股指

積極因素仍將主導行情，滬深300期指盈虧比依舊最高

周三（8月9日），A股整體維持弱勢震蕩格局。截至收盤，上證指數跌0.49%報3244.49點，深證成指跌0.53%報11039.45點，創業板指微跌0.01%報2228.73點，中小綜指跌0.84%報11772.34點，科創50指跌0.85%報957.37點。當日兩市成交總額為0.74萬億，較前日繼續縮量；當日北向資金凈流出為13.2億。

盤面上，TMT、電子、機械、消費者服務和農林牧漁等板塊跌幅較大，而醫藥、房地產和金融等板塊走勢則較為堅挺。

當日滬深300期指、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結構；另滬深300指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒有所波動，但整體仍無一致性悲觀預期。

當日主要消息如下：1.我國7月CPI值同比-0.3%，預期-0.5%，前值+0%；2.我國7月PPI值同比-4.4%，預期-4%，前值-5.4%；3.文化和旅游部、工信部組織開展“5G+智慧旅游”應用試點，包括智慧導覽、VR/AR沉浸式體驗等項目。

近日A股整體表現雖偏弱，但關鍵位支撐有效、且微觀價格結構方面亦有積極信號，技術面整體無空頭勢指引。國內最新主要經濟指標總體呈邊際改善態勢、且政策面亦持續有刺激措施?？傮w看，增量積極因素仍占主導，A股仍宜持樂觀思路。再從具體分類指數看，從相關板塊盈利實際表現、后續增速預期，以及估值匹配度看，當前階段預計價值風格占優，仍宜耐心持有關聯度最高的滬深300期指多單。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

市場預期反復，銅價高位震蕩

上一交易日SMM銅現貨價報68710元/噸，相較前值下跌410元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走高，夜盤波動較小，目前基本面暫無明確驅動，銅價走勢反復。海外宏觀方面，避目前美元指數暫無明確驅動，市場情緒較為謹慎，短期內難有趨勢性行情。國內方面，宏觀數據整體仍表現一般，但同時刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場樂觀情緒仍存。供給方面，銅礦擾動事件仍存，但從全球供需數據來看，短期內銅礦供給相對充裕。而從中長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。且中長期成本受環保等因素的影響，將進一步上行。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，近期刺激政策頻出，投資端和消費端均存在進一步改善空間。庫存方面，雖有所回升，但仍處偏低位。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但潛在利多持續，低庫存結構下，銅價維持高位震蕩。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

潛在利多仍存，低估值鋁價易漲難跌

上一個交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤走勢偏強，震蕩上行，夜盤橫盤運行。海外宏觀方面，目前美元指數暫無明確驅動，市場情緒較為謹慎，短期內難有趨勢性行情。國內方面，宏觀數據整體仍表現一般，但同時刺激政策仍在不斷推出，且存在加碼空間，市場樂觀情緒仍存。供給方面，云南地區復產節奏整體偏空，目前已經接近尾聲，后續進一步增量空間有限。需求方面，地產刺激政策仍在推進，竣工端延續樂觀，光伏需求持續向上，新能源汽車在消費刺激下延續樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存雖出現季節性累庫，但節奏偏緩，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，目前處于偏低位，但在產能天花板的制約下，高利潤對產量釋放的刺激作用有限，目前多數地區開工率已處高位。綜合來看，美元指數中長期向下趨勢不變，市場對國內需求政策刺激預期仍在持續，供給進一步增量有限，且鋁價目前估值明顯偏低，價格下方支撐明確。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

需求仍未明顯好轉，期貨維持震蕩偏弱

　　供應方面，天氣升溫鹽湖提鋰開工率維持高位，生產利潤下滑限制外購鋰輝石提鋰企業開工率；下半年非洲鋰精礦增量部分已進入試產階段、南美鹽湖增量部分也已進入投料。長期來看價格下行趨勢未變，持續關注主要增量項目實際投產進度。  

　　需求方面，消費政策有利于終端市場回暖，動力電池需求對鋰鹽價格存在底部支撐；下游企業存在減產預期，全產業鏈看跌情緒較濃，下游廠商采購意愿偏弱。整體上看需求仍未明顯好轉，持續關注下游生產開工及庫存消耗情況。

　　現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價仍維持下跌態勢，昨日下跌4000元至249000元/噸，期現價差為31200元；未來供需關系仍有不確定因素，期貨盤面無法反映當前現貨實際情況，但據現貨歷史走勢屬于看期現價差已偏低范圍。

　　總體而言，供應增長明確而需求復蘇預期較弱，當前上游持續累庫疊加下游持續去庫導致現貨價格單邊下行。昨日期貨主力合約窄幅震蕩，期現價差進一步縮窄，當前維持對期貨呈現震蕩走弱的觀點。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

鋼礦

粗鋼限產預期較強，鐵礦價格下行壓力較大

1、螺紋：目前市場主要的利多支撐仍源于政策預期偏樂觀：（1）國內重回穩增長政策加碼階段，昨日市場消息北上廣深將召開房地產政策調控優化會議，7月PPI觸底回升，寬松政策加碼有望支撐經濟總需求筑底回升；（2）粗鋼限產政策大概率落地，從而降低供給端的壓力。8月穩增長政策進入兌現期，政策落地到實物需求回暖，仍需數月時間，且主要地區粗鋼限產政策多數仍停留在口頭階段?；久婷芫徛e累，當前終端消費對供給承接能力不足，庫存有所積累。限產遲遲未落地，原料價格表現堅挺，下方電爐谷電成本支撐依然有效?？傮w看，國內宏觀經濟（穩增長）及產業（粗鋼限產）政策偏樂觀，市場進入政策兌現階段，基本面同時面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，短期螺紋價格或偏弱震蕩，關注電爐谷電成本的支撐力度。策略上，單邊，暫時觀望；組合，今年繼續執行粗鋼平控的概率較高，未來鐵水產量環比下行方向明確，耐心持有買RB2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.15，最新10.39。風險：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

2、熱卷：目前市場主要利多支撐仍在于政策偏樂觀：（1）國內重回穩增長政策加碼階段，地產等行業迎來寬松政策落地期，隨著政策逐步生效，將有助于下半年國內工業企業庫存周期由被動去庫向主動補庫過渡；（2）粗鋼限產政策大概率將落地，削弱供給增長的壓力?，F階段穩增長政策進入兌現期，政策落地到實物需求回暖仍需數月時間。粗鋼限產政策反復炒作，但多數地區仍停留在口頭消息階段?；久婷芫徛e累，熱卷庫存逐漸增加，但整體鋼材庫存壓力相對可控。限產遲遲未落地，國際原油價格偏強運行，原料端價格支撐較強，焦炭現貨提漲第五輪，煉鋼成本限制盤面回調幅度?？傮w看，國內宏觀經濟（穩增長）及產業（粗鋼限產）政策預期偏樂觀，市場進入政策兌現階段，基本面同時面臨弱需求的壓制和成本端的支撐，短期熱卷價格偏弱震蕩，關注高爐成本對板材價格的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.96。風險：宏觀穩增長政策加碼以及政策效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

3、鐵礦石：近期粗鋼限產消息反復炒作，我們認為今年按照2022年基數執行粗鋼平控的概率較高。前7個月國內粗鋼產量已同比多增約1900萬噸，若執行落實平控目標，且8-12月廢鋼供給持平，則8-12月統計局口徑日均鐵水產量將環比降30萬噸至218萬噸，環比減量幅度較大。并且即使沒有粗鋼平控政策，國內終端消費強度較弱，對于當前鋼材供給的承接能力明顯不足，后續也存在鋼企因虧損主動減產的風險。但是短期看，鐵礦基本面仍偏強，鐵水高產+鋼廠及港口進口礦庫存低位運行+期貨貼水，導致盤面抵抗較強。長期看，鐵礦石價格的礦山成本支撐依然有效。且國內重回穩增長，地產等行業寬松政策持續加碼，工業企業庫存周期環比改善，經濟總需求有望筑底回升，對大宗工業品價格將形成支撐?？傮w看，維持下半年鐵礦價格區間運行的判斷，近期穩增長政策加碼逐步兌現，且鐵礦現實偏強，但粗鋼限產預期疊加淡季鋼材消費疲弱，鐵礦價格或呈現抵抗式下跌。策略上，單邊，下半年可能有三條階段性單邊交易主線，鐵水減產，原料冬儲補庫以及2024年高爐復產，當前交易主線是鐵水減產預期，建議2401合約空單耐心持有，入場732（8月3日），止損760，目標650附近；組合，粗鋼平控政策大概率落地，耐心持有買HC2401-賣I2401*0.5套利組合，7月28日入場，建倉比值10.65，最新10.96。關注：宏觀穩增長政策加碼程度及效果不及預期，粗鋼平控預期落空。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

焦炭第五輪提漲博弈當中，階段性補庫意愿遭受考驗

焦炭：供應方面，經營狀況改善修復焦化利潤，焦企主動提產意愿顯現，焦炭日產有望穩中增長。需求方面，高爐開工情況回升，鐵水日產維持相對高位，焦炭入爐剛需支撐尚可，但近期鋼材價格有所回落、而粗鋼產量壓減一事再起，鋼廠補庫意愿或受制約?，F貨方面，焦炭第五輪提漲推進當中，漲價幅度100-110元/噸，焦企心態依然樂觀，但鋼材利潤侵蝕、對漲價存在一定抵觸心理，現貨市場延續偏強表現。綜合來看，焦炭供需同步好轉，焦化利潤回升提振企業生產積極性，高爐復產支撐入爐剛需，現貨市場仍在博弈第五輪提漲，價格走勢相對偏強，期價中樞亦有望隨之抬升，關注粗鋼產量平控政策及終端需求傳導效率。

焦煤：產地煤方面，呂梁地區部分煤礦陷入停產風波，事故擾動下安監高壓局勢常態化管控，而夏季洗煤廠開工率亦難有回升，焦煤供應端暫無顯著增長；進口煤方面，蒙煤進口維持通暢，而澳洲主焦煤對于東南沿海終端性價比凸顯，進口窗口有望重新開啟。需求方面，河北地區環保因素影響持續減弱，鐵水日產維持在240萬噸之上的相對高位，終端需求預期良好，且焦化利潤改善提振焦化廠心態，企業開工意愿同步回升，焦煤需求依然向好。綜合來看，安全檢查及電煤保供不時擾動焦精煤供應，而鐵水產量維持相對高位，焦化利潤得到較大程度修復，下游采購補庫意愿尚佳，焦煤整體仍處于去庫周期，價格上行驅動概率更高，關注進口煤炭市場放量情況及終端需求預期能否兌現。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

產業低庫存，純堿現貨偏強運行

現貨：8月8日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2250元/噸（0），華中重堿2250元/噸（0）；8月8日，浮法玻璃全國均價2012元/噸（+0.6%），全國玻璃現貨價格普漲。

上游：8月8日，純堿日度產能利用率維持77.62%（-2.19%），南方堿業停車，遠興減量，青海昆侖減量，新增檢修損失量0.4萬噸/天。

下游：（1）浮法玻璃：8月8日，運行產能166110t/d（+322），開工率80.66 %（0），產能利用率81.24%（+0.16%），昨日主產地產銷率環比略有下降，沙河100%（↑），華東96%（↓），湖北95%（↓），東北85%（↓），西南（↓），西北103%（↑）。（2）光伏玻璃：8月8日，運行產能91010t/d（0），開工率82.21%（0），產能利用率94.37%（0）。

點評：（1）純堿：7月遠興新裝置供給釋放不及預期，進入8月，關注遠興1線的提產情況，以及2線的點火投產節奏。淡季裝置檢修影響繼續發酵，根據隆眾數據，昨日新增裝置檢修損失量約0.4萬噸/天，純堿產能利用率再度降至77.62%，8月中下旬還有幾家企業仍有檢修計劃。目前看，8月純堿去庫的大方向暫未發生改變，本周純堿企業庫存將降至20萬噸以下，處于歷史極低值，純堿庫存轉折點大概率出現在9月，且9月庫存增幅仍受限于新裝置的實際投產節奏。低庫存背景下，下游或階段性適量補庫的風險較高。5月估值相對偏低，距離理論生產成本底不遠，且存續期內，國內宏觀政策、經濟、庫存周期均有環比改善的預期，建議5月低位多單仍可耐心持有。（2）浮法玻璃：政治局會議定調后，寬松政策進入兌現期，地產寬松政策陸續跟進，昨日市場消息北上廣深將召開優化房地產調控政策的會議，短期關注政策兌現強度和節奏對市場情緒的影響，長期仍看政策引導地產周期修復的效果。下游庫存仍偏低，旺季到來前下游仍有適量補庫的需求陸續釋放，截至上周五淡季玻璃企業庫存已連續4周下降。但長期看，浮法玻璃利潤環比繼續走擴，復產積極性較高，目前浮法運行產能已與去年同期基本持平，8月運行產能有望同比轉正，從邊際角度看，01合約仍面臨玻璃供需增速差逐步收斂的壓力。

策略建議：單邊，現貨偏緊格局未變，遠月估值偏低，純堿05合約低位多單耐心持有，建倉成本 1420，待去庫結束多單可止盈離場；玻璃新單觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

API庫存超預期累庫，原油高位偏強震蕩

宏觀方面，穆迪對27家美國銀行采取負面評級，歐美銀行業再次引發市場擔憂；此前惠譽將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+。宏觀市場風險偏好有所降溫。

機構方面，EIA短期能源展望將2023年油價預期上調超3美元至82.62美元/桶，將2023年全球原油需求增速預期維持在176萬桶/日不變，預計2023年美國原油產量將增加85萬桶/日。

庫存方面，API數據顯示，美國至8月4日當周原油庫存增加406.7萬桶。美國原油庫存超預期累庫，但因近期庫存口徑調整帶來的不穩定性，庫存因素利空效應不明顯。

總體而言，供應端利好下預計油價在當前區域維持偏強震蕩格局。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

成本端原油支撐較強，PTA高位震蕩

供應方面，獨山能源PTA總產能500萬噸/年，一套250萬噸裝置檢修一周后重啟；恒力石化PTA5#生產線7月29日按計劃開始檢修，涉及裝置產能250萬噸，檢修時間2周左右；福海創PTA總產能450萬噸/年，裝置負荷降至5成附近，前期7成附近運轉；目前PTA開工負荷79.51%，總體仍處于高位。供應充足使后續將面臨較大的累庫壓力。

需求方面，下游剛需支撐下織造端開工偏高位，聚酯負荷90.98%，滌綸長絲主流產銷40.3%，需求韌性尚可。

庫存方面，聚酯在存量重啟及擴能下高負荷仍可維持，且PTA低工費下的供應彈性較大，當下裝置檢修力度不足，預計8月末庫存或達到4.3天附近，社會庫存333萬噸附近。

成本端，沙特自愿減產延長至9月、俄羅斯下調出口，供應端利好下國際油價偏強震蕩、對PTA成本支撐較強。

總體而言，PTA供應充足、將面臨較大的累庫壓力，但成本端原油價格區間內偏強運行支撐較強，PTA高位震蕩。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

供應穩步提升，庫存繼續增長

本周新增榆林兗礦一期和內蒙古新奧二期檢修，在檢修產能增加至500萬噸。本周生產企業庫存為35.17（+1.44）萬噸，增長主要來自華東、華北和西南地區，經過持續一個月的累庫，庫存已經從最低水平達到中等水平。訂單待發量小幅增加，華中和西南需求良好，但西北和華東新訂單較少。臺風影響消退后，到港量雖然偏少，僅為26萬噸， 但港口卸貨恢復正常，庫存重新開始增長，華東累庫1.55萬噸，華南累庫2.82萬噸。周三期貨價格小幅上漲，但內地現貨價格保持穩定，甲醇基本面缺乏實質性利好，價格上漲空間有限，建議賣出看漲期權或做多01合約的PP-3MA價差。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

原油持續上漲，聚烯烴積極跟漲

本周新增3套PE裝置、2套PP裝置檢修，整個8月計劃檢修裝置偏少，開工率持續增加。生產企業庫存連續第二周增長，PE增加4%，PP增加7%。社會庫存雖然減少但幅度有限，PE減少0.4%，PP減少1.4%。上中游庫存目前達到年內中等水平，如果本月繼續積累則說明供應增量遠大于需求增量。中國7月CPI同比下降0.3%，為2021年1月以來最低水平，7月PPI同比下降4.4%，引發中國經濟是否會出現通縮的擔憂，不過市場暫未交易此預期。周三國際油價進一步上漲，油制聚烯烴虧損已經超過1500元/噸，成本支撐作用下聚烯烴價格積極跟漲，考慮到需求即將進入旺季，上漲空間依然充足。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

政策施力推動車市預期樂觀，關注產區原料生產情況

供給方面：國內產區處于旺產季，原料產出較此前逐步增長，但交割品減產大勢已定，且今夏氣候狀況波動幅度及頻率將顯著增強，近期極端天氣預警數量明顯增多，厄爾尼諾事件影響下氣候穩定性不佳，產區物候條件遭受嚴峻考驗，天然橡膠供應端不確定性增強。

需求方面：7月乘用車零售同環比雙降，但絕對銷量依然維持歷史同期次高水平，而廣東、山東等省份陸續頒布政策意欲進一步推進汽車消費，政策施力增強使得天膠終端需求預期維持樂觀，且輪胎企業開工意愿表現尚佳，產成品庫存進入降庫周期，需求傳導亦較通暢。

庫存方面：結構性庫存壓力反復，港口庫存小幅增庫，云南現貨庫存及滬膠倉單水平處于同期低位。

核心觀點：高基數壓力下終端車市陷入負增長泥潭，但乘用車零售數量處于歷史同期高位，政策推動下國內消費復蘇大勢不改，淡季不淡特征或將顯現，而極端氣候擾動下原料產出存在不穩定性，價格驅動上行概率更高，再考慮當前滬膠指數較低價格分位，多頭策略依然占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

原油走勢偏強，油脂整體反彈

昨日棕櫚油價格受到原油等能源價格走強的影響，出現反彈。前期天氣因素對油脂板塊的向上驅動減弱。供給方面，雖然天氣存在不確定性，但厄爾尼諾對產量的影響存在滯后性，而目前正值旺產季，高頻數據顯示馬棕7月產量環比增加或達到10%，關注MPOB數據。需求方面，主產國正在努力抬升棕櫚油消費量，印尼即將在全國實行B35政策，但其對消費量的實際增量仍需等待。綜合來看，棕櫚油及油脂板塊近期供給端擾動較多，但旺產季增加了供給的不確定性，且價格前期已經有較大漲幅，進一步上行動能仍需新增驅動。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114