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          興業期貨早會通報:工業硅及PP下行驅動較明確-2022-12-26
          時間:2022-12-26

          操盤建議:

          金融期貨方面:各項利多政策持續出臺落地、國內經濟基本面修復方向明確,且續跌動能大幅收斂、關鍵位強支撐或現,股指仍宜持多頭思路。當前階段,順周期的大盤價值股業績改善確定性更高,且盤面走勢亦有明顯印證,滬深300期指前多耐心持有。

          商品期貨方面:工業硅及PP下行驅動較明確。

          操作上:

          1. 需求總量明顯偏弱,SI2308持空頭思路;

          2. 新產能集中釋放,需求不斷轉弱,PP2305新空入場。


          品種建議:

           品種

          觀點及操作建議

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          股指

          關鍵位強支撐或現,耐心持有滬深300期指多單

          上周五(1223日),A股整體延續弱勢。截至收盤,上證指數跌0.28%3045.87點,深證成指跌0.25%10849.64點,創業板指跌0.4%2286.19點,中小綜指跌0.38%11444.85點,科創50指跌1.12%920.35點。當日兩市成交總額為0.58萬億、較前日縮量,當周日均成交額均值較前周回落;當周北向資金累計凈流入為43.5億,連續多周呈凈流入狀態。當周上證指數累計跌3.85%,深證成指累計跌3.94%,創業板指累計跌3.69%,中小綜指累計跌4.3%,科創50指累計跌5.93%。

          盤面上,汽車、紡織服裝、消費零售和電子等板塊跌幅較大,而傳媒、計算機、醫藥和消費者服務等板塊走勢則較為堅挺。

          當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持正向結構。另滬深300指數主要期權合約隱含波動率則持穩??傮w看,市場短期情緒不佳,但結構分化、價值板塊相對堅挺。

          當日主要消息如下:1.美國11PCE物價指數同比+5.5%,預期+5.6%,前值+6%;2.美國12月密歇根大學消費者信心指數終值為59.7,前值為59.1;3.銀保監會稱,將全力支持房地產市場平穩發展、支持險資持續加大資本市場投資力度。

          受短期利空因素擾動,近階段A股表現不佳、呈價跌量縮狀態,但預計其關鍵低位強支撐或現,整體續跌動能將顯著收斂。目前相關重磅積極政策措施仍是A股核心支撐和提振因素,且基本面修復的大方向明確。故從定性角度看,股指多頭策略勝率更高。再從具體分類指數看,穩增長、擴內需導向下,當前階段基建、地產及消費等順周期板塊預期表現更強,大盤價值股表現占優,且盤面亦有印證,滬深300期指前多耐心持有。

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          投資咨詢部

          李光軍

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          有色

          金屬(銅)

          海外衰退擔憂拖累需求,銅價震蕩運行

          上一交易日SMM銅現貨價報66020/噸,相較前值下跌760/噸。期貨方面上漲銅價震蕩運行。宏觀方面,美國經濟數據仍表現較為樂觀,市場對美聯儲偏鷹派預期仍較強,美元指數維持在104上。國內方面,雖然“房主不炒”基調不變,但地產刺激政策持續仍在持續。近期各地防疫政策進一步放松,但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升,市場樂觀情緒略有減弱。供給方面,海外礦端擾動時間不斷但持續時間均較短,未對產量形成實質性影響,目前23TC加工費較去年同期進一步上行,礦端供給寬松預計將延續至23年。下游需求方面,雖然市場交投一般,但受到國內宏觀預期改善的影響,國內需求預期出現抬升,但海外衰退預期持續。庫存方面,目前仍處于相對低位。綜合而言,美元指數回落及國內宏觀預期的改善對銅價形成支撐,但目前海外衰退預期仍在持續,疊加供給端預計將維持寬松,需求端實質性改善仍需等待,銅價向上趨勢難以持續。

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          張舒綺

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          有色

          金屬(鋁)

          需求預期維持樂觀,鋁價下方存支撐

          上一交易日SMM鋁現貨價報18800/噸,相較前值下跌20/噸。期貨方面,上周鋁價震蕩運行,小幅走強。宏觀方面,美國經濟數據仍表現較為樂觀,市場對美聯儲偏鷹派預期仍較強,美元指數維持在104上。國內方面,雖然“房主不炒”基調不變,但地產刺激政策持續仍在持續。近期各地防疫政策進一步放松,但疫情是否會在短期對經濟形成拖累的擔憂正在抬升,市場樂觀情緒略有減弱。供給方面,海外能源壓力逐步緩解,預計23年海外鋁產能進一步減產可能性較低,但增量有限。而國內方面,限產影響暫無進一步擴大,但四川產能恢復節奏較慢,而云南方面受影響產能范圍基本維持。而貴州方面,受電力影響,或將出現28萬噸的減產,且后續仍有18萬噸的新建產能或延后。目前受影響產能主要受冬季和水電問題,預計產能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面,各地交投存在差異,部分地區持貨商挺價意愿較強,交投積極,成交尚可。終端消費方面,雖然現實需求受季節性影響整體偏弱,但近期宏觀預期不斷改善。庫存方面,交易所庫存仍及社會庫存略有抬升,但仍處于絕對低位。綜合來看,美元指數上行驅動不斷減弱,宏觀拖累放緩,國內宏觀面短期利多雖略有所轉弱,但不排除后續仍會有刺激政策推出,疊加滬鋁供給端產能釋放存約束,庫存仍處低位,滬鋁下方支撐較強。

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          張舒綺

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          鋼礦

          鋼廠低庫存+外礦低供應,相對看好春節后鐵礦行情

          1、螺紋:宏觀暫無增量利多。全國疫情擴散較快,工地進入年前收尾階段,螺紋也已進入冬季被動累庫階段。螺紋期現價格相對淡季基本面偏高,期貨升水現貨,短期續漲動力不足。不過,電爐大幅減產+高爐持續虧損,螺紋鋼產量有望繼續下降,一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力,春節后庫存壓力相對中性。主要環節原料庫存仍處于低位,部分品種補庫面臨物流障礙,疊加高爐鐵水產量同比偏,原料價格居高難下,高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩增長預期仍難證偽。以上也將支撐螺紋價格。綜合看,宏觀利多階段性出盡,強預期邏輯難以進一步發酵,但國內宏觀經濟穩增長大方向不變,疊加低供給+高成本,制約螺紋整體回調空間。策略上:單邊,新單等待回調后再試多的思路。關注:疫情;冬儲。

           

          2、熱卷:宏觀暫無增量利多驅動。10月以來汽車景氣度回落,海外制造業PMI持續下行,出口趨于回落,現階段季節性因素疊加疫情影響,熱卷終端需求也維持弱勢,后續也面臨被動累庫的壓力。不過,宏觀穩增長大方向不變。中央經濟工作會議上,將消費優先級置于投資之前,未來政府出臺消費刺激政策確定性較高。消費大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對象,有利于提振熱卷下游需求預期。同時,鐵元素、碳元素庫存偏低,高爐鐵水產量同比偏高且減產緩慢,疊加物流對部分原料品種采購的制約,原料價格居高難下,高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看,宏觀利多階段性出盡,短期調整壓力增加,但基本面供需矛盾暫不突出,高爐成本支撐尚存,且宏觀穩增長大方向不變,價格底部支撐較強。策略上,單邊:新單暫持調整后做多的思路。關注:疫情;冬儲。

           

          3、鐵礦石:上周高爐日均鐵水產量221.95萬噸,同比依然大幅增加22萬噸。鋼廠進口礦補庫需求有所釋放,樣本鋼廠進口礦庫存加速增加但同比依然減少1300多萬噸。45港進口礦庫存仍在1.33億噸上下徘徊??紤]到明年1季度海外礦山鐵礦發運將季節性回落,而國內高爐生產將由谷底逐步抬升,疊加鋼廠原料庫存同比偏低,鐵礦供需節奏存在階段性錯配,屆時鐵礦價格仍有上行驅動。截至1223日收盤,鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品(IOC65(前值9),05合約貼水17(前值23)。不過短期宏觀暫無增量利多,強預期邏輯難以進一步發酵。印度礦發運繼續沖量,上周海外礦山發運大幅增加。同時,國內高爐持續虧損,鋼廠原料補庫力度不及往年。近期中澳關系現緩和信號,明年澳煤進口壓力或有釋放可能,或沖擊原料端情緒。綜合看,宏觀利多階段性出盡,低盈利情況下,春節前鋼廠原料補庫力度低于往年,鐵礦價格已處于階段性高位,春節前續漲動能有所衰減,但春節后鋼廠原料低庫存+高爐復產+外礦發運季節性回落,春節后鐵礦行情仍值得期待。策略上,新單可等待回調后做多05合約的機會。關注:疫情;鋼廠補庫。

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          魏瑩

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          煤炭產業鏈

          焦炭第四輪提漲落地,價格走勢或短期震蕩

          1、焦炭:供應方面,四輪漲價后焦企經營狀況有所改善,主產區部分前期低價備貨原料充足的企業已開始盈利,提產積極性隨之增加,華北及華東地區焦爐開工率延續回暖之勢,獨立焦企焦炭日產料繼續上升。需求方面,焦炭入爐需求維持季節性回落,但鐵水產量同比去年仍處相對高位,今冬政策性限產因素影響不及往年,且鋼廠原料冬儲仍在推進,南方鋼廠仍有采購預期,關注后續鐵水是否減產從而帶來焦炭剛需回落?,F貨方面,焦炭四輪提漲悉數落地,累計上漲400-440/噸,當前焦企出貨依然順暢,使得其對后市仍維持樂觀心態,但貿易環節出現信心不足現象,港口成交價格有所松動,關注產地是否開啟第五輪漲價。綜合來看,市場預期變動推升價格波動率,但當前焦炭供需矛盾尚不突出,焦化利潤修復帶動焦企提產,部分低庫鋼廠補庫仍在推進,現貨市場完成四輪提漲,后續漲價博弈加劇,但期貨價格重回貼水狀態,而港口成交有所走弱,短期價格走勢料陷入震蕩格局,關注現貨市場方向轉向及市場信心是否恢復。

           

          2、焦煤:產地煤方面,臨近年末安全檢查等因素大概率升溫,且當前疫情管控放松導致煤礦出勤率大幅下降,山西多地礦井開工回落,坑口產出受此影響短期走弱;進口煤方面,蒙煤進口維持相對高位,甘其毛都口岸庫存繼續增長,通關車數暫無顯著變化,關注年末煤炭進口政策是否出現調整。需求方面,焦化利潤持續修復,部分前期備庫低價原料相對充足的企業已扭虧為盈,采購述求逐步增強,帶動坑口煤價出貨良好,冬儲預期或將走強,礦方庫存料延續去庫態勢。綜合來看,冬儲推進及下游利潤修復支撐前期焦煤價格,低硫煤出礦價維持強勢,但現貨貿易出現恐高狀況,而市場信心受政策強預期落空影響偏向謹慎,期貨價格波動率顯著放大,關注疫情放開局面下煤礦生產是否受阻及煤炭進口政策的調整。

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          劉啟躍

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          純堿/玻璃

          基本面支撐較強,純堿價格高位震蕩

          現貨:1223日,華北重堿2850/噸(0),華東重堿2780/噸(0),華中重堿2730/噸(0)。

          供給:1223日,純堿日度開工率為90.29%,徐州負荷恢復帶動開工小幅提升,純堿日產量86184噸。

          需求:(1)浮法玻璃:1223日,運行產能159260t/d-400),開工率78.81%0),產能利用率80.05%-0.04%),全國均價報1573/噸(0),1220日,一條400噸產線放水冷修;(2)光伏玻璃:1223日,運行產能76860t/d0),開工率90%0),產能利用率94.23%0)。

          點評:純堿基本面變化不大。雖然純堿總庫存連續3周增加,但純堿各環節低庫存格局依然延續,光伏玻璃投產仍將繼續對沖浮法冷修影響。浮法玻璃則受益于房地產消費、施工及竣工改善的預期。不過,宏觀政策進入1-2個月的真空期,強預期邏輯短期難以進一步發酵。同時,中澳關系緩和,明年澳煤進口壓力將對煤炭價格形成沖擊,純堿成本存在下行風險。盤面純堿、玻璃5月合約基差偏低,短期續漲動能減弱。

          策略建議:單邊,純堿05合約、玻璃05合約等待回調后試多的機會。

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          魏瑩

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          021-80220132

          從業資格:

          F3039424

          投資咨詢:

          Z0014895

          原油

          市場情緒回暖,油價短線修復

          供應方面,俄羅斯表示作為應對措施,計劃禁止向合同中要求石油價格上限的國家輸送石油和石油產品。俄羅斯可能會在2023年初削減5-7%,大約50-70萬桶/日的石油產量以回應西方的石油價格上限措施。供應端助力油價回暖。

          需求方面,OPEC月度石油市場報告預計今年全球石油需求增長為250萬桶/天,明年為225萬桶/天,全球最大石油進口國中國明年的需求可能上行;而國際能源機構(IEA)預計,中國石油需求在2022年收縮40萬桶/天后,將于明年復蘇。目前市場對于疫情過后中國原油需求的重新啟動抱有較高期待。

          總體而言,供需層面邊際好轉,市場情緒進一步回暖,短線油價或偏強震蕩修復。

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          楊帆

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          聚酯

          供需面形勢邊際好轉,PTA價格短期偏強運行

          PTA方面,恒力石化2號線220萬噸延長檢修時間,20231月份繼續停車;浙江逸盛石化3號線200萬噸、逸盛大化1號線225萬噸計劃20231月份繼續停車;新鳳鳴500萬噸裝置近期降負至八成。截止至1223日,PTA市場開工在63.69%。此外新增產能方面,裝置總體投產進度略微慢于此前市場預期。

          乙二醇方面,山西沃能30萬噸合成氣制乙二醇裝置于1221日重啟,此前于1023日開始停車檢修;山西美錦華盛30萬噸合成氣制乙二醇裝置于1221日重啟,此前于1215日附近開始停車檢修。1223日當周乙二醇企業平均開工率約為53.25%,其中乙烯制開工負荷約為62.02%,合成氣制開工負荷約為39.65%。

          內需方面,由于疫情防控政策的轉變,終端消費出現轉好,下游聚酯端產銷有所改善,行業整體開工未繼續下滑。同時冬季取暖服飾采購積極性增加,聚酯加工利潤改善,并且短纖以及長絲庫存可用天數快速去化。

          成本方面,由于美國庫存下滑,原油價格繼續修復,成本端支撐仍存。

          總體而言,PTA行業利潤依舊不佳,整體開工或有下滑,供應端存在減量預期;成本端預計支撐仍存,預計PTA偏強震蕩。

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          楊帆

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          021-80220137

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          工業硅

          需求總量偏弱,工業硅弱勢震蕩為主

          供應方面,目前工業硅生產企業加工利潤偏低,總生產成本持續高企。西南地區已有部分企業停爐減產,現開工企業也有個別計劃停爐檢修。中短期而言,隨著新疆地區疫情管控放松,運輸問題得以改善,新疆地區的工業硅也陸續發往內地,近1-2月內市場上工業硅供給或偏寬松。

          需求方面,臨近年末,下游企業開工積極性不高。有機硅部分停車企業所有恢復,但行業開工仍處于下行趨勢,對工業硅的采購并無明顯增加,需求較差。硅鋁合金部分總需求仍持穩運行,但受終端需求拖累,開工并無提高,對工業硅需求一般。多晶硅行業開工高位,疊加新增產能試投產、產能增量爬坡,預計12月多晶硅產量或現新高。但總量而言,多晶硅目前對工業硅的需求貢獻獨木難支,終端需求難以迎來轉折契機。從目前工業硅庫存持續累積也可印證。

          總體而言,短期供需格局偏寬松,下游采購意愿持續消極,預計工業硅期貨偏弱運行。

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          李光軍

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          Z0001454

          聯系人:葛子遠

          021-80220137

          從業資格:F3062781

          甲醇

          國內需求明顯轉弱,05合約看跌至2400

          本周暫無新增裝置計劃,150萬噸檢修產能即將恢復,周度產量可能突破160萬噸。1月下旬停產的氣頭裝置陸續重啟,2月產量顯著增長的可能性較高。11月甲醇進口量為90萬噸,是今年除2月外最低,進口量減少的主要原因是來自伊朗的貨源顯著減少,12月和1月伊朗限氣停產影響持續存在,進口量預計很難大幅增長。下游開工率除烯烴增加0.6%外,其他不同程度下滑,而終端需求和物流又受疫情沖擊嚴重,短期需求難有起色。綜上,國內產量穩步增加,需求表現欠佳,甲醇05合約看跌至2400,前空建議繼續持有。

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          楊帆

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          0755-33321431

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          Z0014114

          聚烯烴

          新產能集中釋放,建議做空PP2305

          周一石化庫存為62+6)萬噸。11PE進口量為126.70萬噸,環比增加11.13%,其中線性環比增幅高達20%。相對比下,PP進口量環比減少5%。上周產量如期增長,PE增加2%,PP增加3%。本周以及1月檢修裝置偏少,產量預計進一步增加。下游開工率方面,PE降低0.2%,除中空外均下降,PP降低0.23%,除無紡布外均下降。2022PP實際新增產能為280萬噸,有超過200萬噸推遲,這就導致2023年前4個月新增產能高達290萬噸,形成巨大供應利空,而在春節之前需求大概率持續走弱,因此我們建議做空PP2305合約,目標看至7200。

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          投資咨詢部

          楊帆

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          橡膠

          汽車市場增長失速,輪胎開工率創同期新低

          供給方面:持續超一年之久的拉尼娜事件有望于近期結束,各產區物候條件逐步趨于穩定,泰國合艾原料市場低位震蕩,其南部主產區陸續邁入增產季,海外天膠產出有望回升,進而推動國內到港季節性走強,天然橡膠供應端料延續平穩增長。

          需求方面:乘聯會預計12月乘用車零售同環比回升,市場折扣率提升至14.7%,終端年底沖量意圖明顯,但綜合年末雙月產銷數據,仍較去年下滑1.3%,而各項消費刺激措施的實施步入尾聲,后續兌現力度料進一步走弱;受此影響,輪胎企業開工意愿進一步回落,半鋼胎、全鋼胎開工率紛紛創下近年同期最低水平,天然橡膠需求預期轉向悲觀。

          庫存方面:青島港庫存延續累庫態勢,近4周庫存增庫速率顯著提升,現貨庫存壓力邊際增強。

          核心觀點:乘用車零售驅動增長乏力,商用車產銷延續低迷,預期不佳帶動輪企開工屢創新低,而國內橡膠到港持續回升,我國主要天膠來源國陸續進入增產季節,橡膠供需結構邊際寬松態勢不改,滬膠策略可延續空頭思路;但考慮到當前階段國內產區已基本進入停割季,而宏觀政策預期或存邊際好轉可能,關注年末市場交易氛圍是否發生轉變,謹慎持倉。

          (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

          投資咨詢部

          劉啟躍

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