，但國內需求向上修復的確定性較高，銅價下方支撐不斷走強。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

國內經濟向好，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現貨價報18320元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，歐美銀行風險仍在發酵，市場避險情緒有所抬升，推升美元上行。目前市場對歐美加息預期均有所下降。國內方面，經濟復蘇基調不變，昨日公布的經濟數據表現尚可。供給方面，云南限電已全部落實，四川、貴州正在緩慢復產。從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。海外仍有鋁廠逐步關停，但涉及規模有限。需求方面，近期鋁價小幅走弱，下游接貨氛圍有所好轉，持貨商挺價意愿增強。庫存方面，社會庫存出現回落。綜合來看，海外宏觀不確定性仍存，但國內經濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價下方支撐較為明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

鋼礦

經濟復蘇趨勢再度驗證，關注復蘇持續性及供給增長壓力

1、螺紋：1-2月經濟數據再次印證國內經濟復蘇的趨勢?；ㄑ永m高增，投資同比增長12.2%，地產改善較多，開發投資同比跌幅收窄至-5.7%。地產各環節均大幅改善，其中新開工及施工在疫情結束以及保交樓政策支持下，同比降幅大幅收窄至-9.4%和-4.4%，銷售面積/金額同比下降-3.6%和-0.1%，竣工增速則由負轉正，同比大增8%。地產到位資金改善幅度仍弱于開發投資，同比降幅由-29%收窄至-15%。房企拿地意愿依然弱。強基建有望延續，全年增速有望達到9.4%，但地產改善持續性仍待驗證，尤其3月高頻房地產銷售數據環比有所回落。在此背景下，螺紋供需結構逐步改善，庫存連續下降，產業矛盾尚未積累。目前潛在壓力在于，需求改善的持續性和高度尚不確定。價格連續上漲后，鋼廠利潤明顯改善，將刺激螺紋產量繼續快速回升。同時，原料端利空增多，國內鐵礦石監管風險，以及澳煤進口已全部放開，成本支撐邏輯存在被削弱的風險。再加上海外風險因素增多，包括美聯儲緊縮路徑及相應的美國經濟衰退風險等，短期市場避險情緒升溫，風險資產價格相對承壓。綜上所述，螺紋價格上行驅動有所減弱，上方高度暫不宜過于樂觀。策略上：單邊，周報中依托成本線布局的多單配合止盈線謹慎持有。風險：下游需求復蘇持續性不佳，供給增長過快，海外衰退交易再度走強。

2、熱卷：1-2月經濟數據再度印證國內經濟復蘇趨勢?；ㄑ永m高增，投資同比增長12.2%，，高于去年全年10.4%的增速。疫情影響環節疊加政策扶持，企業投資意愿提升，對沖出口下行的滯后拖累效應，1-2月制造業投資同比增長8.1%（2022年為9.1%），其中汽車（+23.8%）、電子（+17.3%）投資增速改善幅度較大。熱卷供給釋放相對慢于螺紋等建材，而需求逐步恢復，庫存連續下降，產業供需格局逐步改善。且國內長流程鋼廠產量爬坡階段，成本支撐暫時有效。影響未來市場走勢的關鍵依然在于復蘇的持續性和高度。隨著市場的回暖，熱卷廠盈利也環比改善，若價格進一步上漲，產量爬坡的可能性較高，爬坡空間也較充足，供給壓力或將逐步體現。同時，原料端利空增多，國內鐵礦石價格監管風險逐步發酵，澳煤進口全面放開，成本支撐面臨被削弱的風險。此外，海外市場不確定性因素增多，圍繞美聯儲緊縮節奏和美國經濟衰退風險，市場預期快速切換，對海外風險資產價格形成普遍擾動。綜上所述，預計熱卷價格上行驅動有所減弱，對價格上行斜率和空間不宜過于樂觀。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏；美國衰退風險。

3、鐵礦石：國內高爐產量仍處于爬升階段，預計3月高爐日均鐵水產量將提高至238萬噸，全年日均鐵水產量頂部大約在245萬噸左右。國內鐵礦供需節奏錯配依然存在，港口進口礦庫存處于去庫階段。截至3月15日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品59（前值60）。但是，年內鐵水產量續增空間逐步收斂。且今年國內鋼鐵行業大概率將繼續落實平控措施，1季度國內鐵水同比增產較多，平控政策對下半年產量影響可能較大。同時，溫和復蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴張，對高價鐵礦的接受度有限，鋼廠將繼續維持原料低庫存策略。廢鋼供給也出現回暖跡象，廢鋼對鐵礦石需求存在替代空間。且高價鐵礦疊加季節性因素，外礦發運逐步回補。國內高礦價面臨的政策監管風險逐步發酵，本輪政策調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出更強有力的調控政策的可能。綜合看，短期鐵礦基本面仍偏強，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險高。關注：監管政策；終端需求復蘇持續性；美國衰退交易。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

原煤供應重回放量預期，關注成材需求兌現

焦炭：供應方面，北方環保管控力度逐步減弱，加之事件影響退潮使得原煤價格回落至合理區間波動，焦爐開工積極性有望提升，但焦化利潤尚未明顯回暖，或制約焦企生產恢復進度。需求方面，經濟復蘇預期尚難證偽，鐵水產量表現尚可，焦炭入爐剛需獲得支撐，鋼廠采購推動焦化廠廠內庫存延續去庫之勢，但原料低庫運行成為常態，后續補庫力度依賴真實需求回升情況?，F貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強烈，但焦炭首輪提漲進度緩慢，鋼焦博弈持續進行。綜合來看，煉焦利潤微薄制約焦爐開工快速回升，下游補庫逐步進入按需采購階段，焦炭供需矛盾尚不突出，市場情緒降溫帶動價格弱勢回落，而現貨首輪提漲即陷入僵局，鋼焦博弈仍將持續，價格波動顯著放大，關注原料成本支撐是否下行及終端成材消費表現情況。

焦煤：產地煤方面，隨著兩會閉幕及前期煤礦生產事故影響弱化，多數完成安全檢查程序的礦井陸續進入復產階段，坑口原煤或呈現回增態勢；進口煤方面，蒙煤通關維持順暢，市場對澳煤進口放量存在樂觀預期，煤炭進口市場補充作用愈發凸顯。需求方面，主焦煤競拍市場有所走弱，下游對原料降價抱有期待，高價煤采購隨之放緩，貿易環節觀望態度亦有增多，煤礦降庫速率勢必放緩，而焦企焦炭提漲陷入僵局，拿貨心態或在生變。綜合來看，煤礦生產逐步進入復產程序，澳煤進口存在放量預期，原煤供應偏緊格局或將得到緩解，而下游受制于利潤不佳采購心態有所轉變，原料低庫運行或成為常態，坑口煤價進入弱勢下行區間，關注煤礦復產復工進度及旺季來臨前下游真實需求是否存在增量兌現。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

純堿價格高位震蕩，玻璃基本面有所改善

現貨：3月15日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。

上游：3月15日，純堿日度開工率為87.64%（0），山東海天裝置點火運行，生產恢復中。

下游：（1）浮法玻璃：3月15日，運行產能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全國均價1713元/噸（+0.23%）；主產地產銷率依然較好，沙河200%，湖北139%，華東100%；（2）光伏玻璃：3月15日，運行產能82760t/d（0），開工率81.64%（0），產能利用率93.21%（0）。（3）輕堿：輕重分化延續，燒堿價格仍有沖擊。

點評：（1）純堿：光伏玻璃行業景氣度下降，新產線投產節奏明顯放緩，2月以來暫無新產線點火。輕堿需求尚處于淡季，燒堿價格逐步下降。下游對高價純堿續漲的接受度有限，按需采購。不過遠興裝置投產前，純堿供需緊平衡的結構難以發生實質性轉弱，純堿價格支撐仍強。預計純堿或維持高位震蕩的走勢。（2）浮法玻璃：從全年角度看，國內經濟已進入復蘇初期，地產小周期有望迎來底部反轉，浮法玻璃需求或將同比改善，1-2月經濟數據已印證這一趨勢，地產開發投資跌幅收窄至-5.9%，竣工增速由負轉正，同比增長8%。供給端，經過2022年的大規模冷修以及產線轉產，浮法玻璃供給已實際大幅收縮。預計全年浮法玻璃供需結構邊際改善趨勢較明確。近期浮法玻璃主產地產銷率均大幅高于100%，生產端高庫存已進入去化階段。浮法玻璃05合約持倉量快速下降，多空分歧出現彌合跡象，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號不斷強化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：單邊，純堿05合約新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心持有。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場恐慌情緒升級，原油價格轉入跌勢

宏觀方面，美國銀行業風險進一步發酵擴散至歐洲市場，市場恐慌情緒不斷升級，原油價格跌破當前區間下沿，當前金融市場的波動對投資者情緒造成巨大影響。

機構方面，IEA月報認為2023年石油需求增速將從2022年的230萬桶/日放緩至200萬桶/日，世界石油供應超過了疲軟的需求，但市場將在年中達到平衡。

庫存方面，EIA最新一期數據顯示美國至3月10日當周EIA原油庫存+155萬桶，汽油庫存-206.1萬桶，精煉油庫存-253.7萬桶。EIA周度數據顯示原油累庫同時成品油去庫，整體庫存壓力不大。

總體而言，市場恐慌情緒不斷升級，宏觀面沖擊影響蓋過基本面變動，原油價格走向取決于市場恐慌演繹程度。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

油價跌破區間下沿，對PTA價格利空影響相對明顯

PTA供應方面，逸盛大化600萬噸裝置上周末提升負荷至7成，本周提滿。PTA供應逐步提升，但廠庫倉單短期集中注冊增多，現貨流動性收緊。

乙二醇供應方面，河南一套20萬噸/年的合成氣制裝置計劃3月底附近重啟；大連一套90萬噸/年的裝置計劃于4月初停車檢修更換催化劑，預計時間在一個月左右；內蒙古一套40萬噸/年的合成氣制裝置按計劃16日起逐步停車檢修。3月14日張家港某主流庫區MEG發貨量1800噸附近，太倉兩主流庫區MEG發貨量在9300噸附近。

內需方面，目前聚酯負荷從節前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。隨著金三來臨，終端織造負荷已恢復至較高水平，部分工廠也反映內需訂單好轉。

成本方面，宏觀市場恐慌情緒導致原油跌破區間下沿，成本端影響偏空。

總體而言，目前紡織終端生產基本恢復，PTA低利潤檢修對沖新增產能壓力，總體社會庫存仍在可控范圍內。短期油價跌破區間下沿，對PTA價格利空影響較明顯。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

短期矛盾不突出，賣出跨式繼續持有

本周樣本生產企業庫存為37.47（-2.39）萬噸，樣本企業訂單待發為29.08（+5.06）萬噸。庫存減少和訂單待發量增長主要都來自西北地區。港口庫存為67.85（-1.11）萬噸，其中華東因提貨量增多去庫3萬噸，華南因到港量增多累庫2萬噸。周三日盤化工期貨普遍下跌，而甲醇相對抗跌，夜盤瑞信引爆歐美大型銀行股恐慌，IEA月報提示過剩風險，原油大幅回落，國內化工品期貨悉數下跌，其中甲醇加速下跌。盡管內蒙遠興、久泰和蘇里格三套檢修裝置推遲至下周重啟，但甲醇產量穩步提升的趨勢并未改變，同時需求增量有限，隨著煤炭價格下跌和看空情緒進一步釋放，05合約最低可至2450以下。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

原油大幅下挫，聚烯烴跌至年內新低

周三石化庫存為78.5萬噸。本周聚烯烴生產企業庫存仍處于歷史高位，其中PE增加4%，PP減少1%。社會庫存持續下降，其中PE減少2.5%，PP減少6.5%。周三日盤期貨短暫止跌，各地現貨報價穩定，市場成交冷清。夜盤IEA月報提示“隨著俄羅斯增加原油產量，石油市場出現過?！?，同時指出“最快年底才會重現供不應求的情況”，市場看跌情緒被點燃，外盤原油期貨跌至2021年12月以來最低，受此影響，PP2305和L2305跳空低開，前者更是達到年內新低?？紤]到原油需求表現一般以及庫存偏高，短期仍有下跌空間，對國內化工品的利空沖擊也將延續。另外京博石化60萬噸PP裝置計劃于18日開車，一季度PP新增產能已經達到200萬噸，二季度仍有超過130萬噸待投放產能，供應增長，需求不足，PP可能跌至7200附近。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

市場交易情緒表現不佳，靜待終端需求兌現傳導

供給方面：我國主要橡膠來源國紛紛進入低產季，天膠到港將有回落，進口市場補充作用逐步降低；而國內產區仍處停割階段，海溫指數預測值顯示今夏將發生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問題影響權重逐步升高，關注國內割膠季開割預期及產區物候狀況。

需求方面：多省市陸續推進汽車消費補貼政策，政企聯合補貼力度超市場預期，乘用車零售有望實現回暖；而國內經濟復蘇預期樂觀，挖機訂單回升、物流業景氣指數上行至榮枯線之上，重卡產銷有望結束下降趨勢、實現增長，天然橡膠需求端存在增量驅動。

庫存方面：青島現貨庫存小增至60.07萬噸，累庫速率有所減緩，且整體庫存水平尚處歷年同期偏低位置，而后續到港減少將帶動入庫率走低，橡膠庫存端結構性壓力暫無。

核心觀點：市場交易情緒不佳壓制商品價格，滬膠走勢弱勢下行，但全國多省市已落實推行乘用車各項消費刺激政策，而經濟復蘇預期尚難證偽，重卡產銷有望貢獻需求增量，且當前階段海外產區陸續減產、橡膠到港將有回落，天膠價格下方仍有支撐，滬膠多頭策略耐心持有。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

需求端存潛在增量，棕櫚油續跌動能不足

昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤小幅回落。宏觀方面，美國銀行事件目前仍在發酵，市場不確定性有所增強，原油價格仍較為疲弱，但對棕櫚油拖累減弱。供給方面，馬來西亞最新數據顯示，產量與庫存均出現回落，目前主產國仍處于減產季，疊加天氣擾動，預計供給端增量有限。需求方面，英國或取消對馬來西亞棕櫚油進口關稅，而印度對毛葵花籽油和豆油免稅配額的取消，或對棕櫚油進口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續推進。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，棕櫚油目前回落至震蕩區間下沿，且從相對價格來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，宏觀拖累逐步減弱，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價格已經處于低位，棕櫚油下方空間有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114