股指

積極因素持續強化，繼續持有滬深300期指多單

上周五（6月16日），A股整體延續漲勢。截至收盤，上證指數漲0.63%報3273.33點，深證成指漲1.11%報11306.53點，創業板指漲1.44%報2270.06點，中小綜指漲0.95%報12028.04點，科創50指漲1.84%報1052.88點。當日兩市成交總額為1.07萬億、較前日持平，當周日成交額均值較前周明顯放大；當日北向資金大幅凈流入為105.5億，當周累計凈流入為143.9億。當周上證指數累計漲1.3%，深證成指累計漲4.75%，創業板指累計漲5.93%，中小綜指累計漲4.03%，科創50指累計漲1.97%。

盤面上，TMT、建筑、國防軍工、電子和傳媒等板塊漲幅較大，其余板塊亦整體飄紅。

當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均小幅縮窄，且整體維持正向結構；另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落?？傮w看，市場情緒依舊積極。

當日主要消息如下：1.美國6月密歇根大學消費者信心指數初值為63.9，預期為60，前值為59.2；2.國常會研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，強調具備條件的措施要及時出臺、抓緊實施，且加強政策儲備；3.據發改委，將加快實施“十四五”規劃102項重大工程，推動能源、水利、交通等重大基礎設施以及新型基礎設施建設。

從近期A股整體走勢看，其交投量能穩步恢復、市場信心大幅改善，技術面多頭特征持續強化。國內宏觀基本面最新指標總量走弱、但仍有結構性亮點，而政策面重磅措施則持續加碼，利于提振市場風險偏好、盈利修復進程的加快。此外，海外市場負面擾動亦顯著弱化，利于外資重新大規?；亓?。綜合政策面、情緒面、資金面等看，積極利多因素將持續發酵，A股漲勢空間將放大。再從具體分類指數看，內需、投資兩大分項存在邊際驅動，中特估、數字經濟兩大主題亦將持續深化，即順周期價值股、高業績成長股均有表現機會，且盤面亦有持續的輪漲驗證信號，故仍宜持均衡配置思路，繼續持有兼容性最強的滬深300期指多單。

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有色

金屬（銅）

海內外宏觀預期向好，銅價重心逐步抬升

上一交易日SMM銅現貨價報68920元/噸，相較前值上漲650元/噸。期貨方面，上周銅價全周震蕩走高。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，雖然對未來仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉向寬松的方向高度確定，預計美元指數向下趨勢不變。國內方面，雖然金融數據表現不佳，但在央行降息后，市場對后續刺激政策預期正在不斷抬升。供給方面，秘魯4月銅產量同比大幅增長，而智利小幅回落。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯，但秘魯方面表示其銅項目正在推進，整體供給較為充裕。從長期來看，受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面，目前市場對宏觀政策預期有所抬升，關注潛在利多兌現情況。庫存方面，國內交易所庫存仍在持續向下。綜合而言，美元指數向下趨勢仍未發生改變，國內刺激政策加碼預期不斷抬升，對需求存在一定利多，雖然供需結構暫無發生明確轉變，但市場預期好轉，預計銅價運行重心將逐步抬升。

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有色

金屬（鋁）

基本面預期向好，低庫存下鋁價支撐延續

上一個交易日SMM鋁現貨價報18820元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩上行。海外宏觀方面，美聯儲如期暫停加息，雖然對未來仍偏鷹派，但貨幣政策逐步轉向寬松的方向高度確定，預計美元指數向下趨勢不變。國內方面，雖然金融數據表現不佳，但在央行降息后，市場對后續刺激政策預期正在不斷抬升。供給方面，近期有傳言云南電解鋁行業將進行復產，但實際落地情況仍需等待。雖然云南地區降水情況出現好轉，但目前水庫蓄水情況仍一般，且電解鋁復產時間及成本均較高，復產后盈利偏差，企業復產意愿一般。而四川、貴州等地復產節奏也偏緩慢，疊加今年仍存極端天氣預期，預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面，在目前經濟表現較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關停，供給增量有限。需求方面，地產竣工端仍表現樂觀，光伏需求持續向上，關注汽車相關政策的加碼，鋁下游仍存潛在利多，但兌現節奏偏緩。庫存方面，LME庫存保持穩定，國內庫存持續向下。成本方面，近期煤炭價格出現反彈，成本拖累減弱，且在產能受限下，高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看，美元指數向下趨勢不變，市場對政策刺激預期持續抬升，情緒出現了明顯好轉，而鋁供給端約束暫時難以打破，且庫存持續向下，價格下方支撐仍較為明確。

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鋼礦

“弱現實，強預期”，鋼材震蕩偏強運行

1、螺紋：螺紋基本面存在邊際轉弱的可能。上周長流程鋼廠繼續復產，高爐日均鐵水產量回升至242萬噸以上，短流程利潤好轉，電爐開工率也有所上升。從鋼廠盈利改善以及檢修復產預期來看，鋼材供給有逐步回升的勢頭。鑒于淡季需求釋放潛力有限，粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后，鋼廠自主減產動力弱，淡季期間不排除鋼材供需矛盾二次積累的可能。不過，近期宏觀政策積極信號逐步增強，上周央行連續調降政策利率，本周LPR下調基本確定，央行全面降息略超預期，上周五召開的國常會表示將“研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施”，同天發改委新聞發布會上表示將從6個方面重點發力，抓緊制定出臺恢復和擴大消費的政策。新一輪穩增長的大幕已拉開，政策落地頻率或將提高，重點關注降息、專項債、政策性金融債券、地產調控政策、（汽車）消費刺激政策等幾方面的措施?？傮w看，政策面預期逐步增強，基本面隨著鋼廠復產而存在邊際轉弱的風險，市場“強預期，弱現實“邏輯較明確，螺紋期貨價格將震蕩偏強運行，基差維持低位。策略上，單邊/組合，新單延續多頭思路，關注電爐峰電成本附近的壓力位置3900-4000。風險：宏觀穩增長政策加碼程度不及預期，終端需求下滑超預期，淡季鋼材供給增長超預期。

2、熱卷：熱卷基本面也處于弱平衡狀態，多地（如上海、樂從、成都等）庫存壓力上偏高，鋼聯樣本，熱卷總庫存也僅小幅低于去年同期水平。近期鋼廠盈利環比逐步改善，高爐日均鐵水產量回升至242萬噸以上，從鋼廠盈利和檢修復產看，未來鋼材供給有逐步恢復的趨勢，而粗鋼產量平控政策實際執行時間大概率靠后，長流程鋼廠缺乏自主減產動力，淡季終端需求釋放潛力不足，不排除熱卷等鋼材供需矛盾二次積累的可能。但是近期宏觀穩增長政策加碼的積極信號不斷增強。上周央行連續調降OMO、MLF政策利率，本周LPR跟隨下調基本確定，周五召開的國常會表示將“研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施”，同天發改委新聞發布會上表示將從6個方面重點發力，抓緊制定出臺恢復和擴大消費的政策。國內新一輪穩增長的大幕已拉開，政策落地頻率或將提高，重點關注降息、專項債、政策性金融債券、地產調控政策、（汽車）消費刺激政策等幾方面的措施。美聯儲6月議息會議暫停加息，政策逐步轉向寬松的大方向較明確，對風險資產的利空壓制也將減弱?？傮w看，政策面預期逐步增強，基本面隨著鋼廠復產而存在邊際轉弱的風險，市場“強預期，弱現實“邏輯較明確，熱卷價格或震蕩偏強運行，未來關注政策兌現時間和兌現程度。策略上，單邊/組合，新單延續多頭思路。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期，淡季鋼材供給增長超預期。

3、鐵礦石：長流程鋼廠盈利環比逐步改善，檢修高爐逐步復產，上周高爐日均鐵水產量環比增至242.56萬噸，鐵礦剛需消耗維持高位。港口及鋼廠進口礦庫存整體仍處于今年低位。同時，近期國內穩增長政策積極信號持續強化，上周央行降息已超預期，國常會也提及一批推動經濟持續回升向好的政策措施，發改委也在抓緊研究恢復和擴大消費的政策。低庫存+高剛需+宏觀政策加碼預期增強，鐵礦現貨價格存在支撐，并為期貨提供貼水修復空間。截至6月16日收盤，鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品80（前值79）。但是今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策，其實際執行大概率落于三四季度，而同期外礦發運重心將季節性抬升，下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化，今年港口進口礦庫存積累時間點相對早于去年。并且，本輪鐵礦期貨價格反彈較快，幅度較大，指數在15個工作日內由低點到高點累計上漲超過20%，主力合約再次站上800，發改委監管風險或將增加。綜上所述，下半年鐵礦價格下有支撐，上有壓力，建議以區間思路對待，近期強預期引導下，盤面偏強運行。策略上：上方關注前高附近（850），下方支撐落于600-650的礦山成本線，單邊/組合，新單暫持偏多思路。關注：宏觀穩增長政策加碼預期落空，終端需求下滑超預期。

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煤炭產業鏈

煤礦安監局勢升溫，原料成本支撐走強

焦炭：供應方面，利潤主導下焦企生產區域分化，華東地區焦爐開工率小幅提升，西北地區依然存在部分減產顯現，且出貨為主背景下整體開工率難有大幅增長。需求方面，鋼廠盈利狀況同步改善，鐵水日產維持在240萬噸上方，焦炭入爐剛需支撐尚可，而鋼廠庫存策略決定焦炭采購需求，階段性補庫持續性有待考驗?，F貨方面，焦企心態仍以出貨為主，上游庫存繼續向下游轉移，港口庫存小幅增長，貿易環節入市意愿逐步增強，港口詢價成交增多，現貨市場或筑底回升。綜合來看，產業鏈利潤改善修復市場情緒，貿易環節入市心態積極，現貨價格底部特征顯現，而煤礦安監局勢升溫推動原料成本支撐走強，價格上行驅動依然較強，關注下游需求預期兌現程度。

焦煤：產地煤方面，山西煤礦事故迫使當地安監局勢迅速升溫，區域資源供應偏緊狀況或將出現，而迎峰度夏逐步臨近，關注洗煤產能擠占情況；進口煤方面，甘其毛都口岸通關可圈可點，蒙煤成交表現尚可，而海運煤價止跌小幅探漲，但進口價格依然倒掛，進口利潤不佳使得國內終端采購意愿暫未走強。需求方面，終端需求維持弱穩，焦煤入爐剛需未見明顯增量，但下游壓價意愿偏弱，競拍環節繼續回暖，坑口成交及價格紛紛走強。綜合來看，產地煤礦安全檢查推升原煤供應收緊預期，而進口市場放量窗口未至，現貨市場完成筑底上行，交易情緒維持樂觀，價格上行驅動增強，關注終端需求會否存在邊際增量。

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純堿/玻璃

遠月多單性價比較好，純堿05合約多單持有

現貨：6月16日，華北重堿2250元/噸（0），華東重堿2150元/噸（0），華中重堿2100元/噸（0），現貨報價持穩，個別企業小幅上漲，市場情緒好轉；6月16日，浮法玻璃全國均價2006元/噸（0）。

上游：6月16日，純堿日度開工率90.75%（0），重慶和友檢修。

下游：（1）浮法玻璃：6月16日，運行產能163760t/d（+600），開工率79.41%（0），產能利用率80.03%（0），上周四威海中玻500噸產線放水冷修，周末玻璃主產地產銷率回落，沙河90%/80%，華東90%/70%，湖北98%/72%。（2）光伏玻璃：6月16日，運行產能88110t/d（0），開工率80.82%（0），產能利用率93.69%（0）。

點評：（1）純堿：遠興能源500萬噸產能將分批于7-9月陸續投放，全年貢獻產量約200萬噸?；谶h興投產的節奏，下半年純堿基本面會有階段性分化。純堿9月合約存續期間，國內新一輪穩增長政策拉開大幕+煤礦安全檢查，煤價企穩反彈+面臨淡季裝置集中檢修，檢修期間庫存或將被動消化，純堿企業+社會+玻璃廠庫存將或將維持低位；而1月合約存續期間，遠興逐步接近滿產，四季度純堿大幅累庫的風險較高，是受遠興投產影響最大的合約；05合約估值偏低，此前跌至成本線附近，疊加反套資金介入，支撐相對偏強。（2）浮法玻璃：地產竣工依然是今年地產鏈表現最好的環節，疊加新一輪穩增長政策開始兌現，預計地產竣工周期將繼續提振浮法玻璃需求，但是如果浮法玻璃產線復產過快，將削弱浮法玻璃供需結構改善幅度，加速下半年浮法玻璃供需增速差收斂的速度。因此今年浮法玻璃大概率區間運行。區間下方為浮法玻璃成本，大致落于1300-1400之間；區間上方則是浮法玻璃全行業實現小幅盈利的位置，關注1900附近。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；組合，玻璃產線復產，主產地產銷轉弱，買玻璃01合約-賣純堿01合約套利離場。

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魏瑩

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原油

三機構月報維持需求預期，油價持續震蕩反復

機構方面，IEA公布月報顯示在部分歐佩克+產油國額外減產后，全球石油供應在5月下滑66萬桶/日至1.006億桶/日；OPEC月報對全球經濟增速及原油市場需求變化維持不變；EIA最新月報小幅調整了需求預期，將2023年全球原油需求增速預期上調3萬桶/日至159萬桶/日。

此外國內5月份煉油廠加工量同比增長15.4%，創歷史第二高。消息給市場帶來需求復蘇預期。

本月EIA、OPEC、IEA月報均認為下半年會呈現供應緊張，但市場更擔憂供應端實際減少量及經濟壓力下需求可能不及預期的風險。

總體而言，在OPEC+預期管理下供需層面未見明顯惡化風險，原油市場月差表現平淡表明油價上行自身仍缺乏驅動，短期受宏觀消息面影響原油或延續區間震蕩。

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聚酯

成本端原油持續震蕩，PTA隨原油波動

PTA方面，嘉通能源250萬噸裝置、東營威聯250萬噸裝置停車，逸盛大化600萬噸裝置降負，海倫石化120萬噸裝置重啟，PTA行業開工率回落至73%。今年PTA新增產能增速較高，長期而言預計PTA總體供應寬松。

需求方面，聚酯行業開工率維持在90%左右，聚酯產品利潤尚可，產銷表現良好，市場整體庫存處于合理可控水平，工廠生產積極性較高，行業維持高負荷運行。

成本方面，國內華東兩套PX裝置產能分別在400/90萬噸負荷有所下降，華東一條160萬噸裝置負荷略有提升；韓國一條100萬噸PX裝置計劃內停車檢修。后市而言PX供應或將逐步恢復，對PTA成本支撐或將有所弱化。

總體而言，成本端原油受擔憂情緒回落影響震蕩走強，短期PTA或隨原油波動。

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葛子遠

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甲醇

煤價止跌檢修增多，甲醇價格企穩

上周甲醇臨時檢修和推遲重啟裝置增多，產量再度下降。本周中安聯合170萬噸裝置將開始檢修，6月產量大幅增長的預期再度落空，供應收緊利于甲醇價格止跌企穩。文萊和中東裝置恢復運行，海外甲醇裝置開工率提升至中等水平，三季度計劃檢修裝置較少，開工率預計持續提升。由于封航以及化工品堵港等原因，上周到港量減少至31（-12）萬噸。動力煤價格止跌反彈，北方港Q5500上漲40元/噸，產地煤價也在連跌3個月之后首次上漲。發改委透露全國發電裝機持續穩定增長，統調電廠存煤達到1.87億噸的歷史新高，做好今年迎峰度夏電力保供有堅實的基礎，夏季電力吃緊煤價大幅上漲的可能性較低。煤價止疊加產量下滑，甲醇價格暫時止跌，基本面依然偏空，反彈空間有限，推薦賣出看跌期權。

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楊帆

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聚烯烴

經濟預計回升向好，聚烯烴止跌反彈

6月聚烯烴檢修裝置超預期增多，環比和同比增加逾20%，7月集中檢修延續。上半年聚烯烴呈現供需雙弱的格局，國內外需求嚴重萎縮，疊加能源下跌和宏觀利空，即便生產企業主動減產，聚烯烴價格還是達到三年新低。PE和PP表觀需求同比增速分別為3%和5%，下半年供應趨于寬松，二者表觀需求增速預計提升至4%和7%?？紤]一系列促進消費政策即將到來，經濟預計持續回升向好，三季度國內聚烯烴需求有望得到改善，下半年PE需求增速為4.6%，PP為2.5%。我們認為三季度延續反彈，四季度承壓下跌，建議當前賣出看跌期權或買入09合約。

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楊帆

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橡膠

消費刺激措施加碼，橡膠供需結構逐步好轉

供給方面：云南雨季降水助力產區陸續復割 ，但今夏氣候變動狀況將明顯加劇，極端天氣發生頻率及強度或顯著增強，國家氣候中心預測赤道中東太平洋進入厄爾尼諾狀態，天氣因素對產區物候條件的負面影響仍不容小覷，天然橡膠供應端料不時受到擾動。

需求方面：乘用車零售維持增長勢頭，多部門組織推進新一輪消費刺激，汽車下鄉、購置補貼等措施多管齊下，政策引導逐步增強，而輪胎企業開工意愿維持相對積極態度，半鋼胎產線開工率持續處于季度開工均值區間上沿水平，天然橡膠需求預期及需求傳導偏向樂觀。

庫存方面：一般貿易庫存連續兩周維持降庫態勢，帶動港口庫存拐點顯現，而滬膠倉單持續走低，結構性庫存壓力繼續緩解。

核心觀點：政策引導下汽車產銷維持復蘇勢頭，終端市場偏向樂觀，需求傳導效率亦同步回升，而厄爾尼諾事件背景下各產區原料生產勢必不時受到擾動，港口庫存降庫拐點來臨，供減需增推動價格中樞上移，低估值滬膠多頭策略賠率及勝率占優。

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棕櫚油

關注天氣擾動，棕油震蕩走高

上周棕櫚油價格全周震蕩走高。供給方面，目前高頻數據顯示馬來西亞棕櫚油產量或出現增長，近期市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升，關注天氣變化。而消費方面，暫無明確利多，生柴需求表現一般。多家機構顯示，馬來西亞6月前半月出口數據預明顯回落。最新MPOB數據顯示馬棕5月的庫存和產量均高于預期。綜合來看，近期棕櫚油處于供強需弱的結構，但由于今年厄爾尼諾天氣發生概率較高，供給端存在著不確定性，疊加地緣政治問題也可能造成供給階段性擾動。目前棕櫚油價格已經處于偏低水平，或出現階段性反彈。

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