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          興業期貨早會精要:氧化鋁、工業硅跌勢未止,碳酸鋰續跌空間有限-2024-07-16
          時間:2024-07-16

          操盤建議:

          商品期貨方面:氧化鋁、工業硅跌勢未止,碳酸鋰續跌空間有限。

           

          操作上:

          1.遠期供給寬松明確,氧化鋁AO2411新空入場;

          2.基本面弱勢延續,工業硅賣出看漲期權SI2409-C-11500持有;

          3.成本支撐較強,碳酸鋰賣出LC2411-P-83000期權入場。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          積極因素仍待發酵,耐心持有滬深300期指多單

          周一(7月15日),A股整體表現震蕩偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則漲跌互現??傮w看,市場短期情緒有所反復、但一致性預期無轉勢信號。

          當日主要消息如下:1.我國1-6月城鎮固定資產投資額同比+3.9%,前值+4%;2.我國6月規模以上工業增加值同比+5.3%,前值+5.6%;3.《煤電低碳化改造建設行動方案(2024-2027年)》印發,至2027年相關項度電碳排放較2023年降低50%左右。

          從近日A股整體走勢看,其關鍵位支撐穩步夯實、且情緒面亦未轉向,技術面筑底上行概率仍最大。國內最新主要經濟數據雖有走弱、但符合預期,對市場無增量利空指引。而相關宏觀政策和資本市場政策則仍將持續發酵,對維持盈利改善預期、提振市場信心等均有積極作用??傮w看,從定性角度,A股利多因素依舊明朗、仍可維持多頭思路。再考慮具體分類指數,當前仍處弱復蘇階段,宜持穩健思路,滬深300指數為最優標的,多單耐心持有。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          需求擔憂仍未消退,銅價短期偏謹慎

          上一交易日SMM銅現貨價報79855元/噸,相較前值上漲1015元/噸。期貨方面,昨日銅價盤中沖高回落。海外宏觀方面,美聯儲主席偏鴿派發言繼續強化市場對9月降息預期,但前期已有較充分定價,對美元指數新增利空有限。國內方面,上半年經濟數據顯示內需仍有待鞏固,關注政策加碼情況以及三中全會。供給方面,礦端供給仍是主要因素,CSPT敲定的三季度加工費較一季度顯著下滑。國內冶煉企業利潤進一步受壓縮,前期檢修增多造成產量走弱。目前檢修已接近尾聲,關注后續減產是否會發生。下游需求方面,現實需求一般,但預期仍有改善空間。庫存方面,COMEX和LME庫存均出現抬升,庫存壓力有所增強。綜合而言,礦端供給偏緊結構仍將延續,但需求預期存在不確定性,銅價短期或震蕩運行。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          需求未有明顯改善,鋁價震蕩運行

          上一交易日SMM鋁現貨價報20040元/噸,相較前值上漲40元/噸。期貨方面,昨日鋁價繼續走勢偏弱,收于20000下方。海外宏觀方面,美聯儲主席偏鴿派發言繼續強化市場對9月降息預期,但前期已有較充分定價,對美元指數新增利空有限。國內方面,上半年經濟數據顯示內需仍有待鞏固,關注政策加碼情況以及三中全會。供給方面,產量增速持續放緩,短期內難有增長空間。需求方面,成交及下游開工仍表現一般,淡季因素下短期或繼續平淡。但中期來看仍有積極因素。庫存方面,現貨庫存略有回落,去庫節奏仍偏慢,但累庫壓力有限。氧化鋁方面,印尼可能放松鋁土礦出口強化了市場對原料供給轉向寬松的預期,疊加國產礦遠期復產預期仍存,近月合約雖然受到現貨支撐,但遠月合約上方壓力偏強。綜合來看,電解鋁供給約束明確,緊平衡格局延續,鋁價下方支撐仍存。但短期內市場對需求端仍偏謹慎,鋁價向上動能仍需等待。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          原料報價維持下行,短期鋰鹽過剩未改善

          供應方面,國內周度開工調整,供應過剩擔憂加劇。鹽湖提鋰已至產量高位,外購原料企業仍有套保意愿,云母提鋰開工暫無回暖,自有礦企生產節奏平穩。從海外資源視角分析,非洲礦山持續發運、南美鹽湖部分項目試產、澳洲礦企鋰輝石發運量回升。短期供應寬松格局難轉變,關注生產企業產量節奏。

          需求方面,材料廠短期維持庫存低位,下游被動補庫行為居多。全球終端市場增速放緩,國內銷量小幅回落,歐美市場擾動增加,新興市場規模小。未來需求增長明確,但短期全球利多因素有限,下游排產環比走弱。電車周度銷量波動較大,儲能招投標維持熱度。下游原料庫存未增長,關注廠商采購行為。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價下滑,價格處89450元/噸,期現價差變至3300?;罱Y構延續現貨升水,盤面擾動放大基差波動。上游挺價力度收窄,下游定量采購量級有限,而電芯客供比例回升。進口礦價下行,海外礦企無減產信號且精礦出口改善;原料鋰礦拍賣價格下滑,現貨實際銷售未回暖。

          總體而言,鋰價下行而供應端繼續累庫,冶煉廠家套保意愿仍較強;新能源車滲透率趨勢上行,但短期產成品出貨受阻?,F貨價格仍有下跌空間,近月排產符合預期,市場采購總量無改觀。昨日期貨大幅下跌,合約增倉閑著而成交情況好轉;成本支撐力度減弱,現貨貨源維持寬松,短期盤面可能恐慌下跌。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          工業硅

          供需相對寬松,工業硅維持空頭思路

          供應方面,西南開工率抬升后,全國供應已季節性回升至較高水平,豐水期多維持高產量,同時新疆地區供應仍高位穩定,短期邊際變化較小。持續壓制工業硅價格走勢。

          多晶硅大部分廠家檢修有序進行中,部分企業保持滿開狀態,下游硅片廠整體保持低位開工,采取按需采購策略,整體看硅料供應量小幅縮減,庫存增速放緩,價格持穩為主。

          有機硅市場弱穩運行,市場新增產能逐步維穩,下游企業看空心態不減,持續剛需為主,預計近期有機硅市場維穩為主。

          庫存方面,截至7月12日,工業硅行業總庫存達22.37萬噸,繼續創階段新高??傮w庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續壓制工業硅價格。

          總體來看,工業硅供需面相對寬松,價格持續受到壓制,且中短期內也缺乏上漲驅動。繼續維持空頭思路、賣看漲期權策略繼續持有。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          鋼礦

          重大會議召開,黑色金屬板塊反彈

          1、螺紋:宏觀方面,2季度GDP增速低于預期,6月經濟邊際走弱的跡象明顯,昨日三中全會正式召開,市場仍對政策抱有一定期待;美聯儲降息預期升溫,基準情形依然是9月降息,年內降息2次,關注市場預期較基準情形的邊際變化。中觀方面,6月地產供給端延續超調,新開工、施工、竣工延續大幅下跌走勢,疊加季節性,建筑鋼材需求暫無改善動能。得益于建筑鋼材產量一直偏低,當前建筑鋼材供需維持弱平衡狀態,總庫存已處于偏低水平;但板材承擔更多鐵水供給,去庫壓力已顯現,鋼廠仍需要繼續控制產量,避免供需矛盾在板材環節積累??傮w看,鋼鐵行業弱現實壓力較明確,但市場對宏觀政策仍抱有期待,且估值接近前低、長流程成本以及電爐谷電成本,向下突破需要看到政策預期落空、以及供需矛盾激化,預計短期螺紋期價低位震蕩。策略上:單邊,暫維持7月新單逢高沽空10合約的思路;價差,螺紋10-1正套價差連續走強,昨日收盤價差-64(+7)。風險提示:宏觀政策樂觀預期徹底落空。

           

          2、熱卷:宏觀方面,2季度GDP增速低于預期,6月經濟邊際走弱的跡象較為明顯,昨日三中全會正式召開,市場期待穩內需政策加碼以提振經濟;美聯儲降息預期升溫,基準情形依然是9月降息,年內降息2次,關注市場預期較基準情形的邊際變化。中觀方面,板材需求偏強,但直接出口與間接出口面臨貿易環境不確定性上升的風險,存在邊際壓力。同時,近幾年板材產能擴張較快,承接的鐵水供給較多。據SMM統計,今年前6個月熱軋產線新投產4條,合計產能1120萬噸,未來半年還有6條熱軋產線將投產,合計產能1550萬噸。熱卷等板材供給偏高,導致板材去庫困難。因而鋼廠需要繼續控產,避免鋼材供需矛盾在板材環節積累。只是當前鋼廠控產方式對板材供給收縮的推動作用較為有限。綜上,鋼鐵行業,尤其是板材,弱現實壓力較為突出,但市場對宏觀政策仍抱有期待,且估值接近前低與長流程成本,盤面繼續向下可能需要看到政策預期落空,以及板材供需矛盾的進一步積累,短期熱卷期價低位震蕩,等待明確的政策信號。策略上:單邊,暫維持7月新單逢高沽10合約的思路;組合,熱卷10-1正套價差走強,昨日收盤價差-19(+4)。風險提示:宏觀政策樂觀預期落空。

           

          3、鐵礦石:宏觀方面,6月經濟數據邊際走弱,2季度GDP增速低于預期,市場對穩增長、穩內需政策加碼抱有期待,昨日三中全會召開,市場等待政策信號;美聯儲降息預期升溫,基準情形依然是9月降息,年內降息2次,關注市場預期較基準情形的邊際變化。中觀方面,鋼材消費暫無明顯起色,鋼廠盈利比例下滑至36.8%,繼續控產,鋼聯鐵水日均產量見頂下降的趨勢較為明確。今年全球鐵礦供給增長超預期,且更多鐵礦被運往中國,前28周全球鐵礦發運同比多增3650.6萬噸,我國45港進口礦到港量同比多增5176.9萬噸。不過,7月份澳礦財年末沖量結束,發運已環比回落,且鐵礦價格回調導致海外非主流礦及國產礦開工率、精粉產量大幅下降。綜合看,鐵礦供給過剩格局較明確,但市場對宏觀政策仍抱有期待,且非主流礦供給對礦價下跌敏感,預計鐵礦價格上有壓力,下有支撐,繼續區間運行,價格區間【800,920】,較上半年波幅收窄。策略上:單邊,暫維持新單逢反彈沽空09合約,等待會議釋放的政策信號;組合,鐵礦9-1價差19.5(+2)。風險提示:宏觀政策樂觀預期徹底落空。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          煤炭產業鏈

          低庫存放大價格彈性,原料增產不及預期

          焦炭:供應方面,焦企經營狀況企穩、提產積極性見頂,焦爐開工維持此前生產節奏,焦炭日產進一步增加概率偏低。需求方面,高爐開工小幅回落,焦炭剛需同步走弱,且終端消費淡季臨近,鋼廠盈利能力并未顯著好轉,對原料補庫持續性有待檢驗,現實需求預期難有增量,關注本周會議對政策的導向?,F貨方面,焦化廠廠內庫存處于相對低位、且出貨積極,但貿易環節接貨意愿降低,看漲心態趨緩,現貨市場陷入震蕩局面。綜合來看,焦炭供需陷入雙弱格局,剛需支撐邊際下滑、焦爐提產積極性同步減弱,但焦企心態依然樂觀,廠內庫存低位、出貨順暢,現貨市場仍有看漲情緒,而期價上行使得基差再度走擴,后續走勢或以寬幅震蕩為主,關注本周政策導向及后續需求傳導效率。

          焦煤:產地煤方面,呂梁地區推進安全檢查,山西部分民營礦井落實停產,安監力度升溫,月內提產進度有所放緩;進口煤方面,遠期供應充足壓制海飄煤價,但澳煤進口利潤依然不佳,而中蒙口岸通關預計開始恢復,蒙煤性價比優勢突出。需求方面,鋼焦企業生產環節邊際走弱,焦煤入爐剛需支撐同步走弱,而坑口競拍氛圍企穩,貿易煤價小幅探漲,關注終端需求預期變化。綜合來看,煤礦復產周期受制于產地安監,供應恢復節奏中斷,貿易煤價有所回暖,礦端庫存壓力隨之邊際緩解,但焦爐提產積極性亦有受挫,而傳統淡季預期制約鋼焦企業原料采購,期價上方空間因此收窄,關注本周宏觀政策導向及需求傳導效率。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          重大會議召開,純堿跌勢放緩

          現貨:7月15日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿2050-2200元/噸(-100/-50),華中重堿2050-2200元/噸(0/0),華東、西南現貨價格松動。7月15日,浮法玻璃全國均價1513元/噸(-1.11%),除華南、東北外,全國現貨普跌10-50。

          上游:7月15日,隆眾純堿日度開工率大幅降至85.45%,日度檢修損失量增至1.73萬噸。三友停車檢修。

          下游:玻璃總運行產能保持平穩。(1)浮法玻璃:7月15日,運行產能170335t/d(0),開工率82.72%(0),產能利用率84.19%(0)。周末主產地產銷率,沙河72%/110%,湖北73%/81%,華東82%/70%,華南94%/61%。(2)光伏玻璃:7月15日,運行產能113640t/d(-2250),開工率83.66%(-1%),產能利用率91.29%(-1.81%)。7月8日,:信義光伏產業(安徽)控股有限公司500噸窯爐冷修;7月9日,信義光伏產業(安徽)控股有限公司600噸窯爐冷修;7月10日,信義玻璃500噸窯爐檢修;7月12日,中建材(合肥)新能源有限公司650噸窯爐冷修。

          點評:(1)純堿:6月及2季度經濟數據表現不佳,市場對宏觀增量政策加碼依然抱有期待,等待三中全會更明確的政策信號。當前正處于夏季檢修季,階段性供給收縮的預期依然存在,昨日三友檢修,純堿日開工率降至85%附近。短期輕重堿剛需變化不大,需求彈性更多來自于下游是否會有階段性補庫,上周堿廠輕堿出庫大增,重堿出庫也回到高位,觀察高庫存的持續性。不過,即使按照較為樂觀的假設條件估算今年純堿年度供需平衡,今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期,且并不改變檢修季結束后供給過剩、庫存積累的大方向。同時中游社會庫存偏高,存在消化難度。綜合評估多空策略的勝率(驅動)和賠率(向上、向下空間),純堿逢高沽空的思路相對更優。建議純堿09、01合約前空耐心持有,關注三中全會釋放的政策信號。(2)浮法玻璃:最下游消費環節(1)6月地產供給端超調壓力延續,竣工跌幅擴大,且建筑工地項目資金到位率偏低;(2)汽車景氣度高,但出口風險上升;(3)二手房成交好于同期,但7月重點城市二手房成交環比走弱。玻璃需求缺乏改善動能,而玻璃產線冷修節奏放緩,浮法玻璃總庫存連續增長。玻璃供給過剩矛盾可能需要玻璃價格繼續向下擠壓其他工藝利潤,倒逼玻璃廠擴大冷修規模來實現。玻璃現貨價格延續跌勢,盤面及現貨價格已低于天然氣工藝成本。建議玻璃01合約前空持有。關注深加工企業原片補庫存,以及傳統旺季前市場采購增加的情況是否會發生。

          策略建議:單邊,純堿09、01合約前空耐心持有;玻璃01合約前空持有;關注三中全會釋放的政策信號;組合,觀望。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          三季度供需存在支撐,油價震蕩調整

          供應方面,OPEC+6月產量仍是明顯超出產量目標,自愿減產執行最終落實程度困擾市場,

          天氣方面,NOAA預測2024年大西洋颶風季超過正常季節的可能性為85%,提振市場風險偏好,油價處在一個高預期主導的強勢階段。

          機構方面,OPEC預測市場三季度對OPEC+原油的需求將達到4360萬桶/日,遠高于該組織目前的產量;EIA月報數據認為2024年下半年和2025年全球原油市場都將出現缺口,24年的下半年缺口高達75萬桶/日。而IEA的月度報告下調需求增長預期,2024年石油需求增長為97萬桶/日。三大月報及EIA庫存數據來看近期供需層面偏利多整體對油價有一定支撐。

          總體而言,原油市場三季度供需存在支撐,但市場在等待更多因素的指引,油價進入震蕩調整階段。

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          投資咨詢部

          葛子遠

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          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

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          021-80220137

          從業資格:F3062781

          聚酯

          供需面現實良好,短期回調空間有限

          PTA供應方面,海倫石化PTA總產能240萬噸,一套120萬噸裝置因故停車,重啟時間待定;新疆中泰PTA總產能120萬噸,該裝置6月下因故停車,當下升溫重啟中。PTA開工提升至81.02%。

          乙二醇供應方面,華東主港乙二醇庫存60.08萬噸,環比上個統計周期降1.92萬噸。張家港主流庫區庫存近期低位徘徊、下滑至30萬噸以內,處于相對中性稍偏低水平。7月15日國內乙二醇總開工60.45%(平穩),一體化59.94%(平穩);煤化工61.35%(平穩)。

          需求方面,聚酯開工下滑至84.12%,前期工廠存減產計劃明顯。終端的訂單不溫不火,織造企業整體的開工積極性不高,多按需采購為主。國內滌綸長絲樣本企業產銷率50.8%。

          成本端,三大月報及EIA庫存數據來看近期供需層面偏利多整體對油價有一定支撐。

          總體而言,聚酯產品實際供需相對平穩,聚酯價格跟隨成本震蕩。

           (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

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          甲醇

          西北檢修增多,現貨報價堅挺

          7月由于到港船只推遲,進口量并未如預期顯著增加。周一內蒙古赤峰博元和陜西長青兩套裝置開始大修,今日內蒙古久泰也將停車半個月,本周暫無計劃重啟裝置,開工率預計進一步下降,產量減少極大緩和了甲醇需求不足帶來的利空,導致內地甲醇現貨報價堅挺,期貨價格抗跌。煤價在上周短暫反彈后再度下跌,目前供應充足,煤價不具備大幅上漲基礎。天津渤化MTO裝置計劃近期重啟,其他停車烯烴裝置暫無重啟消息,疊加二甲醚、甲醛和MTBE開工率下降,甲醇整體需求依然偏弱。供應減量利好抵消部分進口增量和需求減量利空,甲醇期貨偏弱震蕩,可以賣出看漲期權或賣出平值跨式。

           (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          楊帆

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          聚烯烴

          檢修裝置恢復,供應壓力加劇

          上半年GDP同比增長5%,前值5.3%;社會消費品零售總額同比 3.7%,前值 4.1%;規上工業發電量44354億千瓦時,同比增長5.2%。經濟平穩增長,關注本周政策情況。周一聚烯烴期貨價格窄幅震蕩,華東線性價格上漲70元/噸,拉絲下跌10元/噸,市場成交冷清。本周多套檢修裝置恢復,開工率開始回升。此外PE進口量增長,PP出口量下降,都加劇了供應壓力,在需求旺季來臨之前,聚烯烴走勢都將偏弱,空單建議持有,另外09期權合約臨近到期,可賣出淺虛值或平值看漲期權。

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          橡膠

          原料價格仍具韌性,港口庫存加速下降

          供給方面:國內產區逐步放量,泰國南部亦進入增產時期,合艾市場膠水及杯膠走勢高位回落,但價格水平尚處同期高位,而今夏極端天氣發生概率增高,氣候變動對天膠生產節奏擾動仍存,供應端不確定性因素增加。

          需求方面:政策刺激背景之下乘用車零售增速維持復蘇態勢,廠商優惠疊加經銷商讓利,橡膠終端需求預期樂觀,而輪胎產線開工雖仍呈現分化格局,半鋼胎開工率則持續位于峰值水平,產成品銷售相對順暢,庫存水平低于歷年均值,需求傳導效率亦表現尚佳。

          庫存方面:國內加工廠生產恢復,產區庫存及滬膠倉單小幅增長,但整體庫存水平仍處低位,且港口延續降庫之勢,橡膠庫存端暫無壓力。

          核心觀點:市場情緒偏弱拖累滬膠價格,基差收斂預期壓制上方空間,但橡膠供需結構并未明顯轉差,政策發力托底下游需求,而海外原料增產尚需時日,進口資源到港不足帶動庫存加速下降,且滬膠波動率逐步降低,價格底部區間明確,走勢大概率震蕩為主。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

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          棕櫚油

          需求難有起色,價格上方壓力仍存

          昨日棕櫚油價格全天震蕩運行,油脂板塊整體表現不佳對棕櫚油形成拖累。高頻產量數據顯示,7月上旬馬棕產量環比大幅抬升,且目前仍處旺產季,產量預期仍較為樂觀。需求方面,其他油脂價格疲弱以及需求國庫存較高均對需求端形成制約,但出口數據也同樣出現樂觀。綜合來看,棕櫚油供需面多空因素交織,而國內油脂供給整體偏充裕,價格上方壓力仍存,關注原油價格對棕油的影響。

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          張舒綺

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