股指

漲勢依舊明確，繼續持有滬深 300 期指多單

周二（5 月 7 日），A 股整體呈小漲態勢。當日滬深 300、上證 50、中證 500、中證 1000 期指主力合約基差小幅波動，整體則維持正向結構。另滬深 300、中證 1000 指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落?？傮w看，市場一致性預期依舊樂觀。

當日主要消息如下：1.歐元區 3 月零售銷售額環比+0.8%，預期+0.7%，前值-0.5%；2. 據中法企業家委員會第六次會議，將抓住中國著力推動高質量發展，積極培育發展新質生產力等。

從近期 A 股走勢看，其價格重心穩步上移、交投活躍度亦顯著提升，技術面多頭格局明確。而國內相關積極政策將持續發酵，且海外主要國家經濟韌性良好、國內復蘇大勢未改，均利于強化盈利上修預期，并提振市場信心。此外，當前 A 股估值依舊處較低水平，潛在擴張空間仍較大?？傮w看，股指整體上行指引因素明確，看漲思路不變。再考慮具體分類指數，從當前經濟和流動性環境看，價值板塊配置價值最高，另部分成長板塊亦有較大彈性。而滬深 300 指數風格匹配度最佳，多單繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

積極因素延續，銅價支撐明確

上一交易日SMM銅現貨價報80525元/噸，相較前值下跌200元/噸。期貨方面，昨日滬銅早盤震蕩走弱，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，市場對美聯儲降息預期仍存反復，美元指數維持區間內運行，美國通脹粘性仍較強。國內方面，經濟數據喜憂參半，政治局會議對后續政策加碼仍較為明確。供給方面，礦企收購的消息進一步加劇了市場對新礦產出的擔憂，疊加銅礦擾動事件明顯增多，礦端供給緊張進一步加重，國內冶煉企業利潤持續下滑，減產預期仍在持續。下游需求方面，消費品以舊換新反復被強調，需求潛在利多持續。庫存方面海內外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題不斷加劇，需求存改善預期，銅價預計仍將保持強勢。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

產能天花板明確，鋁價高位震蕩

上一交易日SMM鋁現貨價報20570元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅震蕩走弱，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，市場對美聯儲降息預期仍存反復，美元指數維持區間內運行，美國通脹粘性仍較強。國內方面，經濟數據喜憂參半，政治局會議對后續政策加碼仍較為明確。供給方面，云南地區復產整體較為順利，但產量實際增長有限，且產能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費品以舊換新仍被繼續強調，疊加消費旺季，下游開工表現良好。庫存方面雖然出現短期回升，但向下趨勢未變，且仍處低位。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續，疊加鋁供給端約束仍持續，下方支撐明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

關注下游實際采購量，原料成本呈上升趨勢

供應方面，國內冶煉開工率較往期持平，并未出現持續增產行為。鹽湖提鋰產量重回增長區間，外購原料鋰鹽生產利潤趨零，云母提鋰開工處于緩慢恢復，自有礦企產量指引未變。全球視角看，非洲礦山穩定生產、南美在建項目延期、歐美地區竣工周期長。短期供應仍然可能偏緊，關注企業實際生產計劃。

需求方面，預估本月下游產量環比增長，但需考慮補庫節奏差異。終端需求已推動產業鏈開工回暖，但下游產能過剩依然存在，龍頭企業處主導地位。中長期需求增勢明朗，鋰鹽拍賣提供價格支撐但長協系數談判曲折。電車降價效果明顯，新能源滲透率屢創新高。下游低庫存策略延續，關注市場實際成交。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處111800元/噸，期現價差變至500元。期現價差顯著回落，但仍有較大波動?，F貨零單成交量相對平穩，下游對鋰價敏感程度有回落，但需關注目前市場采購意愿。進口礦價近期重新上行但幅度相對偏小，而原料成本支撐得到印證，關注現貨市場報價情況。

總體而言，供給量已進入相對穩定區間，持續增產行為概率偏低；終端市場消費信心回升，需求利多政策細項落地?，F貨價格趨勢向上，節后采購仍需觀察，市場成交價企穩。昨日期貨全天震蕩，合約出現增倉而成交額回落明顯；供需緊張格局延續，市場關注熱度提升，持續關注需求放量，前多繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

工業硅

終端需求無顯著改善，短期工業硅市場價格震蕩維穩

供應方面，目前多數硅廠成本訂單壓力較大，生產積極性繼續走低。預計5月新疆有10萬噸工業硅產能計劃投產，新增產能釋放或將帶來一部分產量增長；此外5月預計將逐步進入豐水期，電力供應充裕度增加，西南有望復產。據百川盈孚統計，目前工業硅總爐數 747臺，4月工業硅開爐數量與上月相比減少15臺，截至4月28日，中國工業硅開工爐數302臺，整體開爐率40.4%。

需求方面，近期多晶硅市場價格在下游連續虧損倒逼下不斷下跌，當前價格已抵達部分廠家現金成本，下游對多晶硅市場持續看跌，市場價格承壓；有機硅單體廠接單情況較前期稍有好轉，但是市場供需失衡關系難改，整體需求偏弱。

總體而言，工業硅仍面臨高供應高庫存壓力，終端需求無顯著改善。目前下游對硅廠生產成本較為關注，但目前西南大部分廠家表示尚未得到降電價的相關通知，預計短期工業硅市場價格震蕩維穩。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

鋼礦

預期樂觀對沖現實壓力，黑色金屬震蕩向上趨勢未變

1、螺紋：宏觀方面，430政治局會議后，二季度國內存量穩增長政策落實的大方向更加明確積極，疊加穩地產政策重心由供給切回需求，總體對風險資產指引偏利多。中觀方面，結合4月中下旬以來的高頻數據，以及歷史經驗分析，5月螺紋鋼需求暫無環比向上的信號。國內鋼廠陸續復產，螺紋周產量已逐步低位回升。市場擔憂二季度供給彈性大于需求彈性，導致螺紋去庫放緩，去庫結果不理想。不過原料價格大幅上漲，焦炭現貨漲無論，鐵礦石美金價格回到117以上，煉鋼成本已顯著上移，長流程螺紋即期利潤轉負，疊加粗鋼限產政策被多次重提，預計鋼材供給彈性約束依然存在。如若存量穩增長政策有效落實并轉化為鋼材終端需求，螺紋基本面依然具備改善潛力。待螺紋等建筑鋼材能夠進一步有效去庫，上漲空間也將被打開。綜上，預期向好的邏輯未變，有助于對沖短期現實邊際轉弱的壓力，維持中期螺紋價格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。

2、熱卷：宏觀方面，430政治局會議以后，二季度國內存量穩增長政策落地的主線更加明確積極，對風險資產的指引偏利多。中觀方面，春節后板材去庫節奏始終偏慢，去庫壓力逐步顯現，疊加高爐逐步復產，熱卷自身高供給及高庫存，需要制造業用鋼需求出現邊際增量來平衡和消化。從4月中下旬以來的高頻數據和季節性規律看，短期需求有見頂跡象，且市場傳聞，二季度出買單出口存在政策風險。需求改善可能需要等待國內存量穩增長政策落實并生效、以及海外制造業補庫啟動的契機。不過，國內高爐復產階段，原料價格已大幅上漲，焦炭現貨漲價五輪，鐵礦石美金價格也回到117以上，長流程鋼廠盈利快速收縮，疊加粗鋼限產政策再度多次被提及，鋼材供給彈性約束依然存在。綜上，預期樂觀的主線未變，對沖短期現實壓力，維持中期熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上：單邊，熱卷10合約前多持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。

3、鐵礦石：430政治局會議后，二季度國內存量穩增長政策落實的主線更加清晰與積極。此外，美聯儲降息預期觸底回升，市場避險情緒減弱，全球制造業周期回暖，下半年美國制造業補庫存等積極因素尚存。宏觀對風險資產指引偏利多。同時，國內鋼鐵行業景氣度改善，鋼材持續去庫，高爐逐步復產。截至上周五，鋼聯樣本鐵水日產已回到230萬噸以上，同比跌幅收窄至10萬噸以內。如若存量穩增長政策落實生效并推動鋼材消費環比增長，鐵水也將具備更大的復產想象空間。但是結合高頻數據從現實角度觀察，4月中下旬以來，鋼材內需尚無明顯趨勢向上的信號。且板材去庫壓力開始逐步顯現。如若鋼材需求暫時無法繼續向上，而原料強勢背景下鋼廠即期利潤再次轉負，或將拖慢高爐復產進度，進而制約鐵礦價格向上彈性。最后，也不宜忽略鐵礦價格短期大幅上漲，隱藏的監管風險。策略上：單邊，鐵礦價格運行方向與鋼材一致，中期震蕩向上的方向未變，鐵礦09合約多單耐心持有；組合，觀望。風險提示：二季度存量政策落實偏慢，國內鋼材消費改善預期落空。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產業鏈

焦企推動第五輪焦炭提漲，現貨市場成交積極

焦炭：供應方面，焦炭連續提漲、焦化利潤快速修復，焦企經營狀況大幅好轉，生產積極性得到提振，獨立焦化廠焦炭日產低位回升。需求方面，鐵水日產升至階段性高位，焦炭入爐剛需支撐走強，且鋼廠加強原料備貨，主動補庫進行當中，焦炭采購需求兌現良好?，F貨方面，四輪提漲后現貨市場依然維持看漲情緒，焦企順勢開啟第五輪漲價，累計漲幅500-550元/噸。綜合來看，焦炭剛需支撐及補庫需求表現尚佳，焦企出貨順暢、廠內暫無庫存壓力，第五輪提漲隨之來襲，現貨市場看多情緒占據主導，本輪漲價預計周內落地，基本面樂觀因素占優，而續漲情況仰仗終端需求會否超預期，但考慮焦炭期價領先于現貨市場，短期或有回調壓力。

焦煤：產地煤方面，礦山開工維持同期低位，常態化安監管控使得今年復產周期中斷，洗煤廠產能利用率同步走低，焦煤供應端難有增量；進口煤方面，俄羅斯取消部分煤種出口關稅，焦煤則繼續執行彈性關稅制度，政策變動對國內采購俄焦煤影響暫且不大，而節后中蒙口岸恢復通關，蒙煤進口亦維持平穩。需求方面，鐵水日產升至年內高位，樂觀需求預期逐步兌現，且焦企推進第五輪焦炭提漲，焦化利潤回升使得焦爐開工同步回暖，加之貿易環節入市積極，坑口競拍氛圍良好，焦煤現實需求逐步抬升。綜合來看，鋼焦企業開工情況尚佳，對原料備貨采購意愿積極，坑口競拍成交情況良好，樂觀需求驅動價格上行，而焦煤供給側難有增量，各環節庫存均處于低位，基本面利多因素占優，上方空間依賴于現實需求兌現強度及持續時間，但考慮期價領先于現貨市場，短期或有回調壓力。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

宏觀利好提振市場情緒，玻璃純堿價格向上突破

現貨：5月7日隆眾數據，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）?，F貨價格高位徘徊。5月7日，浮法玻璃全國均價1689元/噸（0），現貨市場持穩運行。

上游：5月7日，隆眾純堿日度開工率降至85.08%，日度檢修損失量提高至1.78萬噸。新增華中駿化短停。

下游：（1）浮法玻璃：5月7日，運行產能175155t/d（+600），開工率84.54%（+0.33%），產能利用率86.08%（+0.4）。周一主產地產銷率繼續回升，沙河193%（↑），湖北118%（↑），華東95%（↑），華南118%（↑）。（2）光伏玻璃：5月7日，運行產能108540t/d（0），開工率83.97%（0），產能利用率93.18%（0）。

點評：（1）純堿：根據最新市場信息，5月裝置檢修壓力也不算小，總體過剩幅度尚在可控范圍內。近期昨日在產裝置開工率又降至85%附近。再加上純堿產業鏈庫存結構存在地區間和上下游間的不平衡。在夏季集中檢修階段，基本面依然存在階段性供需錯配的風險。預計純堿現貨價格易漲難跌。不過純堿09合約大幅升水現貨后，推漲的驅動和安全邊際不足。建議新單觀望，等待回調后的做多機會。（2）浮法玻璃：二季度存量穩增長政策落實是主線，5月新增地方政府專項債發行有所提速。且房地產調控政策重心由供給端切回需求端，430政治局會議提出消化存量房庫存，市場對于穩地產的期待有所回升。雖然浮法玻璃運行產能處在絕對高位，但玻璃廠庫存積累速度并不快，顯示下游剛需具備一定韌性，即汽車、家裝需求部分對沖了地產項目施工需求。不過玻璃供給偏高、過剩明確的大背景下，我們對于玻璃期現價格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續漲空間，仍暫持謹慎態度。建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作，等待回調試多的機會。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調試多機會；組合，觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

API庫存全線累庫，原油將維持弱勢震蕩

宏觀方面，美國4月非農就業增長放緩幅度超過預期，年薪增幅降溫，高限制性利率環境下勞動力市場出現一定降溫跡象，促使市場提高了對美聯儲將在9月進行今年首次降息的預期?？傮w宏觀環境下的降息預期對油價有所支撐。

供應方面，俄羅斯正在分析在OPEC+協議下增加石油產量的可能性，正在研究解除汽油出口禁令的可能性的消息，該消息使油價承壓明顯。

機構方面，EIA月報預測2024年石油市場將達到供求平衡全球原油供應量預計將增加至1.0276億桶/日，全球需求預估下調至1.0284億桶/日，這使得2024年原油市場的供應缺口僅為8萬桶/日，低于之前的預測。

庫存方面，API數據顯示原油及成品油全線累庫，此前預期小幅降庫。該數據進一步降低市場信心。

總體而言，原油短期有超跌反彈修復需求，但同時油價上行驅動亦有限，預計將維持弱勢震蕩格局。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

現貨報價堅挺，短期走勢偏強

本周西北樣本生產企業周度簽單量為4.8（-0.24）萬噸。周二期貨價格小幅上漲，期貨凈多持倉量增加5000手，看漲期權成交量是看跌的2倍，反映衍生品市場看多情緒。各地現貨報價上調20-40元/噸，內蒙裝置集中檢修，供應緊張，導致整個西北地區的現貨報價都走高。如果本月到港量超預期減少，沿?，F貨價格也將保持堅挺，即便下旬起烯烴裝置如期停車，甲醇現貨價格很難出現較大跌幅。隨著電廠日耗上升，貿易商開始集中補貨，過去一周煤價上漲20元/噸。供應收緊是當前甲醇走勢偏強的核心原因，中長期供應重回寬松，謹防期價沖高回落。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

利潤明顯改善，關注供應增長情況

EIA月報預計某些OPEC+產油國將于現階段自愿減產協議在6月底到期失效在之后繼續限制石油產量，國際油價存在支撐，2024年布倫特原油價格為88美元/桶。昨日聚烯烴期貨小幅上漲，L2409完全抹去五一后首日的跌幅，PP2409補齊五一后首日的跳空缺口，L2409已經連續六周上漲，如無新增利好因素，未來上漲節奏將放緩。當前油制PE理論利潤為-500元/噸，煤制PE理論利潤為1500元/噸，利潤較年初明顯改善，隨著下旬檢修裝置陸續重啟，供需關系將轉為寬松，聚烯烴可能面臨回調。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

需求預期良好，供給難有增量

供給方面：云南各地短暫降雨緩解此前干旱境況，但版納累計降水量相較氣候正常年份依然偏低，極端天氣對膠林養護及割膠作業的負面影響仍存，國內本輪割膠季全面開割尚需時日；同時，產區收膠價格攀升至同期高位，天膠成本支撐亦不斷抬升。

需求方面：汽車消費以舊換新相關措施推動落實，政策施力維持一定強度，乘用車零售增速預期樂觀，且五一期間輪胎產線開工意愿尚佳，半鋼胎開工率延續同期高位水平，橡膠需求傳導效率亦較為積極。

庫存方面：港口維持降庫趨勢，采購出庫量持續大于資源到港，而產區原料供應不足同時制約國產全乳膠增庫，橡膠庫存結構繼續改善。

核心觀點：政策托底汽車消費，乘用車產銷有望延續增長態勢，橡膠終端需求預期樂觀，而國內全面開割時點延后，產區高價原料推動成本支撐上移，天膠供應節奏受阻，基本面利多因素占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

增產預期及成本下滑，上方空間有限

昨日棕櫚油價格震蕩上行，夜盤橫盤運行。近期油脂板塊及原油價格偏強帶動棕櫚油價格上行，但棕櫚油基本面仍偏弱，價格向上空間或有限。供需方面，受季節性影響供給增加預期仍將維持，目前主產國處季節性增產期，若無極端天氣發生，產量預計將持續增加。國內需求方面，仍無實質性改善，且買船增加，進口成本下降，供應緊張壓力緩解。綜合來看，棕櫚油價格向上驅動不足，且供給將季節性抬升，向上動能有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114