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          興業期貨早會通報:氧化鋁承壓,玻璃價格存支撐-2024-06-14
          時間:2024-06-14

          操盤建議:

          金融期貨方面:基本面上行趨勢明朗、且關鍵低位強支撐將現,殺跌情緒亦有顯著釋放,A股企穩回漲概率更大。新單買入IO2406-C-3600看漲期權,以有限損失獲取較大的潛在收益。

          商品期貨方面:氧化鋁承壓,玻璃價格存支撐。

           

          操作上:

          1.供給趨寬松,氧化鋁AO2407前空持有;

          2. 供應收縮,需求預期向好,玻璃FG409前多持有。

           

          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

          分析師

          聯系人

          股指

          關鍵低位應有強支撐,買看漲期權性價比更優

          周四(6月13日),A股整體走勢震蕩偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體變動不大,且整體仍維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則漲跌互現??傮w看,市場短期情緒較為疲軟、但一致性預期仍無轉勢指引。

          當日主要消息如下:1.據發改委相關會議,要求加大消費品以舊換新和大規模設備更新的政策支持力度、加快各類資金落地等;2.《關于加快發展農村養老服務的指導意見》印發,就加快發展相關工作作出安排部署。

           近期A股雖持續下行、但殺跌動能已有顯著收斂,且前期關鍵低位強支撐大概率將現、微觀價格結構亦持續有樂觀信號,故從技術面看、新空盈虧比較低。而從政策面及基本面看,積極因素仍為主導、且將持續發酵兌現,盈利端改善大勢依舊明朗。此外,A股相對和絕對價格依舊處低位,上行彈性顯著高于下跌空間。綜合看,股指仍宜維持樂觀思路。再考慮具體分類指數:當前偏弱環境下,宜持“穩健、確定”思路,對應滬深300指數配置價值最高;從策略看,可介入買IO2406-C-3600看漲期權合約,以有限損失獲取相對較大的期價修復收益。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          李光軍

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          聯系人:李光軍

          021-80220262

          從業資格:

          F0249721

          投資咨詢:

          Z0001454

          有色

          金屬(銅)

          短缺擔憂延續,向上趨勢未變

          上一交易日SMM銅現貨價報79315元/噸,相較前值下跌215元/噸。期貨方面,昨日在低位震蕩運行。海外宏觀方面,美國經濟數據與美聯儲對降息態度存在一定分歧,市場對年內僅降息一次的預期走強,疊加非美貨幣的疲弱,美元重回105上方。國內方面,穩增長政策正在持續加碼。供給方面,能降碳行動方案雖然對銅新增產能嚴控,但短期內實質性影響有限。礦端供給仍是主要因素,目前冶煉加工費仍維持低位,冶煉企業檢修增多,減產預期持續。且礦端供給擾動持續時間將較長,銅供給緊張預期仍將持續。下游需求方面,電力、家電、地產等傳統需求均存潛在利多,樂觀預期強化。庫存方面,海內外繼續分化。綜合而言,隨著銅價前期的回調,悲觀情緒已有所釋放。雖然宏觀預期仍有反復,但對銅中期利多延續,且基本面偏緊格局未變,銅價向上趨勢延續。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(鋁)

          基本面仍向上,延續多頭思路

          上一交易日SMM鋁現貨價報20660元/噸,相較前值下跌130元/噸。期貨方面,昨日鋁價全天走勢偏弱,重心下移。海外宏觀方面,美國經濟數據與美聯儲對降息態度存在一定分歧,市場對年內僅降息一次的預期走強,疊加非美貨幣的疲弱,美元重回105上方。國內方面,穩增長政策正在持續加碼。供給方面,云南地區復產節奏穩健,內蒙或有產能重新投放,但整體增量有限,切電解鋁產能天花板明確,產能約束仍難以改變。需求方面,成交及下游開工均表現一般,但終端家電、地產等均有積極政策。庫存方面國內社會庫存回落,下行趨勢未變,LME庫存雖仍處偏高水平,但持續向下。綜合來看,美聯儲推遲降息預期對有色形成一定拖累,但前期已有較充分反應,后續影響或較為有限。而供需面向上驅動仍存,鋁價下方支撐明確,多頭穩健性較優。

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          投資咨詢部

          張舒綺

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          聯系人:張舒綺

          021-80220135

          從業資格:F3037345

          投資咨詢:Z0013114

          有色

          金屬(碳酸鋰)

          利空因素充分消化,鋰鹽產量停止擴張

          供應方面,國內周度開工升至近期高位,鋰鹽產量續增勢頭削弱。鹽湖提鋰維持當前生產規模,外購原料冶煉無利潤,云母提鋰開工率小降,自有礦企產量未改。資源端視角看,非洲礦山結束產能爬坡、南美鹽湖新增項目延期、澳洲精礦發運量有收縮。鋰鹽產量拐點初步體現,關注下行通道原料成本支撐。

          需求方面,材料廠采取逢低采購策略,海外終端市場擾動因素加劇。終端銷量同比高增,歐美主流市場關稅政策收緊,整車出口動能減弱。長期需求增長趨勢未改,市場短期采購不活躍,備貨需求呈現季節性波動。電車市場性價比提升,儲能項目招投標符合預期。下游原料庫存天數低,關注實際采買情況。

          現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價下滑,價格處99300元/噸,期現價差變至1500元?;钛永m現貨升水格局,警惕基差波動程度有加劇。上游挺價情緒減弱,下游維持長協訂單采購,材料環節原料客供比例增加。進口礦價跟隨下行,海外礦企未主動降價,鋰價已低于外購完全成本,關注鋰鹽采購情緒。

          總體而言,鋰價下行不利于產量擴張,報價已跌破外購完全生產成本;終端延續高滲透率,季節性因素致使增長放緩?,F貨價格下探,電芯排產符合預期,正極客供比例回升。原料采購行為偏少。昨日期貨震蕩走強,合約持續減倉而成交額回升;供應寬松格局轉變,終端上行動能偏弱,建議短期保持觀望。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          聯系人:張峻瑞

          15827216055

          從業資格:F03110752

          工業硅

          主產區開工上行,短期內硅價仍低位震蕩

          供應方面,豐水季臨近,西南地區開爐數量快速增加,北方新疆地區開工率高位,周度供給量再創新高

          需求端來看,多晶硅方面,價格基本筑底,下游硅片庫存有所下降,市場成交較之前有所好轉,下游詢單次數增多,成交單量多以消耗庫存為主,檢修預期及降負荷生產情況進一步加劇,多晶硅庫存有望得到緩解。有機硅方面,各單體廠家預售單均至月底,在預售單的支撐下廠家挺價意愿較強,對工業硅需求微增。

          庫存方面,截至6月14日,工業硅行業總庫存19.13萬噸,總庫存及倉單壓力較大。

          總體而言,云南地區接棒四川開始復產,主產區開工率上行,工業硅供應量將持續增加,供增需減預期加劇,預計短期內硅價仍處于低位震蕩階段。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          鋼礦

          高爐復產超預期,爐料價格跌勢放緩

          1、螺紋:宏觀方面,國內暫無新增消息。美聯儲降息預期反復,據CME“美聯儲觀察”:美聯儲降息將不早于9月,年內降息1次的概率最高。美聯儲降息節奏難以判斷,已成為加大外盤金屬單邊波動的主要原因。中觀方面,本周鋼鐵產業數據存在超預期的地方。雖然建筑鋼材延續供需雙降、且庫存小幅增加的基本面格局。但鋼材供給端出現意外變化。由于鐵水對廢鋼性價比顯現,本周高爐復產而電爐減產,其中高爐鐵水日產環比大增3.59萬噸至239.31萬噸,創下今年新高,而富寶廢鋼日耗環比大減2.3萬噸至52.41萬噸。受此影響,一方面建筑鋼材供給增長壓力由板材和非傳統五大材承擔,另一方面,高爐原料供需預期有所改善,在電爐減產情況下,高爐負反饋風險有所減弱??傮w看,宏觀暫缺明確指引,但國內穩增長方向未變,等待7月三中全會信息;鋼鐵行業現實偏弱,但短流程鋼廠率先減產,有助于降低淡季累庫壓力,以及高爐負反饋風險,預計螺紋價格重回震蕩的概率有所提高。策略上:單邊,新單觀望;組合,買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風險提示:政策樂觀預期落空。

           

          2、熱卷:宏觀方面,國內暫無新增消息。美聯儲降息預期反復,據CME“美聯儲觀察”:美聯儲降息將不早于9月,年內降息1次的概率最高。美聯儲降息節奏難以判斷,已成為加大外盤金屬單邊波動的主要原因。中觀方面,本周鋼鐵產業數據存在超預期的地方。鋼聯樣本,板材延續供需雙旺格局,總庫存小幅下降。雖然建筑鋼材基本面偏弱,導致五大品種鋼材總庫存連續第2周小幅增加,但供給端鋼廠減產已開始兌現。由于鐵水對廢鋼具備性價比,本周高爐增產影響被電爐減產較大程度抵消,其中高爐鐵水日產環比大增3.59萬噸至239.31萬噸,創下今年新高,而富寶廢鋼日耗環比大減2.3萬噸至52.41萬噸。受此影響,一方面鋼材供給壓力相對可控,另一方面,高爐原料供需預期有所改善,高爐負反饋風險有所減弱??傮w來說,宏觀暫缺明確指引,但國內政策穩增長的主線未變,等待7月三中全會信息,國內鋼鐵產業鏈現實偏多,但短流程鋼廠率先減產,有助于降低淡季累庫壓力,以及高爐負反饋風險,預計熱卷期貨價格重回震蕩概率提高。策略上:單邊,新單觀望;組合,10合約卷螺價差有望擴大至200以上,繼續持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風險提示:樂觀預期落空。

           

          3、鐵礦石:宏觀方面,暫無明確指引,國內政策穩增長主線未變,關注7月三中全會信息,海外美聯儲降息預期頻繁反復,易加大商品單邊波動。中觀方面,本周鋼聯樣本,五大品種鋼材總庫存連續第2周小幅增。但由于鐵水對廢鋼具備性價比,鋼廠虧損減產已率先由電爐鋼企業兌現,本周高爐鐵水日產環比大增3.59萬噸至239.31萬噸,創下今年新高,而富寶廢鋼日耗環比大減2.3萬噸至52.41萬噸。在此情況下,本周港口進口礦庫存小幅降35.14萬噸,鐵元素環比也小幅下降,同比增幅較上周有所收窄。綜合看,宏觀暫缺明確指引,但國內政策穩增長的主線未變,形成托底力量,鋼鐵產業鏈基本面偏弱,但電爐減產有助于緩和淡季累庫壓力,并降低高爐負反饋風險,短期鐵礦價格支撐增強。策略上:單邊,鐵礦09合約前空輕倉持有,注意市場情緒及預期變化;組合,觀望。關注(宏觀)預期與現實影響權重的變化。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

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          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          煤焦產業鏈

          鐵水日產回升,煤焦現貨降價后暫穩運行

          焦炭:供應方面,焦企盈利狀況多處于盈虧平衡之間,提產積極性邊際減弱,焦爐開工率增長速率進一步放緩。需求方面,鐵水日產超預期增長,高爐復產進度樂觀,焦炭剛需得到支撐,但鋼廠盈利能力并未明顯轉好,傳統消費淡季影響尚存,關注下游對原料采購積極性能否同步提振?,F貨方面,焦炭第二輪50-55元/噸降價逐步落實當中,焦企多考慮自身廠內庫存壓力不大而有挺價心態,現貨市場博弈加劇。綜合來看,焦企提產幅度繼續受限,而高爐開工回暖提升焦炭剛需增長,焦炭現貨雖基本完成第二輪提降,但焦化企業出貨壓力不大、挺價心態漸濃,現貨市場暫穩運行,期價走勢得到支撐。

          焦煤:產地煤方面,礦山開工邊際回升、但提產速率偏緩,而近期各主產區陸續發生煤礦事故,考慮傳統安全生產月已然來臨,焦煤供應回升空間有限;進口煤方面,遠期澳煤報價上行,進口利潤再度倒掛,但甘其毛都口岸通關順暢,蒙煤仍有性價比優勢。需求方面,傳統淡季制約下游原料采購,但焦煤入爐剛需尚有支撐,而高爐復產進度略超預期,終端需求兌現并未完全轉差,關注鋼焦企業原料備貨積極性能否同步提升。綜合來看,鋼焦企業對原料煤補庫需求邊際走弱、貿易環節觀望心態增多,焦煤礦端仍有一定庫存壓力,但鐵水日產再度回升激發市場需求樂觀預期,基本面多空交織,焦煤價格或完成筑底,關注煤礦生產政策的變動及需求傳導效率。

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          投資咨詢部

          劉啟躍

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          Z0016224

          聯系人:劉啟躍

          021-80220107

          從業資格:

          F3057626

          投資咨詢:

          Z0016224

          純堿/玻璃

          供給回升需求不溫不火,純堿價格回調壓力增加

          現貨:6月13日隆眾數據,華北重堿2350-2500元/噸(0/0),華東重堿2300-2500元/噸(0/0),華中重堿2250-2500元/噸(0/0)。6月13日,浮法玻璃全國均價1664元/噸(+0.06%),華東現貨漲10元/噸。

          上游:6月13日,隆眾純堿周度開工率88.27%(+6.20%),周內純堿產量73.59萬噸,環比增加5.17萬噸(+7.55%)。近期企業暫無檢修計劃,供應保持較高水平,隆眾預計下周純堿開工率90+%左右,產量75+萬噸。

          下游:(1)浮法玻璃:6月13日,運行產能170605t/d(+1000),開工率82.84%(0),產能利用率84%(+0.49%)。漳州旗濱玻璃有限公司600噸五線藍灰改產水灰,昨日投料。昨日主產地產銷率漲跌互現,沙河60%(↓),華東106%(↑),湖北100%(↑),華南101%(↓)。(2)光伏玻璃:6月13日,運行產能114540t/d(+1000),開工率84.7%(0),產能利用率93.52%(+0.06%)。昨日,山西日盛達新能源集團有限公司1000噸窯爐點火。

          庫存:純堿,(1)堿廠庫存85.30萬噸,較上周四增加4.31萬噸,漲幅5.32%。企業待發訂單接近10天,窄幅下降,新訂單接收慢,情緒受影響。(2)社會庫存增加趨勢,漲幅3+萬噸。(3)下游玻璃企業以消耗自身純堿庫存為主:35%的樣本場內19.80天,降3.17天,場內+待發28.66天,降5.08天;45%的樣本場內18.75天,降2.36天,場內+待發26.12天,降3.98天;50%的樣本18.21天,降2.24天,場內+待發25.42天,降3.85天。浮法玻璃,玻璃廠原片庫存5813.7萬重箱(+0.14%)。

          點評:(1)純堿:供給端,6月檢修不多,部分裝置檢修計劃推遲至7月。本周隆眾裝置開工率已大幅回升至88%以上,周產接近74萬噸,預計6月純堿周產將逐步回到75萬噸附近。并且,今年4月-5月裝置檢修較多,需要關注夏季(7月-8月)裝置集中檢修規模是否會受影響。需求端,光伏玻璃投產速度相對快于去年。但浮法玻璃冷修已明顯增多,今年已有15條產線冷修或停產。玻璃廠經過5月的純堿備貨,當前以消化存量庫存為主。且國內現貨價格偏高,凈進口趨勢或難以扭轉。以上均將削弱純堿需求向上的彈性。從基本面角度看,純堿利多基本已明牌,今年夏季檢修期間現貨緊張程度大概率不及去年同期。策略上,純堿09合約空單持有。(2)浮法玻璃:浮法玻璃行業毛利持續收縮至低位,5月起產線冷修數量和冷修計劃明顯增多,今年已有14條產線停產或冷修,浮法玻璃產能收縮預期逐步增強。同時,二季度浮法玻璃需求韌性好于市場預期,高供給背景下浮法玻璃廠原片庫存重心已較3月明顯降低。雖然5月下旬,玻璃深加工企業訂單天數較去年同期下降31%。但我們認為,本輪穩地產政策力度較強,且后續存在加碼的可能,對于二手房銷售(玻璃家裝需求)和地產竣工(保交樓,玻璃工程單需求)仍有潛在邊際利多影響。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過隨著盤面價格接近天然氣工藝的邊際成本,在玻璃供需結構尚未實質性改善、且黑色金屬板塊情緒偏弱的情況下,浮法玻璃期價短期走勢也會受到拖累。策略上,建議浮法玻璃09合約前多耐心持有,謹慎者可配合純堿空單。

          策略建議:單邊,純堿09合約偏空,玻璃09合約前多耐心持有;組合,觀望。

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          投資咨詢部

          魏瑩

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          聯系人:魏瑩

          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          區間阻力明顯,原油進入調整期

          宏觀方面,數據顯示至6月8日當周初請失業金人數錄得24.2萬人,為2023年8月12日當周以來新高。美國5月PPI月率錄得-0.2%,為2023年10月以來最大降幅。此數據再次提升美聯儲降息預期。

          機構方面,IEA發布月報,將2024年石油需求增長預測下調10萬桶/日至96萬桶/日,并警告稱需求將在2030年之前見頂,屆時將產生逾800萬桶/日的閑置產能。這與EIA和OPEC的觀點相左。

          供應方面,哈薩克斯坦、伊拉克等前期減產執行不到位的國家,表示將補償并全面遵守配額,對油市情緒有提振。

          庫存方面,EIA數據顯示,美國6月7日當周原油庫存增加373.0萬桶,汽油庫存增加210.2萬桶,精煉油庫存增加319.7萬桶,與API數據的全面降庫形成了巨大反差,且4個月來原油產量首次增長。

          總體而言,市場未出現明確的需求旺季的積極信號,油價繼續大幅上沖缺乏驅動。當前區間阻力明顯,原油或進入調整期。

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          投資咨詢部

          葛子遠

          從業資格:

          F3062781

          投資咨詢:

          Z0019020

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          甲醇

          產量顯著增長,基差修復至合理水平

          本周華中和西北開工率明顯上升,導致全國甲醇裝置開工率提升2.7%,產量增長至174萬噸,達到4月以來最高。下周中天合創和內蒙古新奧計劃檢修,周產量預計與本周持平或略微下降。大唐多倫和中煤榆林裝置重啟,烯烴開工率上升4%。塞拉尼斯和河南順達裝置重啟,冰醋酸開工率上升5%。二甲醚和甲醛開工率小幅下降。本周華東現貨報價加速下跌,基差由五月底最高250元/噸收窄至50元/噸。供應如期增長,需求保持低迷,基差修復至合理水平,期貨凈多持倉大幅減少,中觀和微觀指標均預示甲醇價格下跌,前空耐心持有。

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          聚烯烴

          PE供應偏緊,PP供應寬松

          臨時檢修裝置偏多,PE產量僅增加2.3%,處于年內中等水平,下周中天合創和上海石化全密度裝置大修,產量預計下降。PP產量增加1.4%,接近歷史最高,隨著6-7月新裝置投產,產量大概率創歷史新高。PE下游開工率下降0.4%,所有下游制品開工率均降低,按照季節性規律,最快7月初下游開工率才會上升。PP下游開工率下降0.6%,除BOPP外其他下游產品開工率均下降。PE供應偏緊,期貨價格預計震蕩,PP供應寬松,期貨價格預計震蕩或下跌,L-PP價差進一步擴大。

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          橡膠

          基本面缺乏增量驅動,膠價考驗成本支撐

          供給方面:極端天氣對產區原料放量的負面影響仍存,供給端維持同比縮減態勢,云南制膠成本處于同期高位,東南亞主產國膠水及杯膠價格亦表現出較強韌性;且根據國家氣候中心報告,今夏拉尼娜事件發生的概率升至五成以上,天膠生產環節季節性恢復速率延續偏低水平。

          需求方面:輪胎企業開工狀況小幅回落,全鋼胎庫存壓力增加,但半鋼胎產線生產積極性尚可,加之產業政策持續推進,車市復蘇態勢不改,乘用車零售增速環比回暖,消費刺激相關措施效力顯現,橡膠需求預期并未顯著轉差。

          庫存方面:海外資源到港低位帶動港口入庫率下降,去庫態勢得到延續,而產地庫存及滬膠倉單低位運行,橡膠庫存結構持續優化。

          核心觀點:輪企開工下滑使得現實需求兌現走弱,膠價向下考驗成本支撐,但供需預期并未明顯轉向寬松,政策層面托底終端消費,原料生產仍受制于產區物候條件,增產季放量速率不佳,港口維持降庫之勢,滬膠價格下方空間有限。

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          劉啟躍

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          棕櫚油

          馬棕庫存抬升,棕油上方空間有限

          昨日棕櫚油價格全天震蕩回落。供給方面,MPOB數據顯示,雖然5月馬棕出口仍表現強勁,但產量也同樣快速增長,馬棕庫存抬升至175萬噸,為三個月來新高。預計旺產季產量仍將易上難下,且目前來看天氣擾動有限。需求方面,目前暫無明顯利多,仍需關注替代品價格。綜合來看,原油及其他油脂價格對棕櫚油形成擾動,但棕油處旺產季,需求端利多仍較為有限,價格上方空間有限。

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          張舒綺

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