股指

整體將延續漲勢，滬深300期指多單繼續持有

上周五（3月3日），A股整體表現震蕩偏強。截至收盤，上證指數漲0.54%報3328.39點，深證成指微漲0.02%報11851.92點，創業板指漲0.16%報2422.44點，中小綜指微跌0.04%報12524.94點，科創50指漲1.01%報998.9點。當日兩市成交總額為0.87萬億、較前日小幅縮量，當周日成交額均值與前周持平；當日北向資金凈流入為20.7億，當周累計凈流入額為66.2億。當周上證指數累計漲1.87%，深證成指累計漲0.55%，創業板指累計跌0.27%，中小綜指累計漲0.4%，科創50指累計漲0.83%。

盤面上，建筑、國防軍工、石油石化、電子和商貿零售等板塊漲幅相對較大，而輕工制造、計算機和紡織服裝等板塊走勢則偏弱。

因現貨指數表現相對更強，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊。另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則持穩?？傮w看，市場一致性預期仍偏向樂觀。

當日主要消息如下：1.我國2023年主要經濟預期目標確定，GDP增速為5%、城鎮調查失業率為5.5%、CPI漲幅為3%；2.據2023年政府工作重點，包括著力擴大國內需求、把恢復和擴大消費擺在優先位置等。

近期A股價格重心穩步上移、交投情緒亦有顯著改善，技術面多頭特征再度強化。而國內最新宏觀面指標顯著好轉、政策面積極導向亦有深化，均利于強化盈利上修預期。此外，隨相關指標進一步驗證，預計市場風險偏好亦將提升?？傮w看，積極增量因素仍待發酵，股指依舊有上行空間。再從具體分類指數看，近階段市場風格輪換節奏較快，而滬深300指數對此兼容性最高，多單仍宜繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

國內經濟溫和復蘇，滬銅下方支撐仍存

上一交易日SMM銅現貨價報69340元/噸，相較前值下跌525元/噸。期貨方面，上周銅價震蕩運行。海外宏觀方面，美元指數上行動能有所放緩，關注市場對加息終點預期的變化。國內方面，周末政府工作會議整體表述較為溫和。供給方面，受部分地區抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，但用電數據顯示，秘魯關鍵銅礦正在恢復生產。從全年來看，以目前資本開支節奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，仍以逢低采購為主。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區社會庫存回落，累庫壓力減弱。綜合而言，美元在近期持續走強之后，短期內暫無新增驅動，國內或仍以溫和復蘇為主，下方支撐較為明確。但需求端雖然目前仍未有實質性改善，預計反彈力度相對有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給端約束持續，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現貨價報18550元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價格上周受到云南減產消息的影響，整體表現偏強。海外宏觀方面，美元指數仍維持在105下方震蕩運行，短期內趨勢性驅動或有限。美國對俄鋁征收關稅或對全球鋁成本形成支撐。國內方面，周末政府工作會議整體表述較為溫和。供給方面，目前云南限電已全部落實，根據SMM數據，新一輪減產總產能達78萬噸左右，影響月產量約為6.5萬噸左右，云南電解鋁總運行產能回落至326萬噸。而從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。需求方面，成交有所好轉，持貨商挺價意愿增強。庫存方面，交易所及社會庫存仍小幅向上。綜合來看，美元指數近期以震蕩為主，而全球鋁供應成本存在潛在利多，疊加國內下游需求預期存進一步改善空間，且供給端減產約束持續，鋁價下方仍存支撐。但國內經濟復蘇目前仍未出現實質性改善，對價格短期向上驅動或有限。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

鋼礦

鋼價高位震蕩，關注需求釋放情況

1、螺紋：周末兩會召開，經濟增長目標安排在5%左右，略低于此前市場預期和去年目標，赤字率安排在3%，新增地方政府專項債額度3.8萬億，貨幣政策表述更偏穩貨幣+寬信用，宏觀政策力度保持克制。隨著經濟復蘇跡象增多，市場進入存量政策效果觀察期，增量政策可能將保持靜默，等待經濟復蘇驗證。螺紋自身已進入供需雙增、連續去庫的階段。隨著鋼廠復產，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。但鋼廠微利情況下供給釋放較快，而下游剛需修復持續性也待檢驗，可能拖累后續螺紋去庫速度，近日鋼銀公布建筑鋼材全國城市庫存環比降1.76%至784.36萬噸。綜上所述，國內經紀復蘇的樂觀信號逐步增多，宏觀政策進入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對行情的影響或相對增強，螺紋本身也已進入供需雙增庫存下降的階段，成本支撐有效，但鋼廠微利狀態下，供給增長仍較快，下游剛需恢復的持續性和高度也待驗證，可能拖累后續去庫速度，預計螺紋或將震蕩運行。策略上：單邊，新單暫時觀望。風險：地產用鋼需求復蘇不及預期，供給增長快于需求復蘇。

2、熱卷：周末兩會召開，經濟本增長目標5%，略低于市場預期，赤字率3%，新增地方政府專項債3.8萬億，貨幣政策強調穩健、精準，保持“穩貨幣+寬信用”的思路，宏觀政策力度保持克制。隨著國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段。國內宏觀上行驅動減弱，中觀驅動相對增強。熱卷自身也已進入供需雙增，庫存下降的階段?，F階段熱卷廠盈利弱于建筑鋼材企業，且兩會期間，唐山邯鄲重啟環保限產，熱卷供給增長壓力持續小于螺紋等建筑鋼材。且高爐整體復產階段，成本支撐較為有效。但是，面對供給潛在的增長壓力，熱卷價格大幅上漲則下游剛需恢復的配合。綜上所述，國內經濟復蘇的樂觀信號逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅動對價格的影響將相對增強，熱卷供需結構邊際改善，庫存已連續下降，供給增長壓力小于建筑鋼材，成本支撐依然有效，但價格仍面臨供給潛在增長壓力，下游剛需恢復的持續性及高度也待觀察，熱卷或震蕩運行。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏。

3、鐵礦石：國內高爐仍處于環比同比雙增的階段，預計3月高爐日均鐵水產量將增至238萬噸，鐵礦剛需支撐較強。外礦到港量已環比回落，港口進口礦庫存轉降，預計降庫周期可能將持續至5月。國內鐵礦供需節奏錯配情況依然存在，鐵礦基本面支撐較強。截至3月3日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）46（前值53）。但是，兩會靴子落地，宏觀樂觀預期行情可能告一段落。鋼材供需雙增，需求還在爬坡的階段，鋼廠微利，對高價鐵礦的接受度有限，整體維持進口礦低庫存策略。且兩會期間，唐山燒結限產30%-50%，鐵礦需求階段性受到影響。同時，鐵礦石價格連續上漲，監管風險升溫，周五發改委再度發文直指鐵礦價格上漲，鑒于本輪調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出監管政策的可能。綜合看，國內經濟復蘇趨勢再度得到確認，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此階段，國內高爐復產+外礦發運季節性回落，鐵礦供需節奏錯配較明確，鐵礦石基本面支撐較強，但終端剛需恢復的持續性及高度待驗證，鋼廠盈利暫難改善，對高價鐵礦接受度有限，且高礦價面臨的監管風險或將逐步發酵，鐵礦石上方壓力或將增加。策略上，基本面仍處于強勢階段，價格易漲難跌，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險增加。關注：大宗商品價格調控風險；春節后終端需求啟動情況。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

焦煤產出有所受制，焦企首輪提漲博弈當中

焦炭：供應方面，煤礦安全檢查影響范圍擴大，煤價上行壓縮煉焦利潤，加之重要會議期間北方多地存在限產狀況，華北地區焦爐開工率下滑明顯，獨立焦企焦炭日產小幅回落。需求方面，2月經濟數據表征復蘇驅動強勁，鐵水日產維持上行態勢支撐焦炭入爐剛需，且近期成材價格表現尚可，樂觀情緒推動下游及中間環節采購意愿，焦企廠內庫存延續去庫態勢?，F貨方面，成本上行疊加采購回暖，焦企出貨壓力暫無、提漲意愿強烈，但鋼廠原料庫存逐步進入合理區間，事件影響退潮后增庫心態料將減弱，焦炭首輪提漲博弈加劇。綜合來看，經濟復蘇預期部分兌現，需求增量維持樂觀，而原煤供應收緊疊加產區環保限產，焦炭產出短期受限，供減需增預期推動現貨市場進入上行區間，但期間價格已體現2-3輪漲價幅度，且宏觀情緒變動對商品價格邊際驅動增強，本周關注政策層面影響及真實需求兌現傳導情況。

焦煤：產地煤方面，阿拉善盟煤礦事故影響繼續發酵，多數礦井進入自檢自查程序，洗煤產能同步受限，產地供應存在收緊預期；進口煤方面，澳洲硬焦煤報價呈現回落態勢，國際市場情緒降溫使得貿易煤價回歸合理區間，進口利潤增加或打開進口窗口，而甘其毛都口岸日均通關車數穩定在900車上下，進口市場補充作用或逐步顯現。需求方面，事件影響持續，下游企業對原料備貨心態發生轉變，采購積極性有所提升，焦煤競拍數量及成交價格表現樂觀，上游庫存小幅去化。綜合來看，煤礦安監或繼續增強，產地供應呈現收緊之勢，澳煤進口放量前焦煤供應端增量尚不顯著，而焦企采購心態偏向樂觀，經濟復蘇預期尚難證偽，焦煤價格下方空間較為有限，關注事件影響減弱后煤礦實際減產情況及真實需求兌現帶來的庫存去化程度。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

純堿基本面偏強，玻璃弱現實難改

現貨：3月3日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。

供給：3月3日，純堿日度開工率為93.81%（0）。3月8日，南方堿業計劃檢修。

需求：（1）浮法玻璃：3月3日，運行產能157930t/d（0），開工率78.48%（0），產能利用率79.02%（0），據隆眾消息，本周將有1條產線復產，1條產線冷修，凈增400噸日熔量；浮法玻璃周均價報1677元/噸（+0.06%）；（2）光伏玻璃：3月3日，運行產能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：純堿供需保持緊平衡，產量及開工率保持高位，供給缺乏彈性，湘渝裝置投產延遲，德邦裝置投產也可能由5月推遲至年底；重堿需求偏強，彌補輕堿需求的不足，行業低庫存繼續下降。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，對高價純堿接受度有限，壓制純堿續漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現實”依然未能改善，浮法玻璃庫存連續增加。國內煤炭等能源價格重心下移后，浮法玻璃產線冷修節奏放緩，而需求尚未出現明顯改善跡象。政府工作報告中經濟增長目標略低于市場預期，宏觀政策力度保持克制，可能源于經濟復蘇的樂觀跡象增多，政府傾向于繼續觀察存量政策效果，增量政策推出節奏將放緩，地產小周期的修復可能仍需要一段時間，浮法玻璃高庫存消化周期可能較長。目前浮法玻璃05合約多空分歧較大，持倉量仍處于歷史高位。后續需關注浮法玻璃下游需求恢復情況。

策略建議：單邊，純堿05合約基本面支撐較強；玻璃05合約新單暫時觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

中國需求恢復帶來的需求增長提振市場情緒

宏觀方面，國內2月官方制造業PMI錄得52.6，顯示中國經濟正在快速恢復，強化了中國市場需求預期。此外請領失業金數據顯示美國就業市場仍然強勁，其他數據顯示勞工成本不斷增加，圍繞美聯儲收緊政策的市場預期不斷變化。

前期據沙特阿拉伯基礎設施公司首CEO稱，中國石油需求可能在2023年第二季度或下半年恢復，近期各大機構反復重提中國需求復蘇預期對油價帶來的積極作用。

庫存方面，美國至2月24日當周EIA原油庫存+116.6萬桶，汽油庫存-87.4萬桶，精煉油庫存+17.9萬桶，相比之前連續的千萬桶累庫力度，壓力已邊際大幅緩解。

總體而言，原油市場需求端的積極信號改善了市場預期，樂觀情緒升溫，關注油價區間上沿阻力。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

需求修復存預期，PTA預期震蕩偏強

PX方面，受國內新產能釋放影響，前期PX供應增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計劃二季度檢修，PX供應有收縮預期。

PTA供應方面，隨著虹港石化、逸盛新材料、逸盛大化等裝置重啟，PTA2月份的產能利用率穩定在75%左右。新產能方面，山東威聯化學250萬噸已經投產成功，嘉通能源250萬噸產能90%負荷運行。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學180萬噸前期因故降負運行，預計影響時間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內需方面，目前聚酯負荷從節前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。終端織造方面，開工率也已經恢復至正常水平。

成本方面，原油價格低位區間波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，PTA產量實際縮減幅度有限，且目前需求修復預期仍然向好，受供需格局改善影響，PTA震蕩偏強。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

工業硅

缺乏實質利好因素，工業硅或持穩運行

供應方面，新疆大廠產能釋放，產量高位；西南地區由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產出低于北方。云南方面，2月下旬，云南再度傳出當地部分行業企業壓減用電負荷的消息，目前來看限負荷對目前云南開工影響不大，但三月中旬的線路檢修或將導致開工率進一步下降。

需求方面，下游整體需求一般。有機硅市場成交量縮減，對金屬硅采購一般；多晶硅方面，產能陸續釋放對金屬硅需求持續旺盛，但產能增加低于預期，對金屬硅保持穩定需求；鋁合金終端需求有所恢復，但多以消耗庫存為主。

庫存方面，由于下游采購需求一般，本周市場成交量縮減，黃埔港庫存、昆明港庫存、天津港庫存高位平穩。

總體而言，目前工業硅整體供應充足，下游需求未得到充分釋放，預計短期內工業硅市場價格將維穩運行。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

需求利好有限，3月甲醇延續震蕩

本周中安聯合、內蒙久泰和遠興三套大裝置計劃重啟，檢修總產能由上周的950萬噸降低至550萬噸，產量和開工率預計顯著增加。國際甲醇裝置開工率提升至70%（+1%），處于近三年中等水平。1月以來非伊貨源持續到港，隨著伊朗裝置恢復運行，單月進口量重回100萬噸高水平是大概率事件。上周下游開工率全面提升，目前甲醛、醋酸和二甲醚開工率已經回升至中等偏高水平，華東烯烴裝置開工率達到去年9月以來最高，3月需求預計穩中有增。國內保供力度增強以及淡季來臨，煤炭價格大幅上漲可能性較低，因此盡管當前煤制成本極高，但無法形成進一步利好。3月需求和成本利好作用有限，供應利空繼續壓制價格，預計甲醇05合約處于2500至2700之間震蕩。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

基本面和政策面利好助力上漲

一季度PP新投產145萬噸產能，二季度8套裝置合計330萬噸新產能即將投放，其中220萬噸產能大概率如期投產，在5至7月對09合約產生較大利空沖擊。相比之下，PE二季度僅有寧夏寶豐三期共計65萬噸產能投放，供應壓力相對偏小。3~4月新產能處于投放真空期，同時檢修裝置也較多，供應減少利好將釋放。周末政府工作報告提出“積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力“，并確定今年GDP增速達到5%左右以及著力擴大內需，聚烯烴需求有望直接受益。供應和需求端均存在利好，聚烯烴價格有望進一步上漲，建議多單耐心持有。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

汽車消費刺激有望加碼，政策引導或疏通需求釋放

供給方面：海外各國陸續進入低產階段，泰國原料價格表現強勢，天膠到港將有回落；而國內產區仍處停割階段，WMO發布2023年極端氣候發生概率增高相關報告，氣候問題影響因素或重新升高，本月需跟蹤關注產區物候條件變動狀況。

需求方面：商務部表態意欲推動汽車消費，政策引導有望加碼提效，且2月重卡產銷數據已現抬頭，經濟復蘇預期利好增長驅動，天然橡膠終端需求存在邊際增量；而2月汽車輪胎產量創下近年當月峰值紀錄，輪企開工延續增長勢頭，天然橡膠直接需求表現良好。

庫存方面：港口現貨庫存延續小幅增庫態勢，但整體庫存水平尚處低位，而停割季制約倉單注冊意愿，結構性庫存壓力暫無。

核心觀點：政策刺激將推動汽車市場重回增長，輪企開工受益維持高位，天膠需求預期及傳導效率逐步提升，而海外產區步入低產疊加國內開割預期不足，供應端支撐尚較顯著，滬膠價格下方空間有限，多頭策略盈虧比更佳，RU2305前多繼續持有，關注國內產區氣候狀況。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

主產區天氣擾動增加，棕油向上趨勢不變

上周棕櫚油價格震蕩走高。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產國仍處于減產季，且近期馬來西亞持續暴雨，對棕櫚油產出存在負面拖累。此外全球葵花籽油供給仍存在較大的不確定性，或增加棕櫚油需求。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或對棕櫚油進口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持續調整，或對價格形成支撐。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，雖然前期上漲后進一步向上動能放緩，但趨勢仍未發生改變。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114