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          興業期貨早會精要:棕櫚油、玻璃將延續跌勢-2024-07-10
          時間:2024-07-10

          操盤建議:

          金融期貨方面:基本面修復大勢依舊明朗、關鍵位支撐確認,滬深300期指新多輕倉入場。

          商品期貨方面:棕櫚油、玻璃將延續跌勢。

           

          操作上:

          1.庫存高企,棕櫚油P2409前空持有;

          2.基本面偏空、成本下移,玻璃FG501前空持有。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          情緒有所改善,滬深300期指新多輕倉入場

          周二(7月9日),A股整體止跌回漲。當日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則大幅回落??傮w看,市場短期情緒有所修復,且一致性預期無轉勢信號。

          當日主要消息如下:1.美聯儲主席鮑威爾稱,通脹目標雖有一定進展,但在對其信心增強之前、降息并不適宜;2.國務院總理李強主持召開座談會,強調鞏固和增強經濟回升向好態勢,要堅持創新驅動發展,培育壯大新動能。

          從近期A股整體走勢看,其關鍵位支撐良好、且交投量能顯著改善,技術面筑底上行概率依舊較大。而國內積極政策措施持續推進、基本面復蘇大勢亦未改,其盈利改善指引依舊明確,即從相對長持倉周期看,其多頭策略勝率依舊較高。再從其估值水平看,A股潛在上行空間較大,即潛在賠率亦較可觀。綜合看,股指仍宜持偏多思路。再考慮具體分類指數,當前市場情緒尚未全面轉強、宜持穩健思路,滬深300指數為最優標的,新多可輕倉入場。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          向上驅動暫缺,銅價震蕩運行

          上一交易日SMM銅現貨價報79930元/噸,相較前值下跌55元/噸。期貨方面,昨日銅價全天震蕩運行,市場做多情緒略顯謹慎。海外宏觀方面,美聯儲主席對降息態度謹慎,市場預期再度反復,美元指數小幅抬升至105上方。國內方面,向上修復趨勢未變,但仍需關注后續政策加碼空間,關注月中三中全會。供給方面,礦端供給仍是主要因素,冶煉費仍在向下,礦端供給緊張擔憂延續。國內冶煉企業雖仍未有實質性減產,但精銅產量出現下滑。下游需求方面,開工率表現一般,但新能源板塊持續向好,傳統需求存結構性亮點,整體仍向上。庫存方面,上期所及LME庫存略有抬升,但COMEX銅庫存仍維持在低位,未有改善。綜合而言,礦端供給偏緊結構仍將延續,但需求預期存在不確定性,銅價短期或震蕩運行。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          不確定因素較多,但供給端支撐明確

          上一交易日SMM鋁現貨價報20300元/噸,相較前值上漲70元/噸。期貨方面,昨日鋁價區間內震蕩運行。海外宏觀方面,美聯儲主席對降息態度謹慎,市場預期再度反復,美元指數小幅抬升至105上方。國內方面,向上修復趨勢未變,但仍需關注后續政策加碼空間,關注月中三中全會。供給方面,產量增速偏緩,且整體增量有限,在電解鋁產能天花板下,供給約束仍難以改變。需求方面,成交及下游開工仍表現一般,但終端家電、地產等均積極政策仍有待發酵。庫存方面,現貨庫存去庫較慢,上期所庫存繼續抬升,LME庫存持續下滑,庫存壓力有限,但略超預期。綜合來看,供給約束明確,緊平衡格局延續。疊加宏觀預期的改善,鋁價下方支撐明確,但短期內市場對需求端仍偏謹慎。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          倉單注冊量創新高,警惕貨源進一步寬松

          供應方面,國內周度開工重新調整,鋰價降低迫使企業收縮產量。鹽湖提鋰產量變化偏小,外購原料企業產量持平,云母提鋰開工顯著下滑,自有礦企生產節奏平穩。從海外資源視角看,非洲礦山穩定生產、南美鹽湖部分項目試產、澳洲礦企擴產意愿較低。上游廠商累庫趨勢放緩,關注產量環比變化趨勢。

          需求方面,材料廠短期備貨意愿回暖,低價采購鋰鹽行為重現。全球終端市場增速收縮,國內銷量小幅增長,歐美市場擾動增加,新興市場規模小。未來需求增長明朗,電芯生產季節性低位,但鋰價新低將刺激市場備貨。電車周度銷量有回升,儲能招投標維持熱度。下游原料庫存提振,關注廠商短期采購。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價持平,價格處90600元/噸,期現價差變至1250?;罱Y構維持現貨升水,基差波動率持續高位。上游挺價力度收窄,下游定期采購原料量級有限,正極原料客供比例增加。進口礦價下行,海外礦企無減產信號而精礦出口改善;鋰價跌破外購現金成本,現貨貨源仍偏松。

          總體而言,鋰價下行而供應端小幅減產,下半年部分項目投產預期強;新能源車銷量環比上行,短期鋰鹽需求偏弱計價充分?,F貨價格處磨底階段,近月排產符合預期,市場采購量有復蘇。昨日期貨窄幅震蕩,主力合約增倉且成交量維穩;海外終端政策生變,短期倉單注冊意愿強,關注盤面前低支撐力度。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          工業硅

          上方阻力明確,工業硅弱勢震蕩

          供應方面,西南開工經過抬升后,目前整體已運行至高位,豐水期多維持高產量;同時新疆地區供應仍高位穩定,因此總體供應情況保持充裕,持續壓制工業硅價格走勢。7月5日,西北某大廠全部牌號工業硅均下調200元/噸,亦對價格走勢有利空影響。

          從光伏利潤表現來看,進入7月份,大部分多晶企業仍延續不同程度的檢修降負,整體繼續對大廠新產能爬坡帶來的增量形成對沖抑制,月內個別企業或有復產計劃,需進一步關注,但也不排除一線廠家檢修進一步增多;同時目前多晶硅行業總庫存仍高企,可見整體需求仍然不佳,中短期內工業硅價格缺乏上漲驅動。

          庫存方面,工業硅整體庫存繼續增加創新高,新一期樣本廠庫+港口社庫+期貨交割庫合計庫存再增加2.56萬噸至69.93萬噸。倉單消化困難且持續有新的生成,廠家庫存繼續向社庫轉移,也為后續市場進一步積攢壓力。

          總體來看,工業硅供需面相對寬松,價格持續受到壓制,且中短期內也缺乏上漲驅動?;诖?,工業硅空頭策略的整體勝率依舊較高。但考慮其已經歷長期、且較巨大的跌勢,短期內其續跌路徑則相對難以判斷,單邊期貨新空頭寸則面臨不確定性。而賣看漲期權的勝率則相對更高,在當前階段更為適宜。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

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          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          鋼礦

          弱現實壓力加大,黑色金屬板塊整體下行

          1、螺紋:宏觀方面,昨日暫無增量信息,靜待三中全會。中觀方面,全國月度項目開工投資額連續2個月同比大幅下降、地產供給端超調問題暫難在一個季度內得到改善、工地資金到位率偏低、疊加季節性因素,今年淡季建筑用鋼需求或許會創同期新低。昨日央企溢價拿地或許是一個相對偏搶的信號,但房企資金壓力下仍不宜對地產供給端持樂觀預期,而政府債券發行提速并落實到項目、以及其他增量穩增長政策跟進,還需要時間驗證、發酵。因此螺紋周度表需存在下破前低的可能。在此情況下,鋼廠虧損減產風險提高,即當前鋼廠減產力度或許還不足以對沖淡季鋼材累庫的壓力。同時上周五,三季度蒙煤長協價格下調14美金,鐵礦估值也未充分定價今年進口礦供給增長的壓力,進一步加劇了市場對鋼鐵行業負反饋風險的擔憂??傮w看,若無增量政策托底,鋼鐵行業弱現實壓力或將進一步拖累鋼價,一旦負反饋風險發酵,原料成本可能將繼續探底,螺紋期價震蕩向下,現在已不能不排除突破前低的可能。策略上:單邊,7月新單持逢高沽空10合約的思路;組合,螺紋10-1反套持有,昨日后盤價差-96(+3)。風險提示:宏觀政策樂觀預期徹底落空。

           

          2、熱卷:宏觀方面,昨日暫無增量信息,靜待三中全會。中觀方面,鋼材直接出口依然強勁,SMM樣本鋼廠,7月手持訂單量多數環比增加,熱卷(商品材)計劃量1545.3萬噸,同比環比雙增;出口計劃量127.4萬噸,較6月實際出口量上升5.6萬噸(+4.6%)。強勁的直接出口數據背后,是市場擔憂搶出口透支需求、未來買單出口被查、海外貿易保護主義升溫等風險。而國內部分制造業用鋼行業,如家電等,已進入傳統淡季,產銷環比下行的季節性規律較強。近幾周鋼聯樣本板材周度表需環比已連續下降。再加上今年淡季建筑鋼材需求可能創新低,當前鋼廠控產力度可能并不足以完全對沖淡季鋼材累庫的壓力,其中承擔更多鐵水供給的板材累庫壓力相對更高更明確,春節后去庫緩慢的情況一直延續到現在。預計后續鋼廠虧損減產的概率將提高。同時,上周五三季度蒙煤長協價格下調14美金,鐵礦價格也并未充分定價今年進口礦供給增長的壓力,市場擔憂鋼鐵行業負反饋的風險。綜上,若無增量政策托底,鋼鐵行業弱現實壓力或進一步拖累鋼價,一旦負反饋風險發酵,原料成本可能將繼續探底,預計熱卷價格震蕩向下。策略上:單邊,7月新單持逢高沽10合約的思路;組合,弱現實壓力積累,熱卷10-1維持反套思路,昨日收盤價差-34(-9)。風險提示:宏觀政策樂觀預期落空。

           

          3、鐵礦石:宏觀方面,昨日暫無增量信息,靜待三中全會召開。中觀方面,今年淡季建筑鋼材需求或創同期新低,疊加板材需求季節性回落,當前鋼廠控產力度或許不足以對沖淡季需求降幅,三季度鋼材累庫壓力增加。未來鋼廠虧損減產,繼續降廢鋼、降鐵水概率較高。短期廢鋼給與鐵水生產的安全墊,但難以改變鋼鐵產業鏈負反饋風險發酵后的高爐減產壓力。今年進口礦供給增長超預期,二季度海外高爐生產低于去年同期,導致更多進口礦運往中國,7月進口礦到港量周均值創新高,澳礦(必和必拓和FMG)財年末發運沖量結束的影響還未體現在到港環節。目前鐵礦最核心的壓力有2點:(1)在鐵水日產高位的時候,進口礦庫存仍在緩慢增加,未來鐵水見頂向下的大方向明確,鐵礦過剩壓力超過去年,今年鐵礦價格對此定價不足;(2)鋼材需求疲弱,若無外部行政性限產政策約束,鋼廠繼續虧損減產的概率較高,負反饋風險不容忽視。綜合看,三季度鐵礦價格下探90美金,甚至去往85或者80美金邊界的概率提高。策略上:單邊,新單逢反彈沽空09合約;組合,鐵礦9-1價差16.5(+0.5)。風險提示:宏觀政策樂觀預期徹底落空。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          煤炭產業鏈

          煤焦現貨存漲價意愿,但需求預期或有走弱可能

          焦炭:供應方面,焦化企業尚有一定經營利潤,提產積極性尚佳,焦爐開工延續邊際回升之勢。需求方面,鐵水產量依然處于階段性高位、支撐焦炭剛需兌現,但終端消費淡季臨近,而鋼廠盈利能力不佳,對原料采購多按需進行,本輪補庫持續性有待驗證?,F貨方面,焦企多出貨順暢、廠內暫無庫存壓力,對后市心態依然樂觀,但鋼廠受制于利潤因素對原料漲價存在抵觸心理,鋼焦博弈持續。綜合來看,焦炭現實剛需兌現仍有支撐,焦企心態樂觀看漲后市,但考慮傳統淡季臨近,下游采購補庫持續性存疑,而焦爐開工仍處于提產階段,供應壓力隨之而來,弱預期加碼,期價走勢承壓,關注現貨市場走勢及基差收斂情況。

          焦煤:產地煤方面,山西大礦處于增產周期,供應回升預期兌現,但產地安監仍不時擾動生產環節,關注煤礦提產進度;進口煤方面,海飄澳煤價格高位,進口利潤依然倒掛,而蒙古國那達慕大會開幕,蒙方口岸放假閉關,進口煤補充短期不足。需求方面,鋼焦企業生產意愿并未明顯回落,焦煤剛需支撐尚存,但坑口競拍仍多處于以價換量階段,傳統終端消費淡季預期制約下游采購,本輪補庫高度不宜過分樂觀。綜合來看,鋼焦企業生產意愿尚佳,焦煤入爐剛需仍有支撐,但終端需求淡季臨近,預期走弱及產業鏈利潤低位使得下游對原料補庫積極性減弱,礦山累庫壓力不減,基本面多空交織,關注煤礦增產進度及需求預期變動情況。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          供給過剩、成本將下移,玻璃新單試空01合約

          現貨:7月9日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿2150-2250元/噸(0/0),華中重堿2050-2200元/噸(0/0),昨日現貨整體平穩。7月9日,浮法玻璃全國均價1541元/噸(-1.22 %),除西南、西北以外,現貨價格普跌10-60,其中華南現貨大跌60。

          上游:7月9日,隆眾純堿日度產能利用率繼續回升至88.41%,日度檢修損失量降至1.38萬噸。

          下游:(1)浮法玻璃:7月9日,運行產能170335t/d(0),開工率82.72%(0),產能利用率84.19%(0)。周二玻璃主產地產銷率漲跌互現,沙河48%(↓),湖北98%(↑),華東96%(↑),華南104%(↓)。(2)光伏玻璃:7月9日,運行產能115890t/d(0),開工率84.66%(0),產能利用率93.10%(0)。

          點評:(1)純堿:前期裝置檢修有所恢復,短期周產量將環比回升。當前已處于傳統檢修季,供給收縮的預期依然存在,關注7-8月堿廠裝置檢修計劃的兌現情況。剛需變化不大,二季度光伏玻璃庫存增加較快,據傳部分產線將延后點火,浮法玻璃冷修節奏暫緩,部分產線有復產計劃。按照較為樂觀的裝置投產預期(9月以后投產)估算純堿年度供需平衡,今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期。蒙煤三季度長協價格大幅下調,煤價支撐也低于去年同期減弱。且黑色金屬板塊弱現實壓力增加,拖累市場情緒。建議純堿新單持反彈沽空09、01合約的思路。(2)浮法玻璃:百年建筑網調研工地項目資金回款情況,最新工地項目資金到位率僅60%,且環比連續3周下降,其中房建項目資金到位率更弱,極大拖累項目施工強度。7月初,玻璃深加工企業訂單天數降至10天,同比、環比繼續下跌,且跌幅擴大。隆眾調研了解,多數企業所持訂單不足去年同期的70%。按照目前玻璃現貨價格,雖然天然氣產線已虧損一個月,但其他工藝產線仍有盈利,且煤炭、純堿等原料價格存在下行風險,浮法玻璃供給收縮驅動不足。二季度以來的玻璃產線冷修進度將放緩,部分冷修產線還有復產計劃??傮w看,玻璃與純堿暫保持較為一致的運行節奏。建議玻璃01合約前空持有。

          策略建議:單邊,純堿逢反彈沽空09或01合約,玻璃01合約前空持有;組合,觀望。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          API庫存下降,短期原油震蕩調整

          地緣政治方面,加沙可能的?;鹫勁芯徑饬酥袞|緊張局勢,降低影響油價的地緣政治風險溢價,并令油價承壓。

          供應方面,熱帶風暴接近美國墨西哥灣沿岸,德克薩斯州主要港口周日關閉,為風暴登陸做準備。此次關閉可能會擾亂原油和液化天然氣的出口,以及煉油廠的運營。此外,預計8月份沙特阿拉伯對中國的原油出口將增加,這可能是四個月來的首次增,8月份的發貨量至少為4400萬桶,高于7月份的約3600萬桶。

          庫存方面,美國至7月5日當周API原油庫存減少192.3萬桶,預期減少25萬桶。原油仍顯示去庫,對油價有支撐。

          總體而言,市場在旺季預期下,疊加天氣等不確定性因素提升了風險偏好,但由于地緣政治風險溢價回落,短期原油區間震蕩調整。

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          投資咨詢部

          葛子遠

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          F3062781

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          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          聚酯

          成本端支撐減弱,PTA亦跟隨回落

          PTA供應方面,7月中上旬新疆中泰120萬噸、獨山能源250萬噸、恒力大連250萬噸產能有重啟預期,看加前期老裝置已投產運行,PTA供應有提升壓力。目前PTA負荷在77%附近?,F貨來看,到6月底PTA已經消化掉一季度的累庫量,整體社會庫存處于中性,而可流通在港在庫貨表現為偏低水平。

          乙二醇供應方面,截至上周國內乙二醇總開工60.27%(平穩),一體化59.99%(平穩);煤化工60.77%(平穩)。主港地區港口庫存總量67.16萬噸,較上一統計周期降低3.08萬噸。整體到貨量偏少,因此港口庫存延續去化趨勢。

          需求方面,滌絲供需格局預期偏好,6月下長絲和短纖分別開會協議挺價,長絲大廠逐步執行減產中按照頭部及周邊長絲大廠減產10%,影響聚酯負荷在3-4%,目前聚酯負荷從4月高位93%回落至88%負荷。聚酯工廠聯合減產挺價的行為刺激了市場采購的需求,在下游銷售通道尚可的情況下,下游市場對低價現貨的采購意愿較強,成交明顯轉好。

          成本端,原油受傳統旺季、潛在臺風影響下,供需格局相對改善;但加沙可能的?;鹫勁芯徑饬酥袞|緊張局勢,降低影響油價的地緣政治風險溢價,并令油價承壓,成本端支撐減弱。

          總體而言,PTA供應端增量有限,聚酯挺價彈性增加,供需面現實良好,但短期原油地緣風險溢價下降,PTA亦跟隨回落。

           (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

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          甲醇

          西北供應趨緊,期貨小幅反彈

          本周西北樣本生產企業簽單量為8.8(-1.1)萬噸。周二甲醇期貨小幅反彈,現貨價格積極跟漲。內蒙本周新增兩套裝置檢修,供應趨緊,現貨價格持續上調,并且成交良好,臨近的陜北市場也偏強。下游二甲醚、甲醛和烯烴價格延續下跌,終端需求低迷。冰醋酸因裝置運行不穩定,報價堅挺。隨著全國進入三伏天氣,煤炭日耗增加,煤價暫時止跌,不過供應寬松同時各環節庫存偏高,煤價不具備大幅上漲基礎。西北新增檢修裝置較多,產量處于中等偏低水平,現貨報價穩定,對期貨形成較強支撐,重點關注國內產量變化。

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          聚烯烴

          現貨價格持續下跌,PP-3MA價差收窄

          大西洋颶風減弱并且未對墨西哥灣原油生產產生影響,疊加EIA上調今年石油產量,以及美國API原油庫存降幅收窄,國際油價下跌超過1%。周二聚烯烴期貨反彈后再度收跌,華東標品價格延續下跌,市場成交偏差。兩油庫存維持在75-80萬噸,去庫速度放緩。本周部分檢修裝置開始重啟,PP開工率預計上升,PE開工率暫時維持低位。由于近期PP表現弱于甲醇,PP-3MA價差已經由最高200元/噸縮窄至80元/噸,本月PP下跌可能加速,價差預計進一步縮小。

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          橡膠

          需求預期表現良好,海外原料增產有待觀察

          供給方面:國內產區物候條件趨于正常,生產環節預計放量,而泰國膠水及杯膠價格同步回落,增產期或將臨近,但考慮到東南亞多國本輪割膠季減產預期仍存,且今夏拉尼娜事件發生概率較高,氣候變動對天膠供應端的負面影響不容忽視,產量回補幅度或將有限。

          需求方面:各地政府計劃推動新一輪汽車消費刺激措施,廠商優惠力度不斷加碼,乘用車零售增速延續環比回升之勢,終端車市預期樂觀,而輪胎企業生產亦表現積極,半鋼胎產線開工率維持同期高位,產成品去庫順暢,需求傳導效率尚佳。

          庫存方面:港口出庫率持續高于入庫水平、降庫態勢得到延續,而滬膠倉單并未增長、產區庫存維持低位,橡膠庫存結構持續優化。

          核心觀點:基差處于較低分位制約滬膠上方空間,海內外陸續增產壓制膠價上行驅動,但橡膠供需面預期并未完全轉差,政策施力托底車市復蘇,需求傳導依然順暢,而原料放量節奏短期內難有快速增長,到港資源延續低位,基本面對價格支撐較為穩固。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

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          棕櫚油

          累庫壓力加大,棕油震蕩回落

          昨日棕櫚油價格繼續震蕩下行,表現疲弱。供給方面,受天氣因素的影響,馬棕高頻產量數據的下降加重市場對供給擔憂的預期,但目前仍處增產季,且7月高頻數據顯示產量環比出現明顯抬升,關注MPOB月度數據。需求方面,馬棕出口數據整體表現一般,且國內油脂庫存相對偏高,消費預期謹慎。此外印尼表示征稅計劃并非針對中國,做多情緒明顯減弱。此外原油價格上行乏力也對棕油形成拖累。綜合來看,棕油基本面邊際轉弱,市場情緒謹慎,上方壓力有所加大。

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          投資咨詢部

          張舒綺

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