股指

震蕩上行概率最大，滬深300期指新多入場

周一（6月17日），A股整體表現震蕩偏強、而主要板塊則有分化。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預期仍無轉勢信號。

當日主要消息如下：1.我國5月社會消費品零售總額同比+3.7%，預期+3%，前值+2.3%；2.我國5月規模以上工業增加值同比+5.6%，前值+6.7%；3.《關于進一步促進中澳自貿協定實施的諒解備忘錄》簽署，雙方將繼續發掘潛能、推動經貿關系穩定健康發展。

近期A股整體表現看，其跌勢顯著收斂、且關鍵低位強支撐顯現，技術面企穩上行概率較大。而國內最新宏觀面指標持續有結構性亮點，疊加存量和增量政策持續發力，A股盈利端驅漲動能預期依舊樂觀。此外，從估值水平看，其上行空間更大。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類指數，當前短期市場風格有所切換，但從基本面和流動性環境看，大盤價值風格整體仍占優，即滬深300指數仍為最佳多頭標的，新多可輕倉入場。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎）。

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

利空逐步釋放，續跌空間有限

上一交易日SMM銅現貨價報78760元/噸，相較前值下跌650元/噸。期貨方面，昨日早盤銅價震蕩走弱，夜盤出現止跌。海外宏觀方面，昨日非美貨幣弱勢有所改善，但市場對美聯儲年內僅降息一次的預期持續，且美國經濟數據表現尚可，美元短期偏強運行，但上方空間持續縮窄。國內方面，經濟數據整體表現一般，央行政策利率維持不變，市場信心仍有待進一步改善。供給方面，能降碳行動方案雖然對銅新增產能嚴控，但短期內實質性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費仍維持低位，冶煉企業檢修增多，減產預期持續。且礦端供給擾動持續時間將較長，銅供給緊張預期仍將持續。下游需求方面，電力、家電、地產等傳統需求均存潛在利多，樂觀預期強化。庫存方面，國內現貨及交易所庫存均出現回落。綜合而言，隨著銅價前期的回調，悲觀情緒已有所釋放，雖然目前新增利多有限，但續跌空間逐步收窄。且中期來看利多持續，基本面偏緊格局未變。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

新增驅動有限，鋁價震蕩運行

上一交易日SMM鋁現貨價報20380元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤止跌小幅反彈。海外宏觀方面，昨日非美貨幣弱勢有所改善，但市場對美聯儲年內僅降息一次的預期持續，且美國經濟數據表現尚可，美元短期偏強運行，但上方空間持續縮窄。國內方面，經濟數據整體表現一般，央行政策利率維持不變，市場信心仍有待進一步改善。供給方面，云南地區復產節奏穩健，內蒙或有產能重新投放，但整體增量有限，且電解鋁產能天花板明確，產能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現一般，但終端家電、地產等均有積極政策。庫存方面國內社會庫存回落，下行趨勢未變，LME庫存雖仍處偏高水平，但持續向下。綜合來看，宏觀面及基本面多空因素交織，短期內市場預期偏弱，但前期鋁價已經歷較大回調，進一步向下空間或有限，近期價格或震蕩盤整。從中期來看，向上趨勢仍未改變。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

行業庫存處近期高位，下游需求維持長協出貨

供應方面，國內周度開工環比持平，鋰鹽供應端生產計劃調整。鹽湖提鋰維持當前規模，外購原料冶煉無利潤，云母提鋰開工率小降，自有礦企產量平穩。從資源端視角看，非洲礦山結束產能爬坡、南美鹽湖新建項目延期、澳洲精礦發運量有收縮。鋰鹽產量拐點逐步臨近，關注鋰價下行原料成本支撐力度。

需求方面，材料廠采取逢低采購策略，海外終端市場關稅政策生變。全球終端銷量同比增長，但歐美地區關稅有提漲，整車出口動能減弱。長期看需求增勢明朗，短期看需求明顯受抑制，備貨需求呈現季節性波動。電車銷售性同比增長，儲能項目招投標維持熱度。下游原料庫存天數低，關注市場銷售情況。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處97600元/噸，期現價差變至1800元?；钛永m現貨升水格局，市場對于后市偏悲觀。上游挺價情緒減弱，下游維持長協訂單采購，正極原料客供比例增加。進口礦價跟隨下行，海外礦企主動降價概率低；鋰價已低于外購完全成本，關注市場鋰鹽可流通量。

總體而言，鋰價下行導致產量收縮，行業整體盈利空間進一步壓縮；新能源車保持高滲透率，但季節性擾動因素仍存?，F貨價格下探，電芯排產符合預期，長協采購占比回升，原料囤貨行為偏少。昨日期貨震蕩走弱，合約繼續移倉而成交額收縮；短期庫存分位值較高，終端需求增長偏緩，盤面呈震蕩偏弱。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

工業硅

技術面存在底部支撐，賣出看跌繼續持有

供應方面，進入豐水季后西南地區開爐數量快速增加，北方新疆地區開工率高位，周度供給量再創新高。由于近日銷售情況不佳，部分廠家下調報價，但效果甚微，新單簽訂依舊寥寥。

需求端來看，下游硅片廠采購需求有所恢復，疊加大部分多晶硅企業均有不同程度的檢修，庫存累積情況將得到緩解，市場價格逼近底部，下行空間有限。有機硅各單體廠家預售單均至月底，在預售單的支撐下廠家挺價意愿較強，目前有機硅價亦處于較低水平，繼續下行可能性不大，疊加地產新政后終端消費提振，預計對工業硅需求有所增長。

總體而言，當前期現價格下，云南、四川、新疆主流廠商存在成本支撐，因此硅價估值亦相對偏低。雖然高供應持續壓制硅價，但技術面存在底部支撐，宜選擇賣出看跌期權策略。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

鋼礦

高爐負反饋風險降低，黑色金屬板塊底部支撐增強

1、螺紋：宏觀方面，昨日公布5月經濟數據，國內經濟依然呈現供給強于需求，外需強于內需的局面，其中地產投資全線走弱，單月施工面積同比下跌超83%，基建投資增速逐月回落，僅制造業投資保持高增。房地產高庫存的現狀正在拖累房地產投資，穩地產政策效果尚未顯現。中觀方面，5月份建筑鋼材周度表需超季節性下滑，或于地產前端投資大幅走弱以及基建投資增速回落有關。隨著政府債券發行提速，基建投資或有支撐，但高溫天氣對戶外施工的影響還將持續，且地產仍缺乏明確改善驅動。供給收縮方向可能相對更加明確。一方面，電爐企業已率先虧損減產，另一方面，今年將繼續執行粗鋼限產政策，昨日市場傳出福建粗鋼產量調控政策文件，要求減產15%。如若淡季落實前者，對于原料及鋼材價格影響均偏負面，若淡季落實后者，則會對黑色金屬板塊或形成支撐?？傮w看，國內宏觀經濟基本面較弱，內需不足問題突出，待政策加碼穩增長；建筑鋼材需求暫難改善，供給端存在電爐虧損減產或者粗鋼產量調控兩大約束，預計螺紋價格重回震蕩的概率有所提高，價格運行區間暫時在電爐谷電（低點3500）和平電（高點3700）之間。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風險提示：政策樂觀預期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日公布5月經濟數據，國內經濟依然呈現供給強于需求，外需強于內需的局面，制造業投資表現明顯強于地產和基建，保持9%以上的單月增速，并較上一個月小幅提速。中觀方面，板材供需雙旺的格局與制造業高景氣度以及強勁的鋼材直接出口有關。不過隨著出口提速幅度的放緩，以及企業加杠桿意愿降低，板材需求也缺乏增量向上彈性。因此板材高庫存，需要供給收縮來消化。當前供給收縮存在兩大驅動。一是鋼廠虧損減產，目前電爐已率先減產，但對板材直接影響有限；二是今年將繼續執行粗鋼產量調控政策，昨日市場傳出福建粗鋼產量調控政策文件，要求減產15%。如果淡季期間，落實前者，鋼價易受到負反饋的負面拖累；如果淡季落實后者，則會對黑色金屬板塊形成支撐?？傮w來說，國內宏觀經濟基本面較弱，內需不足問題突出，待政策加碼穩增長；板材供需雙旺、但庫存去化緩慢，市場關注供給收縮的可能，目前電爐已率先減產，后續粗鋼產量調控政策待落實，預計熱卷期貨價格區間震蕩的概率提高。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴大至200以上，繼續持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風險提示：樂觀預期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日公布5月經濟數據，國內經濟依然呈現供給強于需求，外需強于內需的局面，地產數據超預期弱，基建投資增速也逐月回落，仍待政策端加碼穩增長、擴內需。中觀方面，鋼材需求弱的現實短期難以改善，淡季鋼材累庫壓力逐步積累，需要鋼廠減產來緩和供需矛盾。目前鐵水成本明顯低于電爐成本，電爐企業已率先虧損減產?？紤]到五大品種鋼材總庫存增加速度還偏慢，電爐減產空間較充足，短期高爐負反饋的風險降低，有利于緩和鐵礦過剩矛盾的進一步激化。此外，昨日市場傳出福建粗鋼產量調控文件，要求減產15%。若今年粗鋼產量調控政策像市場消息所述的嚴格執行，雖然會降低鐵礦需求，但有助于鋼廠利潤和鐵礦估值的修復。綜合看，宏觀經濟基本面較弱，待政策端繼續發力，中觀鐵礦過剩格局明牌，但電爐率先減產，短期緩和高爐負反饋風險，且粗鋼限產政策影響尚不確定，鐵礦價格跌勢放緩，800以下估值下修的壓力減輕。策略上：單邊，鐵礦09合約前空輕倉持有，關注780-800之間的支撐力度；組合，觀望。關注（宏觀）預期與現實影響權重的變化。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產業鏈

現貨市場走勢企穩，樂觀預期推動期價率先反彈

焦炭：供應方面，焦企盈利空間壓縮、部分焦化廠觸及盈虧平衡線，提產積極性邊際減弱，焦爐開工增長再度放緩。需求方面，傳統消費淡季影響尚存，鋼廠盈利能力并未轉好，但鐵水日產超預期回升，焦炭剛需得到支撐，且投機需求或有進場意愿，港口詢價情況增多?，F貨方面，焦炭完成次輪50-55元/噸提降，焦企考慮廠內庫存低位、出貨順暢，挺價心態漸濃，現貨市場或進入震蕩博弈局面。綜合來看，焦企提產幅度有限，焦炭剛需支撐走強，基本面短期利多因素顯現，期貨價格率先反彈，而現貨市場歷經提降后走勢企穩，基差走擴或限制本輪期價向上漲幅。

焦煤：產地煤方面，煤礦提產陷入瓶頸，傳統安全生產月制約原煤產出，且迎峰度夏期間洗煤產能向電煤傾斜，焦煤供應增長有限；進口煤方面，海飄澳煤報價堅挺，進口吸引力依然不足，但甘其毛都口岸通關高位，蒙煤仍有性價比優勢。需求方面，傳統淡季制約下游原料采購，焦炭次輪提降使得原煤價格再度承壓，但焦爐開工意愿并未轉差，而高爐復產略超預期，需求支撐尚且有效。綜合來看，鋼焦企業主動補庫意愿放緩，礦端焦煤庫存壓力逐步增強，但鐵水日產回升激發市場樂觀情緒，需求預期并未顯著轉差，基本面多空交織，焦煤價格或震蕩筑底，關注煤礦生產政策的變動及需求傳導效率。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

需求預期落空風險提高，玻璃新單思路調整為逢高空

現貨：6月17日隆眾數據，華北重堿2300-2400元/噸（-50/-100），華東重堿2250-2350元/噸（-50/-150），華中重堿2150-2400元/噸（-100/-100）。昨日現貨價格普跌。6月17日，浮法玻璃全國均價1659元/噸（-0.3%），華北、華中、西南現貨分別跌10、10、20元/噸。

上游：6月17日，隆眾純堿日度開工率回升到90.38%，日度檢修損失量降至1.15萬噸。開工率小幅回升。

下游：（1）浮法玻璃：6月17日，運行產能170605t/d（0），開工率82.84%（0），產能利用率84.01%（0）。昨日主產地產銷率漲跌互現，沙河55%，湖北66%，華東92%，華南92%。（2）光伏玻璃：6月17日，運行產能114540t/d（0），開工率84.7%（0），產能利用率93.52%（0）。

點評：（1）純堿：供給端，6月檢修明顯少于5月，部分裝置檢修計劃推遲至7月。純堿日度開工率已回到90%以上，周度過剩幅度再度提高至7-8萬噸。并且，今年4-5月已有大量裝置檢修，需要關注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規模是否會受影響。需求端，玻璃運行總產能逐步創新高，重堿剛需穩步增長，但輕堿周度出庫量已連續2周低于去年均值。且玻璃廠經過5月的純堿備貨，當前以消化存量庫存為主，采購補庫回歸常態。國內現貨價格偏高，凈進口趨勢或難以扭轉。從基本面角度看，純堿利多已基本明牌，堿廠已重新累庫，且今年夏季檢修期間現貨緊張程度大概率難以超過去年同期。策略上，純堿09合約空單持有，關注前低附近的支撐力度。（2）浮法玻璃：浮法玻璃需求樂觀預期兌現的概率降低。5月地產投資全面走弱，6月二手房成交環比、同比雙跌，新一輪穩地產政策效果仍未顯現。受預期影響，投機庫存偏高，沙河地區社會庫存逆季節性累庫。隨著預期轉弱，以及期貨貼水幅度擴大，警惕投機庫存的拋壓。相較于需求弱勢，浮法玻璃供給收縮方向明確。行業盈利的持續下滑，已推動浮法玻璃產線冷修增多。如若發生類似22年的大規模冷修，即使需求一般，也會大幅扭轉浮法玻璃供給相對過剩的局面?？傮w看，需求改善預期落空的風險提高，供給緩慢收縮，浮法玻璃價格震蕩偏弱的概率提高。策略上，周報浮法玻璃09多單觸及1600的平倉線，已離場，新單思路調整為逢高空。

策略建議：單邊，純堿09合約前空持有；組合，觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

Q3供需改善預期提前計價，但強勢拉升或難延續

機構方面，上周三大機構數據有所分化，IEA月報將2024年石油需求增長預測下調10萬桶/日至96萬桶/日，EIA則將2024年全球原油需求增速預期上調18萬桶/日至110萬桶/日。此外OPEC維持2024年和2025年全球原油需求增速預期分別為225萬桶/日和185萬桶/日不變。需求展望分歧仍在，尚未出現足夠提振市場信心的變化。  

庫存方面，EIA數據顯示，美國6月7日當周原油庫存增加373.0萬桶，汽油庫存增加210.2萬桶，精煉油庫存增加319.7萬桶，與API數據的全面降庫形成了巨大反差，且4個月來原油產量首次增長。

總體而言，日內市場基本面未出現明顯變化，夜盤之后油價持續走高，油價對三季度供需層面改善預期提前計價，但預計在沒有更強的驅動出現前，快速拉升強勢局面難以持續。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

原油成本支撐偏強，PTA預計價格企穩

PTA方面，逸盛新材料2#360萬噸裝置5月中停車，目前已重啟5成，剩余延后重啟。江陰漢邦總產能220萬噸，該裝置2021年1月停車，當下裝置已投料，預計近日出產品。PTA開工負荷76.56%，此外港口貨源繼續寬松。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇目前一套90萬于4月初停車，檢修90天；另外一套90萬裝置目前運行負荷8成。截至6月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量73.32萬噸，較上一統計周期下降0.14萬噸。由于部分裝置重啟，乙二醇產能利用率調整至58.94%附近。

需求方面，下游聚酯端情緒偏弱，但整體負荷維持高位剛性需求穩定。

成本方面，三大機構對全球原油需求增長預期分化，夜盤之后油價持續走高，原因是油價對三季度供需層面改善預期提前計價，但預計在沒有更強的驅動出現前，快速拉升強勢局面難以持續?？傮w成本端支撐仍然較強。

總體而言，乙二醇供需維持偏緊格局，有低位反彈預期；PTA下游維持剛需且成本端走強，預計價格企穩運行。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

現貨價格補跌，關注2500支撐

周四內蒙古新奧一期60萬噸裝置計劃檢修，同時寧夏暢億檢修裝置即將重啟。伊朗ZPC裝置在停車一個月后，近期計劃重啟。6月到港量偏少，7月非伊裝置延續低開工，到港量預計不會大幅增長，不過華東烯烴裝置開工率不足60%且停車裝置無重啟計劃，港口庫存大概率持續積累。周一期貨價格小幅下跌，但內地現貨價格加速下跌?，F貨市場看空情緒蔓延，期貨和期權市場情緒中性。當前2500價格接近年內均價，三季度即將迎來淡旺季轉化，期貨價格預計先跌后漲，可以考慮賣出09合約跨式，收到的115點權利金能夠覆蓋期貨上下100點的波動，勝率較高。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

塑料加速下跌，L-PP價差收窄

5月規模以上工業增加值同比為5.6%，前值為6.7%。5月社會消費品零售總額同比增速回升至3.7%，為五個月來首次反彈。5月70城二手房價格環比跌幅擴大，其他地產數據延續下降趨勢。周一塑料期貨價格加速下跌，現貨報價小幅跟跌，華東高壓因為供應緊張甚至上漲，與線性價差達到2100元/噸，是2022年以來最高。PP期貨跌幅有限，L-PP價差收窄，目前PP總體需求好于PE，下跌趨勢中，成本支撐失效，需求支撐將導致PP跌幅小于L，L-PP價差可能進一步收窄。宏觀無利好驅動，供應轉為寬松，聚烯烴延續下跌。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

港口降庫趨勢未改，成本支撐依然有效

供給方面：國內產區氣候條件邊際改善，但暴雨天氣頻發依然制約割膠作業推進，而東南亞各國亦不同程度遭受極端天氣困擾，合艾市場膠水及杯膠走勢雖有回落，但原料價格均仍處于近年峰值水平，天膠供給節奏難有顯著提速，且成本支撐仍將有效。

需求方面：輪胎企業開工狀況延續分化格局，全鋼胎生產積極性降至同期低位，但半鋼胎去庫相對順暢、開工意愿尚較積極；而汽車消費政策持續推進，新能源汽車下鄉、購置補貼等細則方案組合實施，乘用車零售環比增速回暖，橡膠終端需求及傳導效率依然樂觀。

庫存方面：港口維持降庫態勢，終端采購較為積極，而產區庫存及期貨倉單受制于原料供應緊張未有增長，橡膠庫存結構繼續優化。

核心觀點：現實需求兌現回落拖累市場情緒，滬膠主力減倉下行，但橡膠基本面預期并未轉差，消費刺激相關措施仍在加碼推進，而原料生產環節短期內難有趨勢性放量，成本支撐驗證有效，滬膠價格筑底當中、下方空間有限。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

馬棕庫存抬升，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格表現疲弱。供給方面，MPOB數據顯示，雖然5月馬棕出口仍表現強勁，但產量也同樣快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個月來新高。預計旺產季產量仍將易上難下，且目前來看天氣擾動有限。需求方面，目前暫無明顯利多，仍需關注替代品價格。綜合來看，原油及其他油脂價格對棕櫚油形成擾動，但棕油處旺產季，需求端利多仍較為有限，價格上方空間有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114