股指

整體無轉勢信號，滬深300期指前多仍可持有

周三（3月8日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數微跌0.06%報3283.25點，深證成指微跌0.09%報11598.29點，創業板指跌0.26%報2377.58點，中小綜指漲0.21%報12308.44點，科創50指漲0.44%報994.89點。當日兩市成交總額為0.72萬億、較前日縮量；當日北向資金微幅凈流出為10.1億。

盤面上，TMT、電子和國防軍工等板塊漲幅較大，而建材、電力設備及新能源、食品飲料和金融等板塊走勢則偏弱。

因現貨指數相對表現更強，當日中證500、中證1000期指主力合約基差走闊。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則相對持穩?？傮w看，市場短期情緒不佳、但整體一致性預期仍無轉勢信號。

當日主要消息如下：1.美聯儲主席鮑威爾重申在必要時加快升息以克服高通脹，但具體路徑仍需相關數據指引；2.我國2月乘用車零售量同比+10.4%，其中新能源乘用車同比+61%、滲透率為31.6%。

 近日美聯儲加息路徑趨緊預期對海外市場負面指引較強、國內風險資產及A股亦有擾動，但其關鍵位支撐依舊有效，且相關情緒指標并未明確轉空，技術面暫無轉勢跡象。而國內基本面復蘇大勢明朗、存量積極政策政策亦有充裕發酵空間，利于盈利改善預期的強化，且依舊是A股核心支撐和推漲因素。另海外主要國家衰退大勢下，從相對長期限看、人民幣資產及A股的多頭配置價值依舊占優，即相關擾動影響持續性有限。綜合看，股指整體仍宜持多頭思路，但從風控角度看、新單暫宜觀望。再從具體分類指數看，近階段市場風格輪換節奏較快、且短線回調幅度加大，而滬深300指數兼容性相對最高、且表現相對更穩健，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

美元短期強勢，銅價上行動能放緩

上一交易日SMM銅現貨價報68820元/噸，相較前值下跌800元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤小幅走強。海外宏觀方面，美國”小非農“就業數據表現超市場預期，目前3月加息50BP的預期抬升至80%，預計在本月議息會議前美元將保持強勢，對有色金屬上方形成壓力。國內方面，經濟溫和復蘇趨勢仍將延續。供給方面，1月秘魯產量有所下滑，但最新用電數據顯示，秘魯關鍵銅礦正在恢復生產。秘魯能源和礦業部長表示抗議活動已經明顯減弱，預計本周將有銅礦運送至沿海。且從全年來看，以目前資本開支節奏，年內供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區社會庫存回落，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，短期內美元指數的強勢或對銅價形成一定壓制，但國內仍以溫和復蘇為主，伴隨著需求旺季的逐步來臨，銅價下方支撐仍將延續。

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金屬（鋁）

供給緊縮需求向上格局不變，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美國”小非農“就業數據表現超市場預期，目前3月加息50BP的預期抬升至80%，預計在本月議息會議前美元將保持強勢，對有色金屬上方形成壓力。國內方面，經濟復蘇基調不變，仍對下游需求存在提振。供給方面，目前云南限電已全部落實，根據SMM數據，3月云南電解鋁總運行產能回落至326萬噸。而從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。需求方面，持貨商挺價意愿有所好轉，但終端仍以按需采購為主。庫存方面，上期所及社會庫存仍小幅向上，但節奏逐步放緩。綜合來看，美元指數短期內下方支撐有所走強，但國內宏觀向好趨勢不變，且全球鋁供應成本存在潛在利多，疊加國內下游需求預期存進一步改善空間，且供給端減產約束持續，鋁價下方仍存支撐。

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鋼礦

鋼價高位震蕩，關注需求釋放情況

1、螺紋：國內各類經濟復蘇跡象增多，市場進入存量政策的效果觀察期，增量政策推出放緩，等待經濟復蘇的進一步驗證，可關注下周1-2月經濟數據。多方數據顯示，基建項目恢復明顯快于房建，且基建發力前置跡象顯著。據百年建筑調研，截至3月8日，水泥出庫量直供基建量周環比續增11.97%，農歷同比增23.25%，房建和民用水泥采購量環比續增20.23%，但部分房建項目仍受困于資金問題，采購量不及去年同期。下游剛需仍處于恢復階段，螺紋供需雙增，庫存連續下降，產業矛盾并不突出。且鋼廠整體復產階段，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。但是隨著鋼廠盈利改善，生產積極性明顯提升，螺紋產量快速恢復，而下游剛需修復的斜率和高度仍待檢驗，若漲價過快，供給增長的壓力可能會拖累后續螺紋去庫速度。綜上所述，國內經紀復蘇的樂觀信號逐步增多，宏觀政策進入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對行情的影響或相對增強，螺紋自身處于供需雙增庫存下降的階段，產業矛盾并不突出，成本支撐依然有效，但隨著鋼廠盈利改善，螺紋周產量快速恢復，下游剛需恢復的持續性和高度也待驗證，尤其多方面調研信息顯示房建項目恢復速度仍偏慢，預計螺紋或將震蕩運行，重心上移空間受限。策略上：單邊，新單暫時觀望，周報中依托成本線布局的多單則繼續持有。風險：地產用鋼需求復蘇不及預期，供給增長快于需求復蘇。

2、熱卷：國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，市場進入存量政策效果的觀察期，增量政策推出節奏放緩，等待經濟復蘇斜率的進一步驗證，關注下周公布的1-2月經濟數據。國內宏觀強預期驅動減弱，中觀驅動相對增強?；椖炕謴涂煊谌ツ晖?，發力前置特征明顯，各地汽車銷售刺激政策力度強，乘聯會公布2月乘用車產量、零售同比分別增加11.2%和10.3%，熱卷下游需求存改善跡象，已處于整體去庫階段，產業矛盾并不突出。且鋼廠整體復產階段，成本支撐依然有效。但是，如若熱卷價格繼續上行，潛在的供給增長壓力也依然存在，而下游剛需，尤其是地產鏈條相關的需求，釋放的持續性和高度仍待觀察。同時，海外不確定性因素增多，如地緣政治、美聯儲加息節奏等，對風險資產價格的擾動也不容忽視。綜上所述，國內經濟復蘇的樂觀信號逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅動對價格的影響將相對增強，基建偏強，多地推出汽車消費刺激政策，2月汽車產銷回暖，熱卷供需結構邊際改善，處于去庫階段，產業矛盾不突出，且成本支撐依然有效，但價格仍面臨供給潛在增長壓力，下游剛需恢復的持續性及高度也待觀察，且海外擾動因素較多，熱卷或震蕩運行，上行空間受限。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏。

3、鐵礦石：國內高爐仍處于環比同比雙增的階段，鋼廠毛利環比有所好轉，階段性限產結束后鋼廠燒結礦配比將快速恢復，預計3月高爐日均鐵水產量將增至238萬噸，全年鐵水產量頂部大約在245左右。高爐復產階段，鐵礦剛需支撐依然較強。截至3月8日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品48（前值51）。但是，強預期驅動減弱，中觀引導增強。鋼材需求還處于爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴張，對高價鐵礦的接受度有限，大概率將維持原料低庫存策略。而鐵礦美金價格已回到高位，刺激外礦發運，澳礦發運逐步回補，發往中國比例相對提高。國內高礦價也引起監管關注，已多次出手調控，鑒于本輪調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出價格調控政策的可能。綜合看，國內經濟復蘇趨勢再度得到確認，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此背景下，國內高爐整體仍處于復產階段，鐵礦石剛需支撐仍較強，但高礦價刺激外礦發運回升，國內鋼材供需雙增，盈利擴張能力受限，對高價鐵礦接受度有限，疊加監管風險有進一步發酵的可能，鐵礦石向上突破的難度有所增加。策略上，鐵礦基本面支撐較強，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險較高。關注：大宗商品價格調控風險；終端需求復蘇情況。

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煤炭產業鏈

現貨提漲舉步維艱，需求驅動暫且不足

焦炭：供應方面，中焦協召開會議號召與會企業主動減產挺價，而重要會議期間北方多地本就存在環保管控，獨立焦企焦炭日產難有顯著增量。需求方面，經濟復蘇預期尚難證偽，鐵水產量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購行為增多推動焦企廠內庫存去化，但原料低庫運行成為常態，下游補庫周期或相應縮短?，F貨方面，焦炭首輪提漲繼續推進，全面落地尚未達成，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強烈，但鋼廠接受度平平，鋼焦博弈繼續升溫。綜合來看，經濟復蘇預期相對樂觀，而經營利潤下滑及北方環保限產共同制約當前焦炭生產，供減需增推動現貨市場進入上行區間，但下游鋼廠尚未接受，鋼焦對抗逐步升級，而焦炭期價已體現1-2輪漲價幅度，預取落空或對價格形成壓制，且宏觀情緒變動對商品價格邊際驅動增強，本周關注政策層面影響及真實需求兌現傳導情況。

焦煤：產地煤方面，煤礦延續高壓安監預期，民營礦井自檢自查情況居多，且洗煤產能同步受限，焦精煤供應存在收緊預期；進口煤方面，澳洲硬焦煤報價呈現回落態勢，進口利潤增加或打開進口窗口，而甘其毛都口岸通關車數再度突破1000車，蒙煤進口相對順暢，進口市場補充調節作用逐步顯現，需求方面，主焦煤競拍表現依然樂觀，煉焦配煤出貨小幅受阻，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態或再生變。綜合來看，產地安監高壓制約坑口原煤產出，澳煤進口放量前焦煤供應端難有顯著增量，而焦企補庫心態亦有回落，原料低庫運行成為下游常態，焦煤供需進入雙弱格局，關注事件影響減弱后煤礦實際減產情況及真實需求兌現進度。

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強，玻璃底部較明確

現貨：3月8日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），西北地區輕重堿分別跌30，為春節以來首次。

供給：3月8日，純堿日度開工率為91.93%（-1.88%），南方堿業檢修。

需求：（1）浮法玻璃：3月8日，運行產能157780t/d（-150），開工率78.48%（0），產能利用率78.95%（-0.07%）；3月8日，湖北明弘二線1000噸復產點火，廣東河源旗濱二線600噸放水冷修；浮法玻璃周均價報1681元/噸（+0.06 %）；昨日產銷率方面，沙河187%，湖北130%，華東105%，西南102%，西北94%；（2）光伏玻璃：3月8日，運行產能81910t/d（0），開工率85.71%（0），產能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業低庫存格局延續。短期主要壓力：（1）下游浮法玻璃及光伏玻璃整體盈利不佳，浮法玻璃仍零星有冷修計劃，光伏玻璃新產能投產節奏放緩，對高價純堿接受度有限；（2）輕堿需求還未恢復，實際銷售仍有壓力，現貨價格出現下調。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現實”壓力依然存在，根據百年建筑網調研，部分房建項目依然存在資金問題，尚未恢復至去年同期，浮法玻璃生產端的高庫存可能需要較長時間消化。不過，國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，如果經濟內生復蘇動能得到驗證，地產小周期中期筑底修復，浮法玻璃供需結構仍將逐步邊際改善。近期玻璃主產地產銷率明顯改善，過去6天沙河地區平均產銷率超180%。浮法玻璃05合約持倉量仍處于歷史高位，多空分歧尚未彌合，仍等待需求釋放的驗證。

策略建議：單邊，純堿05合約基本面偏強；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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原油

加息擔憂加劇，原油短線漲幅受限

宏觀方面，鮑威爾周二表示，美聯儲很可能需要比預期更大幅度的提高利率以應對最近的強勁數據，美聯儲決策者可能將在即將舉行的3月21-22日會議上提高對終端利率的預測；周三鮑威爾重申了他關于可能更高、更快加息的信息，決定將取決于兩周后的政策會議前仍將發布的數據。美聯儲鮑威爾在第二天的證詞中繼續放鷹，目前3月加息50BP的概率為77.9%，對原油市場情緒造成較大利空影響。

機構方面，EIA月度報告顯示2023年美國原油產量將增加56萬桶/日，達到1244萬桶/日，隨著國內新冠政策轉變、民眾出行增加，預計其將成為2023年全球增長的主要驅動力。OPEC秘書長表示2023年全球石油需求將增長230萬桶/日。

庫存方面，EIA數據顯示，在截至3月3日的一周內，原油庫存減少170萬桶，至4.785億桶。美國原油庫存意外下降，打破了此前連續10周攀升的趨勢。

總體而言，盡管需求樂觀預期支撐油價，但美聯儲加息擔憂加劇，油價短線漲幅受限，或維持區間震蕩。

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聚酯

油價區間內回落，對PTA價格支撐減弱

PX方面，受國內新產能釋放影響，前期PX供應增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計劃二季度檢修，PX供應有收縮預期。

PTA供應方面，3月虹港2#及英力士存檢修預期，且低加工費下裝置計劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強及裝置檢修預期下，PTA存在去庫預期。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學180萬噸前期因故降負運行，預計影響時間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內需方面，目前聚酯負荷從節前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來臨，終端需求季節性好轉，部分工廠反映內需訂單好轉。

成本方面，受需求回復于其提振，原油價格重心上移，對下游支撐增強。

總體而言，目前紡織終端生產基本恢復，PTA低利潤檢修對沖新增產能壓力，總體社會庫存仍在可控范圍內。短期油價區間內回落，對PTA價格支撐減弱。

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甲醇

煤價加速下跌，3月甲醇延續震蕩

本周甲醇港口庫存為68.96（+0.44）萬噸，其中華東累庫華南去庫，近期到港船只偏少，即便需求一般，   庫存并未大幅增長。生產企業庫存為39.86（-0.71）萬噸，下降主要來自西北地區，其他地區庫存普遍增長。樣本企業訂單待發量為24.02（-4.46）萬噸，各地現貨成交欠佳。周三期貨05合約跌破2600元/噸，日盤空頭增倉，夜盤多頭減倉，技術面偏空，短期仍有下跌空間。太倉現貨價格跌至2600元/噸附近，基差較2月份最高200已經完全修復。本周起動力煤價格加速下跌，目前已經回落至礦難發生之前的水平，考慮到國內保供力度加大以及需求淡季來臨，煤炭價格易跌難漲，對甲醇價格的支撐也將減弱。綜上，供應寬松限制甲醇上漲高度，而剛需和成本又限制下跌空間，甲醇05合約延續2500~2700震蕩。

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聚烯烴

庫存難以去化，聚烯烴再度轉跌

周四石化庫存為75.5（-1）萬噸，連續三日每日去庫不足2萬噸，反映兩油出貨不順暢。本周生產企業庫存變化較小，PE增加1%，PP減少2%。社會庫存小幅下降，PE減少0.3%，PP減少4%。下游需求除農膜外均表現一般，BOPP企業接單量自本月初至今持續減少，關注今日公布的下游開工率數據。繼鮑威爾的鷹派言論后，市場又在猜測本月美聯儲加息由25基點提升至50基點，國際油價連續兩日收跌，如果14日公布的通脹數據過高，那么加息事件將會在整個上半年持續對商品產生利空作用?？紤]到3月下旬檢修裝置增多，以及剛需支撐，聚烯烴下跌空間較為有限，不建議追空，前多可賣出看漲期權形成備兌組合以部分對沖下跌風險。

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楊帆

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橡膠

車市消費刺激如期來襲，政策引導提力加碼

供給方面：我國主要橡膠來源國陸續進入低產季，泰國原料價格表現強勢，天膠到港將有回落；而國內產區仍處停割階段，氣象機構預測今年極端氣候發生概率增高，天氣問題影響權重邊際抬升，國內開割來臨前需跟蹤關注產區物候條件變動狀況。

需求方面：2月終端車市同環比回暖，國家多部委表態支持穩增長促銷費，湖北乘用車市場政企補貼措施出爐，政策引導加碼提效，且經濟復蘇預期或將兌現，重卡產銷亦有望底部回升，而輪企開工率維持高位水平，產成品庫存延續去庫態勢，天膠需求預期及傳導效率提升。

庫存方面：港口庫存延續增庫態勢，但整體庫存水平尚處同期偏低位置，且后續到港預期回落制約庫存上限，結構性庫存壓力暫無。

核心觀點：湖北推出力度空前乘用車消費補貼政策，或帶動其余省份相關措施跟進實施，終端車市增長驅動強勁，輪企開工受益有望維持高位，而海外產區多已步入低產、國內割膠季尚未來臨，供應端收緊支撐橡膠價格，滬膠下行空間相對有限，RU2305前多耐心持有。

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棕櫚油

新增利多有限，棕櫚油短期回落

昨日棕櫚油價格早盤開盤一度出現走弱，隨后震蕩運行，油脂板塊整體向下對棕櫚油價格形成拖累。供給方面，USDA最新報告上調了馬來西亞產量預估，但期末庫存下調。且目前印尼和馬來西亞主產國仍處于減產季，且近期天氣擾動不斷，對棕櫚油產出存在負面拖累。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或對棕櫚油進口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續推進。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對棕櫚油價格形成負面拖累，且在前期連續上漲后獲利離場壓力增加，短期內進一步向上動能放緩，但整體向上趨勢仍未發生改變。

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