股指

續跌空間有限，耐心持有滬深300期指多單

周三（12月20日），A股整體收跌。截至收盤，上證指數跌1.03%報3042.7點，深證成指跌1.41%報9158.44點，創業板指跌1.36%報1802.88點，中小綜指跌1.32%報10309.43點，科創50指跌1.2%報835.71點。當日兩市成交總額近0.68萬億、較前日小幅回升，當日北向資金凈流出額為15.4億。

盤面上，TMT、消費者服務、汽車、非銀金融、國防軍工和家電等板塊跌幅較大，而電力及公用事業、煤炭等板塊表現則相對堅挺。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄，且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒不佳、但后市一致性預期仍有積極信號。

當日主要消息如下：1.全國12月LPR報價出爐，1年期和5年期以上分別為3.45%、4.20%，已連續4個月保持不變；2.據中央農村工作會議，將強化科技和改革雙輪驅動、改革完善“三農”工作體制機制等。

近期A股表現震蕩偏弱，但預計關鍵低位應有強支撐、且情緒面仍有一定程度的樂觀指引，預計續跌空間有限。而國內各項積極政策持續推進兌現、全球市場流動性環境亦將改善，從相對長期限看，對A股盈利、估值兩端均是核心驅漲動能。疊加當前極低的估值水平，多頭策略盈虧比將顯著高于空頭。再考慮具體分類指數，政策面因素對順周期、大消費板塊映射較直接，而偏弱的現實基本面則相對利多TMT等成長板塊，故從兼顧性看，仍宜耐心持有滬深300期指多單。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯系人：李光軍

021-80220262

從業資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

美元下行持續，銅價重心抬升

上一交易日SMM銅現貨價報69140元/噸，相較前值下跌125元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行，小幅走強。海外宏觀方面，美國最新數據進一步加強市場降息預期，美元向下方向明確。國內方面，11月經濟數據喜憂參半，政策信號仍較為積極，復蘇趨勢延續。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預計擾動或仍將頻發。而目前銅價處偏高水平，部分礦企仍存開發意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，銅基本面持續維持緊平衡，美元中期趨勢向下，流動性預期將對銅價形成支撐。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

下方支撐強勁，新增驅動仍需等待

上一交易日SMM鋁現貨價報18960元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤繼續走高，夜盤小幅低開隨后震蕩運行。海外宏觀方面，美國最新數據進一步加強市場降息預期，美元向下方向明確。國內方面，11月經濟數據喜憂參半，政策信號仍較為積極，復蘇趨勢延續。供給方面，目前云南地區第一輪減產已基本完成，雖然暫無第二輪減產的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現再度減產。云南枯水季較長，影響時間或將持續至明年上半年。此外近期受低溫天氣因素的運行，運輸問題增加了短期供給擾動。需求方面，在刺激政策的推動下，地產竣工或好于預期，疊加“三大工程”需求發力，而新能源相關需求繼續維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前已經處于歷史較低水平，且近期仍在持續向下。綜合來看，美元向下趨勢較為明確，供給端約束持續，需求樂觀預期難以證偽，在低庫存支撐下鋁價易漲難跌。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

供需處于相對平衡，短期維持區間震蕩

　　供應方面，鹽湖提鋰除冬季正常減產外有潛在水資源環境問題，外購原料提鋰利潤已為負值行業減產已部分落地，云母企業原料來源受限限制利用率提升。從全球增量環節看，非洲綠地項目投產正常、南美項目將受政治環境影響、歐美在建工程進展緩慢。中期出現供給過剩預判，關注全球產能投放進度。  

　　需求方面，下游生產淡季鋰鹽需求偏弱，部分鋰鹽廠家已停止對外報價，貿易商環節的貨品流轉未顯著改善。短期將延續長協出貨、散單詢價格局，下游企業定量剛需采購，僅保證生產安全庫容。全球各國將鋰定義為戰略資源，加快推動鋰電產業鏈本土化。下游生產積極性偏低，關注未來企業排產計劃。

　　現貨方面，SMM電池級碳酸鋰維持下跌情況，價格跌至100000元/噸，期現價差為5650元?，F貨交易熱度冷卻且未來無明顯提振因素，下游生產廠家囤貨意愿低。市場采購情況與前期基本持平，上下游撮合成交難度高。近月合約臨近交割月，期現價差結構高波動情況已有所緩解，基差已開始顯著收窄。

總體而言，年內供給增速低于年初預期，23年全年供應微幅過剩；全年需求呈現季節性波動，產業鏈部分環節進入產能過剩。貿易商報價有下滑趨勢，資金面投機屬性降低，情緒面指引不明確。昨日期貨延續跌勢，尾盤發生資金博弈行為。盤面日內波動持續，但成交活躍度降溫，當前價位警惕做空風險。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：張峻瑞

15827216055

從業資格：F03110752

鋼礦

穩增長方向未變，黑色金屬區間運行

1、螺紋：國內宏觀政策穩增長的大方向明確。昨日住建部工作會議在京召開，重申明年“因城施策”、保交樓、房企融資支持等重點政策，重點強調政策落實，“動則必快，動則必成”，努力實現房地產供求關系平衡，向市場釋放積極信號，以黑色金屬和建材為首的大宗商品反饋積極。中觀方面，長流程鋼廠仍持續虧損，鋼聯247家鋼廠高爐鐵水日產環比續降0.22萬噸至226.64萬噸，較高點累計下降約22萬噸，抵消了電爐復產的影響，粗鋼供給環比下行。受電爐復產以及全國大幅降溫影響，螺紋供給低位小幅回升，需求延續下行，本周鋼聯小樣本螺紋周產環比增4.64萬噸至261.5萬噸，周度表需環比降13.88萬噸至237.99萬噸。螺紋總庫存增幅擴大，環比增23.51萬噸至559.33萬噸，庫存拐點略提前且累庫速度也偏快?？紤]到今年冬儲不利因素較多，如貿易商預期不佳、螺紋高價、鋼廠盈利不佳、冬儲政策優惠力度有限，貿易商及鋼廠冬儲意愿均有限，不排除淡季鋼廠主動壓減生產，降低春節累庫壓力的可能性。此外，成本端消息相對較多，國內煤礦安監壓力突出，海外伊朗對鐵礦石出口關稅提高至20%，疊加國內長流程鋼廠高爐原料庫存普遍偏低，爐料價格支撐偏強，主要約束在于鋼廠盈利能力弱，制約今年原料冬儲補庫規模。綜上所述，仍維持螺紋期價區間運行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方電爐平電成本3870支撐依然有效。策略上，單邊，新單依托成本線逢低試多為主；組合，觀望。

2、熱卷：國內宏觀政策穩增長的大方向依然沒有發生偏移。昨日住建部會議召開，明年地產政策重點工作包括“因城施策”繼續優化房地產需求側政策，推進保交樓，滿足房企融資需求等，且強調政策落實，“動則必快，動則必成”，努力實現房地產供求關系平衡。海外降息預期升溫，美元指數、美債收益率持續回落，對于風險資產價格形成正向提振，離岸人民幣貶值壓力減弱。中觀方面，板材下游需求受季節性因素影響相對較小，其中汽車、板材直接出口延續高景氣。本周鋼聯小樣本熱卷供需雙增，周產環比增2.57萬噸至316.89萬噸，周度表需環比增7.39萬噸至325.73萬噸，總庫存環比降8.94萬噸，加速下行，供需矛盾邊際持續緩和?？紤]到制造業投資慣性，明年政府有意“推動大規模設備更新”，國內工業企業庫存周期也已出現啟動跡象，明年下半年中美庫存周期存在共振的可能，仍可對明年熱卷等板材及特殊鋼材需求持相對樂觀的預期。成本端消息較多，在下游對原料進行冬儲補庫的階段，原料供給端擾動頻頻，國內煤礦安全生產、伊朗大幅提高鐵礦出口關稅等，對沖了國內鐵水日產超預期下行的影響，煉鋼成本對熱卷等板材價格形成正向支撐。綜上所述，暫維持熱卷期價窄區間運行的判斷，運行區間3900-4200。策略上，單邊，新單依托區間下沿逢低試多為主；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內政策穩增長的大方向依然明確，地產政策持續優化，昨日住建部會議明確明年地產行業重點工作，尤其強調政策落實，要求努力市場房地產供求關系平衡。中觀面，年末四大礦山等慣例發運沖量，待沖量結束后，將迎來全年發運季節性回落階段，屆時伊朗鐵礦出口關稅上調的影響也將逐步體現。需求端，國內鐵水日產繼續回落，本周環比減產0.22萬噸至226.64，高爐減產有放緩跡象，料明年1季度將進入高爐復產階段。雖然當前進口礦供增需減，總庫存（鋼廠+港口+壓港）增加，但總庫存規模仍處于低位，且明年1季度進口礦供減需增，節奏錯位的概率較高，屆時進口礦庫存或將迎來超過4個月的去庫。并且，當前鐵礦期價仍貼水現貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價41元/噸（前值42元/噸），05合約貼水102元/噸（前值109元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價具備上行條件和空間?，F階段主要擾動因素在于，明年大規模刺激概率較低，宏觀再超預期可能性較??；鐵礦期價持續上行，監管風險尚存?？傮w看，國內宏觀穩增長方向明確，進口礦低庫存，且1季度進口礦供減需增、基本面改善的確定性較高，且從持倉變動情況看，多頭資金仍牢牢把握市場節奏，鐵礦依然是黑色金屬板塊相對最強的品種，短期受限于宏觀再超預期概率較低、鐵礦需求階段性承壓、以及監管風險，期價上行斜率可能受限。策略上：單邊，05合約多單持有，新單仍持逢低試多思路；組合，觀望。風險：美國衰退風險再起，國內穩增長政策力度低于預期；監管政策進一步大幅趨嚴。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產業鏈

事故擾動煤炭生產，焦煤供應繼續收緊

焦炭：供應方面，焦企利潤雖有修復，但產成品提漲速率不及原煤漲價，焦爐開工提升積極性一般，開工水平依然維持偏低位置，焦炭日產難有顯著增量。需求方面，高爐開工季節性回落，剛需兌現表征不佳，而北方大學天氣阻礙運輸，鋼廠原料庫存尚處低位，關注本輪冬儲下游累庫高度?，F貨方面，焦企推進第四輪焦炭提漲，鋼廠接受程度普遍不高，本輪漲價陷入僵局，現貨市場博弈加劇。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，入爐剛需支撐不足，但利潤不佳亦限制焦企生產，焦炭第四輪提漲推進乏力，現貨市場進入博弈狀態，而原煤供應端存在事件擾動，成本支撐抬升顯著。

焦煤：產地煤方面，安監高壓下各地煤礦事故依然頻發，坑口安全檢查力度勢必再度加嚴，山西多地礦井存在減產、停產狀況，洗煤廠開工率同步回落，焦煤供應端維持偏緊格局；進口煤方面，澳煤價格回落或打開進口窗口，中蒙口岸通關雖有回升，但蒙古能源短缺問題尚未解決，進口市場難有顯著增量。需求方面，高爐開工繼續下行，入爐剛需季節性回落，但鐵水日產相較往年同期仍有一定增量，終端需求兌現預期企穩，而焦企推動第四輪焦炭提漲，焦化利潤同步回暖，下游鋼焦企業對原料冬儲環節依然推進當中，采購需求存在支撐。綜合來看，現實剛需雖季節性走弱，但冬儲環節補充邊際增量，焦煤坑口競拍氛圍良好，而產地安全檢查繼續升溫，原煤生產顯著受限，供應端產出偏緊預期支撐價格上行，基本面樂觀因素占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

地產政策將持續優化，玻璃05多單繼續持有

現貨：12月21日隆眾數據，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2850-3000元/噸（+0/0），現貨價格高位徘徊，有企業價格陰跌。12月21日，浮法玻璃全國均價1994元/噸（-0.15%），華中、華東現貨降10。

上游：12月21日，隆眾純堿周度開工率83.11%（-1.26%），周產量64.7萬噸（-1.49%），本周部分企業檢修及設備問題修復，下周開工率及周產可能將回升至87%和68萬噸左右。隆眾提示，進入元月有企業檢修和限產結束，其他裝置穩定下，預計開工有上升空間。

下游：（1）浮法玻璃：12月21日，運行產能172510t/d（上修），開工率83.01%（上修），產能利用率84.21%（上修），本周浮法玻璃周產120.76萬噸（+7.76%）。12月20日，重慶渝蓉玻璃300噸產線出玻璃，紹興旗濱1200噸搬遷產線引頭子。昨日主產地產銷率繼續小幅回升，沙河107%（↑），湖北82%（↑），華東98%（↑），華南95%（↓），東北100%（↓），西南93%（↓），西北86%（↑），全國平均94%（↑）。（2）光伏玻璃：12月21日，運行產能97560t/d（0），開工率82.45%（0），產能利用率93.95%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存35.39萬噸，環比增加1.29萬噸（+3.78%），待發訂單繼續下降，基本延續到本月底，個別企業延續至下月，陸續接單；（2）交割庫庫存小幅增加，規模不大；（3）下游玻璃廠庫存下降，廠內庫存14-15天左右，環比降1天左右，廠內+待發20-23天，環比降1.5-2天，關注春節前玻璃廠是否還有補庫需求。浮法玻璃，玻璃廠玻璃庫存3235.3萬重箱，環比增加2.15%。

點評：（1）純堿：純堿當前仍處于低供給、低庫存的供需格局之中，但供需緊張程度已得到緩解，本周堿廠庫存由降轉增，且隆眾已開始提示未來供給將逐步恢復。重堿方面，下游玻璃廠階段性補庫暫時停止，本周玻璃廠純堿庫存可用天數（廠內+待發）環比前2周下降1.5-2天至20-23天，關注春節前玻璃廠是否會將廠內庫存提至20天水平。輕堿方面，年末需求較好，但重質化率存調整空間，且供給有回升預期，輕堿供需矛盾不大。純堿基本面有邊際轉弱風險，05合約大概率階段性承壓，行情可能復制2023年9月-10月的回調。該行情結束條件是供給恢復預期被證偽。謹慎者仍可新單觀望，激進者持偏空思路。（2）浮法玻璃：玻璃近遠月邏輯出現分化。1月合約臨近交割月，期現回歸邏輯明確，沙河現貨低價1786，交割壓力下，近月升水風險較高。5月合約交易明年預期。宏觀方面，國內政策穩增長的方向明確，作為經濟主要拖累項的地產，其政策支持力度持續強化，昨日住建部會議展望明年繼續“因城施策”優化房地產需求側政策，推進保交樓、房企融資支持政策，尤其強調政策落實，要求努力實現房地產市場供需平衡，有助于提振市場情緒。中觀方面，受全國大范圍降溫、北方降雪的影響，上周玻璃主產地產銷率出現較大幅度回落，本周浮法玻璃廠玻璃庫存由降轉增，現貨報價亦連續回調，但本周產銷率及沙河報價有所回升，且產業鏈庫存壓力不高，供需矛盾有限，市場情緒易受政策影響。建議玻璃05合約多單持有。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05多單持有；組合，觀望。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯系人：魏瑩

021-80220132

從業資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

安哥拉宣布將推出OPEC，油價短線震蕩調整

供應方面，安哥拉宣布將退出OPEC，目前安哥拉原油產量只有110萬桶/日，市場對此反應比較平淡，但引起OPEC+內部出現風險的擔憂。受地緣政治事件影響航線的石油運輸總量，約占海運石油貿易總量的12%，如果事態不斷擴大，將影響到約9%的原油供應?？傮w供應端仍需關注1月份各承擔減產任務的核心國家的自愿減產執行度。

機構方面，EIA報告顯示12月15日當周，美國EIA原油產量達到1330萬桶/日，創歷史新高。美國原油庫存增加290.9萬桶，汽油庫存增加271萬桶，精煉油庫存增加148.5萬桶。美國原油產量新高疊加庫存全線累庫，呈現利空影響，限制市場追漲熱情。

總體而言，原油地緣因素與需求調整因素交織影響，供需層面暫時沒有支撐油價強勁上行的跡象。油價短線進入震蕩調整節奏。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

聚酯

乙二醇海外供應潛在中斷風險，短期維持偏強運行

乙二醇供應方面，沙特西海岸擁有合計251萬噸的乙二醇裝置，同時也是國內乙二醇進口最大的來源地，月均進口30萬噸，目前市場高度關注紅海運輸中斷的問題，當前局勢下，部分買家不敢從西海岸裝船且船只難尋，預計未來1-3月份進口將存在較大的減量

PTA供應方面，新疆中泰PTA總產能120萬噸/年，裝置12月20日停車，重啟待定。逸盛新材料PTA寧波3#200萬噸、4#220萬噸及新材料720萬噸裝置降負至7成運行。PTA開工下滑至79.88%，由于裝置停車整體供應有所縮減。

需求方面，終端織造進入需求淡季，需求將整體轉弱，終端織機開機率將開始下跌。今年織造工廠回款壓力較大，織機開機率將逐步下降。另外部分終端客戶對后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對聚酯原材料仍無明顯驅動。

成本方面，PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經濟性好轉明顯，PX開工積極性提升，整體供應量增多，預計對PTA成本支撐減弱?？傮w原油和PX對PTA成本支撐繼續弱化。

總體而言，考慮到聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產業累庫壓力依舊較大，預計PTA繼續向上反彈空間不足；乙二醇受地緣事件影響，海外供應有中斷風險，短期或維持偏強運行。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

葛子遠

從業資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯系人：葛子遠

021-80220137

從業資格：F3062781

甲醇

11月進口量創歷史新高，1月進口量預計下降

本周新疆新業、寧夏寶豐和云天化重啟，甲醇裝置開工率上升3%，產量增加4.9萬噸至170萬噸。下周3套裝置合計70萬噸檢修產能計劃恢復，開工率預計提升1%左右。因寶豐三期和甘肅華庭重啟，斯爾邦負荷提升，烯烴開工率提升4%，二甲醚和醋酸開工率提升1%左右，甲醛和MTBE開工率大幅下降，整體需求保持平穩。11月甲醇進口量為139.71萬噸，達到年內也是歷史最高。來自阿曼的進口量大幅提升至37萬噸，來自伊朗的進口量維持在10萬噸左右。本周伊朗ZPC另一套裝置和Sabalan開始例行停車，雖然今年來自伊朗的進口量一直偏少，但情緒上的利多作用仍然存在，05合約期貨價格預計延續上漲。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

PE產量達到新高，下游開工持續下降

本周聚烯烴產量小幅增長，PE增加2.4%，達到年內并且是歷史最高，PP增加2.8%，處于年內中等水平。下周多套裝置計劃重啟，產量預計增加4%-6%。11月PE進口量為122萬噸，環比和同比基本無變化，今年線性進口量同比增長20%，但HD進口量減少15%，這也是合計進口量無明顯變化的原因。本周下游延續下降，PE下降0.27%，農膜加速下降，包裝膜開工率因節日訂單釋放而增長。PP下降0.28%，塑編和注塑開工率持續下降。如無意外，春節之前下游開工率都將持續下降。整個四季度聚烯烴供需無明顯變化，價格呈現300元/噸窄幅震蕩，短期原油和甲醇走勢偏強，在二者下跌之前，暫不建議做空聚烯烴。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

苯乙烯

產量預期增長，生產企業庫存達到階段新高

安哥拉宣布退出歐佩克，并拒絕遵守原先制定的110萬桶石油配額，國際油價快速下跌。本周無裝置變動，上周重啟的裝置令純苯產量提升至40.85萬噸，再創歷史新高。安徽嘉璽檢修，蘭州匯豐和湛江東興重啟，苯乙烯開工率無變化，產量維持在29萬噸。下周無新增檢修計劃，中化泉州和浙石化裝置計劃重啟，苯乙烯產量預計增加。下游EPS開工率下降4%，PS上升3%，ABS下降0.6%，三者對苯乙烯消費量較上周減少0.26萬噸。另外苯乙烯生產企業庫存增加至3月以來最高，山東庫存偏低，但華東庫存持續積累。隨著檢修裝置重啟，1月苯乙烯供應預計轉為寬松，價格預計較難突破8800元/噸，不過下游存在剛需，大幅下跌的可能性也較低。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯系人：楊帆

0755-33321431

從業資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

橡膠

輪企開工小幅回落，乘用車零售維持增長

供給方面：國內產區步入停割階段，國產膠供應季節性回落，東南亞旺產季預期部分落空，泰國原料放量速率不及往年，合艾市場膠水價格保持高位，生產端成本隨之抬升；而本輪厄爾尼諾現象處于峰值強度時期，極端天氣對天然橡膠供給端的擾動或有增強。

需求方面：輪企開工小幅回落，全鋼胎累庫壓力較大，但半鋼胎產線開工狀況尚佳，而乘聯會預估12月零售數據維持同環比雙增，全年乘用車國內銷量料同比增加5.2%，汽車工業復蘇態勢不改，橡膠需求兌現預期樂觀。

庫存方面：滬膠倉單小幅增長但仍處于同期低位，而港口延續降庫態勢，一般貿易庫存出庫率高于入庫水平，庫存結構不斷改善。

核心觀點：商用車市場底部夯實、乘用車零售維持增長，經濟復蘇及政策引導助力車市穩步回升，終端需求預期維持樂觀，而泰國原料價格表現較強韌性，成本支撐隨之抬升，天膠基本面積極因素占優。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯系人：劉啟躍

021-80220107

從業資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

需求實質性利多有限，價格上方承壓

昨日棕櫚油價格震蕩回落，油脂板塊整體走弱對棕油價格形成拖累?；久鎭砜?，棕櫚油供給端受季節性影響，產量環比持續下滑，印尼10月出口大幅下滑，馬來西亞高頻出口數據也同步走弱。需求方面，巴西生柴政策下，市場對巴西都有出口下滑的預期強化，進而改善了棕櫚油出口需求。但棕櫚油主要消費國需求暫無實質性改善，國內棕櫚油庫存目前仍處于較高位。且低溫天氣對棕櫚油消費形成一定拖累。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產預期，但需求端利多驅動不強，價格上方承壓。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯系人：張舒綺

021-80220135

從業資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114