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          興業期貨早會精要:原油、滬鉛及碳酸鋰跌勢驅動較為明確-2024-08-05
          時間:2024-08-05

          操盤建議:

          商品期貨方面:原油、滬鉛及碳酸鋰跌勢驅動較為明確。

           

          操作上:

          1. 宏觀面利空指引增強,原油買入看跌期權SC2409-P-520頭寸;

          2.情緒面繼續弱化,滬鉛PB2409前空持有;

          3. 成本支撐下移,碳酸鋰LC2411前空持有。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          整體仍可維持樂觀思路,滬深300期指前多持有

          上周五(8月2日),A股整體延續跌勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊,且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升??傮w看,市場短期情緒仍有波動、但偏長期預期則相對樂觀。

          當日主要消息如下:1.美國7月新增非農就業人數為11.4萬,預期為17.5萬,前值為17.9萬;當月失業率為4.3%,前值為4.1%;2.《關于促進服務消費高質量發展的意見》印發,聚焦于挖掘基礎型消費潛力、激發改善型消費活力等。

          A股短線雖有調整,但關鍵位支撐有效,且微觀價格結構層面仍有積極信號,技術面筑底上行概率依舊最大。隨國內政策面相關措施的利多效果逐步兌現,A股分子端盈利面仍有較為明確的上行驅動。另美聯儲貨幣政策轉寬松的預期不斷強化,一是利于提升A的全球市場配置價值,二是利于國內流動性環境的進一步改善、促進估值擴張。綜合看,從相對長期限看,A股積極因素仍為主導,可維持樂觀思路不變。再考慮具體分類指數,當前市場或處于由價值轉向成長的風格切換階段,從穩健性、彈性兩大維度看,滬深300指數兼顧性最佳,其仍為當前階段最優標的,前多仍可耐心持有。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          需求有待進一步修復,銅價上行動能有限

          上一交易日SMM銅現貨價報73340元/噸,相較前值下跌1510元/噸。期貨方面,上周銅價全周低位震蕩。海外宏觀方面,美國最新就業數據表現不及預期,市場對美國衰退預期走強,美元指數大幅回落。國內方面,刺激政策仍在加碼,政治局會議政策基調仍保持積極,財政政策將進一步加碼,等待利多政策的兌現。供給方面,礦端供給仍是主要因素,擾動事件不斷,智利重要銅礦薪資談判再度增強了不確定性?,F貨加工費近期雖有所反彈,但仍位于低位,且三季度長單加工費較一季度顯著下滑。國內冶煉企業利潤繼續受壓縮,供給偏緊格局未變。下游需求方面,現實需求仍表現一般。庫存方面,海內外交易所庫存仍有一定壓力,國內現貨庫存趨勢向下,但仍維持在偏高水平。綜合而言,市場情緒仍存反復,且銅價在前期快速下跌后方向性驅動減弱。但需求擔憂仍有待進一步修復,上方壓力仍存。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          需求預期謹慎,鋁價偏弱運行

          上一交易日SMM鋁現貨價報19000元/噸,相較前值下跌170元/噸。期貨方面,上周鋁價繼續偏弱運行,維持低位。海外宏觀方面,美國最新就業數據表現不及預期,市場對美國衰退預期走強,美元指數大幅回落。國內方面,刺激政策仍在加碼,政治局會議政策基調仍保持積極,財政政策將進一步加碼,等待利多政策的兌現。供給方面,由于新增產能及復產有限,產量增速維持較低水平,供給預計難有起色。需求方面,采購及下游開工仍表現一般。庫存方面,國內現貨庫存再度抬升。氧化鋁方面,現貨仍延續偏緊格局,但遠期供給寬松預期持續,且當前氧化鋁行業仍處于高利潤狀態,遠月仍有向下空間。綜合來看,供給約束對鋁價中期存在支撐,且鋁價前期已有較充分回調,短期內續跌動能有所放緩。從短期來看,市場宏觀預期仍有反復,雖然進一步下跌空間仍有待確認,但上方壓力持續。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          原料成本支撐下移,基本面維持偏弱格局

          供應方面,國內開工有小幅收窄,上游累庫行為延續。鹽湖提鋰產量維持高位,外購原料產量收縮緩慢,云母提鋰開工保持偏弱格局,自有礦企持續平穩生產,新建項目順利投建。海外分析,非洲礦山正常發運、南美供應擔憂緩解、澳洲項目如期投產。鋰資源新項目陸續竣工,關注下半年新項目投放。

          需求方面,材料廠庫存延續逢低采購,原料大規模補庫尚未出現。需求市場增速回落,國內銷量持續波動,歐美市場政策生變,新興市場初步發展。需求長期增勢明朗,短期產業鏈排產下滑,海外市場干擾增多。電車滲透率趨勢上行,儲能招投規模同比增加。下游需求好轉時點不明,關注終端利好兌現。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價下滑,價格處80800元/噸,期現價差變至900?;罱Y構延續高波動,現貨報價跟隨期價下行。上游挺價行為逐步消散,下游采購規模小,電芯客供鋰鹽比例提升。進口礦價下行,海外礦企無明確減產且市場報價持續下滑;原料價格未企穩,基本面仍偏空主導盤面走勢。

          總體而言,鋰價未企穩而資源端擴產,價格下行廠家延續套保思路;終端市場維持趨勢上行,但下游消耗現有庫存為主?,F貨報價繼續下跌,月度排產回暖信號未現,市場采購總量未增。上周五期貨窄幅震蕩,合約出現減倉而成交有所回落;成本支撐持續下移,新增供應呈利空,短期預估盤面承壓下行。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          工業硅

          供需失衡難有改善,維持賣看漲期權空頭

          供應方面,云南、四川工業硅廠基本已經完全復產,產量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優勢保持滿產。當前各產區陸續有硅廠停爐減產,但整體供給和庫存水平并無明顯降低。

          下游多晶硅方面,市場價格主流維穩,部分非主流成交價上移,近期市場頻繁商談8月份訂單,下游按需采買,期現商表現活躍,但采買量一般。硅片端整體表現較為悲觀,采購量無明顯增加趨勢,對多晶硅需求支撐不足。

          下游有機硅方面,機硅市場區間弱勢整理,近期業內一些大廠停止價格內卷,宣布上調價格,但是終端需求不濟,疊加下半年還有新產能投入,面對此漲價消息下游企業觀望心態仍偏重。預計近期有機硅市場弱穩運行,區間波動調整。

          庫存方面,工業硅周度行業總庫存23.45萬噸,環比延續增長,此外倉單方面也延續增長趨勢。

          總體而言,工業硅整體供給和庫存水平并無明顯降低,供需失衡的格局難有改善,維持賣看漲期權空頭思路。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          鋼礦

          弱現實壓力較強,黑色金屬反彈動能有限

          1、螺紋:宏觀方面,國內經濟基本面較弱,大概率推出增量穩增長政策;美國就業、制造業PMI指標低于預期,衰退風險增加,外盤風險資產美股、大宗商品延續弱勢。中觀方面,受鋼筋新舊國標切換的影響,上周鋼聯樣本螺紋鋼周度表需僅215萬噸,創今年2季度以來新低,每日建筑鋼材現貨成交量基本在9-10萬噸上下徘徊。同時,隨著鋼廠虧損范圍擴大,虧損程度加深,鋼廠檢修明顯增多,鋼聯樣本螺紋鋼周產量也大降18.94萬噸至197.75萬噸。螺紋供需雙弱,總庫存下降繼續減少,周一鋼銀全國城市建筑鋼材社會庫存環比降2.54%。舊標現貨價格明顯低于盤面價格,新標現貨加價銷售,但受需求淡季影響,價格仍低于盤面,對盤面形成壓制??傮w看,宏觀方面,國內經濟基本面弱、穩增長政策或加碼,但加碼幅度可能有限,美國衰退風險上升;中觀方面,建筑鋼材總量矛盾積累有限,價格壓力主要源于舊標庫存清理,預計螺紋期價震蕩偏弱運行,關注旺季建筑鋼材需求環比改善的可能性以及國內宏觀政策加碼的情況。策略上:觀望,觀望;組合,觀望。風險提示:宏觀政策力度不及預期。

           

          2、熱卷:宏觀方面,國內經濟基本面較弱,大概率推出增量穩增長政策;美國7月制造業PMI指標、就業數據雙雙低于預期,衰退風險上升,外盤美股、原油、有色價格已大幅回調。中觀方面,熱卷面臨的出口風險、高供給和高庫存等問題仍未得到解決,供需矛盾已逐步積累。出口面臨反傾銷和買單出口被查的雙重風險,SMM鋼材外貿周度出港總運量環比已大幅回落。鋼廠虧損范圍進一步擴大,且虧損程度加深,減產檢修已增多。上周高爐鐵水日產降幅略有擴大,帶動熱卷周產量減少。但熱卷總庫存繼續增加,周一鋼銀樣本熱卷庫存環比增3.89%。綜上,宏觀方面,國內經濟基本面弱、穩增長政策或加碼,但加碼幅度可能有限,美國衰退風險上升;中觀方面,鋼材供需矛盾在熱卷等板材環節已積累,高庫存難以消化,預計熱卷期價震蕩偏弱運行的趨勢未變,關注越南等反傾銷調查結果,以及國內宏觀政策加碼的情況。策略上:觀望,觀望;組合,觀望。風險提示:宏觀政策力度不及預期。

           

          3、鐵礦石:宏觀方面,國內經濟基本面弱,大概率將推出增量穩增長政策;美國7月制造業PMI指標、就業數據雙雙低于預期,衰退風險上升,風險資產表現偏弱。中觀方面,鋼鐵行業基本面矛盾逐步積累,其中建筑鋼材舊標現貨拋壓依然存在,板材出口風險和去庫壓力持續增加。上周鋼聯樣本鋼廠盈利率降至2018年以來新低。隨著鋼廠虧損范圍持續擴大。虧損程度加深,產業鏈負反饋由預期轉為現實。上周高爐鐵水日產環比降2.99萬噸,降幅明顯擴大。不過,上周港口、鋼廠進口礦庫存雙雙下降。主要源于,普氏價格指數跌至100美金附近后,鐵礦供給已出現邊際減量,包括7月國內礦山產能利用率連續下滑,以及海外非主流礦發運減量,關注上述減量的持續性。綜合看,鐵礦供應過剩,鋼鐵產業鏈負反饋由預期轉為現實,關注礦山邊際成本處的支撐力度(即85-90美金),短期鐵礦期貨價或震蕩偏弱運行。策略上:單邊,賣出 i2410-P-750期權策略繼續持有;組合,觀望。風險提示:宏觀政策力度不及預期。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          煤炭產業鏈

          鋼廠推動焦炭提降,原料價格持續承壓

          焦炭:供應方面,焦炭連續降價后焦企經營狀況再度陷入窘境,生產積極性或受打擊,焦爐開工維持邊際回落態勢。需求方面,鐵水日產小幅下滑,焦炭入爐剛需支撐走弱,且弱勢鋼價擴大鋼廠虧損面,高爐檢修預期增多,鋼企產銷調控意愿增強?,F貨方面,山東及河北鋼廠落實焦炭采購價50-55元/噸下調,港口貿易價格同步走弱,現貨市場繼續承壓。綜合來看,市場預期表現不佳,下游生產環節及采購意愿同步轉差,焦炭現貨市場推進第二輪提降,基本面利空因素居多,期價走勢繼續承壓。

          焦煤:產地煤方面,煤礦處于復產階段,國有大礦提產相對積極,短期開工雖仍處同期低位、但三季度產量釋放預期增強;進口煤方面,澳煤進口利潤并未擴大、蒙煤性價比優勢依然突出,進口市場延續結構性分化局面。需求方面,鋼焦企業生產環節同時走弱,且中下游產業利潤不斷縮減、原料備貨積極性隨之降低,淡季需求預期逐步兌現,礦端累庫壓力增強。綜合來看,焦炭現貨市場進行次輪降價,利潤萎縮制約焦爐開工,焦煤入爐剛需及補庫需求雙雙走弱,坑口競拍環節難有起色,礦端累庫壓力不減,而煤礦復產亦帶來供應釋放壓力,供需邊際寬松利空煤價,關注焦煤產量釋放節奏。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          供給過剩矛盾持續積累,純堿前空耐心持有

          現貨:8月2日隆眾數據,華北重堿2100-2150元/噸(0/0),華東重堿1900-2100元/噸(0/0),華中重堿1900-2050元/噸(0/0),周五現貨走勢一般,成交不溫不火。8月2日,浮法玻璃全國均價1433元/噸(-0.07%),華北現貨跌10元/噸。

          上游:8月2日,隆眾純堿日度開工率回升至92.01%,日度檢修損失量降至0.95萬噸,裝置開工負荷繼續增加。

          下游:玻璃總運行產能保持平穩。(1)浮法玻璃:8月2日,運行產能169735t/d(0),開工率83.06%(0),產能利用率83.90%(0)。周五主產地產銷率,沙河161%(↑),華東96%(↓),湖北88%(↓),華南110%。(2)光伏玻璃:8月2日,運行產能110700t/d(0),開工率78.64%(0),產能利用率88.93%(0)。

          點評:(1)純堿:檢修季過半,裝置日度開工率回到92%以上。8月共有8條堿廠檢修計劃,合計檢修損失量約26.9萬噸。同時,純堿剛需轉弱,光伏、浮法玻璃行業大范圍虧損,產線冷修明顯增多,玻璃廠純堿日耗量下降,且出現主動降低純堿庫存的跡象。目前看,8月檢修減量仍不足以階段性逆轉純堿供過于求的局面。純堿產業鏈庫存持續積累,其中中游庫存偏高,對盤面依然形成拋壓。不過,進入8月,傳統終端需求旺季臨近,下游需求暫不宜過分看空??傮w看,純堿供應過剩的格局明確,但裝置檢修、以及旺季臨近,短期下行驅動有所。策略上,維持純堿逢高沽空的思路,純堿09、01合約前空耐心持有。關注黑色金屬及大宗商品市場情緒。(2)浮法玻璃:浮法玻璃產能過剩,而需求偏弱。截至7月底,玻璃深加工企業訂單天數降至9.7天,同比環比雙降,且降幅擴大。浮法玻璃供應過剩矛盾持續積累,玻璃廠原片庫存連續7周積累,上周已達到6909萬重箱。不過隨著玻璃期現價格跌至1400以下,一方面,玻璃冷修概率顯著提高,另一方面,下游玻璃深加工企業利潤被動擴大,疊加原片庫存偏低,且傳統旺季臨近,不排除有階段性補庫的可能。上周玻璃主產地產銷率環比有所回升。綜合看,浮法玻璃行業供給過剩的格局明確,但階段性估值偏低,且傳統旺季臨近,短期不宜過分看空。策略上,新單暫時觀望,玻璃冷修預期較強,可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

          策略建議:單邊,純堿09、01合約前空耐心持有;組合,玻璃冷修預期增強,可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          宏觀利空指引增強,原油短期存進一步下行的可能

          宏觀方面,上周五美國公布的非農數據顯示,7月非農就業人口增長11.4萬人,為2020年12月以來最低紀錄。失業率升至近三年最高水平,并且觸發了準確率高達100%的衰退指標,恐慌情緒加速蔓延。原油作為全球首要大宗商品,在宏觀指標利空帶來的情緒沖擊下,下跌反應更為強烈。

          基本面來看,OPEC7月份原油產量下降6萬桶/日,降至2699萬桶/日。由于中東地緣問題仍未停息,有消息伊朗報復行動將升級,市場仍對此保持關注。而EIA周度數據顯示目前石油市場供需壓力不大。報告顯示美國至7月26日當周EIA原油庫存下降343.6萬桶,預期下降108.8萬桶,汽油庫存下降366.5萬桶,精煉油庫存增加153.4萬桶。美國汽油消費雖然環比小幅回落但好于去年同期,消費數據表現尚可。

          總體而言,原油市場供需結構仍較為健康,地緣風險也會繼續帶來擾動。但短期宏觀利空直營作用較強,不排除進一步下行的可能,建議買入看跌期權SC2409-P-520。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          聚酯

          成本端大幅下行,聚酯亦受偏空影響

          PTA供應方面,7月PTA裝置檢修較少,月均開工提升至82.6%的歷史高。PTA社會庫存重新累積,截至7月的社會庫存報368.9萬噸,環比增加13.0萬噸。

          乙二醇供應方面,國內乙二醇總產能利用率57.75%,環比降0.90%,其中一體化裝置產能利用率60.16%,環比升1.03%;煤制乙二醇產能利用率53.45%,環比降4.36%。下周供應端國產量增加,進口貨持穩,但低庫存狀態對價格支撐較強。

          需求方面,7月江浙織機、聚酯月均開工率分別67.1%、84.0%,環比下降4個百分點左右。7月起龍頭企業加大減產力度致使行業開工顯著下滑。中期看隨著傳統旺季來臨,企業新訂單陸續下達,終端迎來季節性改善,且成品庫存已顯著去化,預計8月份聚酯開工將逐步回升。

          成本方面,由于美國非農數據利空超預期,觸發衰退指標,恐慌情緒蔓延,原油大幅下跌,對聚酯端成本驅動向下。

          總體而言,聚酯供需基本面保持穩健,但成本端原油大幅下跌,PTA、乙二醇亦將受偏空影響。

           (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          葛子遠

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          F3062781

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          Z0019020

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          甲醇

          供應明顯增長,短期偏弱震蕩

          北美Nat裝置停車,海外甲醇裝置開工率下降0.49%,仍處于高位。本周無新增檢修計劃,上周末3套檢修裝置復產,本周四至周六4套裝置計劃重啟,國內裝置開工率穩步上升。烯烴開工率回升至中等水平,傳統下游開工率預計月底開始回升。8月產量預計增加5%,進口量達到120萬噸以上。供應和需求同時增長,供應預期轉為寬松,關注生產企業庫存是否大幅增長。上周五夜盤原油價格大幅下跌,市場開始交易歐美經濟衰退,如果原油跌幅擴大,勢必會對甲醇產生利空作用,短期甲醇期貨仍將偏弱震蕩。

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          聚烯烴

          原油急跌,聚烯烴或跟隨轉弱

          美國失業率升至4.3%,全球股市全線下挫,經濟衰退恐慌加劇,上周五夜盤國際原油期貨價格一度下跌4%,達到今年2月以來最低。另外周末舉行的OPEC+會議未提出具體建議,或表明四季度起逐步取消自愿的額外減產。上周聚烯烴產量大幅上升,不過生產企業和貿易商庫存并未積累,原因可能是統計滯后或者是月底現貨成交良好所致,重點關注本月上中游庫存變化。本周五09期權合約到期,原油下跌利空可能導致聚烯烴期貨價格達到年內新低,推薦賣出淺虛值看漲期權或買入看跌期權。

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          橡膠

          供需預期并未轉差,膠價底部區間相對明確

          供給方面:ANRPC陸續進入增產階段,云南及海南兩地物候條件趨于正常,但泰國主產區仍處于恢復時期,當地原料價格呈現止跌企穩態勢,供給增加速率不及此前預期,再考慮到秋冬季節拉尼娜事件發生概率已上升至七成之上,氣候因素對原料供應的擾動有待觀察。

          需求方面:乘用車零售增速同環比下滑,汽車產銷進入傳統夏日淡季,但以舊換新相關政策將執行至年末,終端日均報廢申請量持續增加,換購需求有望釋放;而輪胎企業排產積極,全鋼胎進入去庫階段、半鋼胎開工率維持峰值水平,橡膠需求預期及傳導效率并不悲觀。

          庫存方面:港口入庫率仍略低于出庫水平、降庫之勢得到延續,而產區庫存及期貨倉單增幅有限,橡膠庫存端壓力暫不顯著。

          核心觀點:供應增長預期兌現、車市復蘇速率放緩,橡膠價格受此影響表現偏弱,但政策層面托底終端消費,東南亞供給放量仍需仰仗氣候條件改善,供需預期并非轉向悲觀,加之當前原料價格止跌、成本支撐驗證有效,滬膠底部區間較為明確,走勢震蕩概率更高。

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          劉啟躍

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          棕櫚油

          方向性驅動有限,棕油延續震蕩

          上周棕櫚油價格繼續在區間內震蕩運行?;久鎭砜?,部分機構數據顯示馬棕產量及出口量均出現明顯抬升。而旺產季下供給仍將延續增長,需求方面,印度上半年進口量表現較為樂觀,印尼正在加速推進B40生柴測試,有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看,棕櫚油供需雙強,但油脂板塊整體表現一般,預計棕油將繼續維持在區間內震蕩。

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          張舒綺

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