股指

多頭策略整體仍占優，滬深300期指前單繼續持有

周二（7月16日），A股整體表現止跌回漲。當日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則均有回落?？傮w看，市場一致性預期仍偏向樂觀。

當日主要消息如下：1.美國6月零售銷售額環比+0%，預期-0.3%，前值+0.3%；2.IMF將我國2024年經濟增速上調0.4%至5%；3.據統計，年初至今科創板公司合計披露211份回購計劃、金額超過204億，均創新高。

從近日A股整體走勢看，其關鍵位支撐穩步夯實、且情緒面亦有改善，技術面筑底上行概率最大。國內最新宏觀經濟指標無增量利空指引、且仍有結構性亮點，政策面積極因素則將持續發酵，利于盈利上修預期的延續、并提振市場信心。再從估值角度看，A股潛在上行彈性依舊較大?？傮w看，相關利多因素依舊明朗、A股多頭策略仍占優。再考慮具體分類指數，當前仍處弱復蘇階段，宜持穩健思路，滬深300指數為最優標的，多單繼續持有。

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有色

金屬（銅）

需求擔憂仍未消退，銅價短期偏謹慎

上一交易日SMM銅現貨價報79135元/噸，相較前值下跌720元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后維持低位。海外宏觀方面，市場對9月降息預期預期已抬升至100%，但前期已有較充分定價，對美元指數新增利空有限。國內方面，上半年經濟數據顯示內需仍有待鞏固，關注政策加碼情況以及三中全會。供給方面，礦端供給仍是主要因素，CSPT敲定的三季度加工費較一季度顯著下滑。國內冶煉企業利潤進一步受壓縮，前期檢修增多造成產量走弱。目前檢修已接近尾聲，關注后續減產是否會發生。下游需求方面，現實需求一般，但預期仍有改善空間。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現抬升，庫存壓力有所增強。綜合而言，礦端供給偏緊結構仍將延續，但需求預期存在不確定性，銅價短期價格承壓。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存壓力加大，鋁價短期偏弱

上一交易日SMM鋁現貨價報19790元/噸，相較前值下跌250元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續走勢偏弱，收于20000下方。海外宏觀方面，市場對9月降息預期預期已抬升至100%，但前期已有較充分定價，對美元指數新增利空有限。國內方面，上半年經濟數據顯示內需仍有待鞏固，關注政策加碼情況以及三中全會。供給方面，6月受云南復產的影響，產量樂觀，但后續難有進一步增長空間，產量增速持續放緩。需求方面，成交及下游開工仍表現一般，淡季因素下短期或繼續平淡。但中期來看仍有積極因素。庫存方面，現貨庫存略有回落，上期所庫存抬升，去庫節奏仍偏慢。氧化鋁方面，印尼可能放松鋁土礦出口強化了市場對原料供給轉向寬松的預期，疊加國產礦遠期復產預期仍存，近月合約雖然受到現貨支撐，但遠月合約上方壓力偏強。綜合來看，電解鋁供給約束明確，下方支撐仍存。但當前現實需求仍較為疲弱，鋁價短期承壓。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期情緒波動顯著，短期盤面震蕩偏弱

供應方面，國內周度開工調整，供應過剩擔憂加劇。鹽湖提鋰已至產量高位，外購原料企業仍有套保意愿，云母提鋰開工暫無回暖，自有礦企生產節奏平穩。從海外資源視角分析，非洲礦山持續發運、南美鹽湖部分項目試產、澳洲礦企鋰輝石發運量回升。短期供應寬松格局難轉變，關注生產企業產量節奏。

需求方面，材料廠短期維持庫存低位，下游被動補庫行為居多。全球終端市場增速放緩，國內銷量小幅回落，歐美市場擾動增加，新興市場規模小。未來需求增長明確，但短期全球利多因素有限，下游排產環比走弱。電車周度銷量波動較大，儲能招投標維持熱度。下游原料庫存未增長，關注廠商采購行為。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處89450元/噸，期現價差變至3300?；罱Y構延續現貨升水，盤面擾動放大基差波動。上游挺價力度收窄，下游定量采購量級有限，而電芯客供比例回升。進口礦價下行，海外礦企無減產信號且精礦出口改善；原料鋰礦拍賣價格下滑，現貨實際銷售未回暖。

總體而言，鋰價下行而供應端繼續累庫，冶煉廠家套保意愿仍較強；新能源車滲透率趨勢上行，但短期產成品出貨受阻。昨日現貨價格大幅下跌，近月排產符合預期，市場采購總量無改觀。昨日期貨窄幅震蕩，合約小幅減倉而成交情況持平；成本支撐力度減弱，現貨貨源維持寬松，短期盤面仍然震蕩偏弱。

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劉啟躍

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工業硅

供需相對寬松，工業硅維持空頭思路

供應方面，西南豐水期多維持高產量，同時新疆地區供應仍高位穩定，短期邊際變化較小。雖有個別硅廠承壓較重停爐減產，但整體開工率仍處于高位，市場供應過剩加劇。

多晶硅方面，采購力度整體放緩，基本維持隨采隨購策略，開工依舊保持低位。硅片下游對多晶硅的需求依舊偏弱，疊加多晶硅庫存高位，市場暫無漲價支撐。

有機硅市場弱穩運行，市場新增產能逐步維穩，下游企業看空心態不減，持續剛需為主，預計近期有機硅市場維穩為主。

庫存方面，截至7月12日，工業硅行業總庫存達22.37萬噸，繼續創階段新高?？傮w庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續壓制工業硅價格。

總體來看，工業硅供需面相對寬松，下游多晶硅市場開工情況仍未有改善，價格持續受到壓制。且中短期內也缺乏上漲驅動。繼續維持空頭思路。

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鋼礦

弱現實與政策預期博弈，黑色金屬板塊低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，國內暫無增量信息，市場仍對穩增長政策加碼抱有期待；美國經濟邊際逐步降溫，美聯儲降息預期升溫，美國大選特朗普勝選（低利率+寬財政+稅收）概率較高，夜盤原油、倫銅走弱，黃金走強。中觀方面，建筑鋼材需求暫無改善信號。百年建筑調研，截至7月16日，樣本建筑工地資金到位率62%，環比降0.1%，其中非房建項目資金到位率64.39%，環比降0.03%，房建項目資金到位率48.56%，環比降0.4%。得益于建筑鋼材產量維持低位，使得建筑鋼材供需暫維持弱平衡的狀態，總庫存處在偏低水平。但是板材承擔更多鐵水供給，去庫壓力相對顯現。鋼廠盈利能力偏弱，繼續控制粗鋼總產量。此外，關注鋼筋新標落實，對螺紋10合約交割的潛在影響?？傮w看，鋼鐵行業弱現實壓力較明確，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低、長流程成本以及電爐谷電成本，向下突破需要看到政策預期落空、以及供需矛盾進一步激化，預計短期螺紋期價低位震蕩。策略上：單邊，暫維持7月新單逢高沽空10合約的思路；組合，觀望。風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內暫無增量信息，市場仍對穩增長政策加碼抱有期待；美國經濟邊際逐步降溫，美聯儲降息預期升溫，美國大選特朗普勝選（低利率+寬財政+稅收）概率較高，夜盤原油、倫銅走弱，黃金走強。中觀方面，板材需求偏強，但直接出口與間接出口面臨貿易環境不確定性上升的風險，存在邊際壓力。同時，板材承接的鐵水供給較多，供給維持偏高水平，導致板材去庫困難，部分地區板材庫存壓力突出。鋼廠盈利能力偏弱，將繼續控產，避免鋼材供需矛盾在板材環節進一步積累。只是當前鋼廠控產方式對板材供給收縮的推動作用較為有限。綜上，鋼鐵行業，尤其是板材，弱現實壓力較為突出，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且估值接近前低與長流程成本，盤面繼續向下可能需要看到政策預期落空，以及板材供需矛盾的進一步積累，短期熱卷期價低位震蕩，等待明確的政策信號。策略上：單邊，暫維持7月新單逢高沽10合約的思路；組合，觀望。風險提示：宏觀政策樂觀預期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內繼續期待穩增長政策加碼，海外交易美聯儲降息與特朗普勝選預期，昨日夜盤原油、倫銅跌，黃金上漲。中觀方面，鋼材消費暫無改善驅動，建筑工地資金到位率偏低，板材直接出口與間接出口面臨貿易環境不確定性上升的風險。上周鋼廠盈利比例下滑至36.8%，大概率繼續控產，鋼聯鐵水日產見頂下降的趨勢較為明確。今年全球鐵礦供給增長超預期，且更多鐵礦被運往中國，前28周全球鐵礦發運同比多增3650.6萬噸，我國45港進口礦到港量同比多增5176.9萬噸。不過，7月份澳礦發運沖量結束，且鐵礦價格回調已導致海外非主流礦及國產礦開工率、精粉產量大幅下降。7月下旬進口礦到港量也將見頂回落。綜合看，鐵礦供給過剩格局較明確，但市場對宏觀政策仍抱有期待，且非主流礦供給對礦價下跌較為敏感，預計鐵礦價格上有壓力，下有支撐，繼續區間運行，價格區間【800，920】，較上半年波幅收窄。策略上：單邊，觀望；組合，可嘗試參與鐵礦9-1正套，價差22（+2.5）。風險提示：宏觀政策樂觀預期徹底落空。

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煤炭產業鏈

低庫存放大價格彈性，原料增產不及預期

焦炭：供應方面，焦企經營狀況企穩、提產積極性見頂，焦爐開工維持此前生產節奏，焦炭日產進一步增加概率偏低。需求方面，高爐開工小幅回落，焦炭剛需同步走弱，且終端消費淡季臨近，鋼廠盈利能力并未顯著好轉，對原料補庫持續性有待檢驗，現實需求預期難有增量，關注本周會議對政策的導向?，F貨方面，焦化廠廠內庫存處于相對低位、且出貨積極，但貿易環節接貨意愿降低，看漲心態趨緩，現貨市場陷入震蕩局面。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，焦企提產幅度受限、剛需支撐亦有下滑，但焦化廠出貨順暢，低庫存放大價格彈性，而現貨市場仍有看漲情緒，期價表現料延續偏強震蕩格局，但考慮到基差存在收斂預期，上方空間將有受制，關注本周政策導向及后續需求傳導效率。

焦煤：產地煤方面，山西部分民營礦井落實停產，會議期間產地安監勢必升溫，煤礦復產進度中斷，月內增產幅度有限；進口煤方面，遠期供應充足壓制海飄煤價，但澳煤進口利潤依然不佳，而中蒙口岸通關恢復，蒙煤性價比優勢突出。需求方面，鋼焦企業生產環節邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步下滑，而坑口競拍仍以保量為主，貿易煤價漲幅并不顯著，關注終端需求預期變化。綜合來看，煤礦復產節奏受阻、安全檢查擾動增強，而坑口貿易氛圍企穩，保量意愿下礦端庫存壓力隨之緩解，但焦爐提產積極性亦有受挫，淡季需求或制約鋼焦企業原料備貨，期價上方空間因此受制，關注本周宏觀政策導向及需求傳導效率。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

現實偏弱但估值已較低，玻璃01合約前空逢低止盈

現貨：7月16日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2050-2200元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），現貨市場不溫不火。7月16日，浮法玻璃全國均價1506元/噸（-0.46%），華東、華南、西南現貨普跌10-30。

上游：7月16日，隆眾純堿日度開工率微幅升至85.78%，日度檢修損失量降至1.69萬噸，裝置窄幅波動。

下游：玻璃總運行產能保持平穩。（1）浮法玻璃：7月16日，運行產能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產能利用率84.19%（0）。周末主產地產銷率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，華東82%/70%，華南94%/61%。（2）光伏玻璃：7月16日，運行產能113640t/d（-2250），開工率83.66%（-1%），產能利用率91.29%（-1.81%）。

點評：（1）純堿：國內依然對宏觀增量政策加碼抱有期待，靜待三中全會釋放更明確的政策信號。當前正處于夏季檢修季，階段性供給收縮的預期依然存在，近期三友檢修，純堿日開工率降至85-86%之間。短期輕重堿剛需變化有限，投機及補庫需求是彈性的主要來源，上周堿廠輕堿出庫大增，重堿出庫也回到高位，觀察高出庫量的持續性。不過，即使按照較為樂觀的假設條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。同時中游社會庫存偏高，存在消化難度。綜合評估多空策略的勝率（驅動）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對更優。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關注1900-1950之間的支撐力度。（2）浮法玻璃：最下游消費環節（1）百年建筑網調研建筑工地項目資金到位率偏低，本周逆勢下跌，錄得62.02%，環比降0.1%，其中房建項目資金到位率僅48.56%，環比降0.4%；（2）汽車鏈出口風險上升，景氣度邊際轉弱，6月汽車銷量同比轉負；（3）7月重點城市二手房成交環比走弱。玻璃需求缺乏改善動能，與此同時，玻璃產線冷修節奏放緩，浮法玻璃總庫存連續增長。玻璃供給過剩矛盾可能需要玻璃價格繼續向下擠壓其他工藝利潤，倒逼玻璃廠擴大冷修規模來實現。目前玻璃盤面價格已接近前低，沙河現貨價格已跌破3月低點，冷修預期或再度走強。且下游行業玻璃庫存偏低，警惕旺季來臨前下游補庫的可能性。謹慎者建議玻璃01合約前空逢低止盈。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有，關注1900-1950之間的支撐力度；玻璃01合約前空逢低止盈；組合，觀望。

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原油

季節性降庫階段，持續大跌風險不大

供應方面，OPEC+6月產量仍是明顯超出產量目標，自愿減產執行最終落實程度困擾市場，

天氣方面，NOAA預測2024年大西洋颶風季超過正常季節的可能性為85%，提振市場風險偏好，油價處在一個高預期主導的強勢階段。

機構方面，OPEC預測市場三季度對OPEC+原油的需求將達到4360萬桶/日，遠高于該組織目前的產量；EIA月報數據認為2024年下半年和2025年全球原油市場都將出現缺口，24年的下半年缺口高達75萬桶/日。而IEA的月度報告下調需求增長預期，2024年石油需求增長為97萬桶/日。三大月報及EIA庫存數據來看近期供需層面偏利多整體對油價有一定支撐。

庫存方面，API數據顯示原油季節性降庫，但成品油方面柴油連續大幅累庫。美國至7月12日當周API原油庫存下降444.2萬桶，精煉油庫存增加492.3萬桶，汽油庫存增加36.5萬桶。

總體而言，當前仍處于汽油消費傳統旺季，季節性降庫階段下原油供需面壓力較小，出現持續大跌的風險不大。

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聚酯

聚酯實際供需相對平穩，價格跟隨成本震蕩

PTA供應方面，海倫石化PTA總產能240萬噸，一套120萬噸裝置因故停車，重啟時間待定；新疆中泰PTA總產能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當下升溫重啟中。PTA開工提升至81.02%。

乙二醇供應方面，遼寧北方化學、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計劃，湖北三寧計劃8月份轉合成氨。目前國內乙二醇總開工60.45%（平穩)，一體化59.94%（平穩)；煤化工61.35%(平穩)。華東主港乙二醇庫存60.08萬噸，環比上個統計周期降1.92萬噸。張家港主流庫區庫存近期低位徘徊、下滑至30萬噸以內，處于相對中性稍偏低水平。

需求方面，近期聚酯庫存壓力回升；7月主流大廠減產預期下預計整體產能利用率仍有所下滑，較上周-1.85%。近期終端織造訂單天數平均水平為10.26天，較上周減少1.02天。終端的訂單不溫不火，織造企業整體的開工積極性不高，多按需采購為主。

成本端，三大月報及EIA庫存數據來看，當前仍處于汽油消費傳統旺季，季節性降庫階段下原油供需面壓力較小，出現持續大跌的風險不大，對油價有一定支撐。

總體而言，聚酯產品實際供需相對平穩，聚酯價格跟隨成本震蕩。

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甲醇

現貨成交轉弱，西北報價下調

7月由于到港船只推遲，進口量并未如預期顯著增加，關注今日公布的到港量數據。周一內蒙古赤峰博元和陜西長青兩套裝置開始大修，周二內蒙古久泰也將停車半個月，本周暫無計劃重啟裝置，開工率預計進一步下降，產量減少極大緩和了甲醇需求不足帶來的利空，導致內地甲醇現貨報價堅挺，期貨價格抗跌，不過本周起現貨成交轉弱，部分企業二次下調報價。本周西北樣本生產企業簽單量為6.33（-2.47）萬噸，連續第三周減少。下游烯烴開工率維持極低水平，并且短期內停車裝置無重啟計劃。二甲醚和甲醛終端需求低迷，價格持續下跌。短期基本面偏空，預計甲醇期貨偏弱震蕩。

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聚烯烴

PP產能集中投放，走勢偏弱

俄羅斯今明兩年夏季和秋季早期的石油減產幅度極可能會超過OPEC+石油減產協議規定的水平。三季度PP新增產能達到205萬噸，分別為7月的中石化英力士35萬噸，8月利華益維遠化學20萬噸，9月裕龍石化3套裝置120萬噸和金誠石化30萬噸。周二日盤聚烯烴期貨價格窄幅震蕩，華東線性價格下跌30元/噸，拉絲價格穩定，市場成交冷清，夜盤期貨小幅反彈。本周多套檢修裝置恢復，開工率開始回升。此外PE進口量增長，PP出口量下降，新裝置集中投產，都加劇了供應壓力，在8月需求旺季來臨之前，聚烯烴走勢都將偏弱。

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楊帆

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橡膠

基本面供需預期尚佳，膠價走勢企穩

供給方面：國內產區物候條件趨于正常，增產季預期正逐步兌現，而泰國南部亦進入放量階段，合艾市場膠水及杯膠走勢高位回落，但價格水平仍處同期高位，而今夏極端天氣發生概率增高，氣候變動對天膠生產端的節奏擾動仍存。

需求方面：政策層面持續發力，乘用車零售增速預估延續回暖之勢，各地政府計劃推動新一輪消費刺激，橡膠終端需求預期樂觀，而輪胎產線開工雖呈現分化格局，半鋼胎開工積極、產成品銷售順暢，庫存水平低于歷年均值，需求傳導效率亦表現尚佳。

庫存方面：國內加工廠生產恢復，產區庫存及滬膠倉單小幅增長，但整體庫存水平仍處低位，且港口延續降庫之勢，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點：政策托底車市消費，輪胎企業開工積極性尚佳，而上游原料雖進入增產環節，放量節奏仍受氣候擾動，海外橡膠進口資源不足，港口延續降庫之勢，基本面預期并未轉差，且滬膠波動率逐步降低，價格底部區間明確，走勢大概率企穩震蕩。

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棕櫚油

需求難有起色，價格上方空間有色

昨日棕櫚油價格震蕩走高，馬棕走高對國內價格形成支撐。高頻產量數據顯示，7月上旬馬棕產量環比大幅抬升，且目前仍處旺產季，產量預期仍較為樂觀。需求方面，其他油脂價格疲弱以及需求國庫存較高均對需求端形成制約，但馬棕出口數據也同樣呈現樂觀。綜合來看，棕櫚油供需面多空因素交織，而國內油脂供給整體偏充裕，進一步向上空間或有限。

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