股指

維持多頭思路不變，滬深300期指配置價值最佳

周三（6月19日），A股整體表現偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體仍維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場一致性預期仍偏樂觀。

當日主要消息如下：1.央行行長潘功勝稱，將繼續堅持支持性的貨幣政策立場、加強逆周期和跨周期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢；2.據證監會，將推出“科創板八條”，突出其“硬科技”特色、健全相關制度機制，更好服務科技創新和新質生產力發展。

從近日A股整體表現看，其關鍵位支撐有效、且穩步夯實，微觀情緒則有較好改善，技術面企穩上行概率最大。而國內積極政策持續深化、且基本面亦持續有結構性亮點印證，從相對長期限看，盈利端推漲動能依舊明確。再從估值水平看，A股仍處低位區間，其上行彈性、安全邊際則仍較可觀。綜合看，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數：近期部分超跌成長板塊修復，表現相對更強；但從當前環境看，基于收益性、穩健性看，大盤價值風格預期表現占優?？傮w看，仍宜選擇兼顧性最佳的滬深300期指作為配置標的，其多單繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供給擔憂再起，價格逐步企穩

上一交易日SMM銅現貨價報78465元/噸，相較前值下跌150元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，尾盤出現拉升，夜盤繼續表現強勢。海外宏觀方面，美元指數小幅回落，但仍維持在105上方，美國貨幣政策節奏及經濟數據表現仍相對偏優，美元短期或仍維持高位震蕩運行。國內方面，經濟數據整體表現一般，昨日召開陸家嘴論壇，關注貨幣政策后續節奏。供給方面，礦端供給仍是主要因素，英美資源昨日稱旗下礦場將出現減產，供給緊張擔憂加劇，且目前冶煉加工費仍維持低位，減產預期持續。下游需求方面，電力、家電、地產等傳統需求均存潛在利多，兌現仍需等待。庫存方面，國內現貨及交易所庫存均出現回落。綜合而言，隨著銅價前期的回調，悲觀情緒已有所釋放，疊加供給短缺預期再度走強，下方支撐不斷強化。且中期來看利多持續，基本面偏緊格局未變。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

預期好轉，鋁價企穩反彈

上一交易日SMM鋁現貨價報20400元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續小幅反彈。海外宏觀方面，美元指數小幅回落，但仍維持在105上方，美國貨幣政策節奏及經濟數據表現仍相對偏優，美元短期或仍維持高位震蕩運行。國內方面，經濟數據整體表現一般，昨日召開陸家嘴論壇，關注貨幣政策后續節奏。供給方面，云南地區復產節奏穩健，逐步接近尾聲，內蒙新產能穩步投放，但整體增量有限，且電解鋁產能天花板明確，產能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現一般，但終端家電、地產等均有積極政策。庫存方面國內社會庫存持續回落，下行趨勢未變，LME庫存雖仍處偏高水平，但持續向下。綜合來看，宏觀面及基本面利多仍存，但短期內市場預期仍謹慎，而前期鋁價已經歷較大回調，進一步向下空間或有限，近期價格或震蕩修復。從中期來看，向上趨勢仍未改變。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場持續交易過剩預期，關注下游原料采購力度

供應方面，國內周度開工環比微降，鋰鹽供應端生產開始調整。鹽湖提鋰產量達到高位，跌破外購原料現金流成本，云母提鋰整體產量收縮，自有礦企未受顯著影響。從資源端視角看，非洲礦山繼續擴產、南美鹽湖新建項目延期、澳洲一季度銷量收縮。鋰鹽產量出現結構分化，關注右側企業現金成本支撐。

需求方面，材料廠采取逢低采購策略，國內電車銷量持續增長。全球終端銷量呈現地區性差異，歐美地區銷量增速下滑，新興市場持續發力。長期需求增勢明朗，短期采購意愿呈下降，備貨需求受季節性波動。新能源車銷量同比高增，儲能項目招投標維持熱度。下游原料庫存極低，關注材料廠采購節奏。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處95400元/噸，期現價差變至1400元?；钌▌勇史糯?，當前市場情緒較悲觀。上游挺價情緒減弱，下游僅維持長協量級采購，且正極原料客供比例增加。進口礦價小幅下滑，海外礦企仍未發生邊際減產；鋰價跌破外購提鋰現金成本，關注市場采購熱度。

總體而言，鋰價下行但產量未大幅收縮，疊加悲觀情緒交易供應過剩；新能源車保持高滲透率，但目前鋰鹽備貨需求明顯轉弱?，F貨價格下探，排產符合預期，長協采購占比回升，無原料補庫行為。昨日期貨暫時企穩，近月合約大幅減倉而成交額持平；短期庫存累庫，下游需求未回暖，預估盤面仍未止跌。

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劉啟躍

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鋼礦

粗鋼限產傳聞增多，黑色金屬板塊底部支撐增強

1、螺紋：宏觀方面，5月經濟金融數據較差，新舊經濟增長動能衰減，市場存在弱現實倒逼穩增長政策加碼的預期，關注今日LPR是否調降。中觀方面，昨日找鋼、鋼谷公布的建筑鋼材表觀需求均環比明顯回升，總庫存轉降，關注今天中午鋼聯公布的建筑鋼材產銷存數據。需求端，江浙地區入梅，全國氣溫升高，季節性因素對戶外建筑施工存在影響，5月以來政府債券發行提速，關注其轉化為實物工作量的進度。供給收縮預期增強。電爐企業已率先虧損減產，高爐仍有盈利，短期負反饋帶動鋼廠減產的驅動有限。而粗鋼產量調控政策傳聞增多，根據市場消息，今年粗鋼限產較嚴格，對供給約束較強?？傮w看，國內宏觀經濟基本面弱現實壓力顯性化，政策加碼穩增長的概率提高；地產用鋼需求難改善，基建用鋼需求有回暖可能，供給收縮預期增強，負反饋驅動暫時有限，粗鋼消息頻傳，預計螺紋價格重回震蕩。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風險提示：政策樂觀預期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月經濟金融數據較差，新舊經濟增長動能衰減，市場存在弱現實倒逼穩增長政策加碼的預期，關注今日LPR是否調降。中觀方面，5月制造業投資延續高增，鋼材出口強勁，是板材維持供需雙旺格局的關鍵。不過隨著出口提速的放緩，國內工業企業加杠桿意愿降低，板材需求也缺乏增量向上彈性。昨日找鋼、鋼谷數據，板材產量微降、表需小幅增加，庫存延續緩慢下降的節奏。板材高供給與高庫存，可能依然需要供給收縮來消化。目前電爐率先虧損減產，但高爐尚有盈利，短期高爐減產、以及板材減產驅動有限。其次，今年將繼續執行粗鋼產量調控政策，近期市場關于粗鋼限產消息較多，限產幅度較大。一旦落實嚴格粗鋼限產，有助于改善鋼材供需結構，擴大鋼廠盈利?？傮w來說，國內宏觀經濟基本面弱現實壓力顯性化，市場對政策加碼穩增長的預期尚存；板材供需雙旺、但庫存去化緩慢，高庫存或需減產來消化，而近期粗鋼產量調控政策消息增多，傳聞限產幅度較大，預計熱卷期貨價格區間震蕩的概率提高。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴大至200以上，繼續持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風險提示：樂觀預期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內經濟基本面弱現實壓力顯性化，市場存在弱現實倒逼穩增長政策加碼的預期，關注今日LPR是否調降。中觀方面，淡季鋼材庫存消化問題尚未解決。除基建以外，其余鋼材需求在淡季缺乏改善驅動，因此行業供給有收縮的必要性。目前電爐已率先虧損減產，使得尚有盈利的高爐得以繼續保持穩定生產，上周高爐鐵水日產回升、創年內新高，關注今晚鋼聯公布的鐵水日產數據。同時，近期市場關于粗鋼限產政策消息較多，傳聞限產力度較強。若嚴格落實粗鋼限產政策，雖然會降低鐵礦需求，但有助于改善鋼材供需結構，修復鋼廠利潤，進而支撐鐵礦估值的修復。綜合看，宏觀經濟基本面較弱，市場期待政策端繼續發力，中觀鐵礦過剩格局明牌，但電爐率先減產，短期緩和高爐減產壓力，且粗鋼限產政策傳聞增多，鐵礦價格跌勢放緩，800以下估值下修的壓力減輕。策略上：單邊，鐵礦09合約前空輕倉持有，關注780-800之間的支撐力度，謹慎者開始尋找逢低止盈的機會；組合，觀望。關注（宏觀）預期與現實影響權重的變化。

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魏瑩

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煤炭產業鏈

現貨市場博弈之中，期價回落修復基差

焦炭：供應方面，焦企經營利潤多保持微利狀態，提產積極性暫且不強，焦爐開工增長有所放緩。需求方面，鐵水日產超預期回升，焦炭剛需得到支撐，但鋼材消費進入傳統淡季，且鋼廠盈利能力并未轉好，關注下游及貿易環節采購積極性?，F貨方面，焦炭次輪提降基本落地，焦企考慮廠內庫存低位，挺價心態漸濃，現貨市場或進入震蕩博弈局面。綜合來看，焦爐提產幅度受限、剛需支撐超預期走強推動前期焦炭期價反彈，但需求持續性有待驗證，基差走擴亦制約上方空間，而現貨市場進入博弈狀態，焦炭各環節雖均處低庫狀態，但下游補庫積極性并未完全轉好，基本面對期價形成拖累。

焦煤：產地煤方面，煤礦提產速率偏緩，傳統安全生產月制約原煤產出，且迎峰度夏期間洗煤產能向電煤傾斜，焦煤供應增長有限；進口煤方面，澳煤報價依然堅挺、仍無進口利潤，而中蒙口岸擴容，加之蒙煤性價比優勢突出，進口補充作用或有增強。需求方面，傳統淡季制約下游原料采購，焦炭次輪提降落地使得原煤價格承壓，但焦爐開工意愿并未轉差，而高爐復產略超預期，需求支撐尚且有效。綜合來看，鋼焦企業生產環節依然相對積極，剛需兌現并未轉差，但下游采購需求邊際放緩、對原料壓價情緒漸濃，坑口競拍氛圍不佳，焦煤礦山庫存壓力隨之增強，基本面多空交織，關注煤礦生產節奏及終端需求傳導效率。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供給回升堿廠重新累庫，純堿09合約前空持有

現貨：6月19日隆眾數據，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（-50/0），華中重堿2100-2400元/噸（-50/0），東北、華東、華中現貨價格繼續松動。6月19日，浮法玻璃全國均價1657元/噸（-0.12%），華南現貨跌10元/噸。

上游：6月19日，隆眾純堿日度開工率小幅降至88.17%，日度檢修損失量增至1.41萬噸。昨日駿化停車。

下游：（1）浮法玻璃：6月19日，運行產能168785t/d（0），開工率82.72%（0），產能利用率83.43%（0）。昨日主產地產銷率低位運行，沙河60%（↑），湖北91%（↑），華東83%（↓），華南95%（↑）。（2）光伏玻璃：6月19日，運行產能114540t/d（0），開工率84.7%（0），產能利用率93.52%（0）。

點評：（1）純堿：純堿基本面變化不大。供給端，隨著6月檢修減少，純堿日度開工率已回到88%-90%附近，周度過剩幅度擴大，堿廠重新開始累庫。并且，今年4-5月已有大量裝置檢修，需要關注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規模。需求端，截至上周璃運行總產能創新高，但浮法玻璃冷修數量逐步增多，輕堿周度出庫量已連續2周低于去年均值，且玻璃廠經過5月的純堿備貨，下游采購重回按需模式。國內現貨價格偏高，凈進口趨勢或難以扭轉，昨日市場消息，華南某玻璃廠進口5萬噸純堿已經靠港卸貨。從基本面角度看，純堿利多已基本明牌，今年夏季檢修期間現貨緊張程度大概率難以超過去年同期，現階段純堿供給寬松幅度擴大，現貨報價陸續下調。策略上，純堿09合約空單持有，關注前低附近的支撐力度。（2）浮法玻璃：5月地產投資全面走弱，6月二手房成交環比、同比雙跌，新一輪穩地產政策效果不顯。且江浙入梅、氣溫升高等，淡季戶外建筑施工難度上升。浮法玻璃需求改善預期兌現概率較低。受預期影響，投機庫存偏高，沙河地區社會庫存逆季節性累庫。隨著預期轉弱，以及期貨貼水幅度擴大，警惕投機庫存的拋壓。相較于需求弱勢，浮法玻璃供給收縮方向較明確。隨著行業盈利持續下滑，浮法玻璃產線冷修已明顯增多。如若發生類似22年的大規模冷修，即使需求一般，也會大幅扭轉浮法玻璃供給相對過剩的局面?？傮w看，需求改善預期落空的風險提高，而供給緩慢收縮，浮法玻璃價格震蕩偏弱的概率提高。策略上，維持逢高空思路。

策略建議：單邊，純堿09合約前空持有；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

消息面較為清淡，短線或有調整

供應方面，厄瓜多爾OCP石油公司在一份聲明中表示，由于該國的強降雨，厄瓜多爾重油管道周一暫停運營。該管道日供應量45萬桶/日。

機構方面，上周三大機構數據有所分化，IEA月報將2024年石油需求增長預測下調10萬桶/日至96萬桶/日，EIA則將2024年全球原油需求增速預期上調18萬桶/日至110萬桶/日。此外OPEC維持2024年和2025年全球原油需求增速預期分別為225萬桶/日和185萬桶/日不變。需求展望分歧仍在，尚未出現足夠提振市場信心的變化。  

庫存方面，API數據顯示，截至6月14日當周美國原油超預期累庫226萬桶，但數據利空對油價影響未體現。EIA數據因美國假日延遲發布。

總體而言，市場對三季度供需改善預期先行，短期累計漲幅較大，疊加消息面較為清淡、未出現新的驅動，短線油價或出現調整。

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葛子遠

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工業硅

供應寬松壓制價格，工業硅仍低位震蕩

供應方面，進入豐水季后西南地區開爐數量快速增加，北方新疆地區開工率高位。除個別硅廠受低迷行情的拖累停爐減產，工業硅總體產量水平仍處高位。

需求端來看，下游硅片廠采購需求有所恢復，疊加大部分多晶硅企業均有不同程度的檢修，庫存累積情況將得到緩解，市場價格逼近底部，下行空間有限。山東某廠二次開盤DMC價格在13300元/噸，部分廠家封盤不報，受山東某廠二次開盤下調價格的影響，部分單體廠新訂單成交情況有所下降。目前有機硅價亦處于較低水平，繼續下行可能性不大，疊加地產新政后終端消費提振，預計對工業硅需求有所增長。

總體而言，需求端多謹慎操作，剛需補庫為主，硅廠壓力仍存、壓制價格，工業硅仍低位震蕩。

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葛子遠

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聚酯

成本端原油支撐較強，PTA區間上行

PTA方面，逸盛新材料2#360萬噸裝置5月中停車，目前已重啟5成，剩余延后重啟。江陰漢邦總產能220萬噸，當下裝置已投料。PTA6月裝置仍有檢修計劃、開工負荷76.56%，短期庫存處中低位，維持緊平衡預期。

乙二醇方面，吉林石化16萬噸乙二醇裝置近期開始停車檢修，預計持續至10月中旬。截至6月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量73.32萬噸，環比下降0.14萬噸。乙二醇海外供應擾動趨于緩和，預計去庫幅度有所放緩，但6-7月仍然維持緊平衡，供需矛盾尚不突出。

需求方面，下游聚酯端情緒偏弱，但整體負荷維持高位剛性需求穩定在88.15%。此外滌綸長絲主流產銷49.9%。

成本方面，原油市場對三季度供需層面改善預期先行，總體成本端支撐較強。

總體而言，乙二醇供需矛盾尚不突出，難形成趨勢下跌，整體震蕩運行；PTA產業矛盾不顯著，但成本端原油支撐較強，短期區間內向上運行。

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甲醇

庫存持續增加，甲醇跌勢未止

本周到港量為31.8（+6.47）萬噸，達到五一后最高。港口庫存增長1.22萬噸至68.96萬噸，華東累庫而華南去庫。港口庫存連續六周增長，隨著到港量增加，沿海供應壓力將持續增加。本周生產企業庫存為42.72（+1.86）萬噸，增長主要來自西北地區。生產企業訂單待發量為30（+3.64）萬噸，增長同樣來自西北地區。周三日盤甲醇期貨價格小幅反彈，華東和西北現貨價格積極跟漲，市場成交改善。夜盤期貨再度下跌，從技術面上看仍處于下跌趨勢中。國內外檢修裝置陸續重啟，產量和進口量增長，港口和工廠庫存已經連續多周積累，供應壓力釋放，甲醇期貨走勢偏弱，前空耐心持有。

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聚烯烴

庫存下降速度放緩，警惕期貨加速下跌

伊朗石油部長表示任何一屆美國政府都無法阻撓伊朗增產石油和擴大出口，同時美國原油庫存增加，國際油價漲至七周高點后收低。最近一周聚烯烴現貨價格小幅下跌，市場成交轉弱，導致上中游庫存下降速度放緩。生產企業庫存無明顯變化，PE下降2%，PP增加1%。社會庫存略微減少，PE下降0.6%，PP下降1.4%。周三期貨價格反彈，華東標品價格上漲50元/噸，高壓由于供應緊張，與線性價差達到2150元/噸。7月起檢修高峰即將結束，而需求仍處于淡季，警惕聚烯烴期貨加速下跌。

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楊帆

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橡膠

成本支撐驗證有效，滬膠價格底部企穩

供給方面：國內產區物候條件逐步改善，原料處于季節性放量過程當中，但東南亞各主產國仍受制于氣候因素帶來的負面擾動，合艾市場膠水及杯膠走勢仍具較強韌性，其價格均處于近年同期峰值水平，天膠供給節奏難有顯著提速。

需求方面：輪胎產線維持分化格局，半鋼胎生產積極性好于全鋼胎，而6月前兩周乘用車零售數據表現不佳，需求兌現邊際走弱，但政策層面依然托底汽車消費，置換補貼、汽車下鄉等措施加碼推進，經銷商優惠力度提升，需求預期并未完全轉差。

庫存方面：港口維持降庫態勢，終端采購較為積極，而產區庫存及期貨倉單受制于原料供應緊張未有增長，橡膠庫存結構繼續優化。

核心觀點：需求兌現邊際回落拖累市場樂觀情緒，但原料價格走強抬升成本支撐，滬膠下方空間相對有限，而增產季原料放量大概率延續偏緩節奏，政策層面則托底車市消費，供需結構預期并未完全轉差，滬膠走勢預計底部企穩。

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棕櫚油

供給持續寬松，上方空間有限

昨日棕櫚油價格繼續小幅反彈，主要受油脂板塊及原油的帶動。供給方面，主產國仍處增產季，產量易上難下。MPOB數據顯示，5月馬棕產量快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個月來新高。需求方面，目前暫無明顯利多，仍需關注替代品價格。此外高頻出口數據存在較大分歧，需求整體邊際轉弱。綜合來看，原油及其他油脂價格對棕櫚油形成擾動，但棕油處旺產季，需求端利多仍較為有限，價格上方空間有限。

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張舒綺

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