股指

整體風格偏向穩健價值，耐心持有滬深300期指多單

周四（7月4日），A股整體表現仍偏弱、且大小盤分化依舊明顯。當日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持偏正向結構。另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場情緒仍有反復、但一致性預期無轉勢指引。

當日主要消息如下：1.國家主席習近平表示，上合組織成員國要聯手推動科技創新、激發地區經濟內生動力、推動實現共同發展目標等；2.國務院辦公廳印發相關方案，要求全面落實政府采購支持中小企業相關適用政策。

近日A股交投氛圍雖有減弱，但關鍵位支撐有效、且相關價格結構指標亦持續積極信號，技術面筑底上行概率仍最高。而國內經濟復蘇節奏和斜率均低于預期，但從政策導向、主要基本面數據看，整體大勢仍向上，盈利端維持利多基調。另A股仍處低位區間，則提供高安全邊際、以及潛在的可觀上行彈性。綜合看，從長期勝率、賠率看，股指仍可維持多頭思路。再考慮具體分類指數，當前市場情緒波動較大、且風格偏向穩健價值，仍可耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

多空因素交織，銅價支撐明確

上一交易日SMM銅現貨價報79795元/噸，相較前值上漲1285元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行，夜盤收于80000上方。海外宏觀方面，受節假日影響，美元指數波動較小。但美元估值偏高且新增利多不足，美元指數趨上方壓力加大。國內方面，向上修復趨勢未變，但仍需關注后續政策加碼空間，關注本月中旬三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長單冶煉費下調，礦端供給緊張擔憂延續。國內冶煉企業雖仍未有實質性減產，但精銅產量出現下滑。下游需求方面，開工率表現一般，但新能源板塊持續向好，傳統需求存結構性亮點，整體仍向上。庫存方面，交易所庫存均出現下滑。綜合而言，在礦端供給偏緊難以轉變，銅價下方支撐較為牢固，但宏觀預期仍存反復，銅價偏強震蕩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

不確定因素較多，但供給端支撐明確

上一交易日SMM鋁現貨價報20380元/噸，相較前值上漲90元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤先下后上。海外宏觀方面，受節假日影響，美元指數波動較小。但美元估值偏高且新增利多不足，美元指數趨上方壓力加大。國內方面，向上修復趨勢未變，但仍需關注后續政策加碼空間，關注本月中旬三中全會。供給方面，產量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工仍表現一般，但終端家電、地產等均積極政策仍有待發酵。庫存方面，現貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續下滑但處偏高水平，庫存壓力有限，但略超預期。綜合來看，供給約束明確，需求仍表現平穩，緊平衡格局延續。疊加宏觀預期的改善，鋁價重心抬升，但短期內市場仍偏謹慎。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

底部區間相對明確，現貨報價暫時企穩

供應方面，國內周度開工發生調整，低價迫使部分廠商減產。鹽湖提鋰產量變化偏小，外購原料企業產量開始收縮，云母提鋰開工大幅下滑，自有礦企生產節奏平穩。從海外資源視角看，非洲礦山穩定生產、南美鹽湖項目試產、澳洲礦企維持謹慎生產。上游廠商累庫趨勢放緩，關注低鋰價下企業產量調整。

需求方面，材料廠短期備貨意愿回暖，低價原料采購行為積極。全球終端銷售增速放緩，國內市場銷量增長，歐美市場驅動減弱，新興市場規模小。未來需求增勢明確，電芯生產季節性低位，但鋰價新低將刺激市場采銷。電車周度銷量有回升，儲能招投標同比高增。下游原料庫存提振，關注廠商采購力度。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處90800元/噸，期現價差變至2150?；罱Y構維持現貨升水，基差波動率持續高位。上游挺價力度減弱，下游維持長協訂單采購，正極原料客供比例增加。進口礦價持續下行，海外礦企無減產信號且精礦出口回暖；鋰價跌破外購現金成本，現貨貨源將收縮。

總體而言，鋰價下行而供應端小幅減產，下半年仍有新項目投產預期；新能源車滲透率破新高，當前需求淡季已充分計價?，F貨價格企穩，近月排產計劃符合預期，市場采購量有復蘇。昨日期貨窄幅震蕩，新主力持續增倉且成交量持平；鋰電本土化意識增強，短期無新增利空因素，盤面關鍵點位支撐偏強。

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劉啟躍

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工業硅

供需僵持，工業硅弱勢震蕩

工業硅供應方面，西南地區豐水季到來，四川、云南成本已明顯下降，電價平均處于0.4元/千瓦時之下，西南整體已進入復產狀態?？偣闆r仍顯充裕。

需求方面，多晶硅整體出貨量尚可，新簽訂單量較少，下游硅片廠開工持續低位，硅料廠家檢修有序進行中，硅料供應小幅縮減，但供應量依舊偏大，庫存消耗有限。有機硅市場新增產能逐步維穩，供應端強勢延續，預計近期有機硅市場維穩為主。

庫存方面，截至6月28日，工業硅行業總庫存達20.65萬噸，創階段新高；同時注冊倉單量達31萬噸，接近工業硅一個月產量?？傮w庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續壓制工業硅價格。

總體而言，當前供需雙方僵持。供應端夏季產量增加預期仍存，下游采購意向未有好轉且壓價也仍在繼續；需求端短期或仍暫無明顯起色。短期內工業硅市場偏于弱勢震蕩。

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葛子遠

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鋼礦

板材供需偏弱，熱卷期價回調

1、螺紋：宏觀方面，昨日國內暫無增量信息，靜待三中全會召開；美元指數兩連跌，外盤倫銅、WTI原油表現偏強。中觀方面，當前處于需求淡季，地產拖累程度加深，且地方政府專項債發行進度偏慢，建筑工地資金到位率較差。而潛在需求改善動能，如專項債發行提速、其他增量穩增長政策等，需要時間驗證。低利潤、且需求淡季，鋼廠繼續控產，降廢鋼、進而降鐵水。本周鋼聯鐵水日產環比再降0.12萬噸至239.32萬噸，較去年同期下降7.51萬噸；富寶廢鋼周度日耗量環比續降2.52萬噸至46.56萬噸，已低于去年同期；鋼聯五大品種材周度產量環比大降12.8萬噸。鋼聯數據顯示，鋼廠控產并未實質性改善鋼材累庫的壓力。本周螺紋產量環比大降8.01萬噸至236.75萬噸，表需微降1.02萬噸至234.78萬噸，總庫存環比增1.97萬噸，建筑鋼材總庫存微降，而板材總體累庫。鋼聯數據給“弱現實”壓力再添一塊砝碼，市場擔憂鋼廠虧損減產的風險會再一次提高?？傮w看，三中全會即將召開，但鋼鐵行業弱現實壓力不減，其中板材供需矛盾積累程度大于建筑鋼材，螺紋短期偏震蕩。策略上：單邊，新單觀望；組合，板材供需結構轉弱，10合約卷螺差可能會階段性收窄，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合止盈離場；螺紋10-1反套程度加深。風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

2、熱卷：昨日國內暫無增量信息，靜待三中全會召開；歐盟對中國新能源汽車加征臨時關稅政策生效；美元指數兩連跌，外盤倫銅、WTI原油表現偏強。中觀方面，昨日鋼聯數據顯示，熱卷周度表需環比降6.96萬噸至317.7萬噸，板材周度表需降10.17萬噸。鋼廠繼續控產，本周廢鋼日耗量再降2.52萬噸至46.56萬噸，鐵水日產環比微降0.12萬噸至239.32萬噸，在建筑鋼材周產大降13.51萬噸的情況下，本周熱卷等板材以及非五大材依然承擔更多的鐵水供給。這就造成了板材庫存的增幅擴大，本周熱卷總庫存環比增加8.59萬噸，板材總庫存環比增加7.7萬噸。鋼材基本面矛盾在板材環節有繼續積累的跡象。鋼聯數據給“弱現實”壓力再添一塊砝碼，市場擔憂鋼廠虧損減產的風險會再一次提高。綜上，中全會即將召開，但鋼鐵行業弱現實壓力不減，板材供需矛盾積累相對更多，預計熱卷價格短期偏弱震蕩，走勢不及螺紋。策略上：單邊，10合約熱卷多單輕倉持有，關注政策信號及盤面資金動向；組合，板材供需結構轉弱，10合約卷螺差可能會階段性收窄，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合止盈離場；熱卷10-1反套程度正在加深。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日國內暫無增量信息，靜待三中全會召開；歐盟對中國新能源汽車加征臨時關稅政策生效；美元指數兩連跌，外盤倫銅、WTI原油表現偏強，離岸人民幣匯率回落。中觀方面，鋼材弱現實壓力并未減輕，鋼廠繼續控產。本周富寶廢鋼日耗量環比降2.52萬噸至46.56萬噸，鐵水日產微降0.12萬噸至239.32萬噸。昨日為防特鋼、包頭鋼鐵分別宣布檢修一座1360m3、一座2200m3高爐檢修。廢鋼日耗減量對高爐生產依然形成安全墊，鐵水降幅較緩。同時，進入7月后，必和必拓和FMG新財年開始，發運沖量需求結束，外礦發運一般會見頂回落，而進口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會出現。目前主要壓力有2點。一是鐵水日產高位，進口礦庫存繼續增加。本周鐵礦庫存繼續增加，且增幅略有擴大，港口進口礦庫存環比增62.34萬噸，接近1.5億噸；鋼廠進口礦庫存環比增72.78萬噸，回到9200萬噸以上，合計同比多增2932.6萬噸。二是，鋼材弱現實壓力不減，其中板材供需矛盾有所積累，市場擔憂鋼廠虧損進一步減產的風險會再一次提高。綜合看，宏觀，重要會議前，價格有底，而鋼材弱現實壓力不減、鐵礦過剩格局明確，價格有頂，下半年暫維持鐵礦90-120美金區間運行的判斷，短期對應期貨盤面在800-920之間。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

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魏瑩

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煤炭產業鏈

原料生產意愿尚佳，焦炭次輪提漲或將開啟

焦炭：供應方面，焦企落實首輪漲價后經營利潤得到提升，增產積極性尚佳，焦爐開工率延續邊際回升態勢。需求方面，鐵水產量尚處相對高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統消費淡季來臨，而鋼廠盈利能力不佳，對原料補庫意愿持謹慎態度，采購需求持續性有待驗證?，F貨方面，焦企心態樂觀，廠內出貨壓力不大，意欲啟動第二輪焦炭漲價，但下游抵觸心態漸濃，鋼焦博弈升溫。綜合來看，焦炭入爐剛需尚有支撐，焦企心態樂觀或將啟動第二輪漲價，但考慮傳統需求淡季臨近或制約鋼廠補庫意愿，且焦爐開工較為積極，供應壓力隨之而來，基本面多空交織，關注次輪提漲推進程度及基差收斂情況。

焦煤：產地煤方面，山西煤礦處于增產周期，原煤產出預期抬升，且洗煤產能擠占現象減少，精煤供給繼續回暖；進口煤方面，澳洲礦山事故影響下遠期價差大幅走擴，澳煤進口暫無利潤，而蒙煤價格仍有較好性價比，口岸通關順暢。需求方面，鋼焦企業生產環節表現尚佳，焦煤剛需存在支撐，且下游產品漲價、貿易情緒回暖，焦煤坑口競拍氛圍逐步修復，但考慮終端消費傳統淡季臨近，產業鏈利潤不足或將制約下游采購，補庫高度不宜過分樂觀。綜合來看，鋼焦企業生產積極支撐焦煤剛需，且焦炭漲價提振市場情緒，貿易環節入市推動坑口成交好轉，但考慮煤礦已然進入增產周期，且終端需求淡季將制約下游補庫持續性，礦山庫存壓力不減，期價上方空間或因此受限，關注煤礦生產節奏及需求傳導效率。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

進入傳統檢修季，純堿前多持有

現貨：7月4日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），現貨市場平穩。7月4日，浮法玻璃全國均價1580元/噸（-0.25%），華東、東北現貨價格分別再跌10、20。

上游：7月4日，隆眾純堿周度產能利用率降至84.77%（-2.77%），周產量70.67萬噸，減少2.3萬噸（-3.16%）。企業檢修及突發因素，導致開工及產量下滑，持續時間不長，本周開工率已逐步恢復。下周檢修較少，開工率與產量將繼續回升，分別達到88%與74萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月4日，運行產能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產能利用率84.19%（0）。昨日玻璃主產地產銷率回落，沙河153%（↑）、湖北88%（↓）、華東86%（↓）、華南86%（↓）。（2）光伏玻璃：7月4日，運行產能115890t/d（-650），開工率84.66%（-0.49%），產能利用率93.10%（-0.42%）。

點評：（1）純堿：已進入傳統檢修季，供給端的故事不變，未來計劃檢修的企業包括，（1）7月三友、中源化學、天津、鹽湖，（2）8月徐州、雙環、中鹽內蒙古、五彩。上述企業檢修若集中兌現，將影響日產9.5-9.6萬噸，供給減量幅度較大?？紤]到純堿產能集中度較高，且進入傳統檢修季，純堿供給收縮預期增強。短期檢修裝置恢復，下周產量將回升。剛需變化不大，二季度光伏玻璃庫存增加較快，據傳部分產線將延后點火。本周堿廠庫存小幅下降，交割庫存窄幅增加，下游庫存相對上中游增加?？紤]到今年裝置檢修靠前，進口堿已具備一定成本優勢，中游投機庫存、及上游堿廠庫存明顯高于去年同期，今年夏季純堿供應緊張程度將低于去年同期。策略上，本周盤面連續上漲后，期貨貼水已修復，純堿09合約前多謹慎持有，關注盤面資金和現貨動向。（2）浮法玻璃：截至7月初，玻璃深加工企業訂單天數降至10天，同比、環比繼續下跌，且跌幅擴大。多數企業所持訂單不足去年同期的70%。按照目前玻璃現貨價格，天然氣產線開始進入虧損，短期快速減產的概率不高。所以需求端變化更為關鍵。6月中旬后房地產高頻成交數據好轉，但持續性仍待觀察。此外，梅雨季節即將過去（7月6日出梅），可觀察主產地產銷率的變化情況，以驗證中下游補庫是否出現?？傮w看，玻璃與純堿暫保持較為一致的運行節奏。建議新單觀望。

策略建議：單邊，純堿09合約前多謹慎持有；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

旺季預期驅動下，原油宜持多頭思路

需求方面，EIA數據顯示美國成品油消費環比回升。美國汽車業協會預計2024年美國需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀錄，預計駕車出行人數將較2019年增加1.9%，航空出行人數較2019年增加9.3%。美國聯邦運輸安全管理局的數據也顯示，6月以來，美國航空出行人數同比增幅在9%左右。市場對三季度需求仍然保持樂觀的預期。

國內方面，數據顯示國內汽油消費量同比減少4.7%。這是我國2023年3月以來的首次月度同比下降。疊加早已達峰的柴油市場持續低迷，預計國內成品油過剩量持續增加。

庫存方面，EIA數據顯示，原油庫存減少1215.7萬桶，遠超市場預期，降幅錄得2023年7月28日當周以來最大，此前凌晨API數據也顯示降庫超900萬桶。數據對市場構成利好。

總體而言，市場在旺季預期下，疊加天氣等不確定性因素提升了風險偏好，原油總體延續強勢。

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葛子遠

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聚酯

短期PTA價格面臨一定回調壓力

PTA供應方面，獨山能源PTA一套250萬噸6月27日因故提前檢修，預計檢修2周左右。恒力石化（大連）PTA-4生產線計劃6月29日開始停車檢修，涉及產能250萬噸，重啟時間待定。下半年處于運行狀態中的PTA裝置產能大幅增加，包括新裝置的投產，及部分長停裝置重啟（漢邦220萬噸PTA裝置于六月初重啟，蓬威90萬噸裝置于六月計劃重啟投產）。

乙二醇供應方面，截至7月1日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.24萬噸，較上一統計周期累積1.25萬噸。港口發貨良好，然部分港口到港集中，華東主港庫存小幅累積。

需求方面，江浙地區的短纖工廠6月22日集中商討了對加工費的保價方案。從5月下旬和6月下旬開始，長絲和短纖工廠先后挺價以來，聚酯工廠的利潤明顯改善，挺價行為對整個聚酯產業鏈形成正反饋。

成本端，原油受傳統旺季、潛在臺風影響下，供需格局相對改善，庫存趨于去化、價格上行，成本支撐較強。

總體而言，PTA供應端增量有限，聚酯挺價彈性增加，供需面現實良好，但隨著PTA價格及基差迅速上漲，基差賣盤獲利，短期PTA價格面臨一定回調壓力。

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甲醇

產量延續下降，進口量持續增長

部分西北煤化工裝置開始大修，本周甲醇裝置開工率下降1.36%，產量減少2.3萬噸，下周6套裝置計劃重啟，開工率預計小幅回升。西北裝置停車，烯烴開工率下降2.78%，達到年內新低。甲醛和醋酸新增多套臨時停車裝置，開工率下降。近兩周煤炭價格持續下跌，本周鄂爾多斯Q5500動力煤下跌16元/噸至728元/噸，夏季需求旺盛，煤炭大幅下跌的可能性較低，但秋冬高庫存和高產量利空如果集中釋放，煤價仍有下行預期。7月產量雖然不會大幅增加，但進口量已經回升，表觀需求預計環比增加5%以上，甲醇期貨價格易跌難漲，推薦賣出看漲期權或者賣出跨式。

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聚烯烴

產量穩定，需求下降

本周產量無明顯變化，PE減少0.4%，PP增加0.7%。下周產量預計開始增加，但速度較為緩慢。下游開工率進一步降低，南北高溫和中部強降水對終端需求產生一定負面影響。PE下游開工率下降0.44%，其中管材和注塑明顯下降，中空略微回升。PP下游開工率下降0.32%，其中注塑略微回升，管材加速下降。月底棚膜和包裝膜開工率即將回升，PE需求率先回升，8月下旬PP需求也將進入旺季。三季度聚烯烴表觀需求環比增加8%，但同比僅增加4.5%，7-8月回調，9月仍有上漲預期。

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楊帆

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橡膠

下游開工持穩支撐需求兌現，而國內產區進入增產時期

供給方面：國內產區物候條件改善，原料季節性上量預期增強，關注后續提產進程是否順利，而東南亞各國依然部分受制于氣候擾動，合艾市場膠水及杯膠價格尚處同期最高水平，海外減產系大概率事件。

需求方面：歐盟落實國內新能源汽車臨時進口關稅，或對國內出口產生負面沖擊，但我國電車出口目的地較為分散，整體影響尚且可控；而輪胎企業開工積極性尚佳，半鋼胎產線生產意愿高位、且庫存壓力不大，需求傳導效率通暢。

庫存方面：出庫率高增、而橡膠到港則不斷走低，港口庫存維持降庫態勢，橡膠庫存結構不斷優化，對價格支撐作用同步走強。

核心觀點：供應增長拖累膠價走勢，但國內全面開割時點已有延后，且東南亞減產預期仍存，原料產出并非一蹴而就，而國內汽車工業延續復蘇勢頭，以舊換新相關政策措施或將加碼推進，終端車市產銷樂觀、輪胎產線開工積極，基本面并未轉差，滬膠價格下方存在支撐。

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棕櫚油

關注馬棕產銷數據

昨日棕櫚油價格繼續在8000附近震蕩運行。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產量數據的下降加重市場對供給擔憂的預期，但目前仍處增產季，產量下行幅度有待觀察。MPOB產量數據公布在即，關注其表現。需求方面，馬棕出口數據整體表現一般，且國內油脂庫存相對偏高，消費預期謹慎。但印尼出口稅的上調提振了馬棕出口改善的預期。此外原油價格的強勢也對棕油形成支撐。綜合來看，受馬棕產銷數據即將公布的影響，市場預期轉為謹慎，關注數據表現。

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張舒綺

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