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          興業期貨早會精要:鐵礦、純堿跌勢未改,PVC支撐增強-2024-07-25
          時間:2024-07-25

          操盤建議:

          商品期貨方面:鐵礦、純堿跌勢未改,PVC支撐增強。

           

          操作上:

          1.需求下降預期增強,鐵礦I2501前空持有;

          2.供給寬松,純堿SA501前空持有;

          3.成本支撐將現,輕倉做多V2501。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          續跌空間有限,滬深300期指前多耐心持有

          周三(7月24日),A股整體延續跌勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升??傮w看,市場短期情緒走弱。

          當日主要消息如下:1.歐元區7月制造業PMI初值為45.6,預期為46.1,前值為45.8;2.國有大行啟動新一輪存款降息,按不同期限及類型,降幅為5或10個基點。

          近日A股持續調整、情緒面不佳,但做空動能已有較大釋放、且關鍵低位亦有潛在支撐,預計續跌空間有限。而國內政策面、基本面大勢指引依舊向上,且低估值亦提供高安全邊際。綜合看,從相對長期限看、多頭策略仍優于空頭,而從風控因素考慮,則暫以輕倉、穩健風格為宜。具體而言,滬深300期指前多仍可耐心持有。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          宏觀預期反復,銅價偏弱運行

          上一交易日SMM銅現貨價報74675元/噸,相較前值下跌855元/噸。期貨方面,昨日銅價早盤震蕩運行,夜盤再度走弱。海外宏觀方面,市場對9月降息已有較充分定價,但美國大選增加了市場不確定性,非美貨幣的疲弱對美元形成支撐,但目前美元仍處偏高水平,上方空間有限。國內方面,央行本周進行降息,穩增長政策仍在持續加碼。供給方面,礦端供給仍是主要因素,現貨加工費自低位小幅反彈,但三季度長單加工費較一季度顯著下滑。國內冶煉企業利潤整體繼續受壓縮,關注后續減產是否會有實質性落地。下游需求方面,現實需求仍表現一般。庫存方面,COMEX和LME庫存均出現抬升,庫存壓力仍存。綜合而言,宏觀預期仍存較多不確定性,擾動較多,但前期銅價已有較明顯回調,短期內續跌動能或逐步放緩。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          需求未有明顯提振,鋁價反彈乏力

          上一交易日SMM鋁現貨價報19200元/噸,相較前值下跌90元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤先下后上,夜盤繼續走弱。海外宏觀方面,市場對9月降息已有較充分定價,但美國大選增加了市場不確定性,非美貨幣的疲弱對美元形成支撐,但目前美元仍處偏高水平,上方空間有限。國內方面,央行本周進行降息,穩增長政策仍在持續加碼。供給方面,進入7月后產量增速持續放緩,當前難有復產及新增產能,供給預計難有起色。需求方面,成交及下游開工仍表現一般,淡季因素下短期或繼續平淡。庫存方面,國內現貨庫存小幅回落,去庫節奏仍偏慢。氧化鋁方面,遠期供給寬松預期仍較為明確,但近月合約受到現貨支撐,近強遠弱格局或將持續。綜合來看,現實需求仍較為疲弱,鋁價反彈動能不足,短期或繼續承壓,但當前鋁價已出現較明顯回調,而供給端對價格存中期支撐,跌勢或有所放緩。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          海外供應擾動消散,需求弱勢仍在延續

          供應方面,國內開工小幅調整,海外強震供應擾動偏弱。鹽湖提鋰已至產量高位,外購原料產量收縮較為緩慢,云母提鋰開工稍有下行,自有礦企生產節奏未受影響。海外資源分析,非洲礦山正常發運、南美供應擔憂增加、澳洲主流鋰輝企業出口回暖。上游鋰鹽廠累庫趨勢放緩,關注相關企業季度報告。

          需求方面,材料廠庫存策略仍偏謹慎,下游原料庫存無顯著拐點。終端市場增速放緩,國內銷量小幅波動,歐美市場政策變動,新興市場規模小。未來需求增長明確,短期下游需求維持低迷,材料廠僅有少量采購。電車滲透率始終向好,儲能招投規模同比增加。下游原料庫存天數低,關注市場現貨采購。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價下行,價格處86350元/噸,期現價差變至450?;罱Y構延續高波動,盤面對消息較敏感下滑。上游挺價力度收窄,下游采購規模小,電芯客供材料廠比例提升。進口礦價下行,海外礦企無明確減產且南美供應擔憂收窄;鋰礦拍賣頻率提升,市場現貨報價重回下行通道。

          總體而言,鋰價有下探而供應無累庫行為,冶煉廠家套??臻g較有限;新能源車滲透率趨勢上行,但短期需求處季節性低位。市場報價繼續下跌,近月排產環比下滑,市場采購總量未增長。昨日期貨震蕩下跌,合約小幅減倉而成交重新回落;原料成本支撐走弱,下游需求拐點未至,短期盤面仍偏弱運行。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          工業硅

          價格仍受到壓制,維持賣看漲期權空頭思路

          供應方面,云南、四川工業硅廠基本已經完全復產,產量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優勢保持滿產

          下游多晶硅方面,除龍頭大廠外,其余多晶硅廠均有不同規模的減產。雖有部分新產能貢獻增量,但存量產能減產幅度擴大,預計7月多晶硅產量在15萬噸至15.5萬噸。

          下游有機硅方面,DMC產量7月份小幅增加,但主要是新增產能投放所致,DMC行業仍然虧損且終端需求并無顯著改善,對工業硅需求亦不會有較為明顯的拉動。

          庫存方面,目前工業硅社會庫存45.5萬噸,三大主產區樣本工廠庫存合計25.93萬噸,交割庫庫存33.4萬噸(含未注冊成倉單部分),港口庫存12.1萬噸。

          總體而言,巨大的工廠庫存壓力疊加多晶硅需求持續偏弱,后市工業硅現貨價格還有進一步下跌的可能。維持賣看漲期權空頭思路。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          鋼礦

          弱現實壓力增強,黑色金屬板塊延續跌勢

          1、螺紋:宏觀方面,三中全會及7月政治局會議結束,國內宏觀政策總體保持定力,大規模刺激的概率低,權益、商品延續跌勢;美國7月標普全球制造業PMI初值49.5,為2023年12月以來新低,海外對經濟降溫的擔憂有所上升,外盤有色連續下跌。中觀方面,建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低,北方部分地區有所累庫。昨日找鋼及鋼谷數據略有分歧,找鋼樣本建筑鋼材供需雙降庫存轉增,鋼谷樣本建材供增需減,庫存降幅收窄??傮w指向需求偏弱的事實。鋼筋新舊國標切換過渡期短,加重現貨市場舊標螺紋庫存拋壓,現貨價格加速下跌。昨日各地螺紋現貨價格繼續普跌20-70,多數重點城市螺紋價格跌破3200,其中杭州現貨跌至3220,上?,F貨跌至3130,武漢現貨跌至3150。市場買漲不買跌,昨日鋼聯小樣本建筑鋼材成交量萬10.02噸,大樣本成交量也僅24.25萬噸。鋼廠挺價行為有所增多,截至昨日已有9家鋼廠宣布進行控產控銷,但估計實際影響規模有限。鋼鐵產業鏈負反饋風險加大,鋼價與原料價格共振走弱。市場情緒悲觀,主力合約增倉繼續創年內新低??傮w看,國內宏觀政策保持定力,海外經濟降溫擔憂上升;建筑鋼材供需雙弱,疊加國標切換,現貨拋壓較重,產業鏈負反饋風險有所發酵,預計螺紋期價將繼續震蕩下行。策略上:單邊,7月維持空頭思路;組合,觀望。風險提示:宏觀政策積極預期徹底落空。

           

          2、熱卷:宏觀方面,三中全會及7月政治局會議結束,國內宏觀政策總體保持定力,大規模刺激的概率低,權益、商品延續跌勢;美國7月標普全球制造業PMI初值49.5,為2023年12月以來新低,海外對經濟降溫的擔憂有所上升,外盤有色連續下跌。中觀方面,板材需求淡季特征顯現,但供給缺乏收縮動力,庫存壓力逐步增加。需求端,當前板材下游消費處于淡季,且未來直接、間接出口面臨的風險有所上升,制造業產能過剩問題尚未有效解決。供給端,鋼廠虧損范圍將擴大,但短期高爐生產存在韌性,鐵水產量下降緩慢。再加上建筑鋼材因舊標現貨清理問題主動減產。板材消化鐵水占比被動維持高位,導致供給收縮不足。在此情況下,熱卷庫存壓力逐步增加,部分地區庫存絕對值及庫銷比偏高的問題顯現。板材供需矛盾積累,疊加建筑鋼材現貨價格加速下跌,預計淡季鋼廠盈利收縮,行業負反饋風險有所發酵。綜上,國內宏觀政策保持定力,海外經濟降溫擔憂上升;鋼鐵行業弱現實壓力顯現,其中板材供需矛盾積累,建筑鋼材國標切換進一步激化矛盾,行業負反饋風險有所發酵,預計熱卷期價跟隨螺紋震蕩下行。策略上:單邊,7月維持空頭思路;組合,觀望。風險提示:宏觀政策樂觀預期落空。

           

          3、鐵礦石:宏觀方面,國內宏觀政策總體保持定力,大規模刺激的概率較低,;標普7月全球制造業PMI初值降至2023年12月以來新低,海外經濟降溫擔憂有所上升,外盤有色金屬延續跌勢。中觀方面,建筑鋼材供需雙弱,國標切換進一步激化建筑鋼材現貨矛盾。而板材消費淡季特征明顯,庫存壓力持續積累。鋼廠虧損范圍持續擴大,產業鏈負反饋風險發酵不過時間問題,下半年鐵水向下驅動和空間明顯大于向上。同時,鐵礦供應過剩格局較為明確,港口進口礦庫存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量,主要源于澳礦發運季節性回落、非主流礦發運減少,以及國內礦山生產約束,但從總量上,仍難以扭轉今年鐵礦供給過剩幅度擴大的矛盾。綜合看,鐵礦短期供給有邊際減量,但全年過剩矛盾較突出,預計鐵礦價格上方壓力位置明確,估值將向下試探礦山邊際成本85-90美金,關注盤面730-750附近的支撐力度。策略上:單邊,01合約空單繼續持有;組合,觀望。風險提示:宏觀政策積極預期徹底落空。

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          投資咨詢部

          魏瑩

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          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

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          Z0014895

          煤炭產業鏈

          煤焦現貨價格下調,期價延續偏弱走勢

          焦炭:供應方面,焦企經營狀況持穩、提產空間不足,生產環節維持此前節奏,焦炭日產變動不大。需求方面,高爐開工支撐焦炭入爐剛需,但鋼材價格表現偏弱、鋼廠盈利能力不佳,終端淡季制約原料補庫,遠期需求預期持續轉差?,F貨方面,焦企出貨順暢、挺價心態較強,但鋼廠看降心態漸濃,貿易環節成交及報價率先下調,現貨市場下行壓力凸顯。綜合來看,焦爐生產環節及現實需求兌現平穩,但鋼廠受制于盈利狀況及遠期需求預期、對原料備貨積極性持續下滑,現貨市場出現提降苗頭,基本面對價格驅動仍偏向利空,期價走勢繼續承壓,關注后續原煤成本支撐及終端需求能否出現增量。

          焦煤:產地煤方面,煤礦重回復產節奏,山西礦井開工率底部回升,但產地安監難迅速放松,月內原煤增產幅度仍將有限;進口煤方面,遠期供應充足壓制海飄煤價,但澳煤進口利潤依然不佳,而中蒙口岸通關恢復,蒙煤性價比優勢突出。需求方面,鋼焦企業生產節奏存在走弱預期,現實剛需增量有限,且淡季來臨壓制下游補庫幅度,坑口競拍氛圍不佳,礦端累庫壓力增強。綜合來看,焦煤入爐剛需及下游采購備貨需求同步走弱,庫存壓力向礦端轉移,而煤礦開工雖短期受制、但整體復產趨勢不改,煤價預期重回弱勢,下行壓力繼續增強,關注礦端復產節奏對供應壓力的影響。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

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          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          供給過剩,純堿前空持有

          現貨:7月24日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿1850-2050元/噸(0/0),華中重堿1950-2100元/噸(0/0),昨日現貨弱穩,臨近月底企業新價格未出。7月24日,浮法玻璃全國均價1446元/噸(-0.75%),華北、華東、東北、西北現貨跌10-30。

          上游:7月24日,隆眾純堿日開工率回維持90.02%,日檢修損失量維持1.19萬噸。裝置開工穩定。

          下游:玻璃總運行產能保持平穩。(1)浮法玻璃:7月24日,運行產能170335t/d(0),開工率82.72%(0),產能利用率84.19%(0)。昨日主產地產銷率,沙河72%(↓),華東87%(↑),湖北85%(↑),華南103%(↑)。(2)光伏玻璃:7月24日,運行產能113640t/d(0),開工率83.66%(0),產能利用率91.29%(0)。

          點評:(1)純堿:夏季檢修季進度快過半,但截至目前檢修企業并不多,近兩日純堿裝置開工率已回到90%以上,預計本周純堿產量將環比上周回升。根據隆眾統計,8月共有5家企業有檢修計劃,關注檢修兌現節奏。短期輕重堿剛需變化較小,其中光伏玻璃、浮法玻璃行業盈利持續萎縮,前者點火節奏放緩,后者冷修預期則相應增強,兩者均對純堿原料的采購節奏趨于謹慎。純堿產量高于剛需,行業庫存將繼續積累。其中,中游交割庫存偏高,且重堿比例較高,向下游轉移的難度提高。綜合看,今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期,且并不改變檢修季結束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路,建議純堿09、01合約前空耐心持有,關注純堿供需矛盾積累的節奏。(2)浮法玻璃:地產竣工、二手房成交、以及汽車鏈出口預期均偏弱,玻璃剛性需求缺乏改善動能。而浮法玻璃供給偏剛性,短期暫無收縮跡象,7月浮法玻璃日熔量預計回到17.2萬噸。浮法玻璃供給較剛需過剩的格局明確,玻璃廠原片庫存已連續4周增加。玻璃供需矛盾的解決,大概率依賴浮法玻璃行業大范圍虧損冷修。近期,玻璃期現價格已跌至天然氣工藝理論現金成本,即1400-1450附近,全行業天然氣工藝已虧損,占浮法玻璃產能的50%,浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看,浮法玻璃向下驅動較強,但短期估值向下空間受限于現金成本,中期隨著純堿等原料價格走弱,玻璃估值仍存向下空間。策略上,建議新空在01合約上逢高入場。

          策略建議:單邊,純堿09、01合約前空耐心持有;玻璃新空尋找在01合約上的機會;組合,觀望。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          庫存數據好轉,原油止跌反彈

          宏觀方面,目前部分國家央行降息,宏觀因素引發了投資者風險偏好降溫,市場信心處于低位。

          供應方面,原油市場三季度供需平衡仍相對健康,歐美原油強月差結構也顯示出沒有明顯過剩壓力。

          需求方面,美國EIA數據顯示截至7月中旬美國今年原油加工量較去年同期增長了31萬桶/日。國內1至6月累計原油進口量約2000萬噸,同比減少2.3%。

          庫存方面,7月19日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存減少374.1萬桶至4.36億桶,降幅0.85%;汽油庫存減少557.2萬桶,精煉油庫存減少275.3萬桶。EIA數據顯示原油成品油全面去庫,且去庫力度比凌晨API公布的幅度還大,表明原油市場在旺季窗口下供需平衡結構健康。

          總體而言,原油在季節性降庫階段支撐較強,油價反彈行情仍有待釋放。

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          投資咨詢部

          葛子遠

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          F3062781

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          Z0019020

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          021-80220137

          從業資格:F3062781

          聚酯

          PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩

          PTA供應方面,7月份以來,逸盛海南1#200萬噸提滿負荷、獨山能源2#檢修后重啟,恒力4按計劃重啟、三房1重啟、蓬威石化重啟9成、逸盛大連600萬噸短暫跳停,7月未來時間,嘉通有檢修;總體PTA開工83.38%。

          乙二醇供應方面,國內乙二醇總開工58.57%(平穩),一體化59.02%(平穩);煤化工57.76%(平穩)。華東主港地區MEG港口庫存總量59.86萬噸,較上一統計周期累庫0.37萬噸。近期港口到港穩定,華東主港庫存階段性累庫。

          需求方面,聚酯負荷84.18%,近日聚酯負荷仍有窄幅下滑,7月份聚酯負荷的下滑主要是瓶片老裝置停車及部分長絲裝置,未來繼續關注瓶片新裝置投產變化。

          成本端,原油處于季節性去庫窗口,此階段內原油價格仍有支撐。

          總體而言,供需維持累庫但絕對壓力不大,PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩。

           (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

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          021-80220137

          從業資格:F3062781

          甲醇

          生產企業庫存下降,期貨預計止跌

          盡管江蘇和廣東到港量減少,但浙江和福建到港量增加,本周到港量為35.65萬噸,較上周僅減少0.75萬噸。港口庫存增加5.35萬噸至103.44萬噸,達到年內最高。生產企業庫存為37.79(-2.44)萬噸,減少全部來自西北地區。生產企業訂單待發量為28.28(+2.71)萬噸,增長也全部來自西北地區。周三甲醇期貨價格小幅反彈,各地現貨價格止跌企穩,西北成交改善且新增檢修裝置較多,部分企業上調報價。當前供應寬松已被充分交易,未來增量利空有限,期貨預計震蕩筑底,空單建議離場,考慮到期權09合約臨近到期,推薦賣出2500跨式、2550看漲或者2450看跌。

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          楊帆

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          聚烯烴

          PP標品供應減少,價格預計率先止跌

          本周生產企業庫存走勢分化,PE減少5.7%,PP增加5.2%。社會庫存延續下降,PE減少0.4%,PP減少4%。周三聚烯烴期貨價格低探后快速反彈,有止跌企穩跡象?,F貨報價延續下跌,基差基本處于平水狀態。本周新增3套PE裝置、2套PP裝置檢修,同時之前檢修的裝置重啟緩慢,開工率并未大幅上升。此外PP拉絲排產比例由月初的32%下降至23%。導致部分地區供應緊張,這也是本輪下跌過程中PP跌幅小于L的重要原因。8月原油即將進入炒作減產時期,聚烯烴下游開工率也將開始回升,聚烯烴期貨價格預計迎來反彈,關注做多機會。

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          橡膠

          基本面缺乏增量驅動,膠價震蕩為主

          供給方面:國內季節性增產、割膠作業穩步推進,泰國膠水及杯膠價格亦高位回落,供應放量壓力回增,但泰膠進口恢復并非一蹴而就,國內到港資源依然不足,而西太平洋區域進入臺風季,極端天氣對原料生產的負面擾動不時發生。

          需求方面:乘用車零售延續回暖趨勢,政策施力并未放松,消費刺激相關措施穩步推進,車市主動清庫進行當中,而輪胎企業受益于此維持同比高增,半鋼胎生產積極性持續處于同期峰值,橡膠需求預期及傳導效率依然樂觀。

          庫存方面:進口膠到港弱于季節性特征,港口降庫態勢得到延續,而滬膠倉單雖小幅增長、產區累庫并不顯著,庫存結構仍處改善階段。

          核心觀點:國內產區旺產季臨近,ANRPC主產國亦進入增產時期,供應回升壓力增加,但原料放量節奏并未顯著增長,而國內政策層面施力平穩、車市產銷復蘇態勢不改,港口維持降庫之勢,基本面多空交織,短期供需矛盾并不突出,膠價走勢震蕩筑底為主。

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          劉啟躍

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          棕櫚油

          供需雙強,棕油區間內寬幅震蕩

          昨日棕櫚油價格早盤快速回落,夜盤橫盤運行。產量數據的增長對價格形成一定壓力,預計旺產季下供給仍較高保持充裕。需求方面,印度進口預期較為樂觀,此外印尼正在加速推進B40生柴測試,有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看,棕櫚油供需雙強,但油脂板塊整體表現一般,預計棕油將繼續維持在區間內寬幅震蕩。

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          張舒綺

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