操盤建議:
金融期貨方面:國內投資端推漲動能顯著強化,且消費、出口端亦穩步改善,A股上行基礎依舊明確。而市場一致性樂觀預期待修復、盤面仍存較大擾動,穩健者仍宜持有滬深300期指多單。
商品期貨方面:焦煤、滬鋁供需面利多格局良好。
操作上:
1.下游企業潛在補庫需求較強,焦煤JM2401前多持有;
2.供給端支撐持續存在,滬鋁多單移倉至AL2312。
品種建議:
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體回漲信號強化,滬深300期指配置價值最優 周三(10月25日),A股整體延續漲勢。截至收盤,上證指數漲0.4%報2974.11點,深證成指漲0.47%報9528.31點,創業板指跌0.9%報1863.8點,中小綜指漲1.11%報10533.18點,科創50指跌0.23%報848.65點。當日兩市成交總額為0.87萬億、較前日繼續放量;當日北向資金凈流出近13億。 盤面上,鋼鐵、建材、建筑、汽車、食品飲料、計算機和農林牧漁等板塊漲幅較大,而通信、石油石化和醫藥等板塊走勢則偏弱。 當日滬深300、上證50期指主力合約基差總體持穩、且維持偏正向結構;而中證500、中證1000期指主力合約基差則繼續走闊;另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續回落??傮w看,市場整體情緒延續回暖態勢。 當日主要消息如下:1.發改委和財政部稱,將積極做好1萬億增發國債項目實施工作,在今明兩年形成較大實物工作量;2.商務部稱,正推動出臺促進餐飲業高質量發展的指導意見,從提升服務品質、創新消費場景等方面展開。 近日A股整體呈企穩回漲態勢,市場交投氛圍逐步好轉、技術面亦有修復跡象。而國內重磅財政政策將落地兌現、對投資端形成重大拉動效應;此外,消費端、進口端同樣具備明確的修復信號。綜合看,基本面走強大勢明朗,將持續為A股上行提供堅實的基礎。另當前A股仍處絕對低位,則提供高賠率??傮w而言,多頭策略盈虧比依舊占優。再從具體分類指數選擇看,考慮市場對復蘇節奏、強度的預期尚有分歧,且情緒面謹慎偏樂觀,宜采取穩健持倉思路,繼續持有風格兼容性強、業績增速確定性高的滬深300期指。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格: F0249721 投資咨詢: Z0001454 | 聯系人:李光軍 021-80220262 從業資格: F0249721 投資咨詢: Z0001454 |
有色 金屬(銅) | 海內外宏觀節奏錯位,銅價上行偏緩 上一交易日SMM銅現貨價報67320元/噸,相較前值縮窄750元/噸。期貨方面,昨日銅價早盤表現偏強,夜盤出現回落。海外宏觀方面,美元指數繼續上行至106.5,價格韌性較強,預計短期內仍將維持震蕩。國內方面,本周宣布將在今年四季度增發2023年國債1萬億元,預計赤字率由3%提高到3.8%左右,市場對政策刺激預期再度改善。供給方面,雖然銅礦擾動事件頻發且開采成本正在不斷抬升,但或受到銅價處高位的影響,礦端供給仍保持增長,且國內檢修影響較少,利潤尚可,精銅產量增長較為樂觀。下游需求方面,國內刺激政策再度加碼,疊加新能源需求持續增長。庫存方面,海內外交易所庫存近期出現抬升,但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言,美元韌性以及供給端仍對銅價形成制約,但國內宏觀預期好轉對需求端存在提振,銅價或短期偏強。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 | 聯系人:張舒綺 021-80220135 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 |
有色 金屬(鋁) | 需求預期改善,鋁價反彈上行 上一交易日SMM鋁現貨價報19090元/噸,相較前值上漲180元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤快速拉伸,隨后震蕩運行。海外宏觀方面,美元指數繼續上行至106.5,價格韌性較強,預計短期內仍將維持震蕩。國內方面,本周宣布將在今年四季度增發2023年國債1萬億元,預計赤字率由3%提高到3.8%左右,市場對政策刺激預期再度改善。供給方面,目前云南已經完成整體復產,后續復產產能較為有限。而新增產能在產能天花板制約下增量有限。進口窗口持續打開,但近期進口利潤略有縮窄,且我國鋁進口絕對量較為有限。需求方面,刺激政策仍在加碼,傳統需求存改善預期,疊加新能源相關需求維持樂觀,鋁下游存潛在利多。庫存方面,近期庫存有所抬升,但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看,宏觀預期對需求端存在利多提振,供給端壓制仍將持續,且目前庫存仍偏低,滬鋁多頭可繼續持有。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 | 聯系人:張舒綺 021-80220135 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 |
有色 金屬(碳酸鋰) | 企業復產有待觀察,需求仍處于底部區間 供應方面,鹽湖提鋰企業進入季節性產量收縮,外購鋰礦原料企業原定的停產檢修時間逐漸結束但復產情況不明,云母提鋰因環保問題維持相對偏緊的配額生產。從全球資源端看,非洲精礦到港、南美鹽湖產能爬坡加速、歐美新增礦山工期未定。遠端供應過剩格局明確,短期關注生產企業復產消息。 需求方面,上游鋰鹽廠挺價惜售現象持續導致市場流通貨源偏緊,電芯廠庫存較高也使得鋰鹽客供驅動下滑。產業鏈電芯環節庫存去化偏緩,預計全產業鏈補庫概率較小。鋰資源重要性抬升,海外政策變動過于頻繁將會導致供全球需求結構持續調整。國內需求復蘇節點不明,關注下游企業排產計劃。 現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區間,價格跌至16900元/噸,期現價差為18050元?,F貨市場進入下行通道,下游整體購貨意愿仍處于相對低位導致市場實際采交情況變動較小。主力合約交割時間逐步靠近,情緒面及資金面仍是引導盤面重要變量,基差波動情況大概率會持續大幅變動。 總體而言,遠期供應寬松但年內供給量未大量過剩,需求提振需等待下游庫存去化?,F貨價格后續走勢不明,需求維持弱勢,市場還未傳出復產消息。昨日主力合約震蕩下行,盤面多空力量博弈重新加劇。市場悲觀情緒重現,期貨交易活躍度維持高位。當前供需都處較弱區間,建議跟蹤盤面逢低做多。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格: F3057626 投資咨詢: Z0016224 | 聯系人:張峻瑞 15827216055 從業資格:F03110752 |
鋼礦 | 政策出手護經濟,黑色金屬整體反彈 1、螺紋:宏觀方面,2000年以來,中央首次在四季度調整全年財政預算方案,增發國債并大幅上調財政赤字,若疊加四季度提前批新增地方政府專項債,預計可為四季度帶來增量資金支持2-3萬億。且政策的信號意義可能更強于實質效果,有利于穩定市場情緒。中觀方面,受季節性因素影響,四季度成材供需結構仍偏寬松,鋼廠虧損幅度、虧損范圍持續擴大,虧損持續時間也在不斷積累。鋼廠仍需通過減產以實現行業供需的再平衡。但是目前粗鋼供需矛盾尚未明顯激化,且新增財政發力空間,對四季度鋼材需求強度的影響還尚待驗證,淡季高爐實際減產幅度還存在分歧。中性偏樂觀的情景下,四季度鐵水日產低點可能在230-235萬噸,鐵水產量偏高。疊加四季度原料端的潛在利多影響待發酵,如四季度焦化產能凈淘汰、年末煤礦安全生產、以及原料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等,預計長流程煉鋼成本底的支撐可能偏強。綜合看,四季度螺紋價格或將區間運行,上下空間有限,現階段政策利好或將對沖行業虧損減產的利空影響,短期價格走勢或震蕩偏強,關注后續政策利好的持續性以及鐵水減產兌現幅度。策略上,單邊,RB2401多單輕倉持有,入場3667(10.25),謹慎者可嘗試螺紋賣看跌期權RB2401P3600,觀望;組合,觀望。風險:(下行)美聯儲加息超預期,穩增長政策力度低于預期;(上行)國內宏觀政策繼續大幅寬松。
2、熱卷:宏觀方面,2000年以來,中央首次在四季度調整全年財政預算方案,增發國債并大幅上調財政赤字,若疊加四季度提前批新增地方政府專項債,預計可為四季度帶來增量資金支持2-3萬億。且政策的信號意義可能更強于實質效果,有利于穩定市場情緒。中觀方面,受鋼材直接出口邊際走弱、內需季節性的影響,四季度粗鋼供需結構偏寬松,供應壓力相對較強的鋼坯與板材庫存同比增幅較大。在此情況下,鋼廠需要通過減產來實現行業供需的再平衡。隨著鋼廠虧損影響逐步發酵,高爐減產預期已開始兌現。但是目前粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化,且四季度增量財政資金支持,對四季度用鋼需求的影響尚待驗證,未來鐵水減產幅度仍有分歧。中性偏樂觀的情況下,四季度高爐日均產量低點可能在230-235萬噸,減產幅度偏低。疊加四季度原料端的潛在利多影響待發酵,如四季度焦化產能凈淘汰、年末煤礦安全生產、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補庫等,預計長流程煉鋼成本底支撐可能偏強。綜上所述,四季度熱卷價格或將跟隨螺紋區間運行,上下空間較為有限,現階段政策利好或將對沖行業虧損減產的利空影響,短期價格走勢或震蕩偏強,關注后續政策利好的持續性以及鐵水減產兌現幅度。策略上,單邊,觀望;組合,觀望。風險:(下行)美聯儲加息超預期,穩增長政策力度低于預期;(上行)國內宏觀政策繼續大幅寬松。
3、鐵礦石:在無外生影響因素的情況下,四季度鐵水產量環比下降的趨勢較為確定。9月下旬以來,隨著長流程鋼廠虧損影響的持續發酵,日均高爐鐵水產量已連續3周下行,且下行節奏有所加快。但是昨日中央釋放超預期的政策利好,打破了四季度政策“躺平“的預期,不僅為四季度財政打開發力空間,也為明年政策提供了較強的指引信號。雖然四季度財政增量資金支持,對鋼材消費強度的影響尚待驗證,但一定程度上或已削弱產業鏈負反饋發酵程度的預期。中性偏樂觀的情況下,今年四季度高爐日均鐵水產量低點可能偏高,對應四季度鐵礦供需過剩幅度有限,港口及鋼廠進口礦庫存較年初積累幅度不高。11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補庫,在鐵礦各環節庫存均偏低的情況下,或將增強鐵礦價格上行修復鐵水的驅動。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價71元/噸(前值73元/噸)??傮w看,四季度有兩條交易主線,即負反饋和原料冬儲補庫,隨著宏觀政策的發力,前者發酵程度將被削弱,鐵水減產幅度可能相對歷史同期較為有限,11月鋼廠原料冬儲補庫預期較強,期貨價格向上修復大貼水概率較高,我們依然傾向于四季度維持鐵礦逢低做多的思路。策略上,觀望;組合,觀望。風險:(下行)美聯儲加息超預期,穩增長政策力度低于預期;(上行)國內宏觀政策繼續大幅寬松。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格: F3039424 投資咨詢: Z0014895 | 聯系人:魏瑩 021-80220132 從業資格: F3039424 投資咨詢: Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 宏觀氛圍偏暖修復情緒,原料低庫特性支撐價格 焦炭:供應方面,山西4.3米焦爐關停事宜推進順利,累計淘汰落后產能近1500萬噸,而置換產能投產多集中于年末,短期焦炭供應維持偏緊態勢。需求方面,鋼廠檢修有所增多,高爐開工高位回落,剛需兌現同步走弱,但原料冬儲亦逐步臨近,鋼廠焦炭庫存仍處于相對低位,關注后續采購需求的重啟?,F貨方面,貿易投機需求觀望居多,焦企第三輪提漲阻力重重,鋼廠利潤不佳有意壓價,現貨市場或臨拐點。綜合來看,鐵水日產邊際回落、落后焦爐產能悉數關停,焦炭供需雙雙走低,階段性錯配矛盾并不突出,鋼焦博弈陷入僵持狀態、港口貿易成交小幅探漲,而宏觀氛圍回暖修復市場情緒,價格上行驅動增強;近期可關注后續階段性補庫需求預期的改善。 焦煤:產地煤方面,產地煤礦開工緩慢修復,但坑口安監局勢難有明顯放松,原煤產出并無顯著增量預期;進口煤方面,蒙煤通關恢復至千車附近,海運煤價雖小幅調整、但進口利潤倒掛依然嚴重,終端采購意愿平平,進口市場補充作用不強。需求方面,焦爐產能退出事件沖擊告一段落,鐵水日產如期回落,現實需求邊際走弱,但下游鋼焦企業原料庫存均處低位,關注后續冬儲啟動時期的需求回暖。綜合來看,需求兌現季節性走弱,但原煤生產仍受安監管控,供應放量亦不及預期,供需結構維持偏緊態勢,而宏觀政策改善市場預期,價格上行驅動有所增強,考慮當前下游鋼焦原料庫存的低位特性,階段性補庫需求有望重啟,基本面積極因素占優。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格: F3057626 投資咨詢: Z0016224 | 聯系人:劉啟躍 021-80220107 從業資格: F3057626 投資咨詢: Z0016224 |
純堿/玻璃 | 下行驅動強但估值偏低,且政策利好提振市場信心 現貨:10月25日隆眾數據,華北重堿2700-3000元/噸(-200/-100),華東重堿2600-2800元/噸(0),華中重堿2450-2600元/噸(-50/-50),現貨成交價格繼續下行。10月25日,浮法玻璃全國均價2086元/噸(-0.05%),西南現貨跌10元/噸。 上游:10月25日,隆眾純堿日度開工率88.80%,日度檢修損失量1.25萬噸,開工持穩。 下游:(1)浮法玻璃:10月25日,運行產能171810t/d(0),開工率82.08%(0),產能利用率83.70%(0)。昨日主產地產銷率環比有所回升,沙河111%(↑),華東102%(↑),東北87%(↓),西南80%(↓),西北71%(↑)。(2)光伏玻璃:10月25日,運行產能94360t/d(0),開工率82.25%(0),產能利用率93.76%(0)。 點評:(1)純堿:供給增長的利空基本明牌。若四季度各新裝置順利按計劃投產,純堿月產將達到320萬噸以上。疊加進口純堿集中到港,預計10-12月純堿累庫幅度將達到130-140萬噸。純堿現貨價格下行驅動較明確,且本次價格下跌大概率要見到堿廠減產,甚至部分高成本額氨堿法產能出清。不過純堿期貨估值偏低,若四季度能源價格無明顯下跌,那么盤面續跌空間,我們認為也較為有效。且昨日中央釋放超預期的政策利好,不僅為四季度財政發力打開空間,也為明年政策提供了較強的指引信號,有利于提振市場需求預期。謹慎者繼續持有1-5反套,激進者繼續耐心持有05合約多單,等待其估值上修機會的兌現。(2)浮法玻璃:從同比角度看,四季度浮法玻璃供需雙增,但供給增幅大于需求增幅。從環比角度看,受季節性影響,11月后浮法玻璃需求可能將自北方向南方逐一見頂回落,而行業高利潤將繼續刺激浮法玻璃產線點火/復產,帶來一定累庫壓力,浮法玻璃價格階段性下行驅動相對明確。但是玻璃期貨估值已偏低,若四季度能源價格無明顯下跌,玻璃盤面續跌空間可能較為有限。且昨日中央釋放超預期政策利好,不僅為四季度財政打開發力空間,也為明年政策提供了較強的指引信號,有利于提振總需求預期。短期關注盤面能否企穩。 策略建議:單邊,純堿05合約仍有長期多配價值,關注玻璃01企穩情況;組合,純堿1-5反套持有。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格: F3039424 投資咨詢: Z0014895 | 聯系人:魏瑩 021-80220132 從業資格: F3039424 投資咨詢: Z0014895 |
聚酯 | 成本及供需無明顯向好驅動,TA持空頭思路 PTA方面,逸盛石化PTA一套360萬噸裝置檢修,預計近日重啟;目前PTA開工穩定78.30%,但隨著前期檢修裝置重啟,逸盛海南新裝置投產在即,且11月前后漢邦石化計劃重啟,供應端存在恢復預期。 乙二醇方面,國內總開工54.80%保持持穩狀態。截至10月23日,華東主港地區MEG港口庫存總量105.48萬噸,較上一統計周期減少3.83萬噸。近期到港偏少,下游維持剛需采購。 需求方面,下游聚酯開工89.01%,日度產量19.36萬噸。由于旺季表現一般,紡織企業運營壓力持續,降負減產或將成為大概率事件,伴隨需求季節性減弱,市場大概率重回累庫階段。 成本方面,前期支撐PX高估值的核心是汽油利潤偏高,但近期汽油裂差明顯走弱給PX價格帶來較大調整壓力,調油邏輯不斷轉弱,預計成本端PX支撐不足。 總體而言,PTA成本及供需無明顯向好驅動,價格或仍保持弱勢運行,建議仍持空頭思路。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格: F3062781 投資咨詢: Z0019020 | 聯系人:葛子遠 021-80220137 從業資格:F3062781 |
棉花 | 籽棉收購觀望心態較強,價格運行暫穩 宏觀方面,利好消息提振市場信心,商品情緒也受帶動使價格暫時企穩。 收購方面,棉農還是軋花廠對籽棉收購的觀望心態均較強,對棉農而言因成本固定和畝產減少挺價意愿較強,對軋花廠而言下游需求未見轉好、棉副價格最低以及成本和盤面持續倒掛等情況之下,收購心態和收購定價持續較為謹慎。 以目前衣分40%的機采棉收購價格在7.2-7.4元/公斤之間,對應皮棉價格在14500-15300元/噸之間,隨著收購進度加快,成本支撐或逐漸趨于清晰。如果按當前收購價來看,皮棉成本支撐相對較低。 總體而言,棉花基本面表現仍然偏空,無明顯利好支撐,但近期宏觀面利好消息提振市場,近期價格運行或相對企穩。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業資格: F3062781 投資咨詢: Z0019020 | 聯系人:葛子遠 021-80220137 從業資格:F3062781 |
甲醇 | 庫存變化較小,推薦賣出跨式 本周樣本生產企業庫存為40.61(-1.01)萬噸,除西南外各地區庫存均減少。訂單待發為29.38(+2.99)萬噸,增長主要來自西北和華中地區,以上兩項數據反映當前西北需求良好。近一周到港量為33.66(-13.75)萬噸,盡管較上周明顯減少,但絕對數量仍處于歷史高位,另外可以確定本月進口量超過130萬噸。港口庫存為89.82(+2.42)萬噸,華東船只集中到港且卸貨順利,庫存持續被動積累,華南到港量提升,但尚未完成卸貨。周三甲醇期貨價格窄幅震蕩,各地現貨報價穩定,西北部分企業上調報價。短期供需矛盾不突出,甲醇期貨價格預計延續震蕩,可賣出行權價為2400的跨式組合,如果01合約向上突破2450,則平掉賣出看漲保留賣出看跌。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格: F3027216 投資咨詢: Z0014114 | 聯系人:楊帆 0755-33321431 從業資格: F3027216 投資咨詢: Z0014114 |
聚烯烴 | 上中游庫存大幅減少,警惕原油下跌利空 本周生產企業庫存加速減少,PE為44.98(-3.52)萬噸,PP為54.43(-5.34)萬噸。社會庫存同樣大幅減少,PE減少2萬噸,PP減少1萬噸,目前上中游庫存已經回落至節前正常水平。9月PE進口量為125萬噸,環比增長3%,增量主要來自緊缺的高壓,線性進口量反而減少。相比之下PP進口量環比減少,出口環比增加,反映了PP國內供應過剩的矛盾。盡管原油持續回落,但受宏觀利好,周三聚烯烴期貨小幅上漲。目前看宏觀出現超預期利好的可能性要小于原油大幅下跌的可能性,結合供應過剩的基本面,維持聚烯烴震蕩偏弱的觀點。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格: F3027216 投資咨詢: Z0014114 | 聯系人:楊帆 0755-33321431 從業資格: F3027216 投資咨詢: Z0014114 |
橡膠 | 終端車市維持復蘇態勢,橡膠原料價格高位上行 供給方面:國內旺產季步入下半程,原料產出逐步回落,而泰國各產區受到物候條件不佳干擾、產量不及預期,合艾市場原料價格高位上行,加工成本不斷抬升;考慮本輪厄爾尼諾事件正值峰值強度階段,氣候因素對天膠割膠生產的負影響不容小覷。 需求方面:傳統旺季激發市場潛力,車企讓利、車型降價推動消費,十月上中旬乘用車零售數據維持雙增態勢,終端需求兌現樂觀;而海外剛需良好促進輪企產成品去庫,國內需求回升改善企業開工意愿,輪胎產線開工率維持在近年季節性均值上方,天膠需求傳導效率通暢。 庫存方面:橡膠降庫速率有所放緩,青島保稅區區內庫存小幅累庫、但一般貿易庫存延續去庫態勢,整體庫存結構仍在改善。 核心觀點:政策施力效果顯現,乘用車零售維持增長之勢,輪企開工相對積極,需求預期偏向樂觀,而各產區割膠生產仍不時受到氣候因素干擾,原料價格堅挺抬升成本支撐,供減需增抬升價格中樞,滬膠價格上行驅動增強。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格: F3057626 投資咨詢: Z0016224 | 聯系人:劉啟躍 021-80220107 從業資格: F3057626 投資咨詢: Z0016224 |
棕櫚油 | 基本面無實質性驅動,油價形成拖累 昨日棕櫚油價格早盤震蕩走弱,夜盤出現小幅反彈。近期棕櫚油供需面明確驅動有限,原油價格對其擾動加大,本周油價再度走弱,對棕櫚油價格形成拖累?;久娣矫?,最新MPOB數據顯示,馬棕9月產量環比增長4.33%,供給仍較為充裕。而需求方面,中國、印度等國需求仍較為疲弱,馬棕庫存仍處偏高水平,對價格存在一定壓力。但馬棕高頻出口數據有所改善,同時國內庫存近期有所回落,下游補庫需求存改善預期。綜合來看,目前實質性利多仍較為有限,棕櫚油價格向上動能仍需觀察。 (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 | 聯系人:張舒綺 021-80220135 從業資格:F3037345 投資咨詢:Z0013114 |
免責條款
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